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Gate Wallet 全功能解析:一站式鏈上資產管理與 DApp 探索
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Gate Wallet 全功能解析:一站式鏈上資產管理與 DApp 探索

Gate Wallet 是 Gate 生態下的去中心化 Web3 錢包,支持 99+ 區塊鏈,集成多鏈資產管理、智能交易、DApp 探索等功能,爲用戶提供安全、高效的 Web3 資產交互體驗。
6/10/2025, 2:02:01 AM
側麵風險評估: Threshold BTC (tBTC)
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側麵風險評估: Threshold BTC (tBTC)

本文將 Threshold Network 比特幣(tBTC)作爲潛在的抵押資産進行分析。它評估與 tBTC 相關的風險,以確定其作爲抵押品的適合性,併提供必要的風險限製建議。
1/6/2024, 10:48:57 AM
$ZAILGO:體現混沌與創造力的代幣
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$ZAILGO:體現混沌與創造力的代幣

探索$ZAILGO,這是受Zalgo文本啟發的混沌memecoin。瞭解其代幣經濟學、文化意義,以及如何加入重塑加密文化的運動。
2/12/2025, 6:58:50 AM
SharkTeam:2023 年加密貨幣犯罪分析報告
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SharkTeam:2023 年加密貨幣犯罪分析報告

本文介紹了區塊鏈的一些犯罪報告,主要包含對合約風險、釣魚攻擊、Rugpull 與欺詐、勒索軟件、洗錢以及現在的製裁與監管措施。
1/23/2024, 7:01:19 PM
以太坊風險投資者正在遭受一種叫做“EBOLA”的疾病的折磨
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以太坊風險投資者正在遭受一種叫做“EBOLA”的疾病的折磨

本文深入探討加密貨幣風險投資領域的結構性問題,分析大型風險投資公司如何投資基礎設施項目以及這些投資對市場和項目估值的影響。它還將Solana和以太坊生態系統進行比較,評估它們各自的優勢和挑戰,並為創業者和投資者提供實用的策略和建議。
9/3/2024, 12:22:55 PM
被硅穀創業教父 Paul Graham點贊的Farcaster新功能Frames是什麽?
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Farcaster推出新功能Frames,激髮開髮熱潮與社區代幣$DEGEN增長,穫硅穀教父Paul Graham點贊,展現加密社交網絡新潛力。
2/6/2024, 6:36:58 AM
XLM 價格預測:2025年及以後的預期
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XLM 價格預測:2025年及以後的預期

獲取有關2025年及以後恆星(XLM)價格預測的專家見解。探索影響XLM價格的因素、趨勢以及加密市場未來展望。
2/19/2025, 6:58:05 AM
什麽是 Wemix?
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什麽是 Wemix?

深入了解 Wemix 的世界——一個顛覆性游戲區塊鏈平颱,可解決去中心化游戲應用程序麵臨的挑戰。本文全麵介紹了它的歷史、內部運作、用例和投資潛力。
7/3/2023, 3:14:18 AM
如何在身故後保護和轉移您的加密貨幣?
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如何在身故後保護和轉移您的加密貨幣?

加密貨幣資產可以成為您遺產的一部分,在您去世後傳給受益人。然而,請尋求法律建議,確保您的繼承人具備技術知識,或考慮使用第三方繼承管理者。
10/10/2024, 1:31:17 AM
測評bitchat:推特創始人新作,這是加密通訊屆的 「twttr」 時刻嗎?
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測評bitchat:推特創始人新作,這是加密通訊屆的 「twttr」 時刻嗎?

推特創始人 Jack Dorsey 回歸社交初心,推出去中心化藍牙加密通信應用 bitchat。該產品支持離線通信、端到端加密、匿名聊天,被視爲加密通信界的「twttr」時刻,引發極客與加密社區熱議。
7/10/2025, 11:54:24 AM
什麽是 Everscale (EVER)? 一文讀懂 EVER
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Everscale 是一個突破性的區塊鏈網絡,它具有高可擴展性、支持快速交易、提供強大的開髮工具,併支持去中心化應用程序,因此它聞名於加密世界。
7/19/2023, 4:15:38 AM
LK Venture研報 | Telegram VS X(推特): 誰將主宰Web3時代的超級應用競賽?
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LK Venture研報 | Telegram VS X(推特): 誰將主宰Web3時代的超級應用競賽?

