Tiêu đề gốc: "Tổng quan về RWA trên chuỗi và các lực thúc đẩy sự phát triển của chúng"
Được viết bởi: Zack Pokorny
Biên soạn bởi: Shenchao TechFlow
Có một số RWA khác nhau trên blockchain, mỗi RWA có đặc điểm riêng và phục vụ các trường hợp sử dụng khác nhau. Trong khi một số loại RWA, chẳng hạn như stablecoin và vàng mã hóa, đã tồn tại trong nhiều năm, thì những loại khác, chẳng hạn như Kho bạc Hoa Kỳ, gần đây đã xuất hiện trong bối cảnh lãi suất tăng. Bài viết này sẽ cung cấp tổng quan ngắn gọn về các loại RWA dựa trên doanh thu sau:
địa ốc
tín dụng tư nhân
nợ công
Lưu ý: Phân tích sau đây tập trung vào các tài sản được mã hóa này của RWA và vốn hóa thị trường của chúng. Báo cáo này không chứa thông tin về các giao thức cơ bản mà RWA được xây dựng (ví dụ: Ethereum, Polygon, Stellar, v.v.) hoặc các dịch vụ gốc blockchain phụ trợ hỗ trợ giao dịch RWA và quản lý tài chính. Ngoài ra, báo cáo không bao gồm stablecoin (RWA lớn nhất và lâu đời nhất với tỷ trọng giá trị là 125 tỷ USD) trong biểu đồ và tính toán RWA TVL để tránh sự tăng trưởng của các RWA khác với vốn hóa thị trường nhỏ hơn bị che khuất hoặc trình điều khiển RWA bị lu mờ. .
Tích hợp thế giới thực với thế giới kỹ thuật số
RWA được tạo bởi các tổ chức phát hành hoàn thành một hoặc nhiều hoạt động sau:
Có được tài sản trong thế giới thực
Token hóa các tài sản này vào chuỗi
Phân phối token RWA cho người dùng trên chuỗi
Nếu không có tổ chức phát hành, cho dù họ là công ty tập trung, giao thức phi tập trung hay kết hợp cả hai, RWA sẽ không tồn tại trên chuỗi.
Một số tổ chức phát hành RWA đáng chú ý bao gồm:
Máy ly tâm (RWA được phát hành tích cực trị giá 238 triệu USD) - Công ty phát hành khoản vay tín dụng tư nhân trực tuyến lớn nhất.
Franklin Templeton (RWA đang được phát hành trị giá 310 triệu USD) – Tổ chức tài chính truyền thống phát hành token Kho bạc được token hóa.
Cây trí tuệ (RWA được phát hành tích cực trị giá 11 triệu USD) - Thị trường vốn thể chế phát hành quỹ theo dõi kho bạc
Danh sách ngắn này, cùng với các tổ chức phát hành khác được hiển thị trong hình trên, nêu bật tình huống mà các thực thể ngoài chuỗi chứng thực RWA trên chuỗi. Franklin Templeton và WisdomTree là hai công ty tài chính truyền thống kỳ cựu có hoạt động kinh doanh chính không liên quan gì đến tiền điện tử và công nghệ chuỗi khối. Franklin Templeton là công ty đầu tư toàn cầu 76 tuổi chuyên cung cấp các quỹ tương hỗ, quỹ ETF và các sản phẩm quỹ khác cho các cá nhân và tổ chức. Với tư cách là một công ty, Franklin Templeton quản lý hơn 100 sản phẩm quỹ ETF và quỹ tương hỗ với tài sản trị giá 1,5 nghìn tỷ USD được quản lý. WisdomTree là công ty đổi mới tài chính toàn cầu được thành lập vào năm 1985. Công ty cung cấp nhiều loại sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP), mô hình và giải pháp đa dạng. WisdomTree có tổng tài sản được quản lý là 95,948 tỷ USD.
Trong vài năm qua, Franklin Templeton và WisdomTree đã bắt đầu thử nghiệm RWA để đáp ứng nhu cầu của khách hàng tổ chức bằng cách mã hóa các công cụ tài chính truyền thống khác nhau như quỹ cổ phần được mã hóa và trái phiếu kho bạc. Mặc dù những nỗ lực này vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng động thái phát hành RWA của các công ty tài chính truyền thống có khả năng thúc đẩy sự gia nhập của một số lượng lớn người dùng mới vào tiền điện tử, những người chưa bao giờ tham gia giao dịch.
Tăng trưởng RWA dựa trên thu nhập
Tính đến ngày 30/9, giá trị thị trường của RWA đạt 2,49 tỷ USD, giảm 9,6% so với mức đỉnh 2,75 tỷ USD thiết lập vào ngày 19/4. Bất chấp sự tăng trưởng mạnh mẽ của RWA liên quan đến Kho bạc, hoạt động cho vay tích cực của các tổ chức phát hành tín dụng tư nhân đã giảm mạnh trong 18 tháng qua, khiến vốn hóa thị trường của RWA ở dưới mức cao nhất mọi thời đại.
Từ ngày 31 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị của RWA không phải stablecoin đã tăng 1,05 tỷ USD. Khoản tăng trưởng mới 855,7 triệu USD trong ba quý vừa qua đến từ Kho bạc và các trái phiếu khác, bất động sản và tín dụng tư nhân.
