Vào ngày 12 tháng 10 năm 2023, 523 ngày đã trôi qua kể từ khi UST sụp đổ và chúng ta vẫn chưa biết gì về stablecoin.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-0ffccfe39e-dd1a6f-69ad2a.webp)
USDR, một "stablecoin" với 60 triệu đô la đang lưu hành, hầu hết trong số đó được thế chấp bởi bất động sản Anh, đã nhanh chóng giảm từ 1 đô la xuống còn 0,5 đô la trong vài giờ. Đây là một sự kiện "chạy" cổ điển, với sự không phù hợp về kỳ hạn giữa khoản nợ có tính thanh khoản cao của stablecoin và tài sản thế chấp kém thanh khoản của nó.
Nó được phát hành bởi Tangible, một thị trường mua và bán trái phiếu được đảm bảo bằng thế chấp (RWA). Trên nền tảng này, bất động sản, đồng hồ, rượu vang và vàng được mã hóa có thể được mua bằng USDR.
USD thật... Và không phải là một loại tiền tệ tốt hơn
Theo tài liệu hữu hình, "Real USD (USDR) là một loại stablecoin mới được tái cơ sở, chịu lãi suất, được thế chấp quá mức được gắn với đồng đô la Mỹ. USDR chủ yếu được thế chấp bằng bất động sản chịu lãi, token hóa".
Tất cả USDR có thể được chuyển đổi sang DAI bất cứ lúc nào với mức phí 1: 1 là 0,25%. Thỏa thuận giữ lại vài triệu đô la tiền mặt để hoạt động như một bộ đệm vốn và tạo điều kiện mua lại.
Phái sinh xảy ra khi dự trữ hết DAI trị giá 12 triệu đô la, có thể được sử dụng để đổi USDR và chủ sở hữu bắt đầu bán phá giá mã thông báo thông qua một sàn giao dịch phi tập trung. Bây giờ, chủ sở hữu USDR phải chờ tài sản tài chính của công ty được phân bổ hoặc bán để bù đắp khoảng trống tài sản thế chấp.
Khía cạnh thú vị hơn của USDR là nó là một stablecoin thuật toán.
USDR có thể được đúc bằng TNGBL hoặc DAI theo tỷ lệ 1: 1. Giao thức áp đặt giới hạn tối đa là 10% đối với số lượng USDR được tạo ra từ TNGBL. Số tiền thu được từ việc hoán đổi sau đó được sử dụng để mua một ngôi nhà ở Anh. Nhóm hữu hình đã viết trong tài liệu của mình rằng tài sản thế chấp quá mức trên thiết bị đã được sử dụng để mua thêm tài sản thế chấp bất động sản. Tuy nhiên, nhóm Tangible nói với chúng tôi rằng họ không bao giờ làm điều này và tất cả các tài sản thế chấp quá mức được giữ như một khoản dự trữ.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-ed19049ac9-dd1a6f-69ad2a.webp)
Hỗ trợ bất động sản
Tangible đưa ra hai lý do để sử dụng bất động sản để hỗ trợ USDR.
Đầu tiên, bất động sản có thể tạo ra thu nhập. Tất cả các tài sản của Visible đều là nhà cho thuê và có thể tạo ra tiền thuê hàng tháng, sẽ chảy vào chủ sở hữu USDR thông qua việc mua lại.
Tangible chỉ mua bất động sản tại thị trường Anh với lợi suất 6,39%. Trong khi đó, lợi suất mạ vàng 1 tháng là 5,31%.
Thứ hai, nhóm nghiên cứu chỉ ra vai trò lâu dài của "tăng giá" bất động sản. Bất động sản có một "lịch sử tăng giá có thể dự đoán được", họ nói, và "giá bán trung bình của một ngôi nhà ở Hoa Kỳ đã tăng từ 27.000 đô la trong quý đầu tiên của năm 1970 lên 383.000 đô la trong quý đầu tiên của năm 2020."
Sau đó, họ tuyên bố trong tài liệu rằng USDR là một loại tiền tệ tốt hơn vì nó là một "kho lưu trữ giá trị thực sự" vì giá nhà tăng trong một thời gian dài và bảo vệ người nắm giữ khỏi lạm phát.
