無主線敘事市場中, 作爲幣安蓄水池的 Alpha 在爭奪市場流動性上初見成效

作者: Kevin, the Researcher at Movemaker

Binance Alpha1.0的失敗與Alpha2.0的戰略轉向

由於在幣安錢包上失利, 作爲幣安連接鏈上流動性橋梁的Binance Alpha1.0 宣告失敗. 升級前的交易量和用戶數都跌至歷史新低的水平,Alpha上所有代幣的日交易量總和不足1千萬美元,日交易次數低於1萬次, 和幣安交易所內的體量相比無疑差距懸殊. 不僅無法爲交易所內吸引鏈上用戶以及對應流動性, 反而在市場營銷上體現出負面影響.

因此, Binance Alpha 在3月底升級爲 Binance Alpha2.0. 將Alpha直接集成到幣安APP，和1.0只能通過幣安Web3錢包訪問不同, 升級後用戶可以用交易所裏的資金即可進行Alpha token的購買。

無法通過擴大錢包用戶規模, 意味着幣安通過Binance Alpha作爲橋梁爭奪鏈上流動性的策略無法奏效,不能吸引流動性的同時增強BSC的注意力. 換句話說, 當幣安在鏈上的增長無法形成自然的正循環時, 只能反其道而行之, 通過將交易所內的流量反向注入Alpha中, 來讓Binance Alpha實現量變吸引市場注意, 在足夠財富效應下完成質變,徹底成爲幣安吸引鏈上流動性的前哨基地,放大BSC鏈的存在感.

缺乏共識確認下的等待期：Alpha2.0在“槍響”前的低谷

這種設想是合理的, 但是想要奏效還需要一個大前提, 即在流動性沒有充裕的市場中, 爲觀望的資金提供一個下場的共識, 以此爲導火索引爆Binance Alpha2.0的市場關注度. 如果沒有這樣的引子, 即使Alpha升級到2.0, 從三月底到四月中旬的數據來看，無論是掛單深度的鋪陳，還是財富效應的宣傳，都只能在短暫的窗口內激發起不到一周的市場討論熱度，很快又歸於沉寂,於在4月上旬又重新陷入低谷.

當然這並非是Alpha2.0升級的失敗或者戰略方針出現失誤, 因爲想要擴大Alpha的規模,也就是Alpha的總交易量, 除了引入DEX中的流動性之外, 就只有注入幣安自身交易所中的流動性. 之所以1.0選擇前者的方案, 一方面這是二線交易所的現成打法, 幣安挪移過來市場可以很快接受;另一方面則是幣安作爲龍頭交易所的絕對自信, 和二線交易所的出發點是不同的, 後者將鏈上流動性的引入視作立足之本或者根基所在, 所以在用戶體驗或者營銷應對上都能實現敏捷反應,而幣安對於鏈上流動性的引入更多的是一種未雨綢繆,並非是燃眉之急. 因此, 幣安錢包的糟糕體驗以及Q1市場走勢的急轉直下, 讓幣安很難快速轉身調整, 導致Alpha1.0中道崩殂.

因此可以說,從交易所中反向注入流動性是幣安最後的招數,也是最強力的升級. 不過從3.20-4.20的Alpha2.0數據來看, 依然可以用慘淡來形容. 爲什麼呢? 因爲即使注入流動性的管道或者說路徑已經搭建成功,但是流動性的一齊湧入還需要一個信號, 一聲槍響. 在當前加密市場所有敘事都宣告破滅的絕望氛圍中, 只有比特幣能承擔這樣的發令槍的角色.

比特幣信號啓動，Alpha2.0交易生態迎來轉機

而比特幣的價格和美國的宏觀經濟走勢已經緊密結合在一起了, 比特幣能夠走出新的行情需要也需要來自宏觀上的市場信心的支持.上一篇文章中,比特幣在85000一帶盤踞一周上就是在等待宏觀上的信心確認. 因此當市場深陷關稅以及衰退的雙重重拳給予的恐懼之中, 又因爲90天關稅冷靜期和美國經濟表現強勁以及中美談判取得進展的利好消息刺激時, 一個短暫的市場寬松週期出現, 當下不必考慮關稅進一步惡化的風險, 也可以忽視衰退導致資金避險, 在不長也不短的未來幾十天中, 利空源頭被緊緊遏制, 這對比特幣來說就是充分的信心確認. 行情在4.21號開始啓動, 從以太坊三天的強勢突破中可以看到大資金在搶跑,行情進入第二階段.