X和Telegram是全球知名的社交媒體平颱,它們正在Web3時代的超級應用競賽中探索,用戶體驗的重塑、隱私和安全的新標準、技術創新與生態繫統整合,將成爲決勝的三大關鍵要素。X和Telegram各自擁有不衕的優勢,X側重於公共話題討論和信息傳播,而Telegram則更註重隱私保護和安全性。這場競賽將推動Web3世界的髮展,引領我們進入一個更加開放、去中心化、安全和用戶友好的數字時代。
12/28/2023, 2:54:22 AM
盤點十大 Meme 交易機器人
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盤點十大 Meme 交易機器人

本文詳細盤點了當前市場上十大熱門Meme交易機器人,包括它們的操作步驟、產品優勢、手續費以及安全性等,幫你找到最適合自己的交易利器。
7/17/2025, 7:10:28 AM
烹飪一場群鴉的盛宴
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烹飪一場群鴉的盛宴

本文講解項目的運作方式,併列舉了諸多吸引用戶參與的方法,利用人心來達成項目的成長目標及謀求利益。
1/23/2024, 4:17:53 PM
<ul>
<li><p>循環貸款已成為 DeFi 主流玩法,促使底層借貸基礎設施平台基本面增強,並篩汰了跟不上市場熱潮的借貸協議。</p>
</li><li><p>Euler Finance 憑藉允許任何人部署借貸 Vault 的 EVK 架構脫穎而出,基本面與幣價雙雙強勢上漲,未來若部署 RWA 資產借貸,將再度帶動新一波成長動能。</p>
</li><li><p>Aave 因 USDe 及 PT-USDe 上線、Umbrella 機制啟動及 GHO 跨鏈發行,上半年業務表現均穩健成長。</p>
</li><li><p>Lido Finance 收入模型讓專案表現亮眼,未來成長空間將由華爾街對 ETH 質押收益的需求驅動。</p>
</li><li><p>Jito 結合 MEV 基礎設施營運優勢、jitoSOL 龍頭地位與未來 jito 上再質押應用的開展,2025 年第 2 季起有望展現強勢表現。</p>
</li></ul>
<h2 id="h2-5YCf6LS35Y2P6K6u55qE6LS555So5p2l5rqQ77yf">借貸協議的費用來源?</h2><p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9921c096922eddcd73a0c56957bee39abedb007c.jpg" alt=""></p>
<p>主要費用來源為所有借款頭寸(不論未平倉、已平倉或已清算)的利息總額。這部分利息收入會依比例分配給流動性提供者及 DAO 國庫。</p>
<p>此外,當借款倉位超過設定的 LTV 上限時,協議會允許清算人執行清算。各類資產皆有專屬清算罰金,協議則取得抵押資產並進行拍賣或採用 Fluid 的「流動性清算」機制。</p>
<h2 id="h2-5LuOIEFhdmUg55qE6LSi5Yqh5oql6KGo6IO955yL5Yiw5LuA5LmI77yf">從 Aave 的財務報表能看出什麼?</h2><p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/8167815f7620e2b8c5da042f23fd2782c4ce5f06.jpg" alt=""></p>
<p><a href="https://github.com/aave" title="&#64;aave" class="at-link">@aave</a> 協議於年初費用與收入達高峰,隨後因大盤調整而逐步下滑。個人認為五月後數據回升主因是 USDe + PT-USDe 上線,因本輪規模最大的循環借貸需求正由 Pendle PT 類資產及 Ethena 穩定幣推動。</p>
<p>數據顯示,在 PT-sUSDe 上線初期,近 1 億美元供應額度迅速湧入 Aave 市場。</p>
<p>Umbrella 機制於六月正式啟用,截至目前已吸引約 $300M 資金參加存款保障。同時,Aave 原生穩定幣 GHO 跨鏈發行量持續成長(目前流通量約 $200M),多鏈應用場景同步擴展。</p>
<p>多重利多助力下,Aave 七月迎來全面突破:</p>
<p>-Net Deposit 突破 48 億美元,穩居全網第一;</p>
<ul>
<li><p>協議淨利潤六月環比增近 5 倍,達約 $8M;</p>
</li><li><p>以市銷率、市盈率計算,Aave 仍屬賽道低估值專案。</p>
</li></ul>
<p>依現有成長趨勢及產品成熟度,未來預期有更多傳統機構選擇 Aave 作為 DeFi 首選平台。不論是費用收入、TVL 或協議獲利,Aave均有望再創新高,穩固其 DeFi 領導地位。</p>
<h2 id="h2-5LuOIENvbXBvdW5kIOeahOi0ouWKoeaKpeihqOiDveeci+WIsOihsOiQveeahOW+geWFhu+8nw==">從 Compound 財務報表看衰退徵兆?</h2><p><a href="https://github.com/compoundfinance" title="&#64;compoundfinance" class="at-link">@compoundfinance</a> 雖為老牌借貸協議,但資產多元化及市場敏感度明顯不如 Aave。Aave 緊貼市場,已上線多種再質押 ETH(如 rETH、ETHx、cbETH),質押 BTC(如 lBTC、tBTC)及 Pendle PT 類資產,這些 Compound 都未支援。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/e9c321e9321e61fcc6c40f100a3e385cf922ca4f.jpg" alt=""></p>
