Sau chu kỳ tăng và giảm 2020-2023, chúng tôi nhận thấy rằng lớp ứng dụng trong thế giới kinh doanh Web3 vẫn chỉ là DeFi, trong khi Dex, cho vay và stablecoin vẫn là ba nền tảng của DeFi (theo dõi phái sinh cũng đã phát triển đáng kể trong những năm gần đây) và ngay cả trong thị trường gấu, hoạt động kinh doanh của họ vẫn mạnh mẽ.
Mint Ventures đã viết một số bài báo nghiên cứu và phân tích về Dex và stablecoin, bao gồm Dex with Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi và Velodrome, và các dự án stablecoin như MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo, v.v. Trong số báo này của Clips, chúng tôi sẽ quay trở lại tập trung vào đường đua cho vay và tập trung vào Morpho, một lực lượng mới đã phát triển nhanh chóng trong dữ liệu kinh doanh trong năm qua.
Trong bài viết này, tôi sẽ xem xét hoạt động kinh doanh hiện tại của Morpho và dịch vụ lớp cơ sở cho vay được công bố gần đây Morpho Blue, và cố gắng trả lời các câu hỏi sau:
Cấu trúc thị trường hiện tại của đường cho vay là gì?
Morpho bao gồm những doanh nghiệp nào và nó đang cố gắng giải quyết những vấn đề gì? Công việc kinh doanh diễn ra như thế nào?
Triển vọng cho doanh nghiệp Morpho Blue mới ra mắt là gì và nó sẽ có tác động đến các vị trí hàng đầu của Aave và Compoud? Các tác động tiềm ẩn khác là gì?
*Nội dung bài viết sau đây là ý kiến tạm thời của tác giả tính đến thời điểm xuất bản, và có thể có sai sót và thành kiến trong các sự kiện và ý kiến, chỉ nhằm mục đích thảo luận, và chúng tôi cũng mong muốn được sửa chữa từ các đồng nghiệp nghiên cứu đầu tư khác. *
Bối cảnh thị trường cho vay phi tập trung
Nhu cầu hữu cơ trở thành xu hướng chủ đạo trên thị trường và màu Ponzi mờ dần
Tỷ trọng cho vay phi tập trung luôn thuộc hàng cao nhất và TVL đã vượt qua DEX để trở thành đường đua có số tiền lớn nhất trong lĩnh vực Defi.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04090858/8szk6fnx8b7a0ad9.PNG!webp)
Nguồn:
Cho vay phi tập trung cũng là một danh mục kinh doanh hiếm hoi trong lĩnh vực Web3 đạt được "PMF" (phù hợp với nhu cầu sản phẩm), mặc dù trong làn sóng mùa hè DeFi 2020-2021, cũng có nhiều dự án trợ cấp cao cho hành vi cho vay thông qua token, nhưng sau khi gia nhập thị trường gấu, hiện tượng này đã giảm đi rất nhiều.
Như thể hiện trong hình bên dưới, doanh thu giao thức của Aave, một dự án hàng đầu trong không gian cho vay, đã vượt quá mức rút tiền khuyến khích của các mã thông báo của mình kể từ tháng 12 năm 2022 và đã vượt xa việc rút tiền khuyến khích của các mã thông báo cho đến nay (1,6 triệu đô la doanh thu giao thức vào tháng 9 và 230.000 đô la rút tiền khuyến khích mã thông báo Aave). Ngoài ra, các ưu đãi mã thông báo của Aave chủ yếu được sử dụng để hướng dẫn chủ sở hữu mã thông báo đặt cọc Aave để đảm bảo trả nợ khi giao thức có nợ xấu và kho bạc không đủ, thay vì khuyến khích hành vi gửi tiền và cho vay của người dùng. Do đó, hành vi gửi và cho vay hiện tại của Aave là hoàn toàn "hữu cơ" chứ không phải là cấu trúc Ponzi được hỗ trợ bởi khai thác thanh khoản.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091049/b5deleqed4tlwlb0.PNG!webp)
So sánh hàng tháng về các yêu cầu khuyến khích và thu nhập giao thức của Aave
Nguồn:
Ngoài ra, Venus, giao thức cho vay đầu trên BNBchain, cũng đã đạt được hoạt động lành tính về thu nhập của giao thức vượt quá mức thu ưu đãi sau ngày 23/3 và về cơ bản không còn trợ cấp tiền gửi và cho vay.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091117/l9vz58pkwtnfdi5k.PNG!webp)
So sánh hàng tháng về các yêu cầu khuyến khích và thu nhập giao thức của Venus
Nguồn:
Tuy nhiên, vẫn còn trợ cấp mã thông báo cao đằng sau cung và cầu của nhiều giao thức cho vay và giá trị trợ cấp của giao thức cho hành vi vay lớn hơn nhiều so với doanh thu có thể thu được từ nó.
Ví dụ: Compound V3 vẫn cung cấp trợ cấp mã thông báo cho Comp để gửi tiền và vay.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091159/hxxyfc10s5roqs4o.PNG!webp)
Hợp chất V3: Gần một nửa lãi suất tiền gửi cho USDC trên mạng chính Ethereum được cung cấp bởi các khoản trợ cấp mã thông báo
Nguồn:
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091236/ckdemvdgmu3qpazp.PNG!webp)
84% lãi suất tiền gửi cho USDC trên mạng chính Compound V3 Base được cung cấp bởi trợ cấp token
Nguồn:
Nếu Compound duy trì thị phần của mình thông qua trợ cấp token cao, Radiant, một giao thức khác, là một cấu trúc Ponzi thuần túy.
Trên trang thị trường cho vay của Radiant, chúng ta có thể thấy hai hiện tượng bất thường:
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091259/jjlmhp7w1epywrjf.png!webp)
Nguồn:
Thứ nhất, lãi suất cho vay tài sản của nó cao hơn đáng kể so với lãi suất thị trường, lãi suất cho vay stablecoin trên thị trường tiền tệ chính thống hàng ngày thường khoảng 3-5%, trong khi Radiant cao tới 14-15% và lãi suất vay của các tài sản khác gấp 8-10 lần so với thị trường tiền tệ chính thống;
Thứ hai là nó chủ yếu thúc đẩy các khoản vay quay vòng trong giao diện sản phẩm, nghĩa là người dùng được khuyến khích sử dụng cùng một tài sản làm tài sản thế chấp tiền gửi để tái chế nhiều lần: hoạt động cho vay tiền gửi và khuếch đại "tổng tiền gửi và khoản vay" của họ thông qua các khoản vay quay vòng, để tối đa hóa thu nhập khai thác của mã thông báo nền tảng Radiant. Về cơ bản, dự án Radiant đang bán mã thông báo dự án RDNT cho người dùng bằng cách tính phí cho người dùng vay.