Tín dụng cá nhân
Tín dụng tư nhân là hình thức cho vay được cung cấp bởi các tổ chức phi ngân hàng. Thị trường tín dụng tư nhân đã tăng trưởng đáng kể khi các ngân hàng phải đối mặt với các quy định ngày càng gia tăng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, trong đó người đi vay tìm kiếm nguồn vốn thứ cấp. Xu hướng này đã tăng lên trong chu kỳ lãi suất hiện tại, với bảng cân đối kế toán của các ngân hàng bị hạn chế đặc biệt (bằng chứng là sự phá sản của các ngân hàng vào đầu năm nay). Các giải pháp tín dụng tư nhân mang lại lợi ích cho cả người đi vay và người cho vay. Nó mang lại cho người đi vay sự linh hoạt mà các khoản vay ngân hàng không có; lãi suất thả nổi của nó mang lại cho người cho vay sự bảo vệ về lãi suất mà các lựa chọn thay thế lãi suất cố định không có. Tính đến tháng 8 năm 2023, thị trường cho vay tín dụng tư nhân toàn cầu có giá trị 1,5 nghìn tỷ USD.
Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị hoạt động của các khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi đã tăng thêm 210,5 triệu USD (tăng trưởng 84%). Phần lớn mức tăng trưởng (74%) đến từ Centrifuge, công ty đã tăng số dư nợ vay lên 155,7 triệu USD. Clearpool, thị trường tín dụng phi tập trung, đã trải qua sự thay đổi tương đối lớn nhất trong ba quý vừa qua. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, số dư cho vay của nền tảng này đã tăng 966%, đạt 23,96 triệu USD vào ngày 30 tháng 9. Clearpool đã phát hành hơn 400 triệu đô la cho vay tín dụng tư nhân trên 3 chuỗi (Polygon, Polygon zkEVM và Ethereum) trong suốt thời gian tồn tại của nó.
Bất chấp sự tăng trưởng vào năm 2023, tổng giá trị các khoản cho vay tín dụng tư nhân trên chuỗi vẫn thấp hơn 70% so với mức cao nhất mọi thời đại là 1,54 tỷ USD đạt được vào tháng 5 năm 2022. Việc Fed tăng lãi suất mạnh mẽ trùng hợp với sự sụt giảm mạnh trong hoạt động cho vay tích cực và sự gia tăng lợi suất đáo hạn trong 9 tháng kể từ lần tăng lãi suất đầu tiên vào tháng 3 năm 2022.
Lợi ích mà người dùng có thể nhận được bằng cách gửi stablecoin cho các khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi cao hơn đáng kể so với lợi ích mà người dùng có thể nhận được từ việc sử dụng stablecoin thông qua các giao thức cho vay DeFi như Aave và Hợp chất. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, mức chênh lệch trung bình hàng ngày giữa lợi suất của các khoản vay tín dụng tư nhân được mã hóa trên chuỗi và mức trung bình có trọng số của tỷ lệ cung cấp stablecoin Aave và Hợp chất là 7,7%. Lãi suất tiền gửi Stablecoin được tính dựa trên mức bình quân gia quyền của số tiền vay của các tài sản sau trên Aave và Hợp chất:
Điều đáng chú ý là việc gửi stablecoin vào các giao thức cho vay phi tập trung như Aave và Hợp chất có mức độ rủi ro khác với việc gửi stablecoin thành lợi tức từ các khoản vay tín dụng tư nhân được mã hóa trong thế giới thực như Centrifuge và Clearpool. Mặc dù các khoản vay trên hầu hết các giao thức cho vay phi tập trung đều được thế chấp quá mức, nhưng token cho vay tín dụng tư nhân có thể không như vậy.
địa ốc
Bất động sản là một loại tài sản vật chất bao gồm các tài sản như nhà cửa, tòa nhà thương mại và đất đai. Bất động sản đặc biệt hấp dẫn các nhà đầu tư vì tiềm năng tạo ra dòng tiền dương thông qua các dòng thu nhập thụ động như cho thuê. Vào năm 2023, bất động sản là loại tài sản lớn nhất thế giới, trị giá khoảng 613 nghìn tỷ USD.
Trong số tất cả các danh mục RWA có lợi nhuận được đề cập trong báo cáo này, bất động sản trên chuỗi có mức tăng trưởng ít nhất tính theo đồng đô la Mỹ. Tổng giá trị của các tài sản được mã hóa này, trong một số trường hợp thể hiện quyền sở hữu cổ phần bất động sản, là 178 triệu USD từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. RealT Token là nhà phát hành bất động sản token hóa lớn nhất, chiếm 49% thị phần. Tangible là một công ty phát hành RWA tập trung vào bất động sản khác có mức tăng trưởng mạnh nhất trong năm nay. Tổng giá trị bị khóa trong các token Hữu hình đã tăng từ 100.000 USD lên 64 triệu USD trong ba quý đầu năm 2023.
Trái phiếu kho bạc và các trái phiếu khác
Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là chứng khoán nợ được chính phủ bảo lãnh. Chúng được nhiều người coi là loại tài sản tạo thu nhập an toàn nhất, đáng tin cậy nhất, nổi tiếng thế giới là "không có rủi ro" (rõ ràng, rủi ro là do chính phủ Hoa Kỳ vỡ nợ). Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp là chứng khoán nợ do các công ty phát hành có thể mang lại lợi nhuận cao hơn nhưng cũng rủi ro hơn trái phiếu kho bạc. Vào năm 2022, thị trường trái phiếu toàn cầu được định giá 133 nghìn tỷ USD và chỉ riêng các công ty Hoa Kỳ đã phát hành 1,02 nghìn tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp trong ba quý đầu năm 2023.
Giá trị của Kho bạc được mã hóa và các trái phiếu khác đã tăng thêm 557,05 triệu USD từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. Ondo Finance, Franklin Templeton và Matrixdock là ba công ty phát hành RWA trái phiếu kho bạc hàng đầu. Cùng nhau, họ đã phát hành 572,05 triệu USD tài sản (85% Kho bạc được mã hóa và các loại trái phiếu khác) và phát hành 468,5 triệu USD RWA Kho bạc trong năm nay.
