互聯網資本市場亂象：去中心化融資的秩序與失序

雖然一些參與者將互聯網資本市場（ICM）視爲初創企業融資的未來，但也有一些參與者將其純粹視爲盈利工具。

撰文：Choze, 加密 KOL

編譯：Felix, PANews

一種新的模式正在興起：喧鬧、快速且充滿投機性。它被稱爲互聯網資本市場（ICM），有人認爲這是加密領域最令人興奮的發展，也有人認爲這是最危險的幹擾。

2025 年，一波獨立開發者開始直接在 X（沒錯，就是這裏）上爲互聯網原生應用發行可交易代幣，借助諸如 Launchcoin 和 Believe 這樣的工具。結果如何？一個無需許可的市場應運而生，在這裏，創意變成代幣，炒作變成資本，投機變成產品吸引力。

ICM 正引起人們的關注，但更大的問題不是它能否走紅，而是這種模式是否可持續。

什麼是 ICM？

ICM 是一種去中心化的平台，資本直接流向應用開發者和創作者。沒有風投，沒有銀行，也沒有應用商店。其模糊了眾籌、代幣發行和股權投機之間的界限。

開發者發布一個想法。公衆通過代幣參與。交易量增長，費用累積，開發者獲利。如果足夠多的人相信，代幣就會暴漲。如果不行，它就會消亡。這就是 Believe 和 Launchcoin 等平台背後的核心機制。

支持者認爲 ICM 使創新民主化。批評人士則認爲，它們將虛擬的產品金融化。或許兩者都有道理。

看多論：先投機，後建設

支持 ICM 的最有力論據可以歸結爲四個方面：

• 無需許可的創意融資：任何能上網的人都可以支持構建者。無需風險投資會議，無需守門人。
• 利益一致的收入：建設者賺取 50% 的交易費用，這爲他們提供了直接的資金來啓動產品。
• 無摩擦的病毒式傳播：通過將代幣發行與 X 帖子綁定，分發速度與 meme 幣動態相匹配。
• 文化解鎖：ICM 順應「氛圍編程」（PANews 注：Vibe Coding，一種使用 AI 輔助的編程範式）的潮流。獨立開發者、獨立創作者和小衆創始人利用散戶資本從零到一。

這個飛輪獲得了巨大的發展勢頭：

• $DUPE 市值在幾天內飆升至 3800 萬美元
• $BUDDY 通過 AI 創作工具實現了 30 萬美元的 ARR（年度經常性收入）
• $FITCOIN 的下載量達到 30 萬次，曝光量達數百萬次

這種宣傳語極具吸引力：立即爲創意提供資金，利用炒作，然後依靠社區信念來打造產品。

來源：@Prateek0x_

看衰論：代幣化噪音

但表象之下潛藏着深層次的結構性風險：

• 產品與市場契合度不足：許多 ICM 代幣在推出時沒有任何功能或需求證明，僅僅只是一些噱頭和梗而已。
• 投機勝過實質：散戶投資者基於炒作週期而非業務基本面進行購買代幣。
• 短期主義：由於建設者能立即賺取交易費用，維持長期價值的動力有限。
• 缺乏法律保障：大多數 ICM 代幣並非股權，也不受監管，無法保證可問責性。
• 用戶粘性低：代幣可能迅速漲，但同樣可能迅速下跌。用戶與平台的利益一致性難以保證。

個人認爲，這種趨勢有可能裹挾「ICM」這一標籤，削弱其最初關於鏈上 IPO 和流動性數字股權的承諾，將其變成一個充斥着「拉高出貨」式 meme 幣的投機場所。

即使在活躍的交易者中，許多人也坦率承認他們的意圖只是快速獲利，這表明即使是所謂的信徒也在玩短線遊戲。

Believe：基礎設施還是助推者？

ICM 生態的核心是 Believe 生態系統，它能讓任何人幾秒鍾內就發行代幣。流程很簡單：

• 推文發布代幣（$TICKER + 名稱）
• 立即生成 Bonding Curve（聯合曲線）和流動性池
• 賺取所有交易費用的 50%
• 一旦代幣達到市值門檻（10 萬美元），即可獲得更深的流動性

構建者無需像傳統方式那樣籌集資金。但問題就在這裏。

當在產品出現之前就預先賺取收益時，構建者和投機者之間的界限變得模糊。

雖然像 $DUPE 和 $GIGGLES 這樣的項目顯示出一些吸引力，但其他項目感覺更像是 meme。基礎設施令人印象深刻，但工具不能實現目的。

兩種願景的故事

關於 ICM，人們對其看法出現了根本性的分歧：

• 理想主義者認爲：ICM 是 Web3 的最終形態。鏈上 IPO、去中心化股權以及爲互聯網原生公司提供透明且始終開放的金融層。
• 現實主義者認爲：它只是代幣化最小可行產品（MVP）的投機樂園，沒有路線圖、沒有護城河，也沒有問責機制。

兩種說法都在流傳。根據哪一方構建者發展勢頭強勁，其中一方可能會取代另一方。

前景與陷阱

不可否認，ICM 觸及了一些現實因素：早期支持創意的渴望、融資文化的樂趣，以及對未來可能火爆的事物進行投機的本能。

但這種同樣的便捷性也帶來了稀釋的風險。如果沒有紀律或長期的協同，ICM 有可能淪爲另一個「拉高出貨」的場所。在這種情況下，meme 幣披上了生產力的外衣，流動性掩蓋了實質性的缺乏。

雖然一些參與者將 ICM 視爲初創企業融資的未來，但也有一些參與者將其純粹視爲盈利工具。這種二元性使得很難區分信號和噪音。

未來發展方向

要使 ICM 超越炒作週期走向成熟，需要做到以下幾點：

• 持久的建設者：項目需要交付並留住用戶，而不僅僅是快速融資。產品與市場契合的團隊必須發揮引領作用。
• 可信的指標：屏幕和儀表板應突出實際採用情況，而不僅是交易量或波動性。
• 漸進式監管：如果代幣化的初創企業想要獲得價值回報，它們最終可能需要融合實用性和合規性的法律框架。
• 敘事原則：並非所有可交易的理念都是「ICM」。該術語必須保留其內涵才能具有長期價值。

ICM 並非敵人，但目前也並非解決方案。它們就像一塊畫布，最終結果取決於在上面繪制的內容。

雖是新的概念，但其運作機制卻並不陌生。關鍵在於，這能否演變成具有結構性意義的事物，還是像之前的許多加密熱潮一樣逐漸消退。時間和發展趨勢將給出答案。