兩場演說，相隔五天，卻前後為美國加密金融布局定調。

7 月 31 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 宣布「Project Crypto」，將「美國資本市場全面上鏈」納入監管議程。

8 月 4 日，委員 Hester M. Peirce 在 UC Berkeley 的「Peanut Butter & Watermelon（花生醬配西瓜）」活動中，正面探討金融隱私與監管理念的重塑。

綜合來看，美國不只是用「更透明明確的規範」提升資本市場競爭力，更以「更根本的權利思維」吸引全球頂尖人才。

兩場演說

Atkins 的「Project Crypto」是針對「市場結構」的大改造宣示。

他由紐約證券交易所 Buttonwood 協議談到 ATS（Alternative Trading System，另類交易系統）誕生，再引向今日重點：將美國各類資產發行、託管、交易全面搬上鏈。

主要重點包括：

一、以清晰、簡單且可執行的標準，解決「是否為證券」這一長期爭議，並為數位商品、穩定幣、具分配收益的證券型代幣等設立明確分類。

二、現代化託管規則，明確強調「自我託管是美國核心價值」，將質押等鏈上行為納入合規投資活動。

三、提出「超級 App」監管理念，讓受監管平台可同時處理證券及非證券數位資產，降低分割式監管造成的市場效率損耗。

全篇重申「將流出的業務與人才回流美國」，並串接 Project Crypto 與總統工作小組（PWG）及新近聯邦穩定幣立法。

Peirce 的「花生醬與西瓜」則著重於「社會契約層級」的金融隱私重定標。

她從第三方原則（third-party doctrine）及 BSA（銀行保密法）/AML（反洗錢法）報送實務切入，點出重大誤區：把銀行體系的全面監控照搬到去中心化加密網路。

技術已去中介化，權利邊界也應與時俱進，否則易促成「只要能夠報送就報送」的合規壓力，成本更高但效果未必更好。

她援引判例與數據，主張數位環境下應重劃隱私與監管界線，反對將普通用戶與開發者預設納入監控。

她肯定防制犯罪的必要性，同時強調必須遵循比例原則、精準執法，並為隱私保護技術正名。

人物剖析

Atkins 的角色定位是「市場結構工程師」。

他曾於 2002–2008 年任 SEC 委員，2012–2015 年任 BATS Global Markets 非執行董事長，隨後成立合規與市場結構顧問機構 Patomak，於 2025 年 4 月出任 SEC 第 34 任主席。

他的公開履歷展現對「促進競爭」、「減少監管重疊」的重視，「Project Crypto」因此具備對交易所、經紀、清算、託管與鏈上結算全方位調整的設計藍圖。

而 Peirce 雖有 Crypto Mom 美譽，更重要的是其「內外兼備」制度視角。

她自 2018 年起任 SEC 委員，早年於 Mercatus Center 研究，曾任參議院銀行委員會高級法律顧問，更早前在 SEC 投管部及擔任 Atkins 法律顧問。

這些經歷讓她不僅熟悉立法與執法邊界，更能以技術與權利架構尋求「法理創新」。

也因為上述背景與 Atkins 信任，現指定她領導 SEC Crypto Task Force。

資本與人才驅動

美國競爭力可分為兩條主軸——資本市場吸引力與人才吸引力——兩場演說各自拉動一軸，交織形成合力。

Atkins 將「資本市場吸引力」具體化為：明確代幣分類、自託管與託管並行、交易平台統一及品類兼容、鏈上合規結算。

這些改革直提升「發行—交易—清算—託管」效率，釋放美元資產在鏈上的流動性。

Peirce 則以第一性原理奠定「人才吸引力」：金融隱私是公民權利，不該因技術進步而自動放棄。

監管須可稽核、可追責，但不能犧牲基本自由。

換言之，前者讓規則能夠實際應用，後者則強化人才參與意願。

全球監管比較

現今國際較勁已非「有無監管」而在於誰的規則更像「可計算、可組合」作業系統。

歐洲 MiCA 於 2024 年率先落地 ART 與 EMT 穩定幣規範，從白皮書義務、資本及儲備、資訊披露到贖回時限，建立統一標準，支援跨境「護照」。此架構擅長「以牌照換確定性」，但 DeFi 互動仍以服務提供者為核心。

阿聯酋雙軌制——杜拜 VARA 的《虛擬資產及相關活動條例》（2023）與阿布達比 ADGM 的 FRT（法幣參照型代幣）框架——以「高度透明+快速迭代」監管手冊著稱，為交易所、託管、發行業務提供「清單式」許可，特色在於先搭產線、再持續調整指引。

香港《穩定幣條例》於 2025 年 8 月 1 日生效，將「法幣掛鉤穩定幣發行」納入持牌範疇，由金管局主導細則及發照，形成「先穩定幣、後更廣泛代幣市場」自上而下路徑，優勢在於明確法律層級與主監管機關，但純公鏈原生應用及跨境協同仍待觀察。

