比特幣三重利好築牢防線，以太坊波動率異動奪市場話語權

作者： Imran Lakha

編譯：Tim，PANews

比特幣企穩：受益於資金流動、政策與宏觀順風支撐

比特幣在投資者注意力回歸和有利的宏觀環境支持下，正再次逼近歷史最高點。

4月份，現貨比特幣ETF吸引了近30億美元的淨流入，而5月至今又吸引了16億美元。美國商品期貨交易委員會CFTC數據顯示，槓杆基金並未顯著增加空頭頭寸，這表明大部分資金流動屬於方向性押注，而非套利交易。

在政策層面，相關動向正日益升溫。新罕布什爾州成爲美國首個通過戰略比特幣儲備法律的州，另有19個州也在醞釀類似法案。與此同時，亞利桑那州正在同步推進加密貨幣托管和戰略儲備領域的立法進程。

在聯邦層面，參議院阻止了《GENIUS法案》這一穩定幣監管法案，但加密市場卻不以爲然，市場風險偏好依然穩固。

宏觀經濟也發出支持性信號。特朗普的關稅政策修訂被視爲促進增長的舉措，提振了股市和美元，同時壓低了黃金、日元的價格，並降低了衰退幾率。市場波動性有所降溫，VIX指數目前已回落至其過去12個月平均水平。

簡而言之，比特幣正受益於三大因素：機構需求攀升、政策環境利好，以及宏觀格局轉暖。從倉位布局來看，投資者正在積極做多。

比特幣將波動性的主導權轉交給以太坊

比特幣的實際波動率回升了約8個百分點，並重新突破10萬美元大關。以太坊則更爲搶眼，其實際波動率飆升至90%，短短兩日內價格跳漲30%。比特幣短期隱含波動率小幅走低，而以太坊因價格劇烈波動導致隱含波動率飆升了20個波動率點。

比特幣的持倉成本回歸中性，但以太坊的持倉成本轉爲深度負值，Gamma賣方遭受重創。

比特幣的漲行情僅有一次突破了隱含高點（在10萬關口），而以太坊則實現了多次向上突破。看來比特幣已將勢頭主導權移交給了以太坊，這種情況能否持續尚待時間驗證。

比特幣波動率期限結構趨平，看漲期權溢價再度顯現

隨着市場反彈，偏斜曲線趨平，看漲期權權利金回升。

比特幣的波動率偏斜在整個期限結構上保持在2-3個波動率點左右，表明市場存在押注價格漲的看漲資金流，但隱含波動率水平仍處於相對低位。

以太坊期權波動率偏斜出現下移，整體呈現溫和看跌傾向（但短期合約端除外）。如果以太坊能夠守住近期漲幅並有效突破2800美元關口，市場可能會重新湧現看漲期權的持續性買盤。當前階段，投資者仍保持謹慎態度。

從長期來看，以太坊相較於比特幣仍有差距需要彌補。

前端波動率價差急劇擴大

ETH/BTC在過去一周飆升33%，目前正測試0.025關鍵下行趨勢阻力位。隨着以太坊在已實現波動率上表現極爲突出，其短期波動率溢價已飆升至35個波動率點。

與此同時，其遠端波動率價差維持在15個波動率點附近，說明反應不大，這一現象支持了長期VEGA（波動率風險敞口）在當前水平可能適合賣出的觀點。

盡管以太坊出現大幅波動，短期期權合約的波動率偏斜進一步向看跌期權溢價傾斜。這表明期權市場尚未完全認可這輪漲行情。