<p>因資產支援有限,Compound 借貸模式相對單調,缺乏循環借貸場景與組合策略,導致用戶黏著度及資金利用率低落。財務面來看,Compound 自 2025 年年初至今持續虧損,協議淨收益維持於 –$0.11M 至 –$0.25M,代幣價格累計下跌約 40%。</p>
<p>目前 DeFi 生態中,循環借貸已是基礎應用,並衍生出 <a href="https://github.com/EulerFinance" title="&#64;EulerFinance" class="at-link">@EulerFinance</a>、<a href="https://github.com/MorphoLabs" title="&#64;MorphoLabs" class="at-link">@MorphoLabs</a>、<a href="https://github.com/SiloFinance" title="&#64;SiloFinance" class="at-link">@SiloFinance</a> 等專注複雜槓桿與組合策略的底層協議。缺乏相關場景支援代表 Compound 正逐漸流失主流循環借貸用戶。</p>
<p>財務報表亦顯示,Compound TVL 半年來僅微幅成長(+0.46%),協議收入亦未明顯改善,整體成長與 <a href="https://github.com/Aave" title="&#64;Aave" class="at-link">@Aave</a> 差距持續擴大。顯示產品演進及生態整合緩慢,若資產支援和功能拓展無法加速,未來將更邊緣化於 DeFi 借貸主流。</p>
<h2 id="h2-RXVsZXIg55qEIFRWTC8g5pS25YWlIC8g5biB5Lu36YO95pyJ5pi+6JGX5aKe5bmF">Euler 的 TVL / 收入 / 幣價均明顯成長</h2><p><a href="https://github.com/eulerfinance" title="&#64;eulerfinance" class="at-link">@eulerfinance</a> 最顯著特色是開放任何開發者或協議在 EVK(Euler Vault Kit)架構下自建 Vault 納入 Euler 信貸生態,此性能深度契合循環借貸主流,各類長尾資產也能在 Euler 部署借貸,顯著提升項目方收入來源,並增強用戶玩法多樣性。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/ee858ce1544500e076a6361676004666a020f1ff.jpg" alt=""></p>
<p>與 aave 類似,Euler 今年 4 月上線市場最大循環借貸資產 PT-USDe 後,協議月收入及 TVL 分別成長約 72% 與 42%,展現強勁動能。</p>
<p>觀察上半年表現,Euler 是 TVL 及活躍借貸成長最快協議之一,TVL 增幅高達 800%,活躍借貸量更飆升 1160%,強勢躍進借貸賽道。</p>
<p>項目亦積極與空投專案及激勵平台(如 <a href="https://github.com/TurtleDotXYZ" title="&#64;TurtleDotXYZ" class="at-link">@TurtleDotXYZ</a>、<a href="https://github.com/Merkl_XYZ" title="&#64;Merkl_XYZ" class="at-link">@Merkl_XYZ</a>)合作,緊跟本輪週期另一重要熱潮—積分及空投經濟,透過激勵機制提升用戶於平台存款及借貸意願。</p>
<p>此策略成效明顯:協議費用由 $0.1M 增至 $0.45M,代幣價格同期也大漲約 200%。</p>
<p>EVK 作為模組化、可組合且無需授權的信貸基礎設施,其潛力遠超現有範疇。若能順利將 RWA 資產導入 Euler 借貸框架,TVL 未來有望幾何式爆發。</p>
<h2 id="h2-Rmx1aWQg5oqA5pyv5aOB5Z6S5bim5p2l5Z+65pys6Z2i5aKe6ZW/5LmQ6KeC">Fluid 技術壁壘帶動基本面樂觀成長</h2><p><a href="https://github.com/0xFluid" title="&#64;0xFluid" class="at-link">@0xFluid</a> 為借貸領域成長速度僅次 euler 的新秀協議,TVL 自年初增長約 53%,目前鎖倉規模已與 Euler 持平。其成為黑馬主因在全新借貸機制設計及資本效率出色。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/f58e0f6783c135ee14507caa54fd167eeb6ea157.jpg" alt=""></p>
<p>智能抵押與智能債務是最大技術壁壘,能直接抵押 LP 資產(如 ETH/wstETH、USDT/USDC),用戶借出債務並非單一資產,而是自動調節的 LP 組合。資金借出後會部署至流動性市場參與交易,反向為用戶創造收益(降低實際借款成本)。</p>
<p>此設計讓借款人利率支出進一步降低,借貸利率普遍低於傳統模式,同時 Fluid 平均支援的 LTV 上限高於 Aave,清算罰金僅 3%(Aave 為 5%),整體資本效率近似 Aave e-mode。</p>
