Gần đây, Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã phát hành một bài báo làm việc "Đánh giá rủi ro tài chính vĩ mô từ tài sản tiền điện tử". Các vấn đề trong không gian tiền điện tử đã làm dấy lên những lời kêu gọi tăng cường khung chính sách cho tài sản tiền điện tử ở nhiều quốc gia khác nhau, với quy định và giám sát chặt chẽ hơn. Bài viết giới thiệu một khung tài chính vĩ mô khái niệm để hiểu và theo dõi các rủi ro hệ thống phát sinh từ tài sản tiền điện tử. Cụ thể, bài báo đề xuất ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử cấp quốc gia (C-RAM) để tóm tắt các lỗ hổng chính, các chỉ số hữu ích, các yếu tố kích hoạt tiềm năng và các phản ứng chính sách tiềm năng liên quan đến ngành công nghiệp tiền điện tử. Bài viết cũng thảo luận về cách các chuyên gia và quan chức có thể kết hợp các lỗ hổng cụ thể phát sinh từ các hoạt động tài sản tiền điện tử vào đánh giá rủi ro hệ thống và cách họ có thể cung cấp lời khuyên chính sách và hành động khi cần thiết để giúp ngăn chặn rủi ro hệ thống. Viện Công nghệ Tài chính của Đại học Min Trung Quốc đã biên soạn phần cốt lõi của bài viết.
Giới thiệu ngắn gọn
Bài viết chủ yếu thảo luận về cách đánh giá và quản lý rủi ro tài chính vĩ mô của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và stablecoin. Tài sản tiền điện tử là một dạng tài sản kỹ thuật số mới có lợi ích tiềm năng nhưng cũng gây ra rủi ro cực kỳ cao đối với sự ổn định tài chính, toàn vẹn tài chính và các khía cạnh khác của nền kinh tế. Bài báo đề xuất một khung khái niệm và công cụ ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử (C-RAM) để tích hợp rủi ro tài sản tiền điện tử vào đánh giá rủi ro hệ thống và phản ứng chính sách. Bài viết áp dụng C-RAM cho một số quốc gia, bao gồm El Salvador, Cộng hòa Trung Phi và Việt Nam, và thảo luận về những thách thức và tác động chính sách của họ.
** Rủi ro tài chính vĩ mô và mối liên kết ngành của tiền điện tử **
Khung chung
Khung này bao gồm dữ liệu, công cụ, thông tin, lỗ hổng, lây lan, khuếch đại, vòng phản hồi và khuyến nghị chính sách. Khung này giải thích tài sản tiền điện tử khác với thị trường tài chính truyền thống như thế nào về các chỉ số, công cụ, lỗ hổng, kênh và chính sách. Một số tính năng và thách thức mới do tài sản tiền điện tử đặt ra đã được nêu bật, chẳng hạn như thay thế tiền tệ, rủi ro hoạt động và sự không chắc chắn về pháp lý. Khung này xác định những người chơi chính trong hệ sinh thái tiền điện tử, chẳng hạn như tổ chức phát hành, thợ mỏ, sàn giao dịch, ví, nhà đầu tư và nhà cung cấp thanh toán. Các rủi ro chính phải đối mặt, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro tập trung, rủi ro mạng / hoạt động và rủi ro pháp lý / quy định, cũng được phân tích. Khung này sử dụng phân loại tài sản tiền điện tử dựa trên bốn loại: mã thông báo không được hỗ trợ, stablecoin, mã thông báo tiện ích và mã thông báo bảo mật.
Rủi ro thận trọng vi mô
Khung này mô tả các thành phần và người chơi chính của ngành công nghiệp tiền điện tử, chẳng hạn như tổ chức phát hành, thợ mỏ, sàn giao dịch, ví, nhà đầu tư và nhà cung cấp thanh toán. Giải thích tài sản tiền điện tử khác với tài sản tài chính truyền thống như thế nào về quyền, phân cấp và quản trị của chủ nợ. Các rủi ro chính mà những người tham gia tiền điện tử phải đối mặt đã được xác định, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro tập trung, rủi ro mạng / hoạt động và rủi ro pháp lý / quy định. Sử dụng phân loại tài sản tiền mã hóa dựa trên bốn loại: mã thông báo không được hỗ trợ, stablecoin, mã thông báo tiện ích và mã thông báo bảo mật. Nó phân tích cách rủi ro trong không gian tiền điện tử lan sang khu vực tài chính truyền thống và các lĩnh vực kinh tế khác thông qua các kênh khác nhau, chẳng hạn như rủi ro đối tác, rủi ro lây lan, rủi ro thay thế tiền tệ và rủi ro mạng. Những thách thức về quy định và giám sát trong môi trường phi tập trung và phức tạp đã được nêu bật.
Nguy cơ Macroprudential
Khung này giải thích cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến nền kinh tế thực bởi các hộ gia đình và doanh nghiệp sử dụng chúng cho mục đích đầu tư, tiết kiệm hoặc thanh toán. Nó thảo luận về cách tài sản tiền điện tử có thể tạo ra hiệu ứng giàu có, ảnh hưởng đến lợi nhuận và dòng tiền, đồng thời dẫn đến phân bổ sai nguồn lực. Kiểm tra cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến lĩnh vực tài chính thông qua các kênh thu, chi và tài chính. Họ cũng nhấn mạnh những rủi ro tài chính tiềm ẩn do biến động giá tài sản tiền điện tử, trốn thuế, cứu trợ khu vực tài chính và tài chính phi truyền thống. Nó phân tích cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến khu vực bên ngoài thông qua kiều hối và dòng vốn xuyên biên giới. Những thách thức mà các quốc gia sử dụng nhiều tài sản tiền điện tử phải đối mặt về tính đầy đủ dự trữ, bộ đệm bên ngoài và các biện pháp quản lý dòng vốn đã được nêu bật. Nó khám phá cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến lĩnh vực tiền tệ thông qua các cơ chế truyền tải, thay thế tiền, đo lường cung tiền và thiết lập lãi suất. Sự cần thiết phải phối hợp và hợp tác giữa các ngân hàng trung ương và các nhà quản lý để giải quyết các rủi ro của tài sản tiền điện tử cũng được nhấn mạnh. Các kết nối và lan tỏa chính giữa lĩnh vực tiền điện tử và lĩnh vực tài chính truyền thống đã được xác định. Nó cũng đánh giá các rủi ro gây ra bởi sự tập trung, lây lan, tấn công mạng, phân tán và biến động thị trường. Nó cũng đề xuất các phản ứng chính sách ở cấp độ vi mô và vĩ mô để giảm thiểu những rủi ro này.