Nó giống như chúng ta đã không học được bất kỳ bài học nào từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Chẵn lẻ theo yêu cầu
Lời nói dối lớn nhất trong tiền điện tử là làm thế nào để trình bày ba đặc điểm của tiền. Tất cả chúng ta đã nghe vô số lần rằng tiền có ba thuộc tính: phương tiện trao đổi, đơn vị giá trị và lưu trữ giá trị. Nhưng những điều này chỉ liên quan đến mệnh giá.
Bitcoin có thể trở thành một loại tiền tệ vì nó vẫn giữ được giá trị và nền tảng tích hợp nó như một tùy chọn thanh toán. Điều này đúng với bất kỳ hàng hóa nào. Bitcoin có thể dao động 5%, 10%, 15% mỗi ngày, điều này không làm giảm khả năng của nó như một phương thức thanh toán vì giá so với đồng đô la Mỹ. Họ nói 1 BTC = 1 BTC.
Các khoản nợ bằng đô la phải tuân theo các tiêu chuẩn cao hơn. Các stablecoin USD phải được đổi lấy 1 USD hoặc khoảng 1 USD trong mọi trường hợp.
Nếu không, nó không phải là tiền tệ đô la.
Tôi nói về bởi vì nếu bạn chấp nhận rằng tiền do tư nhân phát hành xứng đáng có một vị trí trong xã hội của chúng ta, nó sẽ luôn có sự nhạy cảm về giá cả một chút. Chỉ có một loại tiền tệ do chính phủ phát hành mới có thể được coi là không nhạy cảm về giá, vì nó hoàn toàn tin tưởng vào báo in tiền.
Stablecoin là sự bắt chước của đồng đô la Mỹ và FRAX hiện đang bước vào danh mục này với sự ra mắt của v3. Các stablecoin của chúng tôi có thể được bán với giá USDC với giá trị khoảng 1 đô la, nhưng không có gì đảm bảo. FraxDAO được giao nhiệm vụ duy trì kho tài sản có tính thanh khoản cao để duy trì tỷ giá chốt, nhưng mọi thứ luôn thay đổi và danh mục đầu tư được chuẩn bị cho điều tồi tệ nhất.
Đáng chú ý, Tangible đã triển khai chiến lược tăng trưởng trên Curve trong quý I và quý II năm nay. Nhóm rủi ro Llama đã nêu lên lo ngại về hỗ trợ tài sản thế chấp của họ. Trong khi đó, Frax DAO đã bỏ phiếu để tăng tỷ lệ tài sản thế chấp lên 100%.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-f6c3a590d5-dd1a6f-69ad2a.webp)
Quan điểm phải được áp dụng khi xem xét stablecoin là "Nếu có điều gì đó xảy ra, toàn bộ kho bạc phải được bán với giá chiết khấu, tôi có thể nhận lại được bao nhiêu?" Nếu nó không phải là "do nhu cầu", thì mệnh giá tham chiếu là sai.
Với các tài sản trên bảng cân đối kế toán hữu hình, chúng ta có thể đưa ra các giả định sau:
Trong trường hợp lỗi giao thức, mã thông báo TNGBL "giống như cổ phần" và sẽ vô giá trị. Nó không thể thêm bất kỳ giá trị nào vào sự hỗ trợ của stablecoin.
Cả quỹ bảo hiểm và POL do nhóm nắm giữ sẽ được rút về gần 0 hoặc cho đến khi việc mua lại bị cắt đứt để giữ lại tài sản thế chấp còn lại.
Khi Tangible bán tài sản trong một giao dịch bán để thu lại tiền của họ, họ có thể phải bán dưới giá thị trường do điều kiện thị trường trong tương lai không chắc chắn. Ngoài ra, tài sản được phân phối trên toàn cầu, làm tăng rủi ro tiền tệ của việc bán hàng của họ.
Câu hỏi cần được trả lời, sau đó, là nên phân bổ bao nhiêu chiết khấu cho giá trị của tài sản. Với lãi suất ở mức cao nhất trong 15 năm, thanh khoản từ các mức định giá này đã bốc hơi.
Kế hoạch hành động hữu hình
Với việc tách mã thông báo USDR, nhóm nghiên cứu đã đề xuất các bước sau:
Thanh lý tài sản: Xét về bất động sản và tài sản lưu động, USDR hiện có tỷ lệ tài sản thế chấp là 84%.
