隨着投資者回避長期美國國債，收益需求激增

長期國債正迅速失寵。自4月2日以來，10年期收益率躍升至4.37%，因爲債券價格下跌，盡管短期收益率則走向相反方向。

這種差距——華爾街稱之爲陡峭扭曲——出現在市場仍在對唐納德·特朗普總統的關稅舉措做出反應之際，這些舉措在四月早些時候引發了混亂。

這個轉變已經開始提高整個經濟的借貸成本。聯邦儲備可能計劃降低利率以刺激增長，但長期收益率似乎已經不再關注了。

他們與短期利率預期的通常關係已經斷開。這對試圖保持信貸流動的政策制定者來說是一個重大警告信號。

長期收益率漲，因爲期限溢價上升

長期國債大幅漲的一個關鍵原因是恐懼——主要是對通貨膨脹和政策方向的擔憂。特朗普不可預測的貿易政策使投資者的預期變得模糊。雖然許多人認爲通貨膨脹在未來幾年會降溫，但他們並沒有對此充滿信心。

爲了保護自己，他們希望長期債務能夠獲得更高的回報。這個額外的回報被稱爲期限溢價，並且它一直在上升。

“債券市場反映了對經濟前景的不確定性，以及對政策環境最終將會如何的持續不確定性，”資本集團的固定收益投資組合經理Tim Ng說道。

另一個擔憂是聯邦預算赤字。投資者擔心政府會繼續發行更多債券來彌補其短缺，這將繼續拖累價格。兩院的共和黨人一直在推動減稅法案，但沒有明確的削減開支計劃來平衡。這使得投資者更加謹慎。

即使美國進入衰退，聯邦儲備系統降低利率，人們仍然擔心長期收益率可能會頑固地保持不變。這將對抵押貸款借款人和任何試圖申請大額貸款的人造成影響。弗雷迪·麥克（Freddie Mac）報告稱，上周30年期抵押貸款平均利率達到了6.8%，較上個月有所上升。

期限溢價並不容易計算，但大多數模型表示，自2021年通脹在多年缺席後回歸以來，它一直在上升。特朗普在11月重新當選後，它再次上升。

投資者預計他的政策會導致更高的赤字和通貨膨脹。然後他的關稅公告引發了廣泛的市場拋售，包括國債。政府後來放寬了一些貿易政策，收益率略微降低，但期限溢價仍然偏高。

高盛分析師在一份報告中表示，“要逆轉期限溢價的重置將會很困難”，並補充說“潛在的宏觀不確定性……可能不會僅僅通過言辭的變化而解決。”

一些人認爲經濟可以承受更高的期限溢價——在80年代和90年代確實如此——但其他人則表示聯準會如同盲人飛行。聯準會主席傑羅姆·鮑威爾上周表示，中央銀行並不急於降息。他說經濟仍在支撐，但警告通脹風險並未消失。

“他們真的在努力建立他們的抗通脹信譽並保持這種信譽，”T. Rowe Price的證券化產品負責人Chris Brown說道。

財政部已經開始採取行動。2023年，官員們開始提高長期債券拍賣的規模以覆蓋更多的借款。但當收益率飆升時，他們放慢了這些增長以平息局勢。

在他的競選期間，Scott Bessent——現在的財政部長——抨擊該部門沒有發行足夠的長期債務。但自從上任以來，他的立場發生了變化。他現在表示，近期沒有調整拍賣規模的計劃。

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