因此, 當比特幣發出信號, 飢渴的流動性會率先注入高風險資產中, 而Alpha2.0打造的管道就開始體現作用.

積分激勵與代幣泡沫：Alpha2.0的雙輪驅動策略

回到Alpha2.0自身來說, 它的主要作用除了前文提及的吸引臉上流動性, 還有成爲幣安蓄水池的功能, 爲了弱化幣安的上幣效應, 需要將新幣上市時的流動性提前分流, 同時又確保這些流動性確確實實地在幣安裏,而非外溢到其他交易所. 因此,當比特幣發出信號, 市場的短期共識強烈, 接下來對於Alpha2.0來說的方向就非常簡單了, 即莊家在每個週期裏炒作敘事的方式,也就是如何在蓄水池中制造泡沫. Alpha2.0選擇兩種制造泡沫的方式:

自下而上的積分促銷

Alpha積分是提高交易量和流動性的直接激勵, 由15天內的餘額積分和交易量積分相加得到.

餘額積分: 交易所和錢包中持有不同餘額的資產,每日可以獲得不同積分,例如: 10,000 美元至 <100,000 美元 = 3 積分/天.

交易量積分: 針對Alpha代幣的買入量計分, 例如: 每買入 2 美元即得 1 分，且每當購買金額翻倍便額外獲 1 分（如 2 美元＝1 分，4 美元＝2 分，8 美元＝3 分……）

Alpha積分的高低與空投活動的資格有無相關,例如: 擁有 142 個 Alpha積分可以獲得 50個 ZKJ 代幣的空投.

積分獲得的難度隨着餘額與交易量增加而上升, Alpha2.0的目的是爲最廣範圍的用戶提供激勵, 通過精心設計的激勵機制，鼓勵用戶在交易所及錢包中保持一定的資產餘額並積極參與 Alpha 代幣的買入交易，最終推動市場的深度和活躍度。 4月30號開啓的雙倍交易量積分活動調動了更長尾用戶的積極性, 只要掛單或者直接買入BSC代幣都可以獲得2倍積分. 幣安通過雙倍積分讓更大範圍用戶獲得空投資格, 制造市場熱度與活躍度, 讓Alpha代幣的主力有更充分的拉盤動力.

從4月20號以來的Alpha2.0交易量來看, 幣安能夠有效提高平台內的資產持有量和交易量，以及進一步提升市場的整體活躍度與深度。隨着越來越多的用戶積極參與其中，Alpha 代幣的市場流動性將得到顯著增強，而這種良性循環的持續運作，將是幣安在未來市場競爭中脫穎而出的關鍵。

形成龍頭效應的流動性收斂

觀察Alpha2.0轉向後Alpha代幣日交易量走勢, 可以看到規則改變本身並沒有形成足夠刺激, 或者說讓場內資金產生興趣. 但是比特幣的信號是強烈的共識, 而觀察構成Alpha代幣日交易量主要來源的代幣分別是: $KMNO、$B2、$ZKJ

$KMNO: Solana上的DeFi協議Kamino Finance, 2月13號進入幣安Alpha後開始單邊下跌, 從4月28號的一周時間裏,交易量開始放大, 較兩周前增長40倍,但是價格只在0.065-0.085之間波動. 直至5月6號在幣安上線現貨後, 交易量回歸正常水平.

$B2: 比特幣生態L2協議, 4月30號發幣並進入幣安Alpha. 市值最高僅達到3千萬美元,目前在2700萬, 發幣後交易量逐漸增加, 規律明顯, 亞洲時間白天交易量放大, 晚上減弱.

$ZKJ: ZK協議Polyhedra Network, 5月6號發幣並進入幣安Alpha. 市值1.3億美元. 交易量的起伏和$B2類似,亞洲時間白天交易量放大, 晚上減弱.

亞洲白天驅動模型：Alpha流動性的真實畫像

從小時交易量的圖表中可以清晰地看出，Alpha 2.0 的主要交易量貢獻代幣具有極強的日內週期性波動特徵。這種規律性的交易行爲在5月8日至5月11日的四天時間內均有重復，表現爲每日在 UTC 時間的凌晨至中午（大致爲北京時間 8:00 到 20:00）出現交易量的顯著放大，而在 UTC 下午至深夜（北京時間晚間到凌晨）交易量則明顯回落甚至低迷。這種節奏與亞洲交易時區的作息完全吻合，表明Alpha 2.0的交易生態在當前階段高度依賴於亞洲市場的流動性支撐。尤其是在亞洲白天活躍時段，單小時總交易量多次突破2500萬美元，甚至一度接近3000萬美元，顯示出集中度極高的做市和交易操作。