Vấn đề là nguồn phí của Radiant – hành vi vay mượn của người dùng – không bắt nguồn từ nhu cầu vay hữu cơ thực sự, mà từ việc mua lại mã thông báo RNDT, tạo thành cấu trúc kinh tế Ponzi "chân trái chân phải". Trong quá trình này, nền tảng cho vay không có "người tiêu dùng tài chính" thực sự. Các khoản vay quay vòng không phải là một mô hình cho vay lành mạnh, bởi vì người gửi tiền và người vay của cùng một tài sản là chính người dùng và nguồn kinh tế của cổ tức RDNT cũng là chính người dùng và bên trục lợi phi rủi ro duy nhất là bên dự án nền tảng lấy lợi nhuận từ phí (tính 15% thu nhập lãi). Mặc dù nhóm dự án đã trì hoãn áp lực vòng xoáy tử thần ngắn hạn do sự suy giảm của mã thông báo RDNT thông qua cơ chế đặt cọc dLP của RDNT, nhưng về lâu dài, trừ khi Radiant có thể dần dần chuyển hoạt động kinh doanh của mình từ Ponzi sang mô hình kinh doanh bình thường trong tương lai, vòng xoáy tử thần cuối cùng sẽ đến.
Nhưng nhìn chung, các dự án đứng đầu trong thị trường cho vay phi tập trung, đại diện bởi Aave, đang dần tránh xa việc dựa vào trợ cấp cao để duy trì thu nhập hoạt động và trở lại mô hình kinh doanh lành mạnh.
Biểu đồ dưới đây cho thấy sự thay đổi về khối lượng cho vay đang hoạt động của thị trường cho vay web3 từ tháng 5/2019 đến tháng 10/2023, từ hàng trăm nghìn USD ban đầu, lên mức đỉnh 22,5 tỷ USD vào tháng 11/2021, xuống mức thấp nhất là 3,8 tỷ USD vào tháng 11/2022 và bây giờ là 5 tỷ USD.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091402/fqk6bhgdpederex7.png!webp)
Nguồn: terminal/markets/lending
Con hào là rõ ràng, và sự tập trung thị trường cao
Là một cơ sở hạ tầng DeFi, so với sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường Dex, hào của các dự án hàng đầu trong đường đua cho vay mạnh mẽ hơn, được thể hiện ở:
Thị phần mạnh hơn. Biểu đồ dưới đây cho thấy sự thay đổi tỷ trọng khối lượng vay chủ động theo dự án từ tháng 5/2019 đến tháng 10/2023. Kể từ khi Aave tăng vào giữa năm 2021, thị phần của hãng đã ổn định trong khoảng 50-60%, trong khi Compound đứng thứ hai đã bị siết chặt thị phần nhưng vẫn có thứ hạng tương đối vững chắc.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091433/nfi2yd77syjlnmmp.png!webp)
Nguồn: terminal/markets/lending
Ngược lại, thị phần của đường đua Dex đã thay đổi mạnh mẽ hơn và dự án chính Uniswap nhanh chóng chiếm gần 90% thị phần khối lượng giao dịch sau khi ra mắt và dưới sự tăng trưởng nhanh chóng của Sushiswap, Curve và Pancakeswap, thị phần đã từng giảm xuống còn 37%, và bây giờ nó đã trở lại khoảng 55%. Ngoài ra, tổng số dự án trong đường đua Dex cũng lớn hơn nhiều so với theo dõi cho vay.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091518/arx8szne5wb2v4ki.png!webp)
Nguồn: terminal/markets/lending
Khả năng sinh lời của dự án theo dõi cho vay mạnh hơn. Như đã đề cập trong phần trước, các dự án như Aave đã có thể đạt được dòng tiền dương mà không cần trợ cấp vay, với thu nhập hoạt động khoảng 1,5 triệu đến 2 triệu đô la mỗi tháng. Tuy nhiên, hầu hết các dự án Dex, chẳng hạn như Uniswap, vẫn chưa mở phí ở cấp độ giao thức (chỉ phí front-end) hoặc giá trị phát hành của mã thông báo được sử dụng cho các ưu đãi thanh khoản lớn hơn nhiều so với thu nhập phí của giao thức và chúng thực sự đang hoạt động thua lỗ.
Nguồn gốc của hào của hợp đồng cho vay đầu có thể được tóm tắt rộng rãi là sức mạnh thương hiệu trong bảo mật, có thể được chia thành hai điểm sau:
Lịch sử hoạt động bảo mật lâu đời: Kể từ Mùa hè DeFi năm 2020, đã có nhiều dự án Aave hoặc Compound fork trên các chuỗi khác nhau, nhưng hầu hết trong số đó đã bị đánh cắp coin hoặc thua lỗ nợ xấu lớn ngay sau khi thành lập. Aave và Compound đã không có bất kỳ vụ trộm cắp nghiêm trọng hoặc nợ xấu không thể chịu đựng được cho đến nay, và hồ sơ lịch sử này về hoạt động an toàn lâu dài trong môi trường mạng thực là sự chứng thực bảo mật quan trọng nhất cho người gửi tiền. Giao thức cho vay non trẻ có thể có khái niệm hấp dẫn hơn và APY ngắn hạn cao hơn, nhưng rất khó để có được sự tin tưởng của người dùng, đặc biệt là người dùng cá voi, cho đến khi nó được rửa tội sau nhiều năm.
Ngân sách bảo đảm dồi dào hơn: Các thỏa thuận cho vay hàng đầu có thu nhập thương mại cao hơn và quỹ kho bạc dồi dào hơn, có thể cung cấp đủ ngân sách cho kiểm toán an ninh và kiểm soát rủi ro tài sản. Điều này rất quan trọng cho sự phát triển của các tính năng mới trong tương lai và giới thiệu các tài sản mới.
Nhìn chung, cho vay là thị trường đã chứng minh được nhu cầu hữu cơ, có mô hình kinh doanh lành mạnh và có thị phần tương đối tập trung.
Nội dung kinh doanh và tình trạng hoạt động của Morpho
Nội dung kinh doanh: tối ưu hóa lãi suất
Hoạt động kinh doanh trực tuyến hiện tại của Morpho là một giao thức cho vay ngang hàng (hoặc trình tối ưu hóa lãi suất) được xây dựng trên Aave và Compound, được sử dụng để cải thiện vấn đề kém hiệu quả do sự kết hợp không đầy đủ của tiền gửi và tiền cho vay trong các giao thức cho vay ngang hàng như Aave.
Đề xuất giá trị rất đơn giản và rõ ràng: nó cung cấp lãi suất tốt hơn cho cả người vay và người vay, tức là lợi suất tiền gửi cao hơn và lãi suất vay thấp hơn. **
Lý do tại sao mô hình peer-to-pool của Aave và Compound không hiệu quả là do cơ chế của nó xác định tổng quy mô quỹ tiền gửi (pool), luôn lớn hơn tổng quy mô quỹ cho vay (điểm) và trong hầu hết các trường hợp, có tổng cộng 1 tỷ khoản tiền gửi trên thị trường tiền USDT, nhưng chỉ có 600 triệu USDT cho vay.
