Matrixport投研：淺析本輪BTC上行的背後因素

隨着 BTC 飆升至 112, 000 美元，金融市場正迎來一場針對全球債券收益率和美元匯率的歷史性重估，而這正是 BTC 近期飆升至 112, 000 美元的關鍵推手之一。

BTC 價格上行受亞洲宏觀驅動加深

盡管亞洲多國官員否認在應對美國貿易逆差方面有任何協調幹預匯率的行動，強調當前的貨幣走勢主要是壽險公司與出口企業爲對沖其大額美元敞口所致，但匯率升值的整體趨勢仍在持續。隨着亞洲貨幣不斷走強，其經濟影響也愈加明顯：未來幾個月，這一變化可能會對區域經濟增長造成沉重壓力。

與 4 月中旬的美股反彈類似，BTC 本輪漲起初也被視爲受特朗普反復變動的關稅言論驅動。但如今他的威脅大多已被視爲象徵性動作，BTC 的持續上行越來越多地受到亞洲地區不斷加深的宏觀經濟憂慮推動。一個關鍵的轉折點出現在美股財報季結束後，美國企業回購重啓，Coinbase 平台相較其他交易所的價格溢價迅速擴大，表明在 BTC 突破 87, 000 美元之際，美國投資者的看漲情緒顯著升溫。。

BTC 價值日益提高，新的“巨鯨”或將浮現

盡管 MicroStrategy 在過去一個月內購入了價值 40 億美元的 BTC ，但真正的突破出現在 5 月 7 日之後，此前市場已連續盤整了兩周。更深層的推動因素或許正在浮現：市場似乎正在向一個更宏觀的經濟“終局”演化，而 BTC 正日益成爲其中的核心資產。本輪漲的主導力量，很可能並非 MicroStrategy，而是一位更加隱祕、卻同樣實力雄厚的新買家。識別該買家及其資本實力，或將成爲判斷 BTC 後市走向的關鍵所在。

Metaplanet 漲 190% ，日本散戶或是 BTC 買盤主力

日本消費者信心正大幅下滑。日本央行在 5 月 1 日的會議上將 2024 年經濟增長預期大幅下調，從 1.1% 降至僅 0.5% 。政府債券拍賣需求疲弱，加速了資金向 BTC 市場的流入，日本散戶正日益成爲主導力量。

自日本央行發布公告以來，日本的加密貨幣“影子股” Metaplanet 累計漲 190% ，市值升至 48 億美元，相較其所持 8.45 億美元的 BTC 資產，溢價高達 470% 。鑑於日本尚未批準 BTC ETF，且相關監管政策預計最早也要到明年才能出臺，投資者通過 Metaplanet 股票間接持有 BTC 的成本已接近每枚 60 萬美元。

考慮到其淨資產估值虛高，以及市值在短短一年內從 4000 萬美元暴漲至 48 億美元，投資 Metaplanet 仍屬高度投機行爲。盡管該公司目前持有約 8.45 億美元的 BTC，其倉位規模仍遠低於 MicroStrategy。雖然谷歌搜索趨勢低迷，日本市場仍值得密切關注——顯然有資金正在悄然持續建倉。越來越多的跡象表明， BTC 買盤主力來自亞洲——其主要漲幅通常集中在亞洲交易時段。

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