Frigg.eco khác với các tổ chức phát hành khác trong danh mục ở chỗ phát hành trái phiếu gắn liền với các nhà phát triển cơ sở hạ tầng bền vững. Những công cụ này giống trái phiếu doanh nghiệp hơn là trái phiếu kho bạc (RWA) do các bên khác phát hành. Trái phiếu do Frigg.eco phát hành cho phép chủ sở hữu mã thông báo kiếm thu nhập bằng cách tài trợ cho việc phát triển và cho phép các nhà phát triển phát hành khoản nợ được sử dụng để tài trợ cho các sáng kiến của họ.
Một tài sản kho bạc được mã hóa khác có vốn hóa thị trường khoảng 1,8 tỷ USD là stUSDT. stUSDT là dự án RWA đầu tiên được triển khai trên TRON. Tài sản này gần đây đã bị chỉ trích vì thiếu minh bạch trong nguồn hỗ trợ và doanh thu.
Trong gần 18 tháng, lợi suất trung bình của Kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn dưới 3 năm (thời gian đáo hạn được áp dụng rộng rãi nhất trên chuỗi) đã cao hơn lợi suất trung bình của tiền gửi stablecoin. Vào năm 2023, chênh lệch trung bình hàng ngày giữa lãi suất trung bình của các trái phiếu kho bạc này và lãi suất bình quân gia quyền của lãi suất ổn định Aave và Hợp chất là khoảng 3% (Lãi suất trái phiếu kho bạc - lãi suất trên chuỗi). Để so sánh, mức chênh lệch trung bình giữa lợi suất trái phiếu doanh nghiệp được Moody's xếp hạng AAA và lợi suất stablecoin trên chuỗi là 2,7% (lợi suất trái phiếu doanh nghiệp - lãi suất trên chuỗi).
tiềm năng
Sự tăng trưởng của RWA trên chuỗi được thúc đẩy bởi nhu cầu về lợi nhuận từ người dùng tiền điện tử bản địa. Khoảng 82% giá trị mới được tạo ra trong không gian RWA trong năm nay đến từ RWA tạo ra lợi nhuận như tín dụng tư nhân được mã hóa, bất động sản và trái phiếu kho bạc. Trong tổng vốn hóa thị trường RWA, tỷ trọng RWA tạo thu nhập tăng gần gấp đôi từ 31% trong khoảng thời gian từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9 lên 53% (từ 4% so với mức cao nhất mọi thời đại là 57%).
Từ năm 2021 đến năm 2023, sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang sẽ nâng lãi suất chuẩn lên mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Điều này tạo ra nhu cầu mới cho người dùng tài chính phi tập trung gốc RWA đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.
Hầu hết người dùng RWA đều là người gốc tiền điện tử
**Hầu hết nhu cầu RWA trên chuỗi đều đến từ một số ít người dùng gốc tiền điện tử thay vì những người mới sử dụng tiền điện tử hoặc nhà đầu tư truyền thống. Địa chỉ người dùng trung bình tương tác với mã thông báo RWA được tạo sớm hơn so với thời điểm những tài sản này được tạo trên chuỗi, nhấn mạnh rằng chủ sở hữu RWA trung bình đã giao dịch trên chuỗi một thời gian. **
Biểu đồ bên dưới hiển thị tuổi của các địa chỉ người dùng duy nhất nắm giữ mã thông báo RWA do các công ty và giao thức sau phát hành. Ký hiệu mã thông báo của RWA do các tài sản này phát hành như sau (trong ngoặc). Cùng với nhau, những tài sản này chiếm gần 70% thu nhập của RWA TVL:
được rồi (OUSG)
Matrixdock (STBT)
Maple（MPLcashUSDT và MPLcashUSDC）
Eden mở(TBILL)
Được hỗ trợ (bIB01 và bIBTA)
Phòng thí nghiệm Arca(RCOIN)
Cây trí tuệ(WSTY)
Bầy đàn (TBONDS13 và TBONDS01)
Dòng tài chính(US4W)
Bloom（TBY-Tháng 2 năm 1924、TBY-mar24（a）和 TBY-mar24（b））
Franklin Templeton(FOBXX).
Lưu ý: Ảnh chụp nhanh của những chủ sở hữu tài sản này được chụp vào ngày 31 tháng 8 năm 2023. Do đó, tuổi của một địa chỉ được tính bằng số ngày kể từ giao dịch trực tuyến đầu tiên của địa chỉ đó đến ngày 31 tháng 8 năm 2023. Địa chỉ người dùng chứa nhiều RWA được tính một lần. Nhiều địa chỉ được xác định là do một người dùng kiểm soát cũng được tính một lần, sử dụng giao dịch cũ nhất của họ. Dữ liệu theo dõi tuổi của tất cả các địa chỉ trên chuỗi nơi các tài sản này được phát hành, bao gồm: Ethereum, Stellar và Polygon. Dữ liệu bên dưới cũng hiển thị tuổi của địa chỉ người dùng đối với các đại diện tín dụng tư nhân được mã hóa do ba giao thức sau phát hành:
Clearpool trên Ethereum và Polygon zkEVM
Cây phong trên Ethereum
Chim kim oanh.
Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, tổng cộng 3.232 địa chỉ duy nhất nắm giữ tài sản RWA do các công ty và giao thức trên phát hành. Tuổi trung bình của các địa chỉ nắm giữ và tương tác với RWA là 882 ngày, tương đương 2,42 năm. Điều này có nghĩa là địa chỉ trung bình đã có trên chuỗi kể từ tháng 4 năm 2021. Để so sánh, tuổi trung bình của tài sản RWA là 375 ngày. Đối với tài sản kho bạc được mã hóa, tuổi của các RWA này được tính bằng số ngày kể từ ngày đúc mã thông báo đầu tiên đến ngày 31 tháng 8 năm 2023. Đối với tài sản do các nền tảng tín dụng tư nhân phát hành như Clearpool, Maple và Goldfinch, tuổi được tính dựa trên số ngày kể từ ngày ra mắt giao thức đến ngày 31 tháng 8 năm 2023. Đối với tài sản RWA tín dụng tư nhân, việc sử dụng giao thức khởi chạy làm ngày bắt đầu cho tuổi của những tài sản này có thể bù đắp cho tính chất luân chuyển của tín dụng tư nhân trên chuỗi (tức là các khoản vay hết hạn/đóng nhóm, các khoản vay mới mở).
20% địa chỉ tương tác hoặc nắm giữ RWA trên đã bắt đầu thực hiện các giao dịch trên chuỗi vào năm 2023 và hơn ba năm trước khi tài sản RWA trên chuỗi gia tăng. Bảng sau đây tóm tắt độ tuổi của các địa chỉ người dùng nắm giữ RWA tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023:
Nhiều người nắm giữ RWA được nêu ở trên đã thực hiện giao dịch đầu tiên của họ cách đây chưa đầy một năm là những người nắm giữ tài sản RWA do Franklin Templeton và WisdomTree phát hành (34%, 188 địa chỉ), cho thấy sự sáng tạo của các công ty tài chính kỳ cựu. Sản phẩm RWA có thể thu hút thành công những người mới nhóm người dùng vào không gian tiền điện tử, mặc dù phần lớn người dùng RWA dường như vẫn là người dùng tiền điện tử gốc.
RWA có nghĩa là rủi ro và hạn chế trong thế giới thực
Mặc dù nhiều RWA được phát hành trên các chuỗi khối công khai nhưng chúng không cung cấp cho người dùng quyền truy cập dễ dàng vào các sản phẩm và dịch vụ tài chính. Trong hầu hết các trường hợp, người dùng tương tác với RWA trên chuỗi sẽ cần phải hoàn thành xác minh KYC/AML hoặc danh sách trắng, kiểm tra xác minh tín dụng và có thể cần phải đáp ứng các yêu cầu về số dư tối thiểu để đúc, mua, gửi tiền và/hoặc đổi RWA. RWA phải chịu những hạn chế tương tự hoặc trong một số trường hợp có nhiều hạn chế hơn so với các đối tác tài chính truyền thống của chúng. Điều này có nghĩa là RWA không mở rộng khả năng tiếp cận các công cụ tài chính bằng cách cho phép các cá nhân tham gia vào các hoạt động tài chính mà họ không thể thực hiện được.
Ngoài ra, RWA còn có những rủi ro đặc biệt ngoài rủi ro kỹ thuật liên quan đến tất cả các ứng dụng và dịch vụ trên chuỗi. Ví dụ: vì cho vay tín dụng tư nhân trong một số trường hợp không được đảm bảo bằng tài chính truyền thống, nên các biểu thức cho vay tín dụng tư nhân được mã hóa cũng phải phản ánh thực tế này. Nếu người vay ngoài chuỗi không trả được nợ, người gửi tiền trên chuỗi có thể mất tiền. Để bù đắp cho những rủi ro đó trên chuỗi, các tổ chức phát hành tín dụng tư nhân RWA phải tìm cách định vị tài sản thông qua chuyển khoản trong phạm vi rủi ro cho vay/lợi nhuận và xem xét các khoản vay mới thông qua quy trình quản trị minh bạch thông qua các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO).
Các vấn đề về chính sách của Fed
Các hành động của Fed đã thúc đẩy sự phổ biến của RWA trong năm nay. Khi lãi suất tăng, lợi nhuận ngoài chuỗi trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng trên chuỗi. Ngoài ra, khi lãi suất tăng, các loại RWA có giá trị nhất sẽ thay đổi. Ví dụ: trong quý 2 năm 2022, RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân chiếm 56% tổng RWA TVL, trong khi RWA được hỗ trợ bởi chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ chiếm 0%. Trong quý 3 năm 2023, tỷ trọng RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân trong tổng RWA TVL đã giảm xuống 18%, trong khi tỷ trọng của RWA được hỗ trợ bởi chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ tăng lên 27%. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là động lực ảnh hưởng đến việc mở rộng và bố trí lĩnh vực RWA DeFi.