Đối với người gửi tiền, do 400 triệu tiền nhàn rỗi cũng phải phân phối cùng với lãi suất phát sinh từ khoản vay 600 triệu nên mỗi người có thể được phân bổ lãi suất ít hơn; Đối với người vay, mặc dù họ chỉ vay một phần của nhóm, nhưng thực tế họ phải trả lãi cho toàn bộ nhóm, và mỗi người chịu nhiều lãi suất hơn. Đây là vấn đề gây ra bởi sự không phù hợp giữa tiền gửi và vốn vay.
Hãy lấy mô-đun tối ưu hóa lãi suất trên Aave V2, hiện là khối lượng tiền gửi lớn nhất của Morpho, làm ví dụ để xem dịch vụ tối ưu hóa lãi suất của Morpho giải quyết vấn đề này như thế nào.
Tiền gửi: Người gửi tiền BOB gửi 10.000 Dai vào Morpho và Morpho trước tiên sẽ gửi tiền vào thị trường tiền tệ của Aave V2 với tỷ lệ 3,67% tỷ giá thị trường của Aave.
Tài sản thế chấp vay: Người vay ALICE đầu tiên gửi 20 ETH tài sản thế chấp vào Morpho và yêu cầu khoản vay 10.000 Dai, và Morpho sẽ gửi tài sản thế chấp vào thị trường tiền tệ của Aave V2
Tiền gửi và khớp khoản vay: Morpho sau đó lấy lại 10.000 Dai mà BOB đã gửi vào Aave và trực tiếp khớp và cho ALICE mượn. LƯU Ý RẰNG TẠI THỜI ĐIỂM NÀY, TIỀN GỬI CỦA BOB VÀ KHOẢN VAY CỦA ALICE KHỚP CHÍNH XÁC, VÀ TIỀN GỬI CỦA BOB KHÔNG NHÀN RỖI VÀ ĐƯỢC CHO VAY ĐẦY ĐỦ; ALICE chỉ trả lãi cho 10.000 Dai mà cô ấy đã cho mượn, không phải toàn bộ hồ bơi. Vì vậy, trong trường hợp của trận đấu này, BOB có lãi suất tiền gửi cao hơn 3,67% so với mô hình ngang hàng Aave là 4,46%; ALICE phải chịu lãi suất vay thấp hơn 6,17% so với mô hình peer-to-pool của Aave, cũng là 4,46%, với lãi suất được tối ưu hóa cho cả hai bên.
Lưu ý: Lãi suất của P2P 4,46% trong ví dụ gần với giới hạn dưới (APY tiền gửi) hay giới hạn trên (APY vay) của giao thức cơ sở được xác định bởi các tham số của Morpho, được xác định bởi quản trị *
Giải quyết sự không khớp: Giả sử BOB muốn lấy lại Dai mà anh ta đã cho vay trước đó và ALICE chưa hoàn trả tiền, thì nếu không có người cho vay quỹ nào khác trên Morpho, Morpho sẽ cho vay 10.000 + Dai gốc và lãi từ Aave với 20 ETH của ALICE làm tài sản thế chấp và cung cấp cho BOB để hoàn tất việc mua lại
Thứ tự khớp lệnh: Xem xét chi phí khí đốt, kết hợp P2P của tiền gửi và quỹ cho vay là "khớp tiền lớn trước", và tiền gửi và quỹ cho vay càng lớn thì càng ưu tiên khớp. Theo cách này, tỷ lệ tiêu thụ khí trên một đơn vị vốn thấp. Khi giá trị của khí tiêu thụ bởi khớp quá lớn so với số tiền được khớp, việc khớp sẽ không được thực hiện để tránh hao mòn quá mức.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091617/saywz1ackgwfp8ql.png!webp)
Nguồn: network=mainnet
Qua giải thích trên, chúng tôi thấy rằng bản chất kinh doanh của Morpho là sử dụng Aave và Compound làm bộ đệm vốn để cung cấp dịch vụ tối ưu hóa lãi suất cho người gửi tiền và người vay thông qua việc kết hợp.
Sự khéo léo của thiết kế này là thông qua khả năng kết hợp của thế giới DeFi, Morpho thu hút tiền của người dùng dưới dạng găng tay rỗng và sói trắng, và đối với người dùng, điểm thu hút là:
TA có thể nhận được lãi suất tài chính tương tự như Aave và Compound ở mức tồi tệ nhất trong Morpho, và khi trận đấu xảy ra, lợi ích / chi phí của nó sẽ được tối ưu hóa rất nhiều.
Các sản phẩm của Morpho chủ yếu được xây dựng trên Aave và Compound, các thông số rủi ro cũng được nhân rộng đầy đủ và quỹ của nó cũng được phân bổ trong Aave và Compound, vì vậy nó đã kế thừa danh tiếng thương hiệu của hai giao thức được thiết lập ở một mức độ lớn
Thiết kế thông minh và đề xuất giá trị rõ ràng này đã cho phép Morpho đạt gần 1 tỷ đô la tiền gửi chỉ hơn một năm sau khi ra mắt, chỉ đứng sau Aave và Compound.
Dữ liệu doanh nghiệp và mã thông báo
Dữ liệu kinh doanh
Biểu đồ dưới đây cho thấy tổng số tiền gửi của Morpho (đường màu xanh lam), tổng số tiền vay (đường màu nâu nhạt) và số tiền phù hợp (đường màu nâu sẫm).
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091700/q4t8bvcdbcvq98ys.png!webp)
Nguồn:
Nhìn chung, quy mô kinh doanh của Morpho tiếp tục tăng trưởng, với tỷ lệ phù hợp là 33,4% đối với tiền gửi và 63,9% đối với các khoản vay.
Tình hình mã thông báo
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091726/v83ubooyh35a3xci.png!webp)
Nguồn: Tài liệu chính thức
Tổng nguồn cung mã thông báo Morpho là 1 tỷ, trong đó 51% dành cho cộng đồng, 19% được bán cho các nhà đầu tư, và người sáng lập và công ty phát triển đằng sau nó, Morpho Labs và cơ quan điều hành, Hiệp hội Morpho, sở hữu 24%, và phần còn lại thuộc về các cố vấn và người đóng góp.
Điều đáng nói là mặc dù mã thông báo Morpho đã được phát hành và đã được sử dụng trong các quyết định bỏ phiếu và ưu đãi dự án, nhưng nó ở trạng thái không thể chuyển nhượng. Do đó, không có giá thị trường thứ cấp và người dùng và nhà đầu tư nhận mã thông báo có thể tham gia quản trị biểu quyết, nhưng không thể bán chúng.
