比特幣戰略儲備資產：經濟學原理分析

作者：James Butterfill 來源：CoinShares 編譯：Shaw 金色財經

在經濟充滿不確定性、國家債務不斷上升、通脹壓力增大以及地緣政治緊張局勢加劇的時代背景下，各國政府正在重新審視其戰略儲備資產的構成。傳統上，黃金、外匯以及石油等大宗商品一直是穩定經濟和對沖危機的緩衝工具。比特幣，一種於2009年推出的去中心化、有限供應的數字資產，如今正日益受到關注。美國於2025年3月建立比特幣戰略儲備，這一舉措標志着一個關鍵轉折點，引發了全球關於比特幣在國家儲備中作用的討論。我們將探討比特幣作爲戰略儲備資產的經濟原理，權衡其利弊，並借鑑近期發展、學術研究和全球趨勢。

各國央行持有戰略儲備資產，旨在確保經濟穩定、管理國際收支平衡，並在危機時期增強韌性。截至2024年第一季度，全球央行儲備中的黃金價值達2.2萬億美元，外匯儲備總額達12.3萬億美元，它們是這一體系的基石。這些資產可以對沖通脹、分散風險，並體現經濟信譽。比特幣憑藉2100萬枚的固定供應量和抗審查的區塊鏈技術，正逐漸成爲傳統資產的補充。受比特幣獨特屬性和全球金融格局演變的推動，薩爾瓦多、巴西以及如今的美國等國家正在引領這一轉變。

我們還看到美國一些州，例如新罕布什爾州，通過了HB 302法案，建立了美國首個比特幣及數字資產儲備。亞利桑那州也提出了類似的提案，該提案最近也得到了州長的批準，這表明各州官員對比特幣的興趣正在增強。德克薩斯州最近也通過了參議院第 21 號法案，正式設立了比特幣戰略儲備基金，該基金獨立於州財政之外。

資料來源：bitcoinreservemonitor.com

爲何向來謹慎的政府開始將比特幣與黃金和外幣等傳統資產相提並論？答案在於結構性動態而非投機熱情。

比特幣有何不同

不可操縱的稀缺性：比特幣的供應上限爲 2100 萬枚。與法定貨幣甚至黃金不同，這一固定上限不受政治決策的影響。在資產負債表持續擴張的時期，它提供了可預測性。
自 2009 年誕生以來，比特幣的年化通脹率已從 50% 降至 2024 年減半後的 0.83% 左右，而全球法定貨幣的年均通脹率平均爲 2%～5%（在委內瑞拉等惡性通脹經濟體中甚至更高）。從 2009 年至今，比特幣的價格年均漲 165%，同期的表現優於黃金等傳統資產（年回報率爲 7.6%）。

可靠的通脹對沖工具：2020 年至 2024 年間，美國通脹率上升了約 20%。在同一時期，比特幣的價值增長了超過 1000%。這並非僅僅是相關性，它反映出人們對能夠抵御貨幣貶值的資產的需求在增加。

真正的投資組合多元化：比特幣與傳統資產的低相關性使其成爲一種有效的多元化工具。即使波動性較大，4% 的適度配置也能提高儲備投資組合的整體夏普比率。各國央行已開始模擬這些優勢。

抵御制裁的韌性：比特幣不會被扣押或凍結。在這個有時因政治原因而限制訪問全球金融基礎設施的世界裏，比特幣提供了主權靈活性。它有助於保護那些面臨地緣政治限制的國家。

戰略優勢：比特幣是一種全球認可的、無國界的資產，可以即時轉移，無需依賴銀行或SWIFT等中介機構。這對於國際貿易、匯款或金融體系不穩定國家的儲備至關重要。

技術信譽的信號：擁有比特幣表明一個國家正在參與金融創新。這既體現了其意識，也表明了其意願。這不僅僅是貨幣對沖，也是在不斷變化的金融格局中展現領導力。

創新的信號：採用比特幣將一個國家定位爲數字經濟的領導者，吸引投資並促進創新。美國的比特幣戰略儲備體現了其前瞻性的政策。這與薩爾瓦多在2021年採用比特幣的做法如出一轍，提升了其全球科技形象。在一個正向數字金融轉型的世界裏，比特幣與貨幣的技術演進相契合，這與靜態的傳統儲備資產不同。