Kết nối khu vực tài chính
Khung này mô tả cách các thành phần chính và những người tham gia của lĩnh vực tiền điện tử, chẳng hạn như tổ chức phát hành, thợ mỏ, sàn giao dịch, ví, nhà đầu tư và nhà cung cấp thanh toán, tương tác với lĩnh vực tài chính truyền thống. Giải thích tài sản tiền điện tử khác với tài sản tài chính truyền thống như thế nào về quyền, phân cấp và quản trị của chủ nợ. Các rủi ro chính mà những người tham gia tiền điện tử và lĩnh vực tài chính truyền thống phải đối mặt đã được xác định, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro tập trung, rủi ro mạng / hoạt động và rủi ro pháp lý / quy định. Nó phân tích cách những rủi ro này lan sang các bộ phận khác của khu vực tài chính và nền kinh tế thông qua các kênh khác nhau, chẳng hạn như rủi ro đối tác, rủi ro lây lan, rủi ro thay thế tiền tệ và rủi ro mạng. Những thách thức về quy định và giám sát trong môi trường phi tập trung và phức tạp đã được nêu bật. Làm thế nào tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến cấu trúc và sự ổn định của lĩnh vực tài chính trong dài hạn được nghiên cứu. Nó thảo luận về cách tài sản tiền điện tử có thể dẫn đến sự phân tán tiền gửi ngân hàng, làm gián đoạn nguồn cung tín dụng và truyền tải chính sách tiền tệ, đồng thời tạo ra các thị trường song song cho tỷ giá hối đoái và nội tệ. Sự cần thiết phải xác định và điều chỉnh những người tham gia tiền điện tử quan trọng có hệ thống, chẳng hạn như các sàn giao dịch lớn, nền tảng DeFi hoặc thợ đào / trình xác thực, cũng được nhấn mạnh.
** Các tính năng độc đáo mà tài sản tiền điện tử mang lại cho khuôn khổ **
Tóm lại, các tính năng phân biệt chính mà tài sản tiền điện tử mang lại cho khuôn khổ này như sau:
• Các mô hình kinh doanh và hình thức trung gian tài chính, công cụ tài chính, thị trường và cơ sở hạ tầng mới đã tạo ra các hệ thống tài chính thay thế song song trên thực tế
● Thị trường phi tập trung và cấu trúc quản trị cho những người chơi tiền điện tử lớn
Tài sản tiền điện tử tạo thành một hệ thống tài chính song song mới bao gồm một số yếu tố chính (trung gian tài chính và thị trường, cơ sở hạ tầng và công cụ thị trường tài chính, bao gồm cả các loại tiền tệ tương tự)
● Do tự động thực hiện các giao dịch, thị trường phản ứng rất nhanh, dẫn đến biến động giá cả và bất ổn tài chính, cũng có thể tạo ra rủi ro tài chính bất ngờ
● Một số tài sản tiền điện tử lớn nhất không có yêu cầu bồi thường đối với các tổ chức phát hành
● Rủi ro hoạt động / mạng cao do độ phức tạp kỹ thuật cao và quản trị yếu
● Các kênh truyền thông mới đến lĩnh vực vật lý, bao gồm giảm đáng kể các rào cản đối với giao tiếp xuyên biên giới
● Thiếu dữ liệu giám sát và quy định phù hợp
Các khung pháp lý và quy định phát triển nhanh chóng, bao gồm cả việc công nhận tài sản tiền điện tử là đấu thầu hợp pháp ở một số quốc gia, ảnh hưởng đến chính sách tài khóa và tiền tệ
● Môi trường thị trường năng động và sáng tạo cao cản trở việc giám sát và giám sát hiệu quả, và rất dễ phá vỡ các biện pháp quản lý
**Ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử (C-RAM) **
Bài báo đề xuất một cách tiếp cận ba bước để kết hợp các rủi ro tài chính vĩ mô của tài sản tiền điện tử vào giám sát nhà nước. Cách tiếp cận này nhằm mục đích giúp các nhà hoạch định chính sách và chuyên gia quốc gia đánh giá rủi ro hệ thống và ý nghĩa tài chính vĩ mô của tài sản tiền điện tử một cách có hệ thống và toàn diện. Nó giúp các nhà hoạch định chính sách và chuyên gia quốc gia xác định các lỗ hổng và rủi ro chính liên quan đến ngành công nghiệp tiền điện tử, hiểu các yếu tố kích hoạt và tác động tiềm năng của nó và phát triển các phản ứng chính sách phù hợp.
Bước 1 Cây quyết định: Bước này giúp xác định xem tài sản tiền điện tử có được sử dụng theo cách có ý nghĩa kinh tế ở một quốc gia hay không và liệu chúng là tiền tệ fiat hay tài sản tư nhân. Nếu tài sản tiền điện tử được sử dụng làm đấu thầu hợp pháp (ví dụ: ở El Salvador hoặc Cộng hòa Trung Phi), thì chúng phải chịu sự giám sát của nhà nước, vì điều này có thể khuyến khích việc áp dụng, làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ hoặc tạo ra rủi ro tài chính. Nếu tài sản tiền điện tử tồn tại dưới dạng tài sản tư nhân có tác động đến toàn bộ nền kinh tế, phạm vi giám sát của nhà nước sẽ phụ thuộc vào tầm quan trọng vĩ mô của chúng. Nếu được coi là quan trọng về vĩ mô, đánh giá rủi ro nên bao gồm rủi ro hộ gia đình và doanh nghiệp để xác định các lỗ hổng và rủi ro trong lĩnh vực vật chất và tầm quan trọng của các mối liên kết vĩ mô kết quả.
Bước 2: Lập bản đồ rủi ro quốc gia: Bước này liên quan đến việc nghiên cứu một số chỉ số có thể so sánh với các chỉ số được sử dụng trong giám sát tài chính vĩ mô của khu vực tài chính truyền thống. Mô hình đã xác định bảy nhóm lỗ hổng dựa trên mối liên hệ vĩ mô và tài chính vi mô của tiền điện tử: tầm quan trọng hệ thống, rủi ro tín dụng, rủi ro tập trung, rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường, rủi ro pháp lý và rủi ro hoạt động. Các số liệu và nguồn dữ liệu cũng được cung cấp để đo lường các lỗ hổng này và một số yếu tố kích hoạt tiềm ẩn có thể dẫn đến các sự kiện hệ thống được trình bày.