Không giống như các dự án như Curve, mã hóa cứng cách tạo và khuyến khích mã thông báo, các ưu đãi mã thông báo của Morpho được xác định theo đợt, hàng quý hoặc hàng tháng, cho phép nhóm quản trị điều chỉnh linh hoạt cường độ ưu đãi và chiến lược cụ thể theo những thay đổi trên thị trường.
Tác giả tin rằng đây là một cách tiếp cận thực tế hơn và có lẽ nó sẽ trở thành phương thức phân phối khuyến khích token chủ đạo trong kinh doanh Web3 trong tương lai.
Về đối tượng hành vi của ưu đãi, Morpho khuyến khích hành vi gửi tiền và cho vay cùng một lúc. Tuy nhiên, hiện tại, việc phân phối mã thông báo Morpho trong ưu đãi không nhiều, chỉ có 30,8 triệu đã được phân bổ trong năm qua hoặc lâu hơn, chiếm 3,08% tổng số và đánh giá từ thời gian khuyến khích và phân phối mã thông báo tương ứng trong hình dưới đây, chi tiêu mã thông báo chính thức cho ưu đãi đang giảm nhanh chóng và việc giảm chi tiêu không làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh doanh của Morpho.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091749/xexk6aqtx1xnxxhf.png!webp)
Đây là một tín hiệu tốt cho thấy PMF của Morpho đầy đủ hơn và nhu cầu của người dùng ngày càng trở nên hữu cơ hơn. Với 51% thị phần mã thông báo của cộng đồng hiện vẫn còn, gần 48% còn lại, để lại không gian ngân sách rộng rãi cho các ưu đãi kinh doanh trong lĩnh vực mới trong tương lai.
Tuy nhiên, Morpho hiện không tính phí dịch vụ.
Đội ngũ &; Tài chính
Đội ngũ nòng cốt của Morpho đến từ Pháp, hầu hết các thành viên của cơ sở đều ở Paris, các thành viên cốt lõi của nhóm có tên thật và ba người sáng lập đều đến từ ngành viễn thông và máy tính, với nền tảng về kinh doanh và phát triển blockchain.
Morpho đã huy động được hai vòng tài trợ, vòng hạt giống trị giá 1,3 triệu USD vào tháng 10/2021 và vòng Series A trị giá 18 triệu USD do A16z, Nascent và iant dẫn đầu vào tháng 7/2022.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] (https://piccdn.0daily.com/202311/04091808/u5iq6a6q0kdb8is7.png!webp) Nguồn: trang web chính thức
Nếu số tiền tài trợ trên tương ứng với 19% cổ phần của nhà đầu tư được tiết lộ chính thức, thì định giá toàn diện tương ứng của dự án là khoảng 100 triệu đô la.
Morpho Blue và tác động tiềm năng của nó
Morpho Blue là gì?
Nói một cách đơn giản, Morpho Blue là một lớp cơ sở cho vay không được phép. So với Aave và Compound, Morpho Blue mở ra hầu hết các khía cạnh cho vay, vì vậy bất kỳ ai cũng có thể xây dựng thị trường cho vay dựa trên Morpho Blue và các kích thước mà các nhà xây dựng có thể chọn bao gồm:
Dùng gì làm tài sản thế chấp
Những gì được sử dụng như một tài sản cho vay
Những lời sấm truyền để sử dụng
Tỷ lệ vay (LTV) và tỷ lệ thanh lý (LLTV) là gì.
Mô hình lãi suất (IRM) như thế nào?
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091909/228e8oefh4mv66zp.png!webp)
Giá trị của điều này là gì?
Trong bài viết chính thức, tóm tắt các tính năng của Morpho Blue bao gồm:
Không tin cậy vì:
Morpho Blue không thể nâng cấp và không ai có thể thay đổi nó, theo nguyên tắc quản trị tối thiểu
Chỉ với 650 dòng mã Solidity, nó đơn giản và an toàn
Hiệu quả vì:
Người dùng có thể chọn LTV cao hơn, lãi suất hợp lý hơn
Nền tảng không cần thanh toán cho các dịch vụ kiểm toán và quản lý rủi ro của bên thứ ba
Hợp đồng thông minh Singleton (có nghĩa là giao thức sử dụng một hợp đồng duy nhất để thực hiện, thay vì kết hợp nhiều hợp đồng, Uniswap V4 cũng sử dụng hợp đồng singleton), giúp giảm đáng kể chi phí gas xuống 70%
Linh hoạt vì:
Xây dựng thị trường và quản lý rủi ro (oracles, thông số cho vay) không được phép và không còn theo một mô hình thống nhất, tức là toàn bộ nền tảng tuân theo một bộ tiêu chuẩn do DAO (mô hình của Aave và Compound) đặt ra
Thân thiện với nhà phát triển: Giới thiệu nhiều mô hình hợp đồng thông minh hiện đại, quản lý tài khoản thực hiện không cần tương tác GAS và trừu tượng hóa tài khoản và các khoản vay flash miễn phí cho phép mọi người truy cập tài sản ở tất cả các thị trường cùng một lúc chỉ với một cuộc gọi, miễn là chúng được hoàn trả trong cùng một giao dịch
Morpho Blue áp dụng ý tưởng sản phẩm của Uni V4, nghĩa là nó chỉ thực hiện lớp cơ bản của một loại dịch vụ tài chính lớn và mở các mô-đun phía trên lớp cơ bản để cho phép những người khác nhau đến và cung cấp dịch vụ.
Sự khác biệt với Aave là mặc dù tiền của Aave không được phép, loại tài sản nào có thể được gửi và vay trong Aave, cho dù các quy tắc kiểm soát rủi ro là bảo thủ hay tích cực, oracle nào được sử dụng và cách đặt lãi suất và các thông số thanh lý đều được xây dựng và quản lý bởi Aave DAO và các nhà cung cấp dịch vụ khác nhau đằng sau DAO, chẳng hạn như Gaunlet và Chaos, theo dõi và quản lý hơn 600 thông số rủi ro hàng ngày.
Morpho Blue giống như một hệ điều hành cho vay mở, bất kỳ ai cũng có thể xây dựng một bộ danh mục đầu tư cho vay trên Morpho Blue như Aave, và các tổ chức quản lý rủi ro chuyên nghiệp như Gaunlet và Chaos cũng có thể tìm kiếm đối tác trên thị trường và bán dịch vụ quản lý rủi ro của họ để có được mức phí tương ứng.
Theo quan điểm của tác giả, đề xuất giá trị cốt lõi của Morpho Blue không phải là không tin cậy, hiệu quả và linh hoạt, mà là cung cấp một thị trường cho vay miễn phí, nơi những người tham gia từ tất cả các bộ phận của thị trường cho vay có thể hợp tác và cung cấp cho khách hàng ở tất cả các giai đoạn với các lựa chọn thị trường phong phú hơn.