Giới thiệu rổ: Tangible sẽ cung cấp các nhóm bất động sản được mã hóa, tức là quỹ chỉ số bất động sản, thay vì stablecoin. Những giỏ này, chẳng hạn như bất động sản của Vương quốc Anh, sẽ được phân phối theo tỷ lệ cho những người nắm giữ USDR. Người dùng có thể giữ mã thông báo chỉ mục, kiếm tiền từ bộ sưu tập tiền thuê, khai thác trên Ngọc trai hoặc bán chúng. Nếu không có nhu cầu về giỏ, Tangible sẽ bắt đầu thanh lý tài sản, nhưng quá trình này rất có thể sẽ mất vài tháng để hoàn thành.
Mua lại USDR: Sau khi tài sản giỏ được đưa ra, Tangible sẽ bắt đầu quy trình mua lại USDR. USDR sẽ được quy đổi dưới dạng kết hợp stablecoin, mã thông báo giỏ và 3,3+ NFT TNGBL bị khóa. Nếu có khoảng cách thế chấp sau đó, nó sẽ được TNGBL 3,3+ chi trả, bị khóa trong một năm.
Giả sử tài sản có thể được bán mà không cần giảm giá đáng kể, mỗi chủ sở hữu USDR sẽ nhận được:
0,052 USD Stablecoin (DAI);
$ 0,78 bất động sản dưới dạng giỏ;
0,168 USD đã khóa TNGBL cho lợi tức từ tiền thuê nhà.
Mọi dự luật stablecoin được thảo luận hoặc thông qua đều yêu cầu tất cả các tổ chức phát hành chỉ nắm giữ tiền mặt và các khoản tương đương ngắn hạn, và có lý do cho điều đó. Điều kiện thị trường đã xấu đi và các nhà đầu tư đã hoảng loạn. Nếu bạn không có đủ vốn lưu động mua lại, việc tách / chạy là không thể tránh khỏi. Nợ kém thanh khoản tăng lồi theo cấp số nhân. Ngay khi thị trường cảm nhận được dấu hiệu kém thanh khoản nhỏ nhất, giá tài sản ngay lập tức được chiết khấu.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-d861724018-dd1a6f-69ad2a.webp)
Tại thời điểm viết bài, giá USDR là 0,53 đô la. Mặc dù nhóm nghiên cứu tuyên bố rằng các mã thông báo có tỷ lệ thế chấp 84%, thị trường biết rằng việc thanh lý danh mục đầu tư kho bạc có thể mất vài tháng, vì vậy nó đã chiết khấu tương ứng.
Sau khi quá trình này kết thúc, USDR sẽ không còn tồn tại. Stablecoin đã chết sau đợt tăng giá.
Hãy làm rõ... Tất cả các stablecoin đều là một dạng nợ. Một công cụ nợ cực kỳ thanh khoản, có thể thay thế dưới dạng mã thông báo. Tangible nghĩ rằng họ có thể phát hành 78% khoản nợ hàng triệu đô la được hỗ trợ bởi bất động sản mà không có rủi ro đáo hạn. Ở một mức độ nào đó, 30% tiền mặt trước khi sụp đổ và bộ đệm POL là đủ để cung cấp đủ thanh khoản trong trường hợp chạy.
Sự cố ngày nay được lặp đi lặp lại vô số lần trong tài chính truyền thống, khi người ta cho rằng "các biện pháp được thiết lập để bảo vệ khách hàng quá dễ thao túng để tấn công giao thức" cho thấy bản chất của dự án. Tangible cũng không "thử những điều mới". Nhóm nghiên cứu có ý thức phát hành các mã thông báo nợ thanh khoản có thể mua lại đối với các tài sản kém thanh khoản. Hữu hình tiếp thị biệt ngữ của họ cho người dùng không phải là tổ chức, những người không biết gì khác.
Lý do tại sao sự sụp đổ của USDR gây khó chịu là nhóm rủi ro Llama đã ghi lại những rủi ro, viết:
Tóm lại, Tangible đã thiết lập một số cơ chế để hỗ trợ chốt USDR. Họ đã nghĩ ra một phương pháp đầy hứa hẹn (pDAI) để đảm bảo rằng những người nắm giữ USDR luôn có thể đổi USDR bằng một thứ gì đó có giá trị tương đương. Tuy nhiên, hầu hết các biện pháp vẫn còn mới và chưa được thử nghiệm, và một số biện pháp hoàn toàn tập trung (ví dụ: thanh lý bất động sản). Đặc biệt là trong trường hợp chạy, câu hỏi đặt ra là liệu USDR có thể duy trì neo giá hay không. Ngoài ra, dự án bổ sung thêm nhiều khía cạnh phức tạp và điểm yếu tiềm ẩn thông qua mã thông báo wUSDR và tích hợp chuỗi chéo. Những yếu tố này không có lợi cho sự ổn định của USDR.