Bước 3 Ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử toàn cầu: Bước này nắm bắt các rủi ro toàn cầu ảnh hưởng đến đánh giá rủi ro hệ thống của một quốc gia. Chúng bao gồm rủi ro từ chênh lệch quy định toàn cầu, tấn công mạng, cú sốc địa chính trị hoặc lây lan xuyên biên giới. Nó cũng thảo luận về cách kết hợp những rủi ro toàn cầu này vào phân tích cấp quốc gia và khuyến nghị chính sách.
** Ứng dụng C-RAM trong trường hợp quốc gia **
Bài viết áp dụng khung C-RAM cho ba quốc gia có mức độ chấp nhận và quy định tiền điện tử khác nhau: El Salvador, Cộng hòa Trung Phi và Việt Nam. Sử dụng cây quyết định, bản đồ rủi ro quốc gia và ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử toàn cầu để xác định các rủi ro và thách thức chính ở mỗi quốc gia và đề xuất các lựa chọn chính sách khả thi.
El Salvador: El Salvador là quốc gia đầu tiên chấp nhận Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp, điều này gây ra rủi ro đáng kể cho sự ổn định kinh tế vĩ mô và tài chính, toàn vẹn tài chính, bảo vệ người tiêu dùng và quản trị. Bài báo cho thấy El Salvador rất dễ bị tổn thương về tầm quan trọng hệ thống, rủi ro tín dụng, rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường, rủi ro pháp lý và rủi ro hoạt động. Họ cũng xác định các tác nhân tiềm ẩn, chẳng hạn như tấn công mạng, thách thức pháp lý, bất ổn xã hội hoặc các cú sốc bên ngoài. Chúng tôi khuyến nghị xây dựng một khung chính sách toàn diện để giảm thiểu những rủi ro này, bao gồm tăng cường quy định, cải thiện tính minh bạch và thu thập dữ liệu, đảm bảo dự trữ và bộ đệm đầy đủ, và thúc đẩy hợp tác quốc tế.
Cộng hòa Trung Phi: Cộng hòa Trung Phi có kế hoạch ra mắt một loại tiền kỹ thuật số quốc gia có tên Sango, sẽ được hỗ trợ bởi một rổ hàng hóa và tài sản tiền điện tử. Dự án đặt ra rủi ro cao đối với tính bền vững tài khóa, hiệu quả chính sách tiền tệ, ổn định tài chính, liêm chính tài chính và quản trị. Họ thiếu cơ sở hạ tầng, thể chế, khung pháp lý và năng lực đầy đủ để hỗ trợ sáng kiến đầy tham vọng này. Thận trọng đã được khuyến cáo khi tiến hành dự án và các nhà chức trách được khuyến khích giải quyết các điều kiện tiên quyết trước khi ra mắt Sango. Một số thách thức chính sách chính là:
● Rủi ro pháp lý: Dự án Sango có thể vi phạm Thỏa thuận hội nhập tiền tệ CEMAC, thiết lập một loại tiền tệ chung (CFA franc) và một ngân hàng trung ương chung (BEAC) cho sáu quốc gia thành viên. Nó cũng có thể tạo ra xung đột pháp lý với các luật và quy định hiện hành về hệ thống thanh toán, trung gian tài chính, thuế và bảo vệ người tiêu dùng. Chúng tôi khuyến nghị rằng cần tìm kiếm sự rõ ràng về mặt pháp lý và sự đồng thuận với các đối tác trong khu vực trước khi tiến hành dự án.
Rủi ro tài chính: Dự án Sango có thể gây nguy hiểm cho sự bền vững tài chính bằng cách tạo ra các khoản nợ tiềm ẩn cho chính phủ, tăng chi phí trả nợ công, giảm thuế hoặc yêu cầu cứu trợ công cho các doanh nghiệp tiền điện tử thất bại. Khuyến nghị tăng cường kỷ luật và minh bạch tài khóa, đa dạng hóa nguồn thu, cải thiện quản lý nợ, tránh các chương trình tài chính bất thường.
Rủi ro chính sách tiền tệ: Dự án Sango có thể làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ bằng cách tạo ra rủi ro thay thế tiền tệ, làm suy yếu dự trữ, làm phức tạp việc đo lường cung tiền hoặc can thiệp vào việc thiết lập lãi suất. Khuyến nghị duy trì sự phối hợp chặt chẽ với BEAC để đảm bảo đủ bộ đệm bên ngoài, theo dõi những thay đổi về nhu cầu tiền và tốc độ lưu thông, và tôn trọng sự độc lập của chính sách tiền tệ.
Rủi ro ổn định tài chính: Dự án Sango đe dọa sự ổn định tài chính bằng cách làm tăng sự biến động và phức tạp của hệ thống tài chính, tạo ra rủi ro thanh khoản và khả năng thanh toán cho các ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng, và tạo điều kiện cho hoạt động bất hợp pháp hoặc tháo chạy vốn. Nên tăng cường quy định và giám sát các hoạt động liên quan đến tiền điện tử, cải thiện dữ liệu và tính minh bạch, tăng cường khả năng phục hồi không gian mạng và thực thi các yêu cầu AML / CFT.
Việt Nam: Việt Nam có mức độ chấp nhận tiền điện tử tương đối cao giữa các cá nhân và doanh nghiệp, nhưng cũng có lập trường pháp lý nghiêm ngặt cấm sử dụng tài sản tiền điện tử làm phương tiện thanh toán hoặc trao đổi. Việt Nam phải đối mặt với các lỗ hổng vừa phải về tầm quan trọng hệ thống, rủi ro tín dụng, rủi ro tập trung, rủi ro thị trường, rủi ro pháp lý và rủi ro hoạt động. Các yếu tố kích hoạt tiềm ẩn như tội phạm mạng, gian lận, lừa đảo hoặc tranh chấp pháp lý cũng được nêu bật. Khuyến nghị tăng cường khung pháp lý và quy định cho tài sản tiền điện tử, cải thiện dữ liệu và tính minh bạch, tăng cường giám sát và thực thi, đồng thời thúc đẩy hợp tác khu vực và toàn cầu.
