​DePIN數據哪家強？爲什麼說Aethir($ATH)的價值可能被低估？

原文作者：TVBee（X：@blockTVBee）

DePin 是一類看上去比較抽象的項目，不像公鏈、Defi、MEME 這樣具有直觀的感受。然而 DePin 可能反而是一個具有更廣闊場景的應用……

不容忽視的 DePin 賽道與數據

DePin 的特殊性表現在兩個方面：

一是 DePin 的業務領域與服務對象。

DePin 在雲計算、雲渲染、文件存儲、網路熱點乃至氣象領域等發展着，其服務對象不限於Web3領域。

例如，Aethir 作爲一個 AI 訓練與推理、遊戲計算領域的去中心化雲計算平台，已經爲Web2企業提供了大量的雲計算服務。GEODNET 基於 GNSS 衛星參考站的地理與氣象數據信息平台，正在致力於爲農業、工程、交通、地質等提供服務。

二是 DePin 的數據較難獲取。公鏈的工作原理雖然不完全相同，但是有很多相似之處，Defi 產品和 MEME 數據更是同質化，這些數據相對容易獲取。而 DePin 項目之間的差距很大，其主要工作可能並不在區塊鏈上執行，因此該賽道的數據往往被忽視。

Defillama 是一個非常強大的數據平台，但是主要聚焦於 DeFi 項目。@tokenterminal是一個數據綜合平台，關注更廣泛類型的項目與數據。

近日，@AethirCloud與 Token Terminal 建立了深度合作。

具體有多深入的合作呢？雙方合作在鏈上建立了 #Aethir 智能合約的標記註冊表，這是 Token Terminal 專用的數據工具，用於標識 Aethir 應用在鏈上的各種行爲和數據，在此基礎上可以對 Aethir 的鏈上數據進行標準化計算。

在此基礎上，Aethir 被納入基礎設施分類，與其他同類項目具有了一定的可比性。在此基礎上，下面對幾個主要的 DePin 項目進行一下對比。

DePin 數據比較

需求側

使用協議費用、協議收入兩個指標來衡量 DePin 項目的需求情況。

協議費用

協議費用計算一段時間內所有用戶支付的費用總和，可以反應 DePin 項目創造經濟價值的能力。

例如，過去 1 年時間裏，Aethir 累計產生 5870 萬美元的協議費用。在 Token Terminal 統計的基礎設施市場裏，佔有 5.7% 的市場佔有率。

Aethir 的協議費用具有一大特點，其協議費用總體上呈現增長趨勢，與Web3行情的牛熊沒有相關性。3-4 月是幣市明顯下跌的環境，然而 Aethir 在 3-4 月的協議費用完全沒有下跌。

這是因爲 Aethir 是企業級雲算力平台，其服務對象與收入來源主要是Web2領域的遊戲公司、AI 企業等。

協議收入

協議收入是協議費用減掉分紅以後的留存部分，它可以反應 DePin 項目的淨資金流入以及收入分配系統。

例如，過去 1 年時間裏，Aethir 累計分紅 2220 萬美元，留存的協議收入爲 3650 萬美元( 5870-2220 = 3650)。

表中協議費用與協議收入數據主要來源於 Token Terminal，Geodnet 的數據來源於 Defillama。

數據比較

相比之下，公鏈類產生的協議費用最高。對，公鏈作爲一種去中心化的記帳體系或者數據庫，本質上也是一種 DePin。只不過公鏈作作Web3生態的主要載體，不會被標記上 DePin 的標籤。

除了公鏈類以外，Aethir 是協議費與協議收入最高的 DePin 項目。曾經紅極一時的 FIL，其協議費用不到 Aethir 的十分之一。

價值性比較

使用 FDV 分別除以協議費用和協議收入，這個比值類似於市盈率的計算邏輯，可以用於評估和比較項目的價值。

經過對比發現 Aethir 的 FDV/Fees、FDV/Revenue 比值均是最低的，這說明 Aethir 相對於表中的這些項目，可能是最被低估的。

有趣的是，並不是因爲 Aethir 沒有上線幣安現貨交易。另一個項目$GEOD 上線的交易所更少，但是該項目的這兩個比率也高於 Aethir。

供給側

活躍節點

DePin 節點是指在去中心化物理基礎設施網路中，真正提供服務的物理基礎設施。包括 GPU、CPU、雲服務器、存儲設備、無線熱點等。

活躍節點越多，意味着 DePin 網路的服務能力越強、服務總成本越高。

其中，活躍節點數據主要來源於各個項目的官網，Akash 的數據來源於 IOTX 開發的 depinscan 平台(DePin 數據平台，可以查看各 DePin 的社交數據、代幣市場數據乃至節點在全球的分布圖等信息)。

數據比較

因爲不同類型基礎設施的節點成本相差很大，因此要在一個類別內進行活躍節點的數據比較。

在 GPU 類型裏，顯然 Aethir 是節點數量最多的。在這一類項目中，Render 是市值排名最高的，然而在其官網上並未找到活躍節點的數據，僅僅找到了項目運行以來總的節點數量，即 5600 ，然而該數量僅爲 Aethir 活躍節點的的 1.3% 。

在雲服務類型裏，以太坊是節點數量最高的。

價值性比較

仍然使用 FDV 除以活躍節點數，以此作爲價值/成本的乘數來衡量 DePin 項目的價值性。

雖然不同類型的節點成本不同，但是 GPU 的成本大概率會高於雲服務器、存儲設備等硬件。因此 Aethir 的「價值/成本」乘數最低，再次說明，Aethir 可能被低估。

在 Aethir 後，Helium 的乘數也很低，在供給側維度看也有可能被低估。

生態綜合

活躍地址數

根據梅特卡夫方程，一個網路的價值與活躍用戶數量的平方成正比。因此，使用鏈上活躍地址數作爲生態綜合比較的指標。

表中的活躍地址數主要來源於 Token Terminal，計算近 1 年以來平均每日的活躍地址數。Theta 數據來源於其官網，應該是近 1 天以來的數據。

數據比較

毫無疑問，活躍地址最多的是 Solana 公鏈，其次是以太坊。當然，不同用途的 DePin 網路沒有可比性。

在 GPU 計算類的 DePin 項目中，活躍地址最高的是 Theta，但其數據來源於官網，且並不是年平均數據，與其他同類項目的數據未必具有可比性。在可比前提下，Aethir 是躍地址最高的 GPU 計算類 DePin。

價值性比較

在不考慮數據可比性的前提下，Theta 可能是被低估的 GPU 計算類 DePin。

在可比前提下，Aethir 是被低估的 GPU 計算類 DePin。

寫在最後

Aethir 是首個接受 Token Termina 深度獲取數據的 GPU 計算類 DePin 項目。並且根據 FDV 與需求、供給、活躍地址數平方的比例數據， $ATH 可能是處於價值低估狀態。

與其他項目不同，Aethir 等主要服務於Web3以外領域的 DePin 項目，其收入與幣市波動並不相關。Aethir 的收入爲表現出穩定增長趨勢。

另一方面，以 Aethir 爲代表的 DePin 項目，從非Web3領域獲得收入，這是極爲罕見的。這意味着，這類項目的主要收益模式並不在二級市場，甚至可能爲幣圈從外部吸金……

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