Tóm lại là
Sự phát triển của RWA và sự ra đời của các loại RWA mới trên chuỗi chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu của người dùng tiền điện tử gốc hơn là những người chấp nhận tiền điện tử mới. Tuy nhiên, việc các công ty tài chính truyền thống lớn như Franklin Templeton và WisdomTree áp dụng RWA cho thấy tiềm năng của lĩnh vực DeFi mới nổi này trong việc thu hút người dùng mới trong tương lai. Có động lực mạnh mẽ cho RWA vào năm 2023, với vốn hóa thị trường của nhiều tài sản này đang hướng tới mức cao mới mọi thời đại. Môi trường vĩ mô thay đổi sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến sự phát triển của không gian này, cũng như nhu cầu liên tục về loại tài sản này từ người dùng tiền điện tử bản địa và không phải bản địa.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Báo cáo RWA trực tuyến: Nợ của Hoa Kỳ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và một số ít người dùng tiền điện tử bản địa dẫn đầu theo dõi nhu cầu
Tiêu đề gốc: "Tổng quan về RWA trên chuỗi và các lực thúc đẩy sự phát triển của chúng"
Được viết bởi: Zack Pokorny
Biên soạn bởi: Shenchao TechFlow
Có một số RWA khác nhau trên blockchain, mỗi RWA có đặc điểm riêng và phục vụ các trường hợp sử dụng khác nhau. Trong khi một số loại RWA, chẳng hạn như stablecoin và vàng mã hóa, đã tồn tại trong nhiều năm, thì những loại khác, chẳng hạn như Kho bạc Hoa Kỳ, gần đây đã xuất hiện trong bối cảnh lãi suất tăng. Bài viết này sẽ cung cấp tổng quan ngắn gọn về các loại RWA dựa trên doanh thu sau:
địa ốc
tín dụng tư nhân
nợ công
Lưu ý: Phân tích sau đây tập trung vào các tài sản được mã hóa này của RWA và vốn hóa thị trường của chúng. Báo cáo này không chứa thông tin về các giao thức cơ bản mà RWA được xây dựng (ví dụ: Ethereum, Polygon, Stellar, v.v.) hoặc các dịch vụ gốc blockchain phụ trợ hỗ trợ giao dịch RWA và quản lý tài chính. Ngoài ra, báo cáo không bao gồm stablecoin (RWA lớn nhất và lâu đời nhất với tỷ trọng giá trị là 125 tỷ USD) trong biểu đồ và tính toán RWA TVL để tránh sự tăng trưởng của các RWA khác với vốn hóa thị trường nhỏ hơn bị che khuất hoặc trình điều khiển RWA bị lu mờ. .
Tích hợp thế giới thực với thế giới kỹ thuật số
RWA được tạo bởi các tổ chức phát hành hoàn thành một hoặc nhiều hoạt động sau:
Có được tài sản trong thế giới thực
Token hóa các tài sản này vào chuỗi
Phân phối token RWA cho người dùng trên chuỗi
Nếu không có tổ chức phát hành, cho dù họ là công ty tập trung, giao thức phi tập trung hay kết hợp cả hai, RWA sẽ không tồn tại trên chuỗi.
Một số tổ chức phát hành RWA đáng chú ý bao gồm:
Máy ly tâm (RWA được phát hành tích cực trị giá 238 triệu USD) - Công ty phát hành khoản vay tín dụng tư nhân trực tuyến lớn nhất.
Franklin Templeton (RWA đang được phát hành trị giá 310 triệu USD) – Tổ chức tài chính truyền thống phát hành token Kho bạc được token hóa.
Cây trí tuệ (RWA được phát hành tích cực trị giá 11 triệu USD) - Thị trường vốn thể chế phát hành quỹ theo dõi kho bạc
Danh sách ngắn này, cùng với các tổ chức phát hành khác được hiển thị trong hình trên, nêu bật tình huống mà các thực thể ngoài chuỗi chứng thực RWA trên chuỗi. Franklin Templeton và WisdomTree là hai công ty tài chính truyền thống kỳ cựu có hoạt động kinh doanh chính không liên quan gì đến tiền điện tử và công nghệ chuỗi khối. Franklin Templeton là công ty đầu tư toàn cầu 76 tuổi chuyên cung cấp các quỹ tương hỗ, quỹ ETF và các sản phẩm quỹ khác cho các cá nhân và tổ chức. Với tư cách là một công ty, Franklin Templeton quản lý hơn 100 sản phẩm quỹ ETF và quỹ tương hỗ với tài sản trị giá 1,5 nghìn tỷ USD được quản lý. WisdomTree là công ty đổi mới tài chính toàn cầu được thành lập vào năm 1985. Công ty cung cấp nhiều loại sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP), mô hình và giải pháp đa dạng. WisdomTree có tổng tài sản được quản lý là 95,948 tỷ USD.
Trong vài năm qua, Franklin Templeton và WisdomTree đã bắt đầu thử nghiệm RWA để đáp ứng nhu cầu của khách hàng tổ chức bằng cách mã hóa các công cụ tài chính truyền thống khác nhau như quỹ cổ phần được mã hóa và trái phiếu kho bạc. Mặc dù những nỗ lực này vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng động thái phát hành RWA của các công ty tài chính truyền thống có khả năng thúc đẩy sự gia nhập của một số lượng lớn người dùng mới vào tiền điện tử, những người chưa bao giờ tham gia giao dịch.
Tăng trưởng RWA dựa trên thu nhập
Tính đến ngày 30/9, giá trị thị trường của RWA đạt 2,49 tỷ USD, giảm 9,6% so với mức đỉnh 2,75 tỷ USD thiết lập vào ngày 19/4. Bất chấp sự tăng trưởng mạnh mẽ của RWA liên quan đến Kho bạc, hoạt động cho vay tích cực của các tổ chức phát hành tín dụng tư nhân đã giảm mạnh trong 18 tháng qua, khiến vốn hóa thị trường của RWA ở dưới mức cao nhất mọi thời đại.
Từ ngày 31 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị của RWA không phải stablecoin đã tăng 1,05 tỷ USD. Khoản tăng trưởng mới 855,7 triệu USD trong ba quý vừa qua đến từ Kho bạc và các trái phiếu khác, bất động sản và tín dụng tư nhân.