Những thách thức và tác động chính sách
Thu thập dữ liệu
Dữ liệu đủ chi tiết và tần suất cao là cần thiết để cung cấp một cái nhìn rộng về rủi ro tín dụng, bao gồm các nhà cung cấp tiền điện tử và các trung gian tài chính truyền thống. Ngoài các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các nhà cung cấp dịch vụ khác, điều này cũng phải bao gồm tiếp xúc với nước ngoài để hình thành nhận thức về tầm quan trọng hệ thống của họ trong lĩnh vực tài chính hoặc vật chất. Mặc dù cấu trúc phi tập trung của tài sản tiền điện tử và tính ẩn danh cao của blockchain có thể đặt ra những thách thức cho việc thu thập dữ liệu, thiết kế đảm bảo quyền truy cập công khai vào blockchain, tạo điều kiện giám sát. Để tạo điều kiện thuận lợi cho nhiệm vụ này, các nhà quản lý có thể chính thức hóa các yêu cầu báo cáo dữ liệu đủ chi tiết và tần suất cao cho các công ty và tổ chức tài chính tiền điện tử. Điều này cũng sẽ giúp bao phủ dữ liệu liên quan đến tiền điện tử bằng tiền tệ, bên ngoài và các thống kê kinh tế vĩ mô chính thức khác. Các thỏa thuận chia sẻ dữ liệu quốc tế giữa các cơ quan quản lý quốc gia có thể được phát triển để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thu thập và phân tích dữ liệu nước ngoài.
** Thành lập các cơ quan quản lý và hợp tác quốc tế trước các rủi ro xuyên biên giới **
Thị trường phi tập trung và cấu trúc quản trị của hệ sinh thái tiền điện tử cản trở việc giám sát và điều tiết hiệu quả của nó. Mặt khác, bản chất của kỹ thuật số và việc sử dụng sổ cái phân tán ủng hộ việc thu thập dữ liệu theo thời gian thực và rất chi tiết, bằng chứng là nhiều nhà cung cấp dữ liệu được mã hóa và kinh doanh thông minh. Do đó, cần ưu tiên cho việc thành lập hoặc tăng cường các cơ quan giám sát quốc tế và sự phối hợp giữa các cơ quan đó.
** Mở rộng các bộ công cụ chính sách an toàn vĩ mô hiện có với tiền điện tử và các biện pháp cụ thể của DeFi **
Tuyến phòng thủ đầu tiên chống lại sự mong manh của hệ sinh thái tiền điện tử là tăng cường quy định thận trọng vi mô và vĩ mô. Rủi ro chéo giữa những người tham gia tiền điện tử và các tổ chức tài chính cần được theo dõi đúng cách và áp dụng trọng số rủi ro thích hợp và tập trung tối đa. Các nhà phát hành stablecoin đặc biệt dễ bị tổn thương và nên thực hiện các yêu cầu tối thiểu về đủ vốn và thanh khoản. Các quy định làm giảm lỗ hổng hoạt động và rủi ro mạng cũng đặc biệt quan trọng.
Tổng quát hơn, cần có một phân tích toàn hệ thống về sự phụ thuộc chéo giữa tiền điện tử và các tác nhân tài chính truyền thống, và các công cụ cấu trúc thích hợp nên được sử dụng. Ví dụ: một số ngân hàng nhất định có thể quan trọng về mặt hệ thống vì họ đặc biệt dễ bị tổn thương trước những người chơi tiền điện tử lớn. Tương tác với các chính sách vĩ mô khác như chính sách tiền tệ, CFM và các chính sách khác cũng cần được xem xét để đảm bảo rằng các chính sách cụ thể về tiền điện tử có tác động tổng thể mong muốn.
Phần 6
Kết thúc
Trong vài năm qua, ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử tư nhân đã trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng và ngày càng hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu. Nó đại diện cho một hệ thống tài chính ngầm mới với ý nghĩa rủi ro đáng kể đối với lĩnh vực tài chính truyền thống và hơn thế nữa. Do những tác động tiềm ẩn rủi ro hệ thống, khung chính sách hiện tại đã không theo kịp thị trường tài chính mới này. Mùa đông tiền điện tử gần đây, sự thất bại của các nhà phát hành và nền tảng tiền điện tử lớn, và lời kêu gọi của các ngân hàng về dữ liệu, giám sát và chính sách tốt hơn minh họa cho điểm này.
Bài viết đề xuất một khung khái niệm để xác định các rủi ro thận trọng vi mô và vĩ mô gây ra bởi ngành công nghiệp tiền điện tử tư nhân đang phát triển nhanh chóng. Một công cụ ba bước, Ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử, được đề xuất để đánh giá và giám sát những rủi ro này và tác động rủi ro hệ thống của chúng trong các đánh giá quốc gia. C-RAM bao gồm lập bản đồ rủi ro quốc gia và đánh giá rủi ro toàn cầu bằng cách sử dụng khung khái niệm được thảo luận trong phần đầu tiên của bài viết. Mục tiêu của chúng tôi là cung cấp một công cụ động có thể được cập nhật khi các phân tích và dữ liệu mới xuất hiện.
Những thách thức chính sách lớn vẫn còn và đòi hỏi sự hợp tác quốc tế. Thiếu dữ liệu và bất kỳ việc thu thập dữ liệu tập trung nào là một thách thức chính cần được ưu tiên. Do đó, trước những rủi ro xuyên biên giới, việc thành lập hoặc tăng cường các cơ quan quản lý và hợp tác quốc tế là điều cần thiết. Với tốc độ tiến bộ, đổi mới và tính chất phi tập trung của thị trường, bộ công cụ chính sách hiện tại vẫn còn bất cập. Thách thức này đòi hỏi phải mở rộng các chính sách thận trọng vĩ mô hiện tại với nhiều chính sách định hướng tiền điện tử và DeFi hơn. Thiết kế chính sách tiền điện tử cũng nên xem xét các tương tác và bổ sung với các chính sách vĩ mô khác.