Tuy nhiên, hôm nay chúng ta vẫn đang thảo luận về sự thất bại của một "stablecoin" khác. Điều này thật khó chịu vì những sự cố này chính xác là những gì các nhà lập pháp chống tiền điện tử trích dẫn khi soạn thảo các quy định và luật hà khắc. Sự sụp đổ của Tangible cung cấp thêm lý do cho hành lang chống tiền điện tử về lý do tại sao ngành công nghiệp của chúng ta nên bị đóng cửa.
Đã đến lúc xua tan ý tưởng rằng bất kỳ stablecoin nào cũng có thể được hỗ trợ 100% bởi bất kỳ thứ gì khác ngoài tiền mặt hoặc các khoản tương đương ngắn hạn. Bất động sản là tài sản thế chấp tốt, nhưng cho phép cho vay 100% vốn chủ sở hữu nhà dưới dạng stablecoin rõ ràng là thảm họa.
Tại Frax, chúng tôi cam kết xây dựng một hệ sinh thái stablecoin mạnh mẽ với ít tiếp xúc nhất có thể. Trong lần ra mắt v3 mới nhất, Frax cũng sử dụng RWA để cung cấp thu nhập cho DAO, nhưng chỉ cho phép các tài sản có tính thanh khoản cao nhất với kỳ hạn ngắn nhất: tín phiếu kho bạc, repos qua đêm, USD trong tài khoản chính của Fed và các quỹ thị trường tiền tệ được chọn. Không có ai khác.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-19986c8b13-dd1a6f-69ad2a.webp)
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?
Viết bởi Samuel McCulloch
Biên soạn: DeepTide TechFlow
Vào ngày 12 tháng 10 năm 2023, 523 ngày đã trôi qua kể từ khi UST sụp đổ và chúng ta vẫn chưa biết gì về stablecoin.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-0ffccfe39e-dd1a6f-69ad2a.webp)
USDR, một "stablecoin" với 60 triệu đô la đang lưu hành, hầu hết trong số đó được thế chấp bởi bất động sản Anh, đã nhanh chóng giảm từ 1 đô la xuống còn 0,5 đô la trong vài giờ. Đây là một sự kiện "chạy" cổ điển, với sự không phù hợp về kỳ hạn giữa khoản nợ có tính thanh khoản cao của stablecoin và tài sản thế chấp kém thanh khoản của nó.
Nó được phát hành bởi Tangible, một thị trường mua và bán trái phiếu được đảm bảo bằng thế chấp (RWA). Trên nền tảng này, bất động sản, đồng hồ, rượu vang và vàng được mã hóa có thể được mua bằng USDR.
USD thật... Và không phải là một loại tiền tệ tốt hơn
Theo tài liệu hữu hình, "Real USD (USDR) là một loại stablecoin mới được tái cơ sở, chịu lãi suất, được thế chấp quá mức được gắn với đồng đô la Mỹ. USDR chủ yếu được thế chấp bằng bất động sản chịu lãi, token hóa".
Tất cả USDR có thể được chuyển đổi sang DAI bất cứ lúc nào với mức phí 1: 1 là 0,25%. Thỏa thuận giữ lại vài triệu đô la tiền mặt để hoạt động như một bộ đệm vốn và tạo điều kiện mua lại.
Phái sinh xảy ra khi dự trữ hết DAI trị giá 12 triệu đô la, có thể được sử dụng để đổi USDR và chủ sở hữu bắt đầu bán phá giá mã thông báo thông qua một sàn giao dịch phi tập trung. Bây giờ, chủ sở hữu USDR phải chờ tài sản tài chính của công ty được phân bổ hoặc bán để bù đắp khoảng trống tài sản thế chấp.
Khía cạnh thú vị hơn của USDR là nó là một stablecoin thuật toán.