Morpho Blue có phải là mối đe dọa đối với Aave không?
Có thể.
Morpho là một vài điểm khác biệt so với nhiều đối thủ Aave trước đây và trong khoảng một năm qua, nó đã tích lũy được một số lợi thế:
1 tỷ quỹ khác đang được quản lý, đã có cùng mức độ lớn với mức 7 tỷ tiền đang được quản lý của Aave và mặc dù các quỹ này hiện đang được kết tủa trong tính năng tối ưu hóa lãi suất của Morpho, có nhiều cách để giới thiệu chúng vào các tính năng mới
Giao thức cho vay phát triển nhanh nhất của Morpho trong năm qua, cùng với thực tế là các mã thông báo của nó không được lưu hành chính thức, để lại rất nhiều chỗ cho trí tưởng tượng và các tính năng mới bom tấn của nó rất dễ thu hút sự tham gia của người dùng
Ngân sách mã thông báo của Morpho rất phong phú và linh hoạt, với khả năng thu hút người dùng thông qua trợ cấp trả trước
Lịch sử hoạt động trơn tru và số tiền của Morpho đã cho phép nó tích lũy một lượng thương hiệu bảo mật nhất định
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là Aave sẽ gặp bất lợi trong cuộc đối đầu trong tương lai, bởi hầu hết người dùng có thể không có khả năng và sự sẵn sàng lựa chọn dịch vụ từ nhiều giải pháp cho vay.
Thứ hai, trình tối ưu hóa lãi suất Morpho phần lớn kế thừa tín dụng an toàn của Aave và Compound, cho phép yên tâm sử dụng nhiều tiền hơn. Nhưng Morpho Blue là một sản phẩm hoàn toàn mới và với mã riêng biệt, cá voi chắc chắn sẽ có một khoảng thời gian do dự trước khi cam kết với nó. Xét cho cùng, hành vi trộm cắp của một thị trường cho vay không giấy phép như người tiền nhiệm của Euler vẫn còn quanh quẩn.
Ngoài ra, Aave hoàn toàn có khả năng xây dựng một bộ chức năng tương tự như trình tối ưu hóa lãi suất của Morpho bên cạnh giải pháp hiện có để đáp ứng nhu cầu của người dùng nhằm nâng cao hiệu quả khớp vốn và đẩy Morpho ra khỏi thị trường cho vay P2P. Mặc dù điều này có vẻ khó xảy ra vào lúc này, Aave cũng đã cấp các khoản tài trợ cho NillaConnect, một sản phẩm cho vay P2P tương tự như Morpho, vào tháng Bảy năm nay, thay vì tự làm.
Cuối cùng, mô hình kinh doanh cho vay được Morpho Blue áp dụng về cơ bản không khác với các giải pháp hiện có của Aave và Aave cũng có khả năng quan sát và bắt chước mô hình cho vay tốt của Morpho Blue.
Nhưng trong mọi trường hợp, sau khi ra mắt Morpho Blue, nó sẽ cung cấp một nền tảng thử nghiệm cho vay cởi mở hơn, cung cấp khả năng tham gia và kết hợp cho toàn bộ quá trình cho vay.
Chúng ta sẽ xem.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?
Ban đầu được viết bởi Alex Xu, Mint Ventures
Giới thiệu
Sau chu kỳ tăng và giảm 2020-2023, chúng tôi nhận thấy rằng lớp ứng dụng trong thế giới kinh doanh Web3 vẫn chỉ là DeFi, trong khi Dex, cho vay và stablecoin vẫn là ba nền tảng của DeFi (theo dõi phái sinh cũng đã phát triển đáng kể trong những năm gần đây) và ngay cả trong thị trường gấu, hoạt động kinh doanh của họ vẫn mạnh mẽ.
Mint Ventures đã viết một số bài báo nghiên cứu và phân tích về Dex và stablecoin, bao gồm Dex with Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi và Velodrome, và các dự án stablecoin như MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo, v.v. Trong số báo này của Clips, chúng tôi sẽ quay trở lại tập trung vào đường đua cho vay và tập trung vào Morpho, một lực lượng mới đã phát triển nhanh chóng trong dữ liệu kinh doanh trong năm qua.
Trong bài viết này, tôi sẽ xem xét hoạt động kinh doanh hiện tại của Morpho và dịch vụ lớp cơ sở cho vay được công bố gần đây Morpho Blue, và cố gắng trả lời các câu hỏi sau:
*Nội dung bài viết sau đây là ý kiến tạm thời của tác giả tính đến thời điểm xuất bản, và có thể có sai sót và thành kiến trong các sự kiện và ý kiến, chỉ nhằm mục đích thảo luận, và chúng tôi cũng mong muốn được sửa chữa từ các đồng nghiệp nghiên cứu đầu tư khác. *
Bối cảnh thị trường cho vay phi tập trung
Nhu cầu hữu cơ trở thành xu hướng chủ đạo trên thị trường và màu Ponzi mờ dần
Tỷ trọng cho vay phi tập trung luôn thuộc hàng cao nhất và TVL đã vượt qua DEX để trở thành đường đua có số tiền lớn nhất trong lĩnh vực Defi.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04090858/8szk6fnx8b7a0ad9.PNG!webp)
Nguồn:
Cho vay phi tập trung cũng là một danh mục kinh doanh hiếm hoi trong lĩnh vực Web3 đạt được "PMF" (phù hợp với nhu cầu sản phẩm), mặc dù trong làn sóng mùa hè DeFi 2020-2021, cũng có nhiều dự án trợ cấp cao cho hành vi cho vay thông qua token, nhưng sau khi gia nhập thị trường gấu, hiện tượng này đã giảm đi rất nhiều.
Như thể hiện trong hình bên dưới, doanh thu giao thức của Aave, một dự án hàng đầu trong không gian cho vay, đã vượt quá mức rút tiền khuyến khích của các mã thông báo của mình kể từ tháng 12 năm 2022 và đã vượt xa việc rút tiền khuyến khích của các mã thông báo cho đến nay (1,6 triệu đô la doanh thu giao thức vào tháng 9 và 230.000 đô la rút tiền khuyến khích mã thông báo Aave). Ngoài ra, các ưu đãi mã thông báo của Aave chủ yếu được sử dụng để hướng dẫn chủ sở hữu mã thông báo đặt cọc Aave để đảm bảo trả nợ khi giao thức có nợ xấu và kho bạc không đủ, thay vì khuyến khích hành vi gửi tiền và cho vay của người dùng. Do đó, hành vi gửi và cho vay hiện tại của Aave là hoàn toàn "hữu cơ" chứ không phải là cấu trúc Ponzi được hỗ trợ bởi khai thác thanh khoản.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091049/b5deleqed4tlwlb0.PNG!webp)
So sánh hàng tháng về các yêu cầu khuyến khích và thu nhập giao thức của Aave
Nguồn:
Ngoài ra, Venus, giao thức cho vay đầu trên BNBchain, cũng đã đạt được hoạt động lành tính về thu nhập của giao thức vượt quá mức thu ưu đãi sau ngày 23/3 và về cơ bản không còn trợ cấp tiền gửi và cho vay.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091117/l9vz58pkwtnfdi5k.PNG!webp)
So sánh hàng tháng về các yêu cầu khuyến khích và thu nhập giao thức của Venus
Nguồn:
Tuy nhiên, vẫn còn trợ cấp mã thông báo cao đằng sau cung và cầu của nhiều giao thức cho vay và giá trị trợ cấp của giao thức cho hành vi vay lớn hơn nhiều so với doanh thu có thể thu được từ nó.