此外，從各代幣的交易量分布結構來看，ZKJ（黃色）是交易量的絕對主力，佔據了絕大多數時間段內的主導地位。其交易量隨着整體市場節奏同步變化，也進一步加強了“系統性做市”的推論。除了 ZKJ 之外，B2、SKYAI 等代幣也在高峯時段出現顯著活躍，形成了 Alpha 2.0 生態中的“做市矩陣”。這些代幣的交易量變動高度一致，不像是自然用戶自發交易，更像是由自動化做市系統或機器人控制的批量掛單和撮合操作。每天固定時段啓動、固定時段撤出，極可能源於一套標準化、自動化的交易程序，其背後可能是團隊在亞洲時間白天進行集中操作，而夜間關閉策略或大幅縮減活動。

整體來看，Alpha 2.0 當前的交易活躍度呈現出典型的“亞洲白天市場驅動模型”，其市場深度和流動性很大程度上依賴於某幾個頭部代幣的做市行爲，而全球化的自然用戶交易。這種模式雖然在短期內可以通過集中的做市行爲支撐交易量和活躍度，但也暴露出平台生態對單一時區和有限做市主體的依賴。一旦這些做市帳戶停止操作，平台的交易量將可能出現斷崖式回落。未來若要構建更加可持續的交易生態，Alpha 2.0 需要引入更多時區、更多參與者的自然交易行爲，從而擺脫目前這種節奏過於單一、做市痕跡明顯的局面。

從下圖可以觀察到，自4月20日之後，該平台的交易活動進入快速增長階段，交易次數從早期的幾十萬級別快速攀升至日均接近百萬次。然而，從4月28日左右開始，雖然交易量維持在高位，但每日交易次數卻趨於平穩，甚至在最近幾天出現了輕微的下滑。這種“交易次數增速放緩而交易量持續上升”的背離現象，結合前一張“小時級交易量分布圖”來看，指向了一個非常明顯的結構性變化：Alpha 2.0 平台的交易行爲正從高頻、低額的“散戶刷單”模式，逐漸轉向低頻、高額的“做市驅動”模式。

這一變化背後的主要推力，很可能是頭部代幣做市策略的加強。前圖所展示的 ZKJ、B2 等代幣，在特定時段（特別是亞洲日間）內交易量劇烈放大，說明此類代幣成爲平台的流動性中樞。這類代幣的交易通常是由少數做市商或自動化交易機器人完成，其策略可能不再追求高頻次的撮合成交，而是以較大交易額進行掛單、撮合、套利等操作，因而即使交易筆數增長有限，單筆交易量也可能顯著提升，從而推動整體交易量持續漲。這種結構上的“質量替代”現象，結合雙倍積分活動中,對於用戶掛單的激勵, 表明Alpha 2.0進入了一個以流動性深度優化、核心代幣集中交易爲特徵的新階段。

進一步推斷，這種結構性變化也反映了平台當前所面臨的發展瓶頸和調整策略。一方面，平台原始階段靠大量尾部代幣和散戶參與推動交易次數，但這種增長模式邊際效應逐漸減弱；另一方面，平台試圖通過引入穩定的做市機制和頭部代幣生態來維持甚至拉升整體交易量，從而吸引更多流動性與用戶關注。如果這種趨勢延續下去，Alpha 2.0 將面臨兩個方向的戰略選擇：一是進一步擴大做市商參與，引導形成更多“高額低頻”的主力交易池；二是優化用戶體驗和手續費結構，重新激發散戶日內活躍度，實現“高頻高額”的交易新峯值。

鏈間切換與做市結構：Alpha2.0的流動性遷徙邏輯

從下圖可以看出，Alpha 2.0 代幣的每日交易量在不同區塊鏈之間經歷了顯著的結構性遷移，呈現出明顯的階段性主導鏈變化。從3月中旬開始，也就是Alpha 2.0規則變更之後,BNB鏈（橙色）是絕對的主導力量，佔據了近100%的交易量。但進入3月末和4月初之後，Solana（綠色）逐漸崛起，開始與BNB鏈爭奪主導地位，並在4月中旬完成對BNB的“反超”，在隨後約兩周內穩定佔據60%-80%以上的日交易量份額，成爲Alpha 2.0 的流動性主場,這段時間是市場的平淡期,個人認爲可以將其看作Alpha 2.0的真實流量水平。