USDR có thể được đúc bằng TNGBL hoặc DAI theo tỷ lệ 1: 1. Giao thức áp đặt giới hạn tối đa là 10% đối với số lượng USDR được tạo ra từ TNGBL. Số tiền thu được từ việc hoán đổi sau đó được sử dụng để mua một ngôi nhà ở Anh. Nhóm hữu hình đã viết trong tài liệu của mình rằng tài sản thế chấp quá mức trên thiết bị đã được sử dụng để mua thêm tài sản thế chấp bất động sản. Tuy nhiên, nhóm Tangible nói với chúng tôi rằng họ không bao giờ làm điều này và tất cả các tài sản thế chấp quá mức được giữ như một khoản dự trữ.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-ed19049ac9-dd1a6f-69ad2a.webp)
Hỗ trợ bất động sản
Tangible đưa ra hai lý do để sử dụng bất động sản để hỗ trợ USDR.
Đầu tiên, bất động sản có thể tạo ra thu nhập. Tất cả các tài sản của Visible đều là nhà cho thuê và có thể tạo ra tiền thuê hàng tháng, sẽ chảy vào chủ sở hữu USDR thông qua việc mua lại.
Tangible chỉ mua bất động sản tại thị trường Anh với lợi suất 6,39%. Trong khi đó, lợi suất mạ vàng 1 tháng là 5,31%.
Thứ hai, nhóm nghiên cứu chỉ ra vai trò lâu dài của "tăng giá" bất động sản. Bất động sản có một "lịch sử tăng giá có thể dự đoán được", họ nói, và "giá bán trung bình của một ngôi nhà ở Hoa Kỳ đã tăng từ 27.000 đô la trong quý đầu tiên của năm 1970 lên 383.000 đô la trong quý đầu tiên của năm 2020."
Sau đó, họ tuyên bố trong tài liệu rằng USDR là một loại tiền tệ tốt hơn vì nó là một "kho lưu trữ giá trị thực sự" vì giá nhà tăng trong một thời gian dài và bảo vệ người nắm giữ khỏi lạm phát.
Nó giống như chúng ta đã không học được bất kỳ bài học nào từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Chẵn lẻ theo yêu cầu
Lời nói dối lớn nhất trong tiền điện tử là làm thế nào để trình bày ba đặc điểm của tiền. Tất cả chúng ta đã nghe vô số lần rằng tiền có ba thuộc tính: phương tiện trao đổi, đơn vị giá trị và lưu trữ giá trị. Nhưng những điều này chỉ liên quan đến mệnh giá.
Bitcoin có thể trở thành một loại tiền tệ vì nó vẫn giữ được giá trị và nền tảng tích hợp nó như một tùy chọn thanh toán. Điều này đúng với bất kỳ hàng hóa nào. Bitcoin có thể dao động 5%, 10%, 15% mỗi ngày, điều này không làm giảm khả năng của nó như một phương thức thanh toán vì giá so với đồng đô la Mỹ. Họ nói 1 BTC = 1 BTC.
Các khoản nợ bằng đô la phải tuân theo các tiêu chuẩn cao hơn. Các stablecoin USD phải được đổi lấy 1 USD hoặc khoảng 1 USD trong mọi trường hợp.
Nếu không, nó không phải là tiền tệ đô la.
Tôi nói về bởi vì nếu bạn chấp nhận rằng tiền do tư nhân phát hành xứng đáng có một vị trí trong xã hội của chúng ta, nó sẽ luôn có sự nhạy cảm về giá cả một chút. Chỉ có một loại tiền tệ do chính phủ phát hành mới có thể được coi là không nhạy cảm về giá, vì nó hoàn toàn tin tưởng vào báo in tiền.
Stablecoin là sự bắt chước của đồng đô la Mỹ và FRAX hiện đang bước vào danh mục này với sự ra mắt của v3. Các stablecoin của chúng tôi có thể được bán với giá USDC với giá trị khoảng 1 đô la, nhưng không có gì đảm bảo. FraxDAO được giao nhiệm vụ duy trì kho tài sản có tính thanh khoản cao để duy trì tỷ giá chốt, nhưng mọi thứ luôn thay đổi và danh mục đầu tư được chuẩn bị cho điều tồi tệ nhất.