Ví dụ: Compound V3 vẫn cung cấp trợ cấp mã thông báo cho Comp để gửi tiền và vay.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091159/hxxyfc10s5roqs4o.PNG!webp)
Hợp chất V3: Gần một nửa lãi suất tiền gửi cho USDC trên mạng chính Ethereum được cung cấp bởi các khoản trợ cấp mã thông báo
Nguồn:
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091236/ckdemvdgmu3qpazp.PNG!webp)
84% lãi suất tiền gửi cho USDC trên mạng chính Compound V3 Base được cung cấp bởi trợ cấp token
Nguồn:
Nếu Compound duy trì thị phần của mình thông qua trợ cấp token cao, Radiant, một giao thức khác, là một cấu trúc Ponzi thuần túy.
Trên trang thị trường cho vay của Radiant, chúng ta có thể thấy hai hiện tượng bất thường:
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091259/jjlmhp7w1epywrjf.png!webp)
Nguồn:
Thứ nhất, lãi suất cho vay tài sản của nó cao hơn đáng kể so với lãi suất thị trường, lãi suất cho vay stablecoin trên thị trường tiền tệ chính thống hàng ngày thường khoảng 3-5%, trong khi Radiant cao tới 14-15% và lãi suất vay của các tài sản khác gấp 8-10 lần so với thị trường tiền tệ chính thống;
Thứ hai là nó chủ yếu thúc đẩy các khoản vay quay vòng trong giao diện sản phẩm, nghĩa là người dùng được khuyến khích sử dụng cùng một tài sản làm tài sản thế chấp tiền gửi để tái chế nhiều lần: hoạt động cho vay tiền gửi và khuếch đại "tổng tiền gửi và khoản vay" của họ thông qua các khoản vay quay vòng, để tối đa hóa thu nhập khai thác của mã thông báo nền tảng Radiant. Về cơ bản, dự án Radiant đang bán mã thông báo dự án RDNT cho người dùng bằng cách tính phí cho người dùng vay.
Vấn đề là nguồn phí của Radiant – hành vi vay mượn của người dùng – không bắt nguồn từ nhu cầu vay hữu cơ thực sự, mà từ việc mua lại mã thông báo RNDT, tạo thành cấu trúc kinh tế Ponzi "chân trái chân phải". Trong quá trình này, nền tảng cho vay không có "người tiêu dùng tài chính" thực sự. Các khoản vay quay vòng không phải là một mô hình cho vay lành mạnh, bởi vì người gửi tiền và người vay của cùng một tài sản là chính người dùng và nguồn kinh tế của cổ tức RDNT cũng là chính người dùng và bên trục lợi phi rủi ro duy nhất là bên dự án nền tảng lấy lợi nhuận từ phí (tính 15% thu nhập lãi). Mặc dù nhóm dự án đã trì hoãn áp lực vòng xoáy tử thần ngắn hạn do sự suy giảm của mã thông báo RDNT thông qua cơ chế đặt cọc dLP của RDNT, nhưng về lâu dài, trừ khi Radiant có thể dần dần chuyển hoạt động kinh doanh của mình từ Ponzi sang mô hình kinh doanh bình thường trong tương lai, vòng xoáy tử thần cuối cùng sẽ đến.
Nhưng nhìn chung, các dự án đứng đầu trong thị trường cho vay phi tập trung, đại diện bởi Aave, đang dần tránh xa việc dựa vào trợ cấp cao để duy trì thu nhập hoạt động và trở lại mô hình kinh doanh lành mạnh.
Biểu đồ dưới đây cho thấy sự thay đổi về khối lượng cho vay đang hoạt động của thị trường cho vay web3 từ tháng 5/2019 đến tháng 10/2023, từ hàng trăm nghìn USD ban đầu, lên mức đỉnh 22,5 tỷ USD vào tháng 11/2021, xuống mức thấp nhất là 3,8 tỷ USD vào tháng 11/2022 và bây giờ là 5 tỷ USD.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091402/fqk6bhgdpederex7.png!webp)
Nguồn: terminal/markets/lending
Con hào là rõ ràng, và sự tập trung thị trường cao
Là một cơ sở hạ tầng DeFi, so với sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường Dex, hào của các dự án hàng đầu trong đường đua cho vay mạnh mẽ hơn, được thể hiện ở:
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091433/nfi2yd77syjlnmmp.png!webp)
Nguồn: terminal/markets/lending
Ngược lại, thị phần của đường đua Dex đã thay đổi mạnh mẽ hơn và dự án chính Uniswap nhanh chóng chiếm gần 90% thị phần khối lượng giao dịch sau khi ra mắt và dưới sự tăng trưởng nhanh chóng của Sushiswap, Curve và Pancakeswap, thị phần đã từng giảm xuống còn 37%, và bây giờ nó đã trở lại khoảng 55%. Ngoài ra, tổng số dự án trong đường đua Dex cũng lớn hơn nhiều so với theo dõi cho vay.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091518/arx8szne5wb2v4ki.png!webp)
Nguồn: terminal/markets/lending
Nguồn gốc của hào của hợp đồng cho vay đầu có thể được tóm tắt rộng rãi là sức mạnh thương hiệu trong bảo mật, có thể được chia thành hai điểm sau:
Nhìn chung, cho vay là thị trường đã chứng minh được nhu cầu hữu cơ, có mô hình kinh doanh lành mạnh và có thị phần tương đối tập trung.
Nội dung kinh doanh và tình trạng hoạt động của Morpho
Nội dung kinh doanh: tối ưu hóa lãi suất
Hoạt động kinh doanh trực tuyến hiện tại của Morpho là một giao thức cho vay ngang hàng (hoặc trình tối ưu hóa lãi suất) được xây dựng trên Aave và Compound, được sử dụng để cải thiện vấn đề kém hiệu quả do sự kết hợp không đầy đủ của tiền gửi và tiền cho vay trong các giao thức cho vay ngang hàng như Aave.
