經濟波動與流動性：真正的加密貨幣牛市尚未啓動

比特幣近三年從1.6萬美元飆升至11萬美元，但這是否意味着真正的牛市已經開始？盡管這種說法聽起來有些瘋狂，但有證據表明，受宏觀經濟制約，"真正"的牛市尚未啓動。

雖然我們見證了比特幣迎來史上最大規模的機構參與，但其他加密貨幣在整個週期中表現平平，期間甚至多次出現小型熊市行情。

深入研究引發2013年、2017年和2021年加密貨幣牛市的原因，可以發現背後存在更深層的驅動因素，而自那時以來，這些條件尚未再次同時出現。

如果研究過究竟是什麼點燃了牛市狂熱，就會發現並非單純的敘事邏輯或盲目樂觀，而是宏觀流動性機制。我們此刻可能僅僅處於序幕階段。

流動性的魔力：加密貨幣市場中的資金流入機制

所有大牛市都有一個共同點：它們恰逢全球範圍內大規模的流動性注入。這種流動性激增並非偶然，而是源於中央銀行和財政當局推動下宏觀調控的作用：

1. 降息：借貸成本下降，刺激債務驅動的經濟增長
2. 量化寬松：央行購買國債，向流通體系注入現金
3. 前瞻性指引（不加息承諾）：通過預示未來低利率來引導預期
4. 降低存款準備金率：銀行需要保留的資金減少，便可增加可貸出資金
5. 放松資本要求：降低承擔風險的制度性約束
6. 貸款寬限政策：在違約或經濟低迷時維持信貸流動
7. 銀行紓困或托底措施：防止系統性崩潰並重振市場信心
8. 大規模財政支出：政府資金直接注入實體經濟
9. 美國財政部普通帳戶資金釋放操作：將財政部帳戶中的現金釋放到流通中，以增加現金供應
10. 國外量化寬松政策與全球流動性：中央銀行的海外操作通過資本流動波及加密市場
11. 緊急信貸便利工具：危機時期設立的臨時貸款計劃

這些行動不僅助推傳統資產價格漲，還引發了投機狂熱。加密貨幣作爲金融體系中風險最高、漲空間最大的資產，歷來是最大的受益者。

每一項流動性措施均可處於不同的運轉強度。當多項措施同時發力，其效應將產生乘數效應，爲全市場點燃亢奮式拉漲的燎原之火。

經濟陣痛：驅動流動性措施的核心因素

驅動這些流動性措施的唯一指令就是經濟陣痛。歷史案例如：

2008至2009年：金融危機→全面量化寬松、零利率、緊急援助 2020年：新冠崩盤 → 前所未有的全球流動性、刺激現金支票發放、創紀錄的M2貨幣增長

當下，我們雖然見證了股市在短時間內出現熊市暴跌，但這可能還不夠。市場火力尚未全開，而決策者態度依然頑固，尤其是在市場已出現強勁復蘇的背景下。

更多跡象顯示：某地區聯儲近期公布的制造業就業調查數據爲-18，這比2020年（-12）和2008年（-14）更糟，顯示工業領域出現大規模失業。這正是央行所採用的重要數據指標之一。

流動性措施尚未全面啓動

盡管加密市場近期有所漲，但真正的牛市可能尚未啓動。多數流動性槓杆仍處於休眠或受限狀態，盡管我們正朝着正確的方向前進，但可能離最終階段還有一定距離。

如果沒有新增的大規模流動性注入，過去那些助推狂熱的條件就不復存在。這就是近期市場漲有序、受採用驅動、由機構主導的原因，而不是一場散戶引發的、狂熱喧囂的繁榮牛市。金融體系中可能並不存在足夠的閒置資金來制造泡沫般的狂熱。

歷史上多次牛市行情及對應的流動性條件：

2013年

• 利率維持在0% • 量化寬松全面實施 • 政府支出處於高水平

結果：比特幣從不足15美元漲至超過1000美元

2017年

• 美國加息步伐緩慢，利率保持低位 • 日本與歐洲持續實施量化寬松政策 • 2016年的市場流動性延續至本年

結果：比特幣從約1000美元飆升至約20000美元，其他加密貨幣價格同步暴漲。

2021年

• 所有流動性調控手段全面啓用 • M2貨幣供應量同比增長超25%

結果：比特幣漲至約69000美元；其他資產價格同步暴漲

在每一種情況中，流動性激增都先於牛市漲。

關鍵信號：M2和PMI

兩個與牛市長期保持一致的重要指標：

M2貨幣供應量（同比增長率）

追蹤廣義貨幣的增長速度。歷史上每次重大行情漲之前都曾出現貨幣的快速增長。而如今，M2增長基本持平。雖然局部開始創出階段性高點（但與歷史漲幅完全不可比），這一信號清晰表明：市場尚未獲得上行動能。

ISM制造業PMI

可靠的商業週期指標。該指數高於50意味着經濟擴張；歷史數據顯示，當採購經理人指數(PMI)接近或突破60時，加密貨幣往往會迎來漲行情。但在本輪週期中，PMI指數剛剛略高於50便再度回落。

數據表明宏觀環境尚未轉向，因此我們尚未看到真正的狂熱。

結論：牛市仍在醞釀中

歷次加密牛市都始於：當宏觀經濟陷入困境時，將會有大量流動性被釋放出來。

當下，經濟陣痛正在蓄積，但應對之策尚未出現。多數流動性措施仍處於關閉狀態。唯有當經濟困境迫使政策制定者採取行動時，投機狂潮所需的環境才會真正形成。

除非大量資金湧入，否則加密市場仍將保持基本受限狀態，盡管它可能會繼續緩慢漲。真正的牛市將在流動性措施全面啓動之際開啓，而不會提前。