Trong tương lai, khung khái niệm được đề xuất trong bài viết sẽ được cập nhật khi có thêm dữ liệu và phân tích quốc gia. Những nỗ lực phối hợp của các tổ chức quốc tế cũng sẽ giúp tinh chỉnh khuôn khổ này và phát triển các chính sách hiệu quả để hạn chế rủi ro tài chính vĩ mô do tài sản tiền điện tử gây ra.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Đánh giá rủi ro tài chính vĩ mô của tài sản tiền điện tử
Gần đây, Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã phát hành một bài báo làm việc "Đánh giá rủi ro tài chính vĩ mô từ tài sản tiền điện tử". Các vấn đề trong không gian tiền điện tử đã làm dấy lên những lời kêu gọi tăng cường khung chính sách cho tài sản tiền điện tử ở nhiều quốc gia khác nhau, với quy định và giám sát chặt chẽ hơn. Bài viết giới thiệu một khung tài chính vĩ mô khái niệm để hiểu và theo dõi các rủi ro hệ thống phát sinh từ tài sản tiền điện tử. Cụ thể, bài báo đề xuất ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử cấp quốc gia (C-RAM) để tóm tắt các lỗ hổng chính, các chỉ số hữu ích, các yếu tố kích hoạt tiềm năng và các phản ứng chính sách tiềm năng liên quan đến ngành công nghiệp tiền điện tử. Bài viết cũng thảo luận về cách các chuyên gia và quan chức có thể kết hợp các lỗ hổng cụ thể phát sinh từ các hoạt động tài sản tiền điện tử vào đánh giá rủi ro hệ thống và cách họ có thể cung cấp lời khuyên chính sách và hành động khi cần thiết để giúp ngăn chặn rủi ro hệ thống. Viện Công nghệ Tài chính của Đại học Min Trung Quốc đã biên soạn phần cốt lõi của bài viết.
Giới thiệu ngắn gọn
Bài viết chủ yếu thảo luận về cách đánh giá và quản lý rủi ro tài chính vĩ mô của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và stablecoin. Tài sản tiền điện tử là một dạng tài sản kỹ thuật số mới có lợi ích tiềm năng nhưng cũng gây ra rủi ro cực kỳ cao đối với sự ổn định tài chính, toàn vẹn tài chính và các khía cạnh khác của nền kinh tế. Bài báo đề xuất một khung khái niệm và công cụ ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử (C-RAM) để tích hợp rủi ro tài sản tiền điện tử vào đánh giá rủi ro hệ thống và phản ứng chính sách. Bài viết áp dụng C-RAM cho một số quốc gia, bao gồm El Salvador, Cộng hòa Trung Phi và Việt Nam, và thảo luận về những thách thức và tác động chính sách của họ.
** Rủi ro tài chính vĩ mô và mối liên kết ngành của tiền điện tử **
Khung chung
Khung này bao gồm dữ liệu, công cụ, thông tin, lỗ hổng, lây lan, khuếch đại, vòng phản hồi và khuyến nghị chính sách. Khung này giải thích tài sản tiền điện tử khác với thị trường tài chính truyền thống như thế nào về các chỉ số, công cụ, lỗ hổng, kênh và chính sách. Một số tính năng và thách thức mới do tài sản tiền điện tử đặt ra đã được nêu bật, chẳng hạn như thay thế tiền tệ, rủi ro hoạt động và sự không chắc chắn về pháp lý. Khung này xác định những người chơi chính trong hệ sinh thái tiền điện tử, chẳng hạn như tổ chức phát hành, thợ mỏ, sàn giao dịch, ví, nhà đầu tư và nhà cung cấp thanh toán. Các rủi ro chính phải đối mặt, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro tập trung, rủi ro mạng / hoạt động và rủi ro pháp lý / quy định, cũng được phân tích. Khung này sử dụng phân loại tài sản tiền điện tử dựa trên bốn loại: mã thông báo không được hỗ trợ, stablecoin, mã thông báo tiện ích và mã thông báo bảo mật.
Rủi ro thận trọng vi mô
Khung này mô tả các thành phần và người chơi chính của ngành công nghiệp tiền điện tử, chẳng hạn như tổ chức phát hành, thợ mỏ, sàn giao dịch, ví, nhà đầu tư và nhà cung cấp thanh toán. Giải thích tài sản tiền điện tử khác với tài sản tài chính truyền thống như thế nào về quyền, phân cấp và quản trị của chủ nợ. Các rủi ro chính mà những người tham gia tiền điện tử phải đối mặt đã được xác định, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro tập trung, rủi ro mạng / hoạt động và rủi ro pháp lý / quy định. Sử dụng phân loại tài sản tiền mã hóa dựa trên bốn loại: mã thông báo không được hỗ trợ, stablecoin, mã thông báo tiện ích và mã thông báo bảo mật. Nó phân tích cách rủi ro trong không gian tiền điện tử lan sang khu vực tài chính truyền thống và các lĩnh vực kinh tế khác thông qua các kênh khác nhau, chẳng hạn như rủi ro đối tác, rủi ro lây lan, rủi ro thay thế tiền tệ và rủi ro mạng. Những thách thức về quy định và giám sát trong môi trường phi tập trung và phức tạp đã được nêu bật.
Nguy cơ Macroprudential
Khung này giải thích cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến nền kinh tế thực bởi các hộ gia đình và doanh nghiệp sử dụng chúng cho mục đích đầu tư, tiết kiệm hoặc thanh toán. Nó thảo luận về cách tài sản tiền điện tử có thể tạo ra hiệu ứng giàu có, ảnh hưởng đến lợi nhuận và dòng tiền, đồng thời dẫn đến phân bổ sai nguồn lực. Kiểm tra cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến lĩnh vực tài chính thông qua các kênh thu, chi và tài chính. Họ cũng nhấn mạnh những rủi ro tài chính tiềm ẩn do biến động giá tài sản tiền điện tử, trốn thuế, cứu trợ khu vực tài chính và tài chính phi truyền thống. Nó phân tích cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến khu vực bên ngoài thông qua kiều hối và dòng vốn xuyên biên giới. Những thách thức mà các quốc gia sử dụng nhiều tài sản tiền điện tử phải đối mặt về tính đầy đủ dự trữ, bộ đệm bên ngoài và các biện pháp quản lý dòng vốn đã được nêu bật. Nó khám phá cách tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến lĩnh vực tiền tệ thông qua các cơ chế truyền tải, thay thế tiền, đo lường cung tiền và thiết lập lãi suất. Sự cần thiết phải phối hợp và hợp tác giữa các ngân hàng trung ương và các nhà quản lý để giải quyết các rủi ro của tài sản tiền điện tử cũng được nhấn mạnh. Các kết nối và lan tỏa chính giữa lĩnh vực tiền điện tử và lĩnh vực tài chính truyền thống đã được xác định. Nó cũng đánh giá các rủi ro gây ra bởi sự tập trung, lây lan, tấn công mạng, phân tán và biến động thị trường. Nó cũng đề xuất các phản ứng chính sách ở cấp độ vi mô và vĩ mô để giảm thiểu những rủi ro này.