Tín dụng cá nhân
Tín dụng tư nhân là hình thức cho vay được cung cấp bởi các tổ chức phi ngân hàng. Thị trường tín dụng tư nhân đã tăng trưởng đáng kể khi các ngân hàng phải đối mặt với các quy định ngày càng gia tăng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, trong đó người đi vay tìm kiếm nguồn vốn thứ cấp. Xu hướng này đã tăng lên trong chu kỳ lãi suất hiện tại, với bảng cân đối kế toán của các ngân hàng bị hạn chế đặc biệt (bằng chứng là sự phá sản của các ngân hàng vào đầu năm nay). Các giải pháp tín dụng tư nhân mang lại lợi ích cho cả người đi vay và người cho vay. Nó mang lại cho người đi vay sự linh hoạt mà các khoản vay ngân hàng không có; lãi suất thả nổi của nó mang lại cho người cho vay sự bảo vệ về lãi suất mà các lựa chọn thay thế lãi suất cố định không có. Tính đến tháng 8 năm 2023, thị trường cho vay tín dụng tư nhân toàn cầu có giá trị 1,5 nghìn tỷ USD.
Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị hoạt động của các khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi đã tăng thêm 210,5 triệu USD (tăng trưởng 84%). Phần lớn mức tăng trưởng (74%) đến từ Centrifuge, công ty đã tăng số dư nợ vay lên 155,7 triệu USD. Clearpool, thị trường tín dụng phi tập trung, đã trải qua sự thay đổi tương đối lớn nhất trong ba quý vừa qua. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, số dư cho vay của nền tảng này đã tăng 966%, đạt 23,96 triệu USD vào ngày 30 tháng 9. Clearpool đã phát hành hơn 400 triệu đô la cho vay tín dụng tư nhân trên 3 chuỗi (Polygon, Polygon zkEVM và Ethereum) trong suốt thời gian tồn tại của nó.
Bất chấp sự tăng trưởng vào năm 2023, tổng giá trị các khoản cho vay tín dụng tư nhân trên chuỗi vẫn thấp hơn 70% so với mức cao nhất mọi thời đại là 1,54 tỷ USD đạt được vào tháng 5 năm 2022. Việc Fed tăng lãi suất mạnh mẽ trùng hợp với sự sụt giảm mạnh trong hoạt động cho vay tích cực và sự gia tăng lợi suất đáo hạn trong 9 tháng kể từ lần tăng lãi suất đầu tiên vào tháng 3 năm 2022.
Lợi ích mà người dùng có thể nhận được bằng cách gửi stablecoin cho các khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi cao hơn đáng kể so với lợi ích mà người dùng có thể nhận được từ việc sử dụng stablecoin thông qua các giao thức cho vay DeFi như Aave và Hợp chất. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, mức chênh lệch trung bình hàng ngày giữa lợi suất của các khoản vay tín dụng tư nhân được mã hóa trên chuỗi và mức trung bình có trọng số của tỷ lệ cung cấp stablecoin Aave và Hợp chất là 7,7%. Lãi suất tiền gửi Stablecoin được tính dựa trên mức bình quân gia quyền của số tiền vay của các tài sản sau trên Aave và Hợp chất:
Điều đáng chú ý là việc gửi stablecoin vào các giao thức cho vay phi tập trung như Aave và Hợp chất có mức độ rủi ro khác với việc gửi stablecoin thành lợi tức từ các khoản vay tín dụng tư nhân được mã hóa trong thế giới thực như Centrifuge và Clearpool. Mặc dù các khoản vay trên hầu hết các giao thức cho vay phi tập trung đều được thế chấp quá mức, nhưng token cho vay tín dụng tư nhân có thể không như vậy.
địa ốc
Bất động sản là một loại tài sản vật chất bao gồm các tài sản như nhà cửa, tòa nhà thương mại và đất đai. Bất động sản đặc biệt hấp dẫn các nhà đầu tư vì tiềm năng tạo ra dòng tiền dương thông qua các dòng thu nhập thụ động như cho thuê. Vào năm 2023, bất động sản là loại tài sản lớn nhất thế giới, trị giá khoảng 613 nghìn tỷ USD.
Trong số tất cả các danh mục RWA có lợi nhuận được đề cập trong báo cáo này, bất động sản trên chuỗi có mức tăng trưởng ít nhất tính theo đồng đô la Mỹ. Tổng giá trị của các tài sản được mã hóa này, trong một số trường hợp thể hiện quyền sở hữu cổ phần bất động sản, là 178 triệu USD từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. RealT Token là nhà phát hành bất động sản token hóa lớn nhất, chiếm 49% thị phần. Tangible là một công ty phát hành RWA tập trung vào bất động sản khác có mức tăng trưởng mạnh nhất trong năm nay. Tổng giá trị bị khóa trong các token Hữu hình đã tăng từ 100.000 USD lên 64 triệu USD trong ba quý đầu năm 2023.
Trái phiếu kho bạc và các trái phiếu khác
Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là chứng khoán nợ được chính phủ bảo lãnh. Chúng được nhiều người coi là loại tài sản tạo thu nhập an toàn nhất, đáng tin cậy nhất, nổi tiếng thế giới là "không có rủi ro" (rõ ràng, rủi ro là do chính phủ Hoa Kỳ vỡ nợ). Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp là chứng khoán nợ do các công ty phát hành có thể mang lại lợi nhuận cao hơn nhưng cũng rủi ro hơn trái phiếu kho bạc. Vào năm 2022, thị trường trái phiếu toàn cầu được định giá 133 nghìn tỷ USD và chỉ riêng các công ty Hoa Kỳ đã phát hành 1,02 nghìn tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp trong ba quý đầu năm 2023.
