爲何這輪牛市與以往不同？六張圖表揭示比特幣漲驅動力

原文標題：These Six Charts Explain Why Bitcoin's Recent Move to Over $100K May Be More Durable Than January's Run

原文作者：OMKAR GODBOLE

原文編譯：Ismay，

編者按：比特幣在披薩日這天突破新高，像是命運給予加密市場的一份慶祝禮物。但不同於以往的牛市，這次比特幣新高只是屬於 BTC 獨自的狂歡，山寨幣市場的漲幅並不大。本文通過六張圖解釋了爲什麼比特幣最近突破十萬美元的走勢，可能比一月份那波漲勢更具持續性。金融環境、穩定幣流入等關鍵指標顯示，本輪漲的基礎比去年 12 月至今年 1 月的「雙頂」行情更爲穩固。

關鍵信息如下：

比特幣目前交投於十萬美元上方，市場環境顯示此次漲的基礎比去年 12 月至今年 1 月的「雙頂」行情更爲穩固；

當前的金融環境、穩定幣資金流入以及現貨 ETF 的表現，都比此前更加有利於比特幣走勢；

其他關鍵指標也未顯示出去年底至年初那種過熱與投機情緒的跡象。

比特幣當前價格爲 $106,546.31，重新站上十萬美元大關。由於投資者往往容易受到「近期偏誤」的影響，許多人可能會認爲這次走勢將重演去年 12 月至今年 1 月的情形——當時漲動能迅速減弱，價格很快跌回六位數區間，最終一度回落至 75,000 美元。

然而，從接下來的六張圖來看，當前的比特幣市場比 12 月至 1 月期間顯得更加穩健，這意味着其進一步漲的可能性也更高。

「金融狀況」是指包括利率、通脹、信貸可得性和市場流動性等在內的一系列經濟變量，這些因素通常受到基準國債收益率（如美國 10 年期國債收益率）、美元匯率等宏觀指標的影響。

緊縮的金融環境會抑制金融市場和實體經濟中的風險偏好，而寬松的環境則會激勵更多風險投資行爲。截至目前，從 10 年期美債收益率和美元指數來看，當前的金融環境明顯比今年 1 月更爲寬松，有利於比特幣的持續漲。

報道發布時，用以衡量美元對一籃子主要貨幣匯率的美元指數爲 99.60，較 1 月高點 109.00 下跌了 9%。美國 10 年期國債收益率爲 4.52%，相比 1 月的 4.8% 高點下降了 30 個基點。

雖然 30 年期美債收益率已升至 5% 以上，回到 1 月水平，但市場普遍認爲這對比特幣和黃金是利好因素。

市場中還有「幹火藥」

以美元計價的兩大穩定幣——USDT 和 USDC——其總市值已達到創紀錄的 1510 億美元。根據 TradingView 的數據，這一數值比去年 12 月至今年 1 月的平均市值（1390 億美元）高出近 9%。

換句話說，現在市場中有更多「幹火藥」——也就是可用於投資比特幣和其他加密資產的潛在資金。

強烈的方向性押注

自 4 月初比特幣從接近 75,000 美元的低點反彈以來，本輪漲主要由機構主導，其押注以做多爲主，而非採取套利策略。

這一點可以從兩方面看出：一是美國上市的現貨比特幣 ETF 持續吸引大量資金流入，二是芝商所（CME）比特幣期貨的未平倉合約規模依然相對溫和。

根據數據來源 Velo，CME 比特幣期貨的名義未平倉量已攀升至 170 億美元，創下自 2 月 20 日以來新高。但這一數值仍明顯低於去年 12 月的峯值——227.9 億美元。

相反，根據 Farside Investors 的數據，當前 11 只現貨比特幣 ETF 的累計資金流入已創下紀錄，達到 427 億美元，遠高於今年 1 月的 398 億美元。

投機狂熱跡象缺失

從歷史上看，比特幣的階段性或週期性頂部（包括去年 12 月至今年 1 月）通常伴隨着市場的高度投機情緒，這種情緒往往會推高像 DOGE 和 SHIB 這類「非嚴肅」代幣的市值。

但目前並未出現類似跡象，DOGE 與 SHIB 的總市值仍遠低於 1 月的高點。

沒有過熱跡象

雖然比特幣當前接近歷史高位，永續合約市場中確實出現了一定的多頭槓杆需求，這在情理之中。但整體倉位依然較輕，未顯示出過度槓杆堆積或多頭過熱的跡象，資金費率也遠低於去年 12 月的高點。

圖表所示爲資金費率，即持有永續合約的成本。正值表示多頭願意爲持倉支付溢價，也即多頭出錢給空頭繼續維持倉位。這通常被視爲市場看漲的情緒指標。

隱含波動率顯示市場平穩

從隱含波動率來看，當前比特幣市場顯得更爲平靜。Deribit 的 DVOL 指數（反映未來 30 天的預期波動率）明顯低於去年 12 月至今年 1 月，以及 2024 年 3 月出現價格高點時的水平。

較低的隱含波動率意味着，交易者並未預期出現劇烈波動或重大不確定性，這通常是過熱市場的標志。因此也表明此次漲趨勢更爲理性，可能更具持續性。

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