<p>此外,Fluid 內建「一鍵循環借貸」功能,前端即可實現抵押 ETH 借穩定幣再抵押操作;存款利率頗具吸引力,即使是大戶也願意長期投入大量資金,追求穩健年化。</p>
<p>Aave 早期亦參與 Fluid 代幣投資,以 $4M 資金買入 FUID 代幣,並推動自家穩定幣 GHO 整合 Fluid 協議池。此舉不但肯定 Fluid 產品模式,也表明競爭對手正看好其成長潛力。</p>
<p>協議上半年收入自 $790K 增至 $930K,財務表現穩中向上;惟代幣同期略有下跌,主因缺少明確代幣經濟賦能及回購機制,即使協議業績亮眼,代幣價值捕捉能力仍有進步空間。</p>
<h2 id="h2-6KKr6KqJ5Li6IEVUSCBCZXRhIOeahCBMaWRvIOi0ouWKoeaKpeihqOihqOeOsOWmguS9lT8=">被譽為 ETH Beta 的 Lido 財報表現如何?</h2><p><a href="https://github.com/LidoFinance" title="&#64;LidoFinance" class="at-link">@LidoFinance</a> 截至今日約有 8.8M ETH 質押於協議,總值約 $33B,占 ETH 質押總量約 25%、 ETH 全網 7%。基本上是圈內 ETH「持有」量最大的專案(sharplink 約 440K ETH;bitmine 約 833K ETH)。</p>
<p>「ETH 質押賽道龍頭」的敘事難免被視為 ETH Beta,但專案自創立以來始終面臨一大挑戰:五年來團隊從未取得獲利。</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/291578d2bf43398e3b5b6640e80283728e18ebb4.jpg" alt=""></p>
<p>解析原因需從財報細項切入。</p>
<p>Staking Rewards to holders:Lido 聚合散戶 ETH 並設立驗證節點,之後按照比例分發質押獎勵給散戶。</p>
<p>換句話說,Lido 大部分獎勵並非專案自有。2024 年為例,Lido 全年獲取 $1.034B 質押獎勵,其中 $931M 幾乎全數派發給質押者,且完全符合 Lido 協議費用機制——質押者(90%)、節點營運商(5%)與 Lido DAO 金庫(5%)</p>
<ul>
<li>Cost of Revenue:包括節點獎勵(node rewards)及 Slash 分發(slashing rewards),由 Lido 承擔</li><li>Liquidity Expense:LP 相關流動性費用</li><li>Operational Expense:LEGO Grant + TRP(Token Rewards Plan)是兩大生態資助與激勵方案,前者支持社群或開發者提出有利 Lido 創新提案,後者獎勵 DAO 核心貢獻者</li></ul>
<p>優勢是 Lido 近年成本管控明顯進步,Liquidity Expense 逐年降至 25 年約 $8.5M,Operating Expense 自 23 年起每年減少約 20%。因此在 23/24 年收入大幅成長(88%/67%)和成本降低下,專案虧損明顯收斂(-66%/-93%),今年虧損僅約 $2M。</p>
<h3 id="h3-TGlkbyDnmoTmnKrmnaXotbDlir/vvJ8=">Lido 未來發展展望?</h3><p>如果認為「ETH 質押龍頭」收入仍不理想略顯苛刻,但成本確實逐年下降。造成虧損持續的原因何在?首先,10% 手續費屬產業通例,難以更動。</p>
<p>唯一可變的是賽道規模——ETH 質押量。需注意 ETH 質押比例相較 Solana/Sui/Avax/ADA 依然偏低。外部催化劑如華爾街對 ETH 質押收益的需求將是關鍵,已知 Blackrock 已申請在 iShares ETH ETF 增設質押機能。</p>
<p>一旦有先例,ETH 質押將成機構新型收益來源,對他們而言,持有 ETH 部位可獲利息,也是額外現金流。若首選 Lido(或 Coinbase、甚至機構自營專案如 puffer),屆時將迎來賽道突破時刻。當然質押率提升後,ETH 發行獎勵也會被壓縮。</p>
<p>DAO 有成員提案開啟質押 LDO 收入共享機制,增強代幣用途與長線激勵。但此機制僅會進一步削弱團隊收入,對長期發展不利。DAO 另有「過剩盈餘分享機制」提案,相對更合理。</p>
<h2 id="h2-Sml0byDni6znibnnmoTmlLblhaXmqKHlvI8gLSBNRVYg5bCP6LS5">Jito 獨特收入結構—MEV 小費</h2><p><a href="https://github.com/jito_sol" title="&#64;jito_sol" class="at-link">@jito_sol</a> 作為 SOL 質押賽道龍頭,近「表面業務」財報表現遠優於昨日所述 lido。jito 目前質押 SOL(jitoSOL)規模約 16m SOL,占全網約 23%。</p>
<p>賽道上限即 SOL 質押率在所有 L1 屬偏高(67.18%),值得一提的是 jito 自去年 10 月起提供流動性再質押底層基礎建設,衍生多元再質押服務,VRT(Vault Receipt Tokens)提供者(如 <a href="https://github.com/fragmetric140" title="&#64;fragmetric140" class="at-link">@fragmetric140</a>、<a href="https://github.com/RenzoProtocol" title="&#64;RenzoProtocol" class="at-link">@RenzoProtocol</a>)即於其架構上運作。</p>