危機抵御能力：比特幣的去中心化特性使其免受傳統金融體系崩潰的影響，例如銀行違約、主權債務危機或貨幣崩潰。其加密安全性確保了無需信任即可存儲價值。
硅谷銀行倒閉（2023年 3月），比特幣在兩周內從 20,000 美元漲至 28,000 美元，漲幅達 40%，而同期美國銀行股下跌了 25%，我們的許多客戶都表示需要一種與金融體系不相關的資產。

在2022年俄烏衝突期間，比特幣被用來規避金融制裁和資本管制。烏克蘭非政府組織和個人收到了超過1億美元的比特幣捐款，證明了其在傳統金融體系受到限制的危機情況下的實用性。
在主權債務不斷上升的世界中（美國債務佔 GDP 的 115%），比特幣提供了一種非主權替代方案，不受違約風險或量化寬松政策影響。

技術韌性：自 2009 年以來，比特幣網路的正常運行時間高達 99.98%，核心協議從未遭遇過成功的黑客攻擊。其哈希率（保障網路安全的計算能力）在 2025 年達到了約 900 EH/s，照計算能力標準，它成爲最安全的區塊鏈。

比特幣對網路攻擊的抵御能力及其全球節點分布，相較於易受單點故障影響的中心化系統而言，它成爲一種穩健的長期價值存儲手段。其哈希率的增長反映了安全性的不斷提升，從 2016 年的 1 EH/s 上升到 2025 年的 900 EH/s。

了解風險

波動性：比特幣仍然具有波動性。這是因爲與其他資產類別相比，它是一種相對年輕的資產。雖然其波動性使得儲備管理更加復雜，但其波動率最近首次降至低於黃金的水平。隨着比特幣作爲一種資產逐漸成熟，其基本面被更好地理解，它的波動性很可能會進一步下降。

結算應用受限：盡管比特幣被廣泛認可，但尚未廣泛應用於貿易結算。這限制了比特幣的直接應用，除非得到更廣泛的基礎設施（例如穩定幣或支付平台）的支持。

監管不確定性：並非所有司法管轄區都明確了對比特幣的立場。這會給儲備管理者帶來復雜性，尤其是在國際安排中。

危機期間缺乏靈活性：比特幣的固定供應量意味着其無法在緊急情況下增加供應。這一限制是其吸引力的一部分，但也使其無法像法定貨幣那樣作爲反週期工具使用。

比特幣與傳統儲備的比較

各國央行應持有比特幣

對於在數字時代尋求經濟韌性的國家來說，比特幣提供了一個具有前瞻性的選擇。它能夠對沖通脹、分散投資組合、規避地緣政治風險，使其成爲黃金和外匯儲備的有力補充。美國在35萬億美元的國債和兩黨支持下，於2025年將比特幣納入儲備體系，這表明其接受度正在不斷提高，然而經濟學家們仍然對其投機性質持懷疑態度。

全球金融體系面臨壓力，不斷上升的債務、持續的通貨膨脹以及地緣政治裂痕都需要新的工具。美國2025年的儲備調整、巴西的RESBit提案以及俄羅斯的探索，都反映出一場圍繞確保比特幣有限供應的博弈論競賽。各國央行已經持有2.2萬億美元的黃金和12.3萬億美元的外匯，但這些資產存在局限性：黃金的實物限制以及外匯受制於集中化政策。比特幣2萬億美元的市值和日益增長的機構採用使其成爲一種可行的補充。