新加坡 MAS 2023 年定稿穩定幣架構，提出「100% 優質儲備、五個工作日贖回、獨立審計與資本約束、合規標識」。日本 2023 年《資金結算法》修訂，將「日圓計價型穩定幣」界定為「貨幣型資產」，限制由「銀行、信託、資金轉移業者」發行。韓國《數位資產基本法》草案強調「破產隔離機制」、準備金託管與審計。

共同特色以支付型穩定幣為切入點，先實現資金程式化，再連結證券和實體資產代幣化。

美國「第一性原則」敘事分兩層。

第一是「資金面」：川普於 7 月 18 日簽署 GENIUS Act，為支付型穩定幣設定聯邦根基，要求 1:1 高流動性儲備、定期揭露，並設計破產「超優先」持有人保護條款；涵蓋支付清算、資金保全到發牌主體（銀行/聯邦非銀），首次將「美元程式化形態」納入統一規範。

第二是「權利面」：Peirce 不僅主張「寬鬆監管」，更提出應將第三方原則和 BSA 實效攤開，以「比例原則+精準執法」取代「全面監控」，這正是「隱私作為人權」的回歸。

相較歐洲「牌照核心」、中東「業務列表核心」、亞洲「支付先導」，美國正嘗試將「權利與市場結構」並列制度起點，這給開發者和企業家長期信心。

出海布局

根據過去十五年於美國及全球金融與金融科技業的實務經驗，簡述對中國資本及 Web3/RWA 企業的策略建議：

一、策略定位需分層。

短期可由周邊市場向核心市場擴展，以港、新、阿聯酋、歐洲作增長和合規演練場；中長期須將美國作為關鍵據點，並即刻進行布局。

美國同時是利潤池、估值樞紐與話語權來源，不進場即代表長期折價。

進場門檻不只成本，更在於重視第一性原則：產品要「原生隱私友好」、合規必須「可稽核、可追責」。

二、產品與牌照雙引擎。

GENIUS Act 完善支付型穩定幣聯邦框架後，美元計價的鏈上現金與短債基金（企業對企業，B2B）將成為跨境結算及鏈上金融標準配置。

以穩定幣、RWA、券商底層為主的公司，優先做到準備金組成、贖回機制、獨立審計和破產隔離機制「符合美國監管標準」，於新加坡、阿聯酋、歐洲等地用真實資金及客戶演練營運、風控指標，提前累積內控及審計軌跡，成為「合規資產」。

三、管道和生態美式串接。

Atkins「super-app」方向意味美國有望允許更統一的持牌堆疊，對交易、做市、券商、投顧、合成資產、託管協作等介面提出新要求。

實際作法是盡早於合規名單、清算串接、鏈上結算試點等環節和美國金融業建立協作，建立可靈活整合的節點型公司，而非自建全流程重資產模式。

四、敘事與團隊在地化。

Peirce 演說釋放明確訊號：美國監管正向「科學定量、比例原則」靠攏，針對「隱私—合規—效率」三角關係。

企業之風控、數據工程與法務部門需在「減少無效報送、保留有效稽核」邏輯下自證價值；工程師也須能在「將權利內建於產品」的文化中持續迭代，吸引美國頂尖人才加入。

此外，商務與營運團隊須深刻理解當地敘事和商業文化，能將監管語言轉譯為商業價值、技術優勢轉為客戶價值，並於產業協會、州與聯邦監管、機構合規及採購多元環境中建立長期信任。

結語

美國將以「更健全市場結構」及「更高權利基準」吸引全球資本與人才

細讀 Atkins「Project Crypto」與 Peirce「花生醬與西瓜」可見，美國同時面向資本與人才：

前者以制度明確與市場改革，重吸流動性與發行；後者以隱私與自由的第一性原則，讓開發者、用戶、品牌願意將美國作為首選市場。

對中國企業與資本而言，美國即使現階段不是唯一戰場，仍是中長期必攻的核心高地。

應先於周邊市場精進可直接遷移至美國的合規與技術體系，待時機成熟進入，讓 Web3 與 Web2 金融於美國這個「敘事與制度同步」市場徹底融合，這才是跨越週期、分享美元資產數位紅利的關鍵策略。

聲明：

1. 本文轉載自 [Charlie]，著作權歸原作者 [Charlie] 所有，如有任何異議，請聯絡 Gate Learn 團隊，我們將依流程迅速處理。
2. 聲明：本文所載內容與觀點僅屬作者個人意見，不構成任何投資建議。
3. 文章其他語言版本由 Gate Learn 團隊翻譯，未提及 Gate 前，不得複製、散播或抄襲翻譯文章。