<p>我認為流動性再質押將是 jito 擴展業務、提升收益的關鍵主軸。現僅有約 1.1m SOL 進行再質押,佔 jito 質押 SOL 約 6%、全網約 2%。相較下,ETH 再質押 / 質押比例為約 26%,顯示 SOL 再質押仍具上升空間,正是 jito 必須搶占的市場。</p>
<p>回顧 jito 財報,先解析各項支出和收入:</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/fea608192b1a6062950bda77028e4347c60af5f9.png" alt=""></p>
<ul>
<li>Bug Bounties:獎勵發現並回報協議漏洞,白帽駭客提交有效漏洞可獲獎金</li><li>Liquidity Mining Incentives:獎勵在 DeFi 平台(如 Orca、Jupiter)提供 JitoSOL 或 VRT 交易對流動性的用戶</li><li>Restaking Grants:發放給 Node Consensus Network(NCN)開發者生態,支持開發、部署及營運再質押基礎建設</li><li>Interceptor Fees:防止其他流動質押協議持有人惡意短期套利,所持 JitoSOL 會暫時凍結 10 小時,如欲提前領取須支付 10% 手續費</li><li>JitoSOL Fees:JitoSOL 由質押獎勵及 MEV 收益中抽取 4% 管理費(扣除驗證者佣金後),換算下來年化管理費約 0.3%(7%apy *4%)。</li><li>Tip Routers:MEV 每個 epoch 累積為 Tips,經 TipRouter 分發,交易小費抽取 3% 作協議費用;其中 2.7% 歸 DAO 金庫,0.15% 獎勵 JTO 質押者,0.15% 獎勵 JitoSOL 用戶</li></ul>
<h3 id="h3-5omA5Lul4oCm5ZyoIGppdG8g55qE6LSi5Yqh5oql6KGo6KeC5a+f5Yiw5Z+66YeR5Lya55qE5LuA5LmI562W55Wl77yf">那麼……從 jito 財報可以觀察到基金會哪些策略?</h3><p>拆解支出部分,Liquidity Incentive 始終是最大支出,費用自 2024 Q2 急升,現維持每季約 1m-3m。</p>
<p>主要來自基金會實施 JIP-2、JIP-13 提案,將 $JTO 用於多種 DeFi 應用激勵(主要在 @ KaminoFinance)。2024 Q2 起 jitoSOL 收入明顯提升,本質是使用 jitoSOL 進行 defi 循環操作效益提升—>質押 SOL 轉 jitoSOL 意願升—>jitoSOL 增—>質押收入增。</p>
<p>2025 年起,基金會亦提出再投入 14M JTO(約 $24M)於激勵措施,特別是再質押資產及相關 DeFi 操作成長,期望促進 VRT 採用。</p>
<p>截至 2025 Q3 已發放約 7.7m JTO 激勵。成效十分明顯,2025 年各季度收入分別上升 36%、67%、23%,幅度高於激勵發放增幅,證明屬正向回報。</p>
<p>收入方面,jitoSOL fee 與 Tip Router 為兩大來源。自 2024 Q4 起,受 Solana 生態 meme 熱潮帶動,交易量暴增,jito成為最大受益者。</p>
<p>當時 Jito tips 佔 Solana REV(Real Economic Value)41.6%-66%,自 2025 Q2 起,Tip Router 獲利超越 jitoSOL fee,顯示 jito 技術壁壘即 MEV 基礎建設,用戶願意支付 tip 以提升交易優先,這是其他公鏈罕見的經濟機制。</p>
<p>Solana 交易量激增、MEV 營運能力、jitoSOL 龍頭地位及 jito 再質押應用拓展,使專案淨獲利於 2025 Q2 大爆發,單季增 57 倍至約 $5M。雖然目前 meme 熱潮未如 24 年 pump.fun 那般瘋狂,認為未來 SOL 再質押賽道成熟後,將成 jito 新一波成長催化劑。</p>
<h3 id="h3-5aOw5piO77ya">聲明:</h3><ol>
<li>本文轉載自 [<a href="https://www.techflowpost.com/article/detail_27495.html">TechFlow</a>],著作權歸原作者 [<em>chingchalong02</em>] 所有,若對轉載有疑義,請聯絡 <a href="https://www.gate.com/questionnaire/3967">Gate Learn</a> 團隊,團隊將依相關流程盡速處理。</li><li>免責聲明:本文所表達觀點與意見屬作者個人立場,並不構成任何投資建議。</li><li>其他語言版本由 Gate Learn 團隊翻譯,未經提到 <a href="http://gate.com/">Gate</a> 不得重製、傳播或抄襲本翻譯文章。</li></ol>
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  • 循環貸款已成為 DeFi 主流玩法,促使底層借貸基礎設施平台基本面增強,並篩汰了跟不上市場熱潮的借貸協議。

