中信證券：美國調整AI芯片管制規則自主可控方向明確

中信證券研報指出，美國特朗普政府在廢止拜登政府“人工智能擴散出口管制框架”規則的同時另行發布了三個關於境外AI芯片出口管制監管合規指引，簡化規則的同時進一步強化力度，保持了對中國AI發展的高壓措施，並體現出未來擴大化的執法思路。一方面，相關措施對英偉達等海外AI鏈有一定預期修復。另一方面，國內核心應對方向仍然是強化自主可控和國產算力，打造中國AI供應鏈和技術體系。持續推薦自主可控相關的國產晶圓代工、算力芯片設計、半導體設備、先進封裝產業鏈，短期則關注英偉達鏈的情緒修復機會。

電子｜美國調整AI芯片管制規則，自主可控方向明確

美國特朗普政府在廢止拜登政府“人工智能擴散出口管制框架”規則的同時另行發布了三個關於境外AI芯片出口管制監管合規指引，簡化規則的同時進一步強化力度，保持了對中國AI發展的高壓措施，並體現出未來擴大化的執法思路。一方面，相關措施對英偉達等海外AI鏈有一定預期修復。另一方面，國內核心應對方向仍然是強化自主可控和國產算力，打造中國AI供應鏈和技術體系。持續推薦自主可控相關的國產晶圓代工、算力芯片設計、半導體設備、先進封裝產業鏈，短期則關注英偉達鏈的情緒修復機會。

▍事件：

2025年5月13日，美國商務部產業安全局（“BIS”）發布公告，宣布廢除原在2025年1月13日拜登政府發布的“人工智能擴散出口管制框架”臨時規則。同時，BIS另行發布了三個關於境外AI芯片出口管制監管的合規指引，以便在廢止上述規則的同時，仍維持針對中國有關AI芯片及AI應用的出口管制監管力度。

▍整體來看，上述變化顯示了特朗普政府與拜登政府在出口管制政策理念的不同。

特朗普政府正在推動出口管制向着“簡明扼要但更具侵略性”（simpler and more aggressive）的方向，簡化規則但強化出口管制力度。本次調整的影響一方面是松綁美國AI芯片公司產品的全球銷售，以保持美國AI技術體系在全球範圍的領導地位；另一方面，對中國AI體系仍然是全面圍堵，擴大潛在執法對象，強化長臂管轄和域外執法。短期相關調整或對海外鏈有修復預期，但不改自主可控的戰略確定主線。

1）拜登政府的AI擴散框架在5.15正式實施之前被廢止，是預期內的事件落地。前期相關規則因繁瑣復雜以及阻礙了商業活動（例如針對多數國家的AI芯片“配額制”），遭到了業內的衆多反對。廢除後對企業向多數國家發貨松綁，短期對英偉達產業鏈的壓制情緒有望緩和。近期，英偉達GB200進入量產出貨階段，GB300有望在Q3末進入發布週期，供給瓶頸逐步緩解。同時英偉達宣布與沙特主權基金旗下企業Humain簽署900億美元戰略合作，向沙特供應1.8萬顆GB300 Blackwell超級芯片，用於建設AI數據中心。這一合作有望強化英偉達在中美之外國家地區的人工智能芯片市場的主導地位。此外，英國《金融時報》報道英偉達計劃在上海設立研發中心，此舉也強化了英偉達面向中國市場的適配和努力，即在美國出口管制政策之下，尋求更好滿足中國客戶定制化需求的辦法，亦會對整個中國AI芯片行業注入技術升級動力。

2）伴隨法案廢除，BIS同時公布了若幹解釋細則，進一步強化和擴大對中國AI芯片和模型的執法範圍，長期自主可控是必由之路。值得注意的是，本次發布的三條合規指引並非立法活動，而是對前期法規政策的引申、解釋和重述，一定程度闡明了未來BIS的潛在執法方向。一方面，對於所謂的違反EAR規則生產的符合3A090標準的中國AI芯片（細則中點名華爲昇騰，但不限於華爲，未來或將更新清單）限制在任何地方採用，過往表述的重點在於芯片制造和買賣等環節，但本次指引明確了違規可以涉及所有當事方，不論是銷售、轉移、出口、再出口、融資、購買、訂購、消除、儲存、提供貸款、處置、貨代或提供任何形式的服務，BIS均可以對相關當事人處罰。另一方面，限制達到3A090標準的芯片用於訓練操作數達到一定規模（1026次操作）的中國大模型，或強化對於雲廠商、數據中心的審查。對於中美以外的AI開發廠商和數據中心而言，未來或需要加強相關合規評估。

總的來說，這次公告的出發點還是繼續對輸入中國的AI芯片以及芯片制造能力嚴密圍堵，但在中國以外的地區適當松綁，以達到阻礙中國AI大模型和國產算力芯片向外擴散的目的。本質上仍然是持續對中國AI的全面封堵。本次調整也一定程度上體現了BIS後續擴大化的執法思路，不排除未來進一步推出新法規予以配合。我們認爲，長期應對方向仍然是需要強化自主可控和國產算力，打造中國AI供應鏈和技術體系，才能根本性解決這一問題。

▍風險因素：

下遊需求復蘇低於預期，國際產業環境變化和貿易摩擦加劇，我國先進技術創新不及預期，先進制程產能供給不足的風險，互聯網大廠資本開支不及預期，相關產業政策出臺進展和力度不及預期，AI技術及應用發展不及預期，行業競爭加劇等。

▍投資策略。

我們認爲，短期來看美國相關政策調整有利於英偉達等海外AI鏈的預期修復；中長期而言，美國高強度的管制措施則有助於中國AI產業的國產替代加速。我們建議核心關注晶圓代工、算力芯片設計、國產設備及零部件、先進封裝四大方向：

1）晶圓廠具備半導體先進國產替代的核心戰略資產地位。

2）算力芯片設計企業加速本土技術體系建設，建議關注國產工藝布局較快的企業。

3）設備企業國產化趨勢明確，優先關注具備先進制程、平台化、細分國產化率低的公司。

4）先進封裝在AI芯片領域發揮作用增強，在2.5D/3D/HBM相關方向有持續技術迭代空間。建議關注國內布局先進封裝的廠商。

5）隨着英偉達GB200逐步放量，GB300有望在Q3末進入出貨週期，供給瓶頸逐步緩解，關注產業鏈的業績放量機會。

（文章來源：人民財訊）

來源：東方財富網

作者：人民財訊