美債、日債跌跌不休

來源：智堡Mikko

長期美債和長期日債的表現糟糕。

理由很簡單：拍賣情況糟糕，買家罷工，財政和貨幣環境不利。

先說日債，4月以來曲線陡峭化的同時長期國債收益率迅速飆升。

險資需求連續三個月較爲疲軟，超長債供給基本靠外資消化。

20年期糟糕的投標倍率：

當然，還有一些貨幣與財政因素的影響：

4月2日的關稅事件以後日本央行轉向鴿派，某大行稱這一轉變導致此前押注曲線扁平化的交易開始平倉。

財政的情況如下圖，跟美國差不多，財政情況不佳的前提下反對黨還要提減稅，隨着7月參議院選舉的臨近，執政黨和反對黨都可能會大力承諾財政刺激措施。

當然還有一些來自全球債市的聯動影響，比如美國降評級（大家也擔心日本的評級）和30年英債收益率、荷蘭養老金改革等問題的跨境聯動。

英國通脹超預期，市場的降息定價消退。

荷蘭養老金改革亦驅動陡峭化：

再來看美債：

20年期美債拍賣的結果不太好。30年美債收益率突破5%，接近2023年四季度的前高。

結論：

發達經濟體債市整體情況不好，但沒有什麼新故事：

整體性的財政開支敘事，導致赤字陰影不散，日本：消費稅，美國：TCJA/債限/降評級/DOGE失勢，歐洲：軍費開支敘事/荷蘭養老金改革/英國CPI

貨幣政策能做的很少，因爲經濟不好放松，就做阧，長端跌；因爲通脹壓力大偏緊，降息預期消退，長端還是跌

買家罷工：美債是外資賣（算上美元貶虧兩遍），日債是內資賣外資買（日元升值）

結論和上次一樣，先別買。