  • Euler Finance 憑藉允許任何人部署借貸 Vault 的 EVK 架構脫穎而出,基本面與幣價雙雙強勢上漲,未來若部署 RWA 資產借貸,將再度帶動新一波成長動能。

  • Aave 因 USDe 及 PT-USDe 上線、Umbrella 機制啟動及 GHO 跨鏈發行,上半年業務表現均穩健成長。

  • Lido Finance 收入模型讓專案表現亮眼,未來成長空間將由華爾街對 ETH 質押收益的需求驅動。

  • Jito 結合 MEV 基礎設施營運優勢、jitoSOL 龍頭地位與未來 jito 上再質押應用的開展,2025 年第 2 季起有望展現強勢表現。

借貸協議的費用來源?

主要費用來源為所有借款頭寸(不論未平倉、已平倉或已清算)的利息總額。這部分利息收入會依比例分配給流動性提供者及 DAO 國庫。

此外,當借款倉位超過設定的 LTV 上限時,協議會允許清算人執行清算。各類資產皆有專屬清算罰金,協議則取得抵押資產並進行拍賣或採用 Fluid 的「流動性清算」機制。

從 Aave 的財務報表能看出什麼?

@aave 協議於年初費用與收入達高峰,隨後因大盤調整而逐步下滑。個人認為五月後數據回升主因是 USDe + PT-USDe 上線,因本輪規模最大的循環借貸需求正由 Pendle PT 類資產及 Ethena 穩定幣推動。

數據顯示,在 PT-sUSDe 上線初期,近 1 億美元供應額度迅速湧入 Aave 市場。

Umbrella 機制於六月正式啟用,截至目前已吸引約 $300M 資金參加存款保障。同時,Aave 原生穩定幣 GHO 跨鏈發行量持續成長(目前流通量約 $200M),多鏈應用場景同步擴展。

多重利多助力下,Aave 七月迎來全面突破:

-Net Deposit 突破 48 億美元,穩居全網第一;

  • 協議淨利潤六月環比增近 5 倍,達約 $8M;

  • 以市銷率、市盈率計算,Aave 仍屬賽道低估值專案。

依現有成長趨勢及產品成熟度,未來預期有更多傳統機構選擇 Aave 作為 DeFi 首選平台。不論是費用收入、TVL 或協議獲利,Aave均有望再創新高,穩固其 DeFi 領導地位。

從 Compound 財務報表看衰退徵兆?

@compoundfinance 雖為老牌借貸協議,但資產多元化及市場敏感度明顯不如 Aave。Aave 緊貼市場,已上線多種再質押 ETH(如 rETH、ETHx、cbETH),質押 BTC(如 lBTC、tBTC)及 Pendle PT 類資產,這些 Compound 都未支援。

因資產支援有限,Compound 借貸模式相對單調,缺乏循環借貸場景與組合策略,導致用戶黏著度及資金利用率低落。財務面來看,Compound 自 2025 年年初至今持續虧損,協議淨收益維持於 –$0.11M 至 –$0.25M,代幣價格累計下跌約 40%。

目前 DeFi 生態中,循環借貸已是基礎應用,並衍生出 @EulerFinance@MorphoLabs@SiloFinance 等專注複雜槓桿與組合策略的底層協議。缺乏相關場景支援代表 Compound 正逐漸流失主流循環借貸用戶。

財務報表亦顯示,Compound TVL 半年來僅微幅成長(+0.46%),協議收入亦未明顯改善,整體成長與 @Aave 差距持續擴大。顯示產品演進及生態整合緩慢,若資產支援和功能拓展無法加速,未來將更邊緣化於 DeFi 借貸主流。

Euler 的 TVL / 收入 / 幣價均明顯成長

@eulerfinance 最顯著特色是開放任何開發者或協議在 EVK(Euler Vault Kit)架構下自建 Vault 納入 Euler 信貸生態,此性能深度契合循環借貸主流,各類長尾資產也能在 Euler 部署借貸,顯著提升項目方收入來源,並增強用戶玩法多樣性。