Đề xuất giá trị rất đơn giản và rõ ràng: nó cung cấp lãi suất tốt hơn cho cả người vay và người vay, tức là lợi suất tiền gửi cao hơn và lãi suất vay thấp hơn. **
Lý do tại sao mô hình peer-to-pool của Aave và Compound không hiệu quả là do cơ chế của nó xác định tổng quy mô quỹ tiền gửi (pool), luôn lớn hơn tổng quy mô quỹ cho vay (điểm) và trong hầu hết các trường hợp, có tổng cộng 1 tỷ khoản tiền gửi trên thị trường tiền USDT, nhưng chỉ có 600 triệu USDT cho vay.
Đối với người gửi tiền, do 400 triệu tiền nhàn rỗi cũng phải phân phối cùng với lãi suất phát sinh từ khoản vay 600 triệu nên mỗi người có thể được phân bổ lãi suất ít hơn; Đối với người vay, mặc dù họ chỉ vay một phần của nhóm, nhưng thực tế họ phải trả lãi cho toàn bộ nhóm, và mỗi người chịu nhiều lãi suất hơn. Đây là vấn đề gây ra bởi sự không phù hợp giữa tiền gửi và vốn vay.
Hãy lấy mô-đun tối ưu hóa lãi suất trên Aave V2, hiện là khối lượng tiền gửi lớn nhất của Morpho, làm ví dụ để xem dịch vụ tối ưu hóa lãi suất của Morpho giải quyết vấn đề này như thế nào.
Lưu ý: Lãi suất của P2P 4,46% trong ví dụ gần với giới hạn dưới (APY tiền gửi) hay giới hạn trên (APY vay) của giao thức cơ sở được xác định bởi các tham số của Morpho, được xác định bởi quản trị *
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091617/saywz1ackgwfp8ql.png!webp)
Nguồn: network=mainnet
Qua giải thích trên, chúng tôi thấy rằng bản chất kinh doanh của Morpho là sử dụng Aave và Compound làm bộ đệm vốn để cung cấp dịch vụ tối ưu hóa lãi suất cho người gửi tiền và người vay thông qua việc kết hợp.
Sự khéo léo của thiết kế này là thông qua khả năng kết hợp của thế giới DeFi, Morpho thu hút tiền của người dùng dưới dạng găng tay rỗng và sói trắng, và đối với người dùng, điểm thu hút là:
TA có thể nhận được lãi suất tài chính tương tự như Aave và Compound ở mức tồi tệ nhất trong Morpho, và khi trận đấu xảy ra, lợi ích / chi phí của nó sẽ được tối ưu hóa rất nhiều.
Các sản phẩm của Morpho chủ yếu được xây dựng trên Aave và Compound, các thông số rủi ro cũng được nhân rộng đầy đủ và quỹ của nó cũng được phân bổ trong Aave và Compound, vì vậy nó đã kế thừa danh tiếng thương hiệu của hai giao thức được thiết lập ở một mức độ lớn
Thiết kế thông minh và đề xuất giá trị rõ ràng này đã cho phép Morpho đạt gần 1 tỷ đô la tiền gửi chỉ hơn một năm sau khi ra mắt, chỉ đứng sau Aave và Compound.
Dữ liệu doanh nghiệp và mã thông báo
Dữ liệu kinh doanh
Biểu đồ dưới đây cho thấy tổng số tiền gửi của Morpho (đường màu xanh lam), tổng số tiền vay (đường màu nâu nhạt) và số tiền phù hợp (đường màu nâu sẫm).
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091700/q4t8bvcdbcvq98ys.png!webp)
Nguồn:
Nhìn chung, quy mô kinh doanh của Morpho tiếp tục tăng trưởng, với tỷ lệ phù hợp là 33,4% đối với tiền gửi và 63,9% đối với các khoản vay.
Tình hình mã thông báo
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091726/v83ubooyh35a3xci.png!webp)
Nguồn: Tài liệu chính thức
Tổng nguồn cung mã thông báo Morpho là 1 tỷ, trong đó 51% dành cho cộng đồng, 19% được bán cho các nhà đầu tư, và người sáng lập và công ty phát triển đằng sau nó, Morpho Labs và cơ quan điều hành, Hiệp hội Morpho, sở hữu 24%, và phần còn lại thuộc về các cố vấn và người đóng góp.
Điều đáng nói là mặc dù mã thông báo Morpho đã được phát hành và đã được sử dụng trong các quyết định bỏ phiếu và ưu đãi dự án, nhưng nó ở trạng thái không thể chuyển nhượng. Do đó, không có giá thị trường thứ cấp và người dùng và nhà đầu tư nhận mã thông báo có thể tham gia quản trị biểu quyết, nhưng không thể bán chúng.
Không giống như các dự án như Curve, mã hóa cứng cách tạo và khuyến khích mã thông báo, các ưu đãi mã thông báo của Morpho được xác định theo đợt, hàng quý hoặc hàng tháng, cho phép nhóm quản trị điều chỉnh linh hoạt cường độ ưu đãi và chiến lược cụ thể theo những thay đổi trên thị trường.
Tác giả tin rằng đây là một cách tiếp cận thực tế hơn và có lẽ nó sẽ trở thành phương thức phân phối khuyến khích token chủ đạo trong kinh doanh Web3 trong tương lai.
Về đối tượng hành vi của ưu đãi, Morpho khuyến khích hành vi gửi tiền và cho vay cùng một lúc. Tuy nhiên, hiện tại, việc phân phối mã thông báo Morpho trong ưu đãi không nhiều, chỉ có 30,8 triệu đã được phân bổ trong năm qua hoặc lâu hơn, chiếm 3,08% tổng số và đánh giá từ thời gian khuyến khích và phân phối mã thông báo tương ứng trong hình dưới đây, chi tiêu mã thông báo chính thức cho ưu đãi đang giảm nhanh chóng và việc giảm chi tiêu không làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh doanh của Morpho.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091749/xexk6aqtx1xnxxhf.png!webp)
Đây là một tín hiệu tốt cho thấy PMF của Morpho đầy đủ hơn và nhu cầu của người dùng ngày càng trở nên hữu cơ hơn. Với 51% thị phần mã thông báo của cộng đồng hiện vẫn còn, gần 48% còn lại, để lại không gian ngân sách rộng rãi cho các ưu đãi kinh doanh trong lĩnh vực mới trong tương lai.
Tuy nhiên, Morpho hiện không tính phí dịch vụ.
Đội ngũ &; Tài chính
Đội ngũ nòng cốt của Morpho đến từ Pháp, hầu hết các thành viên của cơ sở đều ở Paris, các thành viên cốt lõi của nhóm có tên thật và ba người sáng lập đều đến từ ngành viễn thông và máy tính, với nền tảng về kinh doanh và phát triển blockchain.