Kết nối khu vực tài chính
Khung này mô tả cách các thành phần chính và những người tham gia của lĩnh vực tiền điện tử, chẳng hạn như tổ chức phát hành, thợ mỏ, sàn giao dịch, ví, nhà đầu tư và nhà cung cấp thanh toán, tương tác với lĩnh vực tài chính truyền thống. Giải thích tài sản tiền điện tử khác với tài sản tài chính truyền thống như thế nào về quyền, phân cấp và quản trị của chủ nợ. Các rủi ro chính mà những người tham gia tiền điện tử và lĩnh vực tài chính truyền thống phải đối mặt đã được xác định, chẳng hạn như rủi ro tín dụng, rủi ro thị trường, rủi ro thanh khoản, rủi ro tập trung, rủi ro mạng / hoạt động và rủi ro pháp lý / quy định. Nó phân tích cách những rủi ro này lan sang các bộ phận khác của khu vực tài chính và nền kinh tế thông qua các kênh khác nhau, chẳng hạn như rủi ro đối tác, rủi ro lây lan, rủi ro thay thế tiền tệ và rủi ro mạng. Những thách thức về quy định và giám sát trong môi trường phi tập trung và phức tạp đã được nêu bật. Làm thế nào tài sản tiền điện tử ảnh hưởng đến cấu trúc và sự ổn định của lĩnh vực tài chính trong dài hạn được nghiên cứu. Nó thảo luận về cách tài sản tiền điện tử có thể dẫn đến sự phân tán tiền gửi ngân hàng, làm gián đoạn nguồn cung tín dụng và truyền tải chính sách tiền tệ, đồng thời tạo ra các thị trường song song cho tỷ giá hối đoái và nội tệ. Sự cần thiết phải xác định và điều chỉnh những người tham gia tiền điện tử quan trọng có hệ thống, chẳng hạn như các sàn giao dịch lớn, nền tảng DeFi hoặc thợ đào / trình xác thực, cũng được nhấn mạnh.
** Các tính năng độc đáo mà tài sản tiền điện tử mang lại cho khuôn khổ **
Tóm lại, các tính năng phân biệt chính mà tài sản tiền điện tử mang lại cho khuôn khổ này như sau:
• Các mô hình kinh doanh và hình thức trung gian tài chính, công cụ tài chính, thị trường và cơ sở hạ tầng mới đã tạo ra các hệ thống tài chính thay thế song song trên thực tế
● Thị trường phi tập trung và cấu trúc quản trị cho những người chơi tiền điện tử lớn
Tài sản tiền điện tử tạo thành một hệ thống tài chính song song mới bao gồm một số yếu tố chính (trung gian tài chính và thị trường, cơ sở hạ tầng và công cụ thị trường tài chính, bao gồm cả các loại tiền tệ tương tự)
● Do tự động thực hiện các giao dịch, thị trường phản ứng rất nhanh, dẫn đến biến động giá cả và bất ổn tài chính, cũng có thể tạo ra rủi ro tài chính bất ngờ
● Một số tài sản tiền điện tử lớn nhất không có yêu cầu bồi thường đối với các tổ chức phát hành
● Rủi ro hoạt động / mạng cao do độ phức tạp kỹ thuật cao và quản trị yếu
● Các kênh truyền thông mới đến lĩnh vực vật lý, bao gồm giảm đáng kể các rào cản đối với giao tiếp xuyên biên giới
● Thiếu dữ liệu giám sát và quy định phù hợp
Các khung pháp lý và quy định phát triển nhanh chóng, bao gồm cả việc công nhận tài sản tiền điện tử là đấu thầu hợp pháp ở một số quốc gia, ảnh hưởng đến chính sách tài khóa và tiền tệ
● Môi trường thị trường năng động và sáng tạo cao cản trở việc giám sát và giám sát hiệu quả, và rất dễ phá vỡ các biện pháp quản lý
**Ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử (C-RAM) **
Bài báo đề xuất một cách tiếp cận ba bước để kết hợp các rủi ro tài chính vĩ mô của tài sản tiền điện tử vào giám sát nhà nước. Cách tiếp cận này nhằm mục đích giúp các nhà hoạch định chính sách và chuyên gia quốc gia đánh giá rủi ro hệ thống và ý nghĩa tài chính vĩ mô của tài sản tiền điện tử một cách có hệ thống và toàn diện. Nó giúp các nhà hoạch định chính sách và chuyên gia quốc gia xác định các lỗ hổng và rủi ro chính liên quan đến ngành công nghiệp tiền điện tử, hiểu các yếu tố kích hoạt và tác động tiềm năng của nó và phát triển các phản ứng chính sách phù hợp.
Bước 1 Cây quyết định: Bước này giúp xác định xem tài sản tiền điện tử có được sử dụng theo cách có ý nghĩa kinh tế ở một quốc gia hay không và liệu chúng là tiền tệ fiat hay tài sản tư nhân. Nếu tài sản tiền điện tử được sử dụng làm đấu thầu hợp pháp (ví dụ: ở El Salvador hoặc Cộng hòa Trung Phi), thì chúng phải chịu sự giám sát của nhà nước, vì điều này có thể khuyến khích việc áp dụng, làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ hoặc tạo ra rủi ro tài chính. Nếu tài sản tiền điện tử tồn tại dưới dạng tài sản tư nhân có tác động đến toàn bộ nền kinh tế, phạm vi giám sát của nhà nước sẽ phụ thuộc vào tầm quan trọng vĩ mô của chúng. Nếu được coi là quan trọng về vĩ mô, đánh giá rủi ro nên bao gồm rủi ro hộ gia đình và doanh nghiệp để xác định các lỗ hổng và rủi ro trong lĩnh vực vật chất và tầm quan trọng của các mối liên kết vĩ mô kết quả.
Bước 2: Lập bản đồ rủi ro quốc gia: Bước này liên quan đến việc nghiên cứu một số chỉ số có thể so sánh với các chỉ số được sử dụng trong giám sát tài chính vĩ mô của khu vực tài chính truyền thống. Mô hình đã xác định bảy nhóm lỗ hổng dựa trên mối liên hệ vĩ mô và tài chính vi mô của tiền điện tử: tầm quan trọng hệ thống, rủi ro tín dụng, rủi ro tập trung, rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường, rủi ro pháp lý và rủi ro hoạt động. Các số liệu và nguồn dữ liệu cũng được cung cấp để đo lường các lỗ hổng này và một số yếu tố kích hoạt tiềm ẩn có thể dẫn đến các sự kiện hệ thống được trình bày.