與 aave 類似,Euler 今年 4 月上線市場最大循環借貸資產 PT-USDe 後,協議月收入及 TVL 分別成長約 72% 與 42%,展現強勁動能。

觀察上半年表現,Euler 是 TVL 及活躍借貸成長最快協議之一,TVL 增幅高達 800%,活躍借貸量更飆升 1160%,強勢躍進借貸賽道。

項目亦積極與空投專案及激勵平台(如 @TurtleDotXYZ@Merkl_XYZ)合作,緊跟本輪週期另一重要熱潮—積分及空投經濟,透過激勵機制提升用戶於平台存款及借貸意願。

此策略成效明顯:協議費用由 $0.1M 增至 $0.45M,代幣價格同期也大漲約 200%。

EVK 作為模組化、可組合且無需授權的信貸基礎設施,其潛力遠超現有範疇。若能順利將 RWA 資產導入 Euler 借貸框架,TVL 未來有望幾何式爆發。

Fluid 技術壁壘帶動基本面樂觀成長

@0xFluid 為借貸領域成長速度僅次 euler 的新秀協議,TVL 自年初增長約 53%,目前鎖倉規模已與 Euler 持平。其成為黑馬主因在全新借貸機制設計及資本效率出色。

智能抵押與智能債務是最大技術壁壘,能直接抵押 LP 資產(如 ETH/wstETH、USDT/USDC),用戶借出債務並非單一資產,而是自動調節的 LP 組合。資金借出後會部署至流動性市場參與交易,反向為用戶創造收益(降低實際借款成本)。

此設計讓借款人利率支出進一步降低,借貸利率普遍低於傳統模式,同時 Fluid 平均支援的 LTV 上限高於 Aave,清算罰金僅 3%(Aave 為 5%),整體資本效率近似 Aave e-mode。

此外,Fluid 內建「一鍵循環借貸」功能,前端即可實現抵押 ETH 借穩定幣再抵押操作;存款利率頗具吸引力,即使是大戶也願意長期投入大量資金,追求穩健年化。

Aave 早期亦參與 Fluid 代幣投資,以 $4M 資金買入 FUID 代幣,並推動自家穩定幣 GHO 整合 Fluid 協議池。此舉不但肯定 Fluid 產品模式,也表明競爭對手正看好其成長潛力。

協議上半年收入自 $790K 增至 $930K,財務表現穩中向上;惟代幣同期略有下跌,主因缺少明確代幣經濟賦能及回購機制,即使協議業績亮眼,代幣價值捕捉能力仍有進步空間。

被譽為 ETH Beta 的 Lido 財報表現如何?

@LidoFinance 截至今日約有 8.8M ETH 質押於協議,總值約 $33B,占 ETH 質押總量約 25%、 ETH 全網 7%。基本上是圈內 ETH「持有」量最大的專案(sharplink 約 440K ETH;bitmine 約 833K ETH)。

「ETH 質押賽道龍頭」的敘事難免被視為 ETH Beta,但專案自創立以來始終面臨一大挑戰:五年來團隊從未取得獲利。

解析原因需從財報細項切入。

Staking Rewards to holders:Lido 聚合散戶 ETH 並設立驗證節點,之後按照比例分發質押獎勵給散戶。

換句話說,Lido 大部分獎勵並非專案自有。2024 年為例,Lido 全年獲取 $1.034B 質押獎勵,其中 $931M 幾乎全數派發給質押者,且完全符合 Lido 協議費用機制——質押者(90%)、節點營運商(5%)與 Lido DAO 金庫(5%)

  • Cost of Revenue:包括節點獎勵(node rewards)及 Slash 分發(slashing rewards),由 Lido 承擔
  • Liquidity Expense:LP 相關流動性費用
  • Operational Expense:LEGO Grant + TRP(Token Rewards Plan)是兩大生態資助與激勵方案,前者支持社群或開發者提出有利 Lido 創新提案,後者獎勵 DAO 核心貢獻者

優勢是 Lido 近年成本管控明顯進步,Liquidity Expense 逐年降至 25 年約 $8.5M,Operating Expense 自 23 年起每年減少約 20%。因此在 23/24 年收入大幅成長(88%/67%)和成本降低下,專案虧損明顯收斂(-66%/-93%),今年虧損僅約 $2M。

Lido 未來發展展望?