Đáng chú ý, Tangible đã triển khai chiến lược tăng trưởng trên Curve trong quý I và quý II năm nay. Nhóm rủi ro Llama đã nêu lên lo ngại về hỗ trợ tài sản thế chấp của họ. Trong khi đó, Frax DAO đã bỏ phiếu để tăng tỷ lệ tài sản thế chấp lên 100%.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-f6c3a590d5-dd1a6f-69ad2a.webp)
Quan điểm phải được áp dụng khi xem xét stablecoin là "Nếu có điều gì đó xảy ra, toàn bộ kho bạc phải được bán với giá chiết khấu, tôi có thể nhận lại được bao nhiêu?" Nếu nó không phải là "do nhu cầu", thì mệnh giá tham chiếu là sai.
Với các tài sản trên bảng cân đối kế toán hữu hình, chúng ta có thể đưa ra các giả định sau:
Trong trường hợp lỗi giao thức, mã thông báo TNGBL "giống như cổ phần" và sẽ vô giá trị. Nó không thể thêm bất kỳ giá trị nào vào sự hỗ trợ của stablecoin.
Cả quỹ bảo hiểm và POL do nhóm nắm giữ sẽ được rút về gần 0 hoặc cho đến khi việc mua lại bị cắt đứt để giữ lại tài sản thế chấp còn lại.
Khi Tangible bán tài sản trong một giao dịch bán để thu lại tiền của họ, họ có thể phải bán dưới giá thị trường do điều kiện thị trường trong tương lai không chắc chắn. Ngoài ra, tài sản được phân phối trên toàn cầu, làm tăng rủi ro tiền tệ của việc bán hàng của họ.
Câu hỏi cần được trả lời, sau đó, là nên phân bổ bao nhiêu chiết khấu cho giá trị của tài sản. Với lãi suất ở mức cao nhất trong 15 năm, thanh khoản từ các mức định giá này đã bốc hơi.
Kế hoạch hành động hữu hình
Với việc tách mã thông báo USDR, nhóm nghiên cứu đã đề xuất các bước sau:
Thanh lý tài sản: Xét về bất động sản và tài sản lưu động, USDR hiện có tỷ lệ tài sản thế chấp là 84%.
Giới thiệu rổ: Tangible sẽ cung cấp các nhóm bất động sản được mã hóa, tức là quỹ chỉ số bất động sản, thay vì stablecoin. Những giỏ này, chẳng hạn như bất động sản của Vương quốc Anh, sẽ được phân phối theo tỷ lệ cho những người nắm giữ USDR. Người dùng có thể giữ mã thông báo chỉ mục, kiếm tiền từ bộ sưu tập tiền thuê, khai thác trên Ngọc trai hoặc bán chúng. Nếu không có nhu cầu về giỏ, Tangible sẽ bắt đầu thanh lý tài sản, nhưng quá trình này rất có thể sẽ mất vài tháng để hoàn thành.
Mua lại USDR: Sau khi tài sản giỏ được đưa ra, Tangible sẽ bắt đầu quy trình mua lại USDR. USDR sẽ được quy đổi dưới dạng kết hợp stablecoin, mã thông báo giỏ và 3,3+ NFT TNGBL bị khóa. Nếu có khoảng cách thế chấp sau đó, nó sẽ được TNGBL 3,3+ chi trả, bị khóa trong một năm.
Giả sử tài sản có thể được bán mà không cần giảm giá đáng kể, mỗi chủ sở hữu USDR sẽ nhận được:
0,052 USD Stablecoin (DAI);
$ 0,78 bất động sản dưới dạng giỏ;
0,168 USD đã khóa TNGBL cho lợi tức từ tiền thuê nhà.
Mọi dự luật stablecoin được thảo luận hoặc thông qua đều yêu cầu tất cả các tổ chức phát hành chỉ nắm giữ tiền mặt và các khoản tương đương ngắn hạn, và có lý do cho điều đó. Điều kiện thị trường đã xấu đi và các nhà đầu tư đã hoảng loạn. Nếu bạn không có đủ vốn lưu động mua lại, việc tách / chạy là không thể tránh khỏi. Nợ kém thanh khoản tăng lồi theo cấp số nhân. Ngay khi thị trường cảm nhận được dấu hiệu kém thanh khoản nhỏ nhất, giá tài sản ngay lập tức được chiết khấu.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-d861724018-dd1a6f-69ad2a.webp)
Tại thời điểm viết bài, giá USDR là 0,53 đô la. Mặc dù nhóm nghiên cứu tuyên bố rằng các mã thông báo có tỷ lệ thế chấp 84%, thị trường biết rằng việc thanh lý danh mục đầu tư kho bạc có thể mất vài tháng, vì vậy nó đã chiết khấu tương ứng.