Bước 3 Ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử toàn cầu: Bước này nắm bắt các rủi ro toàn cầu ảnh hưởng đến đánh giá rủi ro hệ thống của một quốc gia. Chúng bao gồm rủi ro từ chênh lệch quy định toàn cầu, tấn công mạng, cú sốc địa chính trị hoặc lây lan xuyên biên giới. Nó cũng thảo luận về cách kết hợp những rủi ro toàn cầu này vào phân tích cấp quốc gia và khuyến nghị chính sách.
** Ứng dụng C-RAM trong trường hợp quốc gia **
Bài viết áp dụng khung C-RAM cho ba quốc gia có mức độ chấp nhận và quy định tiền điện tử khác nhau: El Salvador, Cộng hòa Trung Phi và Việt Nam. Sử dụng cây quyết định, bản đồ rủi ro quốc gia và ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử toàn cầu để xác định các rủi ro và thách thức chính ở mỗi quốc gia và đề xuất các lựa chọn chính sách khả thi.
El Salvador: El Salvador là quốc gia đầu tiên chấp nhận Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp, điều này gây ra rủi ro đáng kể cho sự ổn định kinh tế vĩ mô và tài chính, toàn vẹn tài chính, bảo vệ người tiêu dùng và quản trị. Bài báo cho thấy El Salvador rất dễ bị tổn thương về tầm quan trọng hệ thống, rủi ro tín dụng, rủi ro thanh khoản, rủi ro thị trường, rủi ro pháp lý và rủi ro hoạt động. Họ cũng xác định các tác nhân tiềm ẩn, chẳng hạn như tấn công mạng, thách thức pháp lý, bất ổn xã hội hoặc các cú sốc bên ngoài. Chúng tôi khuyến nghị xây dựng một khung chính sách toàn diện để giảm thiểu những rủi ro này, bao gồm tăng cường quy định, cải thiện tính minh bạch và thu thập dữ liệu, đảm bảo dự trữ và bộ đệm đầy đủ, và thúc đẩy hợp tác quốc tế.
Cộng hòa Trung Phi: Cộng hòa Trung Phi có kế hoạch ra mắt một loại tiền kỹ thuật số quốc gia có tên Sango, sẽ được hỗ trợ bởi một rổ hàng hóa và tài sản tiền điện tử. Dự án đặt ra rủi ro cao đối với tính bền vững tài khóa, hiệu quả chính sách tiền tệ, ổn định tài chính, liêm chính tài chính và quản trị. Họ thiếu cơ sở hạ tầng, thể chế, khung pháp lý và năng lực đầy đủ để hỗ trợ sáng kiến đầy tham vọng này. Thận trọng đã được khuyến cáo khi tiến hành dự án và các nhà chức trách được khuyến khích giải quyết các điều kiện tiên quyết trước khi ra mắt Sango. Một số thách thức chính sách chính là:
● Rủi ro pháp lý: Dự án Sango có thể vi phạm Thỏa thuận hội nhập tiền tệ CEMAC, thiết lập một loại tiền tệ chung (CFA franc) và một ngân hàng trung ương chung (BEAC) cho sáu quốc gia thành viên. Nó cũng có thể tạo ra xung đột pháp lý với các luật và quy định hiện hành về hệ thống thanh toán, trung gian tài chính, thuế và bảo vệ người tiêu dùng. Chúng tôi khuyến nghị rằng cần tìm kiếm sự rõ ràng về mặt pháp lý và sự đồng thuận với các đối tác trong khu vực trước khi tiến hành dự án.
Rủi ro tài chính: Dự án Sango có thể gây nguy hiểm cho sự bền vững tài chính bằng cách tạo ra các khoản nợ tiềm ẩn cho chính phủ, tăng chi phí trả nợ công, giảm thuế hoặc yêu cầu cứu trợ công cho các doanh nghiệp tiền điện tử thất bại. Khuyến nghị tăng cường kỷ luật và minh bạch tài khóa, đa dạng hóa nguồn thu, cải thiện quản lý nợ, tránh các chương trình tài chính bất thường.
Rủi ro chính sách tiền tệ: Dự án Sango có thể làm suy yếu hiệu quả của chính sách tiền tệ bằng cách tạo ra rủi ro thay thế tiền tệ, làm suy yếu dự trữ, làm phức tạp việc đo lường cung tiền hoặc can thiệp vào việc thiết lập lãi suất. Khuyến nghị duy trì sự phối hợp chặt chẽ với BEAC để đảm bảo đủ bộ đệm bên ngoài, theo dõi những thay đổi về nhu cầu tiền và tốc độ lưu thông, và tôn trọng sự độc lập của chính sách tiền tệ.
Rủi ro ổn định tài chính: Dự án Sango đe dọa sự ổn định tài chính bằng cách làm tăng sự biến động và phức tạp của hệ thống tài chính, tạo ra rủi ro thanh khoản và khả năng thanh toán cho các ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng, và tạo điều kiện cho hoạt động bất hợp pháp hoặc tháo chạy vốn. Nên tăng cường quy định và giám sát các hoạt động liên quan đến tiền điện tử, cải thiện dữ liệu và tính minh bạch, tăng cường khả năng phục hồi không gian mạng và thực thi các yêu cầu AML / CFT.
Việt Nam: Việt Nam có mức độ chấp nhận tiền điện tử tương đối cao giữa các cá nhân và doanh nghiệp, nhưng cũng có lập trường pháp lý nghiêm ngặt cấm sử dụng tài sản tiền điện tử làm phương tiện thanh toán hoặc trao đổi. Việt Nam phải đối mặt với các lỗ hổng vừa phải về tầm quan trọng hệ thống, rủi ro tín dụng, rủi ro tập trung, rủi ro thị trường, rủi ro pháp lý và rủi ro hoạt động. Các yếu tố kích hoạt tiềm ẩn như tội phạm mạng, gian lận, lừa đảo hoặc tranh chấp pháp lý cũng được nêu bật. Khuyến nghị tăng cường khung pháp lý và quy định cho tài sản tiền điện tử, cải thiện dữ liệu và tính minh bạch, tăng cường giám sát và thực thi, đồng thời thúc đẩy hợp tác khu vực và toàn cầu.