如果認為「ETH 質押龍頭」收入仍不理想略顯苛刻,但成本確實逐年下降。造成虧損持續的原因何在?首先,10% 手續費屬產業通例,難以更動。

唯一可變的是賽道規模——ETH 質押量。需注意 ETH 質押比例相較 Solana/Sui/Avax/ADA 依然偏低。外部催化劑如華爾街對 ETH 質押收益的需求將是關鍵,已知 Blackrock 已申請在 iShares ETH ETF 增設質押機能。

一旦有先例,ETH 質押將成機構新型收益來源,對他們而言,持有 ETH 部位可獲利息,也是額外現金流。若首選 Lido(或 Coinbase、甚至機構自營專案如 puffer),屆時將迎來賽道突破時刻。當然質押率提升後,ETH 發行獎勵也會被壓縮。

DAO 有成員提案開啟質押 LDO 收入共享機制,增強代幣用途與長線激勵。但此機制僅會進一步削弱團隊收入,對長期發展不利。DAO 另有「過剩盈餘分享機制」提案,相對更合理。

Jito 獨特收入結構—MEV 小費

@jito_sol 作為 SOL 質押賽道龍頭,近「表面業務」財報表現遠優於昨日所述 lido。jito 目前質押 SOL(jitoSOL)規模約 16m SOL,占全網約 23%。

賽道上限即 SOL 質押率在所有 L1 屬偏高(67.18%),值得一提的是 jito 自去年 10 月起提供流動性再質押底層基礎建設,衍生多元再質押服務,VRT(Vault Receipt Tokens)提供者(如 @fragmetric140@RenzoProtocol)即於其架構上運作。

我認為流動性再質押將是 jito 擴展業務、提升收益的關鍵主軸。現僅有約 1.1m SOL 進行再質押,佔 jito 質押 SOL 約 6%、全網約 2%。相較下,ETH 再質押 / 質押比例為約 26%,顯示 SOL 再質押仍具上升空間,正是 jito 必須搶占的市場。

回顧 jito 財報,先解析各項支出和收入:

  • Bug Bounties:獎勵發現並回報協議漏洞,白帽駭客提交有效漏洞可獲獎金
  • Liquidity Mining Incentives:獎勵在 DeFi 平台(如 Orca、Jupiter)提供 JitoSOL 或 VRT 交易對流動性的用戶
  • Restaking Grants:發放給 Node Consensus Network(NCN)開發者生態,支持開發、部署及營運再質押基礎建設
  • Interceptor Fees:防止其他流動質押協議持有人惡意短期套利,所持 JitoSOL 會暫時凍結 10 小時,如欲提前領取須支付 10% 手續費
  • JitoSOL Fees:JitoSOL 由質押獎勵及 MEV 收益中抽取 4% 管理費(扣除驗證者佣金後),換算下來年化管理費約 0.3%(7%apy *4%)。
  • Tip Routers:MEV 每個 epoch 累積為 Tips,經 TipRouter 分發,交易小費抽取 3% 作協議費用;其中 2.7% 歸 DAO 金庫,0.15% 獎勵 JTO 質押者,0.15% 獎勵 JitoSOL 用戶

那麼……從 jito 財報可以觀察到基金會哪些策略?

拆解支出部分,Liquidity Incentive 始終是最大支出,費用自 2024 Q2 急升,現維持每季約 1m-3m。

主要來自基金會實施 JIP-2、JIP-13 提案,將 $JTO 用於多種 DeFi 應用激勵(主要在 @ KaminoFinance)。2024 Q2 起 jitoSOL 收入明顯提升,本質是使用 jitoSOL 進行 defi 循環操作效益提升—>質押 SOL 轉 jitoSOL 意願升—>jitoSOL 增—>質押收入增。

2025 年起,基金會亦提出再投入 14M JTO(約 $24M)於激勵措施,特別是再質押資產及相關 DeFi 操作成長,期望促進 VRT 採用。

截至 2025 Q3 已發放約 7.7m JTO 激勵。成效十分明顯,2025 年各季度收入分別上升 36%、67%、23%,幅度高於激勵發放增幅,證明屬正向回報。

收入方面,jitoSOL fee 與 Tip Router 為兩大來源。自 2024 Q4 起,受 Solana 生態 meme 熱潮帶動,交易量暴增,jito成為最大受益者。

當時 Jito tips 佔 Solana REV(Real Economic Value)41.6%-66%,自 2025 Q2 起,Tip Router 獲利超越 jitoSOL fee,顯示 jito 技術壁壘即 MEV 基礎建設,用戶願意支付 tip 以提升交易優先,這是其他公鏈罕見的經濟機制。

Solana 交易量激增、MEV 營運能力、jitoSOL 龍頭地位及 jito 再質押應用拓展,使專案淨獲利於 2025 Q2 大爆發,單季增 57 倍至約 $5M。雖然目前 meme 熱潮未如 24 年 pump.fun 那般瘋狂,認為未來 SOL 再質押賽道成熟後,將成 jito 新一波成長催化劑。

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8/12/2025, 10:17:39 AM
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