Sau khi quá trình này kết thúc, USDR sẽ không còn tồn tại. Stablecoin đã chết sau đợt tăng giá.
Hãy làm rõ... Tất cả các stablecoin đều là một dạng nợ. Một công cụ nợ cực kỳ thanh khoản, có thể thay thế dưới dạng mã thông báo. Tangible nghĩ rằng họ có thể phát hành 78% khoản nợ hàng triệu đô la được hỗ trợ bởi bất động sản mà không có rủi ro đáo hạn. Ở một mức độ nào đó, 30% tiền mặt trước khi sụp đổ và bộ đệm POL là đủ để cung cấp đủ thanh khoản trong trường hợp chạy.
Sự cố ngày nay được lặp đi lặp lại vô số lần trong tài chính truyền thống, khi người ta cho rằng "các biện pháp được thiết lập để bảo vệ khách hàng quá dễ thao túng để tấn công giao thức" cho thấy bản chất của dự án. Tangible cũng không "thử những điều mới". Nhóm nghiên cứu có ý thức phát hành các mã thông báo nợ thanh khoản có thể mua lại đối với các tài sản kém thanh khoản. Hữu hình tiếp thị biệt ngữ của họ cho người dùng không phải là tổ chức, những người không biết gì khác.
Lý do tại sao sự sụp đổ của USDR gây khó chịu là nhóm rủi ro Llama đã ghi lại những rủi ro, viết:
Tóm lại, Tangible đã thiết lập một số cơ chế để hỗ trợ chốt USDR. Họ đã nghĩ ra một phương pháp đầy hứa hẹn (pDAI) để đảm bảo rằng những người nắm giữ USDR luôn có thể đổi USDR bằng một thứ gì đó có giá trị tương đương. Tuy nhiên, hầu hết các biện pháp vẫn còn mới và chưa được thử nghiệm, và một số biện pháp hoàn toàn tập trung (ví dụ: thanh lý bất động sản). Đặc biệt là trong trường hợp chạy, câu hỏi đặt ra là liệu USDR có thể duy trì neo giá hay không. Ngoài ra, dự án bổ sung thêm nhiều khía cạnh phức tạp và điểm yếu tiềm ẩn thông qua mã thông báo wUSDR và tích hợp chuỗi chéo. Những yếu tố này không có lợi cho sự ổn định của USDR.
Tuy nhiên, hôm nay chúng ta vẫn đang thảo luận về sự thất bại của một "stablecoin" khác. Điều này thật khó chịu vì những sự cố này chính xác là những gì các nhà lập pháp chống tiền điện tử trích dẫn khi soạn thảo các quy định và luật hà khắc. Sự sụp đổ của Tangible cung cấp thêm lý do cho hành lang chống tiền điện tử về lý do tại sao ngành công nghiệp của chúng ta nên bị đóng cửa.
Đã đến lúc xua tan ý tưởng rằng bất kỳ stablecoin nào cũng có thể được hỗ trợ 100% bởi bất kỳ thứ gì khác ngoài tiền mặt hoặc các khoản tương đương ngắn hạn. Bất động sản là tài sản thế chấp tốt, nhưng cho phép cho vay 100% vốn chủ sở hữu nhà dưới dạng stablecoin rõ ràng là thảm họa.
Tại Frax, chúng tôi cam kết xây dựng một hệ sinh thái stablecoin mạnh mẽ với ít tiếp xúc nhất có thể. Trong lần ra mắt v3 mới nhất, Frax cũng sử dụng RWA để cung cấp thu nhập cho DAO, nhưng chỉ cho phép các tài sản có tính thanh khoản cao nhất với kỳ hạn ngắn nhất: tín phiếu kho bạc, repos qua đêm, USD trong tài khoản chính của Fed và các quỹ thị trường tiền tệ được chọn. Không có ai khác.
! [Suy ngẫm về sự kiện tháo neo USDR: Chúng ta có thể rút ra bài học gì?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-19986c8b13-dd1a6f-69ad2a.webp)