Những thách thức và tác động chính sách
Thu thập dữ liệu
Dữ liệu đủ chi tiết và tần suất cao là cần thiết để cung cấp một cái nhìn rộng về rủi ro tín dụng, bao gồm các nhà cung cấp tiền điện tử và các trung gian tài chính truyền thống. Ngoài các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các nhà cung cấp dịch vụ khác, điều này cũng phải bao gồm tiếp xúc với nước ngoài để hình thành nhận thức về tầm quan trọng hệ thống của họ trong lĩnh vực tài chính hoặc vật chất. Mặc dù cấu trúc phi tập trung của tài sản tiền điện tử và tính ẩn danh cao của blockchain có thể đặt ra những thách thức cho việc thu thập dữ liệu, thiết kế đảm bảo quyền truy cập công khai vào blockchain, tạo điều kiện giám sát. Để tạo điều kiện thuận lợi cho nhiệm vụ này, các nhà quản lý có thể chính thức hóa các yêu cầu báo cáo dữ liệu đủ chi tiết và tần suất cao cho các công ty và tổ chức tài chính tiền điện tử. Điều này cũng sẽ giúp bao phủ dữ liệu liên quan đến tiền điện tử bằng tiền tệ, bên ngoài và các thống kê kinh tế vĩ mô chính thức khác. Các thỏa thuận chia sẻ dữ liệu quốc tế giữa các cơ quan quản lý quốc gia có thể được phát triển để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thu thập và phân tích dữ liệu nước ngoài.
** Thành lập các cơ quan quản lý và hợp tác quốc tế trước các rủi ro xuyên biên giới **
Thị trường phi tập trung và cấu trúc quản trị của hệ sinh thái tiền điện tử cản trở việc giám sát và điều tiết hiệu quả của nó. Mặt khác, bản chất của kỹ thuật số và việc sử dụng sổ cái phân tán ủng hộ việc thu thập dữ liệu theo thời gian thực và rất chi tiết, bằng chứng là nhiều nhà cung cấp dữ liệu được mã hóa và kinh doanh thông minh. Do đó, cần ưu tiên cho việc thành lập hoặc tăng cường các cơ quan giám sát quốc tế và sự phối hợp giữa các cơ quan đó.
** Mở rộng các bộ công cụ chính sách an toàn vĩ mô hiện có với tiền điện tử và các biện pháp cụ thể của DeFi **
Tuyến phòng thủ đầu tiên chống lại sự mong manh của hệ sinh thái tiền điện tử là tăng cường quy định thận trọng vi mô và vĩ mô. Rủi ro chéo giữa những người tham gia tiền điện tử và các tổ chức tài chính cần được theo dõi đúng cách và áp dụng trọng số rủi ro thích hợp và tập trung tối đa. Các nhà phát hành stablecoin đặc biệt dễ bị tổn thương và nên thực hiện các yêu cầu tối thiểu về đủ vốn và thanh khoản. Các quy định làm giảm lỗ hổng hoạt động và rủi ro mạng cũng đặc biệt quan trọng.
Tổng quát hơn, cần có một phân tích toàn hệ thống về sự phụ thuộc chéo giữa tiền điện tử và các tác nhân tài chính truyền thống, và các công cụ cấu trúc thích hợp nên được sử dụng. Ví dụ: một số ngân hàng nhất định có thể quan trọng về mặt hệ thống vì họ đặc biệt dễ bị tổn thương trước những người chơi tiền điện tử lớn. Tương tác với các chính sách vĩ mô khác như chính sách tiền tệ, CFM và các chính sách khác cũng cần được xem xét để đảm bảo rằng các chính sách cụ thể về tiền điện tử có tác động tổng thể mong muốn.
Phần 6
Kết thúc
Trong vài năm qua, ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử tư nhân đã trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng và ngày càng hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu. Nó đại diện cho một hệ thống tài chính ngầm mới với ý nghĩa rủi ro đáng kể đối với lĩnh vực tài chính truyền thống và hơn thế nữa. Do những tác động tiềm ẩn rủi ro hệ thống, khung chính sách hiện tại đã không theo kịp thị trường tài chính mới này. Mùa đông tiền điện tử gần đây, sự thất bại của các nhà phát hành và nền tảng tiền điện tử lớn, và lời kêu gọi của các ngân hàng về dữ liệu, giám sát và chính sách tốt hơn minh họa cho điểm này.
Bài viết đề xuất một khung khái niệm để xác định các rủi ro thận trọng vi mô và vĩ mô gây ra bởi ngành công nghiệp tiền điện tử tư nhân đang phát triển nhanh chóng. Một công cụ ba bước, Ma trận đánh giá rủi ro tiền điện tử, được đề xuất để đánh giá và giám sát những rủi ro này và tác động rủi ro hệ thống của chúng trong các đánh giá quốc gia. C-RAM bao gồm lập bản đồ rủi ro quốc gia và đánh giá rủi ro toàn cầu bằng cách sử dụng khung khái niệm được thảo luận trong phần đầu tiên của bài viết. Mục tiêu của chúng tôi là cung cấp một công cụ động có thể được cập nhật khi các phân tích và dữ liệu mới xuất hiện.
Những thách thức chính sách lớn vẫn còn và đòi hỏi sự hợp tác quốc tế. Thiếu dữ liệu và bất kỳ việc thu thập dữ liệu tập trung nào là một thách thức chính cần được ưu tiên. Do đó, trước những rủi ro xuyên biên giới, việc thành lập hoặc tăng cường các cơ quan quản lý và hợp tác quốc tế là điều cần thiết. Với tốc độ tiến bộ, đổi mới và tính chất phi tập trung của thị trường, bộ công cụ chính sách hiện tại vẫn còn bất cập. Thách thức này đòi hỏi phải mở rộng các chính sách thận trọng vĩ mô hiện tại với nhiều chính sách định hướng tiền điện tử và DeFi hơn. Thiết kế chính sách tiền điện tử cũng nên xem xét các tương tác và bổ sung với các chính sách vĩ mô khác.
Trong tương lai, khung khái niệm được đề xuất trong bài viết sẽ được cập nhật khi có thêm dữ liệu và phân tích quốc gia. Những nỗ lực phối hợp của các tổ chức quốc tế cũng sẽ giúp tinh chỉnh khuôn khổ này và phát triển các chính sách hiệu quả để hạn chế rủi ro tài chính vĩ mô do tài sản tiền điện tử gây ra.