緊接着在4月下旬到5月初的這段時間裏，BNB鏈重新奪回主導位置，佔比回升至近60%-70%，標志着一輪鏈間流動性回流。

從這個趨勢可以解讀出幾個關鍵變化：第一，Alpha 2.0的流動性是高度可遷移的，也可以看出BSC的活躍高度依賴做市商和機器人；第二，Solana一度憑藉其高速低費的鏈上性能成爲承載Alpha交易需求的首選，但這種領先並不穩固,只要市場情緒反轉,BSC上隨時可以投入巨量的交易量。

整體來看，Alpha 2.0 當前的交易量在鏈之間的遷移節奏，反映了一個典型的“流動性套利+激勵遷徙”驅動模型，而非固化在某一鏈的長期深耕。這也預示着未來Alpha平台的流量構建仍將受制於鏈間競爭、跨鏈部署成本、激勵策略等外部變量，不排除還會出現下一輪新的主鏈切換。

如果僅僅對比Alpha 2.0 代幣在BSC和SOL上交易量和交易次數的變化時可以發現.整體來看，Binance Alpha2.0 在4月中旬之後迎來了爆發性的增長，且這種增長趨勢持續至5月中旬。

在交易次數方面，Solana 初期（尤其是4月中下旬）表現尤爲突出，其交易筆數顯著高於 BSC，表明在這一階段 Alpha2.0 的主力流動性還在 Solana上。然而，到了5月上旬，BSC 的交易數量快速追趕甚至超越了 Solana，這顯示出隨着時間推進，Alpha2.0 在 BSC 上的活躍度迅速提升，可能與做市策略調整有關。Solana 雖然仍維持穩定交易量，但增速略顯趨緩。

情緒修復期的機遇與隱憂：Alpha2.0的下一步挑戰

在當前的衰退以及關稅衝擊後的恢復期，加密市場已經陷入了缺乏敘事突破的僵局：沒有新的主線故事，就不可能形成市場合力，主線敘事裏常見的龍頭效應難以顯現，自然也就難以產生真正的財富效應。盡管 USDT 在市場中供應充裕，但在橫向對比下，整體流動性依然偏緊。此時，沒有其他敘事能夠承擔起帶動大局的重任，唯有以太坊能夠在風口稍縱即逝的浪潮中扮演“敘事核心”與“流動性蓄水池”的雙重角色。雖然很難堅定地說是網路升級預期、ETF質押的實際落地爲以太坊帶來買盤，但是換個角度來思考, 當前市場已經差到需要以太坊來成爲市場情緒與資金流動的主要承載體的地步了,過去的小牛的大牛,這個角色往往是龍頭項目來承擔。

當以太坊或者一些 Memecoin 或其他熱點資產出現短期爆發式漲幅時，強莊項目方和頂級交易所（如幣安）必須毫不猶豫地跟上這波熱度，絕不能置身事外或因觀望而錯失良機。因爲目前這輪由情緒修復而催化的小週期牛市，能否進一步演化成爲更大規模的牛市還存在不確定性。一旦強莊項目在價格 K 線或交易所在交易量上沒有及時做出響應，就很容易被市場宣判“能量不足”，進而遭到拋棄。即便當前的小牛市最終未能成功升級，未來仍有大量潛在利好（例如流動性恢復）來啓動行情。在這種背景下，強莊方和交易所更應利用每一次上升週期來培養市場信心、鞏固財富共識：只要在行情回調前持續注入流動性、積極制造成交，就能在投資者心中建立“資金充實,市場嗅覺靈敏”的正面形象。反之，一旦在關鍵節點選擇“按兵不動”，則極易被視爲缺乏持續推動力量，未來在更大級別行情到來時，也難以凝聚起足夠的市場合力。

對於 Alpha2.0 而言，當下情緒修復時期既帶來了機會，也暴露出了隱憂。從真實鏈上流量來看，BSC 上的活躍度幾乎微乎其微——這顯然不是幣安及其生態所期望看到的理想結果。當前 Alpha2.0 的熱鬧與喧囂更多是依賴於做市商和項目方的集中操盤，而非全球散戶的自發參與。這種“人爲堆砌”的表象交易量，一旦失去外部刺激，就極有可能出現斷崖式回落。未來還需要經歷多少次小牛或者大牛行情的連番洗禮，才能逐步培養出真正自發、正向的流動性生態？這一點正是我們在後續觀察 Alpha2.0 發展時，最需要重點關注的核心變量。

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