Morpho đã huy động được hai vòng tài trợ, vòng hạt giống trị giá 1,3 triệu USD vào tháng 10/2021 và vòng Series A trị giá 18 triệu USD do A16z, Nascent và iant dẫn đầu vào tháng 7/2022.
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] (https://piccdn.0daily.com/202311/04091808/u5iq6a6q0kdb8is7.png!webp) Nguồn: trang web chính thức
Nếu số tiền tài trợ trên tương ứng với 19% cổ phần của nhà đầu tư được tiết lộ chính thức, thì định giá toàn diện tương ứng của dự án là khoảng 100 triệu đô la.
Morpho Blue và tác động tiềm năng của nó
Morpho Blue là gì?
Nói một cách đơn giản, Morpho Blue là một lớp cơ sở cho vay không được phép. So với Aave và Compound, Morpho Blue mở ra hầu hết các khía cạnh cho vay, vì vậy bất kỳ ai cũng có thể xây dựng thị trường cho vay dựa trên Morpho Blue và các kích thước mà các nhà xây dựng có thể chọn bao gồm:
! [Mint Ventures: Liệu Morpho đang phát triển nhanh chóng có thể là đối thủ tiềm năng của Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091909/228e8oefh4mv66zp.png!webp)
Giá trị của điều này là gì?
Trong bài viết chính thức, tóm tắt các tính năng của Morpho Blue bao gồm:
Morpho Blue không thể nâng cấp và không ai có thể thay đổi nó, theo nguyên tắc quản trị tối thiểu
Chỉ với 650 dòng mã Solidity, nó đơn giản và an toàn
Người dùng có thể chọn LTV cao hơn, lãi suất hợp lý hơn
Nền tảng không cần thanh toán cho các dịch vụ kiểm toán và quản lý rủi ro của bên thứ ba
Hợp đồng thông minh Singleton (có nghĩa là giao thức sử dụng một hợp đồng duy nhất để thực hiện, thay vì kết hợp nhiều hợp đồng, Uniswap V4 cũng sử dụng hợp đồng singleton), giúp giảm đáng kể chi phí gas xuống 70%
Xây dựng thị trường và quản lý rủi ro (oracles, thông số cho vay) không được phép và không còn theo một mô hình thống nhất, tức là toàn bộ nền tảng tuân theo một bộ tiêu chuẩn do DAO (mô hình của Aave và Compound) đặt ra
Thân thiện với nhà phát triển: Giới thiệu nhiều mô hình hợp đồng thông minh hiện đại, quản lý tài khoản thực hiện không cần tương tác GAS và trừu tượng hóa tài khoản và các khoản vay flash miễn phí cho phép mọi người truy cập tài sản ở tất cả các thị trường cùng một lúc chỉ với một cuộc gọi, miễn là chúng được hoàn trả trong cùng một giao dịch
Morpho Blue áp dụng ý tưởng sản phẩm của Uni V4, nghĩa là nó chỉ thực hiện lớp cơ bản của một loại dịch vụ tài chính lớn và mở các mô-đun phía trên lớp cơ bản để cho phép những người khác nhau đến và cung cấp dịch vụ.
Sự khác biệt với Aave là mặc dù tiền của Aave không được phép, loại tài sản nào có thể được gửi và vay trong Aave, cho dù các quy tắc kiểm soát rủi ro là bảo thủ hay tích cực, oracle nào được sử dụng và cách đặt lãi suất và các thông số thanh lý đều được xây dựng và quản lý bởi Aave DAO và các nhà cung cấp dịch vụ khác nhau đằng sau DAO, chẳng hạn như Gaunlet và Chaos, theo dõi và quản lý hơn 600 thông số rủi ro hàng ngày.
Morpho Blue giống như một hệ điều hành cho vay mở, bất kỳ ai cũng có thể xây dựng một bộ danh mục đầu tư cho vay trên Morpho Blue như Aave, và các tổ chức quản lý rủi ro chuyên nghiệp như Gaunlet và Chaos cũng có thể tìm kiếm đối tác trên thị trường và bán dịch vụ quản lý rủi ro của họ để có được mức phí tương ứng.
Theo quan điểm của tác giả, đề xuất giá trị cốt lõi của Morpho Blue không phải là không tin cậy, hiệu quả và linh hoạt, mà là cung cấp một thị trường cho vay miễn phí, nơi những người tham gia từ tất cả các bộ phận của thị trường cho vay có thể hợp tác và cung cấp cho khách hàng ở tất cả các giai đoạn với các lựa chọn thị trường phong phú hơn.
Morpho Blue có phải là mối đe dọa đối với Aave không?
Có thể.
Morpho là một vài điểm khác biệt so với nhiều đối thủ Aave trước đây và trong khoảng một năm qua, nó đã tích lũy được một số lợi thế:
Tất nhiên, điều này không có nghĩa là Aave sẽ gặp bất lợi trong cuộc đối đầu trong tương lai, bởi hầu hết người dùng có thể không có khả năng và sự sẵn sàng lựa chọn dịch vụ từ nhiều giải pháp cho vay.
Thứ hai, trình tối ưu hóa lãi suất Morpho phần lớn kế thừa tín dụng an toàn của Aave và Compound, cho phép yên tâm sử dụng nhiều tiền hơn. Nhưng Morpho Blue là một sản phẩm hoàn toàn mới và với mã riêng biệt, cá voi chắc chắn sẽ có một khoảng thời gian do dự trước khi cam kết với nó. Xét cho cùng, hành vi trộm cắp của một thị trường cho vay không giấy phép như người tiền nhiệm của Euler vẫn còn quanh quẩn.
Ngoài ra, Aave hoàn toàn có khả năng xây dựng một bộ chức năng tương tự như trình tối ưu hóa lãi suất của Morpho bên cạnh giải pháp hiện có để đáp ứng nhu cầu của người dùng nhằm nâng cao hiệu quả khớp vốn và đẩy Morpho ra khỏi thị trường cho vay P2P. Mặc dù điều này có vẻ khó xảy ra vào lúc này, Aave cũng đã cấp các khoản tài trợ cho NillaConnect, một sản phẩm cho vay P2P tương tự như Morpho, vào tháng Bảy năm nay, thay vì tự làm.
Cuối cùng, mô hình kinh doanh cho vay được Morpho Blue áp dụng về cơ bản không khác với các giải pháp hiện có của Aave và Aave cũng có khả năng quan sát và bắt chước mô hình cho vay tốt của Morpho Blue.
Nhưng trong mọi trường hợp, sau khi ra mắt Morpho Blue, nó sẽ cung cấp một nền tảng thử nghiệm cho vay cởi mở hơn, cung cấp khả năng tham gia và kết hợp cho toàn bộ quá trình cho vay.
Chúng ta sẽ xem.