Giá trị của Kho bạc được mã hóa và các trái phiếu khác đã tăng thêm 557,05 triệu USD từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9. Ondo Finance, Franklin Templeton và Matrixdock là ba công ty phát hành RWA trái phiếu kho bạc hàng đầu. Cùng nhau, họ đã phát hành 572,05 triệu USD tài sản (85% Kho bạc được mã hóa và các loại trái phiếu khác) và phát hành 468,5 triệu USD RWA Kho bạc trong năm nay.
Frigg.eco khác với các tổ chức phát hành khác trong danh mục ở chỗ phát hành trái phiếu gắn liền với các nhà phát triển cơ sở hạ tầng bền vững. Những công cụ này giống trái phiếu doanh nghiệp hơn là trái phiếu kho bạc (RWA) do các bên khác phát hành. Trái phiếu do Frigg.eco phát hành cho phép chủ sở hữu mã thông báo kiếm thu nhập bằng cách tài trợ cho việc phát triển và cho phép các nhà phát triển phát hành khoản nợ được sử dụng để tài trợ cho các sáng kiến của họ.
Một tài sản kho bạc được mã hóa khác có vốn hóa thị trường khoảng 1,8 tỷ USD là stUSDT. stUSDT là dự án RWA đầu tiên được triển khai trên TRON. Tài sản này gần đây đã bị chỉ trích vì thiếu minh bạch trong nguồn hỗ trợ và doanh thu.
Trong gần 18 tháng, lợi suất trung bình của Kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn dưới 3 năm (thời gian đáo hạn được áp dụng rộng rãi nhất trên chuỗi) đã cao hơn lợi suất trung bình của tiền gửi stablecoin. Vào năm 2023, chênh lệch trung bình hàng ngày giữa lãi suất trung bình của các trái phiếu kho bạc này và lãi suất bình quân gia quyền của lãi suất ổn định Aave và Hợp chất là khoảng 3% (Lãi suất trái phiếu kho bạc - lãi suất trên chuỗi). Để so sánh, mức chênh lệch trung bình giữa lợi suất trái phiếu doanh nghiệp được Moody's xếp hạng AAA và lợi suất stablecoin trên chuỗi là 2,7% (lợi suất trái phiếu doanh nghiệp - lãi suất trên chuỗi).
tiềm năng
Sự tăng trưởng của RWA trên chuỗi được thúc đẩy bởi nhu cầu về lợi nhuận từ người dùng tiền điện tử bản địa. Khoảng 82% giá trị mới được tạo ra trong không gian RWA trong năm nay đến từ RWA tạo ra lợi nhuận như tín dụng tư nhân được mã hóa, bất động sản và trái phiếu kho bạc. Trong tổng vốn hóa thị trường RWA, tỷ trọng RWA tạo thu nhập tăng gần gấp đôi từ 31% trong khoảng thời gian từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9 lên 53% (từ 4% so với mức cao nhất mọi thời đại là 57%).
Từ năm 2021 đến năm 2023, sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang sẽ nâng lãi suất chuẩn lên mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Điều này tạo ra nhu cầu mới cho người dùng tài chính phi tập trung gốc RWA đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn.
Hầu hết người dùng RWA đều là người gốc tiền điện tử
**Hầu hết nhu cầu RWA trên chuỗi đều đến từ một số ít người dùng gốc tiền điện tử thay vì những người mới sử dụng tiền điện tử hoặc nhà đầu tư truyền thống. Địa chỉ người dùng trung bình tương tác với mã thông báo RWA được tạo sớm hơn so với thời điểm những tài sản này được tạo trên chuỗi, nhấn mạnh rằng chủ sở hữu RWA trung bình đã giao dịch trên chuỗi một thời gian. **
Biểu đồ bên dưới hiển thị tuổi của các địa chỉ người dùng duy nhất nắm giữ mã thông báo RWA do các công ty và giao thức sau phát hành. Ký hiệu mã thông báo của RWA do các tài sản này phát hành như sau (trong ngoặc). Cùng với nhau, những tài sản này chiếm gần 70% thu nhập của RWA TVL:
được rồi (OUSG)
Matrixdock (STBT)
Maple（MPLcashUSDT và MPLcashUSDC）
Eden mở(TBILL)
Được hỗ trợ (bIB01 và bIBTA)
Phòng thí nghiệm Arca(RCOIN)
Cây trí tuệ(WSTY)
Bầy đàn (TBONDS13 và TBONDS01)
Dòng tài chính(US4W)
Bloom（TBY-Tháng 2 năm 1924、TBY-mar24（a）和 TBY-mar24（b））
Franklin Templeton(FOBXX).
Lưu ý: Ảnh chụp nhanh của những chủ sở hữu tài sản này được chụp vào ngày 31 tháng 8 năm 2023. Do đó, tuổi của một địa chỉ được tính bằng số ngày kể từ giao dịch trực tuyến đầu tiên của địa chỉ đó đến ngày 31 tháng 8 năm 2023. Địa chỉ người dùng chứa nhiều RWA được tính một lần. Nhiều địa chỉ được xác định là do một người dùng kiểm soát cũng được tính một lần, sử dụng giao dịch cũ nhất của họ. Dữ liệu theo dõi tuổi của tất cả các địa chỉ trên chuỗi nơi các tài sản này được phát hành, bao gồm: Ethereum, Stellar và Polygon. Dữ liệu bên dưới cũng hiển thị tuổi của địa chỉ người dùng đối với các đại diện tín dụng tư nhân được mã hóa do ba giao thức sau phát hành:
Clearpool trên Ethereum và Polygon zkEVM
Cây phong trên Ethereum
Chim kim oanh.
Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, tổng cộng 3.232 địa chỉ duy nhất nắm giữ tài sản RWA do các công ty và giao thức trên phát hành. Tuổi trung bình của các địa chỉ nắm giữ và tương tác với RWA là 882 ngày, tương đương 2,42 năm. Điều này có nghĩa là địa chỉ trung bình đã có trên chuỗi kể từ tháng 4 năm 2021. Để so sánh, tuổi trung bình của tài sản RWA là 375 ngày. Đối với tài sản kho bạc được mã hóa, tuổi của các RWA này được tính bằng số ngày kể từ ngày đúc mã thông báo đầu tiên đến ngày 31 tháng 8 năm 2023. Đối với tài sản do các nền tảng tín dụng tư nhân phát hành như Clearpool, Maple và Goldfinch, tuổi được tính dựa trên số ngày kể từ ngày ra mắt giao thức đến ngày 31 tháng 8 năm 2023. Đối với tài sản RWA tín dụng tư nhân, việc sử dụng giao thức khởi chạy làm ngày bắt đầu cho tuổi của những tài sản này có thể bù đắp cho tính chất luân chuyển của tín dụng tư nhân trên chuỗi (tức là các khoản vay hết hạn/đóng nhóm, các khoản vay mới mở).
20% địa chỉ tương tác hoặc nắm giữ RWA trên đã bắt đầu thực hiện các giao dịch trên chuỗi vào năm 2023 và hơn ba năm trước khi tài sản RWA trên chuỗi gia tăng. Bảng sau đây tóm tắt độ tuổi của các địa chỉ người dùng nắm giữ RWA tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023:
Nhiều người nắm giữ RWA được nêu ở trên đã thực hiện giao dịch đầu tiên của họ cách đây chưa đầy một năm là những người nắm giữ tài sản RWA do Franklin Templeton và WisdomTree phát hành (34%, 188 địa chỉ), cho thấy sự sáng tạo của các công ty tài chính kỳ cựu. Sản phẩm RWA có thể thu hút thành công những người mới nhóm người dùng vào không gian tiền điện tử, mặc dù phần lớn người dùng RWA dường như vẫn là người dùng tiền điện tử gốc.
RWA có nghĩa là rủi ro và hạn chế trong thế giới thực
Mặc dù nhiều RWA được phát hành trên các chuỗi khối công khai nhưng chúng không cung cấp cho người dùng quyền truy cập dễ dàng vào các sản phẩm và dịch vụ tài chính. Trong hầu hết các trường hợp, người dùng tương tác với RWA trên chuỗi sẽ cần phải hoàn thành xác minh KYC/AML hoặc danh sách trắng, kiểm tra xác minh tín dụng và có thể cần phải đáp ứng các yêu cầu về số dư tối thiểu để đúc, mua, gửi tiền và/hoặc đổi RWA. RWA phải chịu những hạn chế tương tự hoặc trong một số trường hợp có nhiều hạn chế hơn so với các đối tác tài chính truyền thống của chúng. Điều này có nghĩa là RWA không mở rộng khả năng tiếp cận các công cụ tài chính bằng cách cho phép các cá nhân tham gia vào các hoạt động tài chính mà họ không thể thực hiện được.
Ngoài ra, RWA còn có những rủi ro đặc biệt ngoài rủi ro kỹ thuật liên quan đến tất cả các ứng dụng và dịch vụ trên chuỗi. Ví dụ: vì cho vay tín dụng tư nhân trong một số trường hợp không được đảm bảo bằng tài chính truyền thống, nên các biểu thức cho vay tín dụng tư nhân được mã hóa cũng phải phản ánh thực tế này. Nếu người vay ngoài chuỗi không trả được nợ, người gửi tiền trên chuỗi có thể mất tiền. Để bù đắp cho những rủi ro đó trên chuỗi, các tổ chức phát hành tín dụng tư nhân RWA phải tìm cách định vị tài sản thông qua chuyển khoản trong phạm vi rủi ro cho vay/lợi nhuận và xem xét các khoản vay mới thông qua quy trình quản trị minh bạch thông qua các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO).
Các vấn đề về chính sách của Fed
Các hành động của Fed đã thúc đẩy sự phổ biến của RWA trong năm nay. Khi lãi suất tăng, lợi nhuận ngoài chuỗi trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng trên chuỗi. Ngoài ra, khi lãi suất tăng, các loại RWA có giá trị nhất sẽ thay đổi. Ví dụ: trong quý 2 năm 2022, RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân chiếm 56% tổng RWA TVL, trong khi RWA được hỗ trợ bởi chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ chiếm 0%. Trong quý 3 năm 2023, tỷ trọng RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân trong tổng RWA TVL đã giảm xuống 18%, trong khi tỷ trọng của RWA được hỗ trợ bởi chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ tăng lên 27%. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là động lực ảnh hưởng đến việc mở rộng và bố trí lĩnh vực RWA DeFi.
Tóm lại là
Sự phát triển của RWA và sự ra đời của các loại RWA mới trên chuỗi chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu của người dùng tiền điện tử gốc hơn là những người chấp nhận tiền điện tử mới. Tuy nhiên, việc các công ty tài chính truyền thống lớn như Franklin Templeton và WisdomTree áp dụng RWA cho thấy tiềm năng của lĩnh vực DeFi mới nổi này trong việc thu hút người dùng mới trong tương lai. Có động lực mạnh mẽ cho RWA vào năm 2023, với vốn hóa thị trường của nhiều tài sản này đang hướng tới mức cao mới mọi thời đại. Môi trường vĩ mô thay đổi sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến sự phát triển của không gian này, cũng như nhu cầu liên tục về loại tài sản này từ người dùng tiền điện tử bản địa và không phải bản địa.