Solana Meme熱潮中的隱藏贏家:NFT協議Metaplex被低估了嗎?

1. 引言

Solana無疑是本輪牛市週期中發展最好的L1公鏈。無論是活躍地址數還是手續費收入,Solana在L1市場中的份額都迅速擴大:

活躍地址數:Solana的活躍地址數份額從3.48%增長至56.83%,同比增長1533%;

費用:Solana的Fee收入份額從0.62%增長至28.92%,同比增長4564%。

Meme浪潮是推動Solana各項核心指標快速增長的主要動力。除Solana外,Raydium等DEX也從Meme交易活躍中獲益,貢獻了大量交易和協議收入。

本文將聚焦另一個受益於Solana資產發行熱潮的項目:Metaplex。

我們將圍繞以下4個問題展開討論:

• Metaplex的業務定位和商業模式是什麼?是否具有護城河?
• Metaplex的業務發展情況如何?
• 如何評價Metaplex的團隊背景和融資情況?
• Metaplex當前的估值水平如何,是否存在安全邊際?

2. Metaplex的業務定位和商業模式

Metaplex是一個基於Solana及支持SVM的區塊鏈上的數字資產創建、銷售和管理系統。它爲開發者、創作者和企業提供了構建去中心化應用的工具和標準。Metaplex支持的資產類型包括NFT、同質化代幣、實物資產、遊戲資產、DePIN資產等。

Metaplex近期還將業務拓展至Solana生態的數據索引和數據可用性服務領域。長期來看,Metaplex有望成爲Solana生態最重要的多領域基礎服務項目之一。

2.1 Metaplex的產品矩陣

Metaplex的核心產品包括:

• Core:新一代NFT標準,採用"單帳戶設計",大幅降低鑄造成本
• Bubblegum:用於創建和管理壓縮NFT(cNFT)的程序
• Token Metadata:爲Solana上的資產附加額外數據
• Candy Machine:常用的NFT鑄造和發行程序
• 其他產品:MPL-Hybrid、Fusion、Hydra等

此外,Metaplex還推出了Aura測試網,爲Solana和SVM提供去中心化索引與數據可用性網路服務。

2.2 Metaplex的商業模式

Metaplex通過提供鏈上資產相關服務來收費。雖然直接合作對象是Solana上的其他項目,但大部分收入來自使用這些項目的小型項目或個人用戶,包括創建同質化代幣的項目方和鑄造NFT的個人用戶。

Metaplex的收費標準相對較低。例如,鑄造一個NFT僅需0.0015 SOL;爲Meme項目添加元數據信息僅需0.01 SOL。這些成本對用戶來說幾乎可以忽略不計。

2.3 Metaplex的護城河

Metaplex的護城河主要來自於"高轉換成本"和"制定標準":

1. 開發者和用戶深度依賴Metaplex工具後,切換到其他協議會面臨高昂成本。

2. Metaplex的資產格式已成爲Solana生態內的通行標準,新項目在選擇資產服務平台時會優先考慮生態兼容性更強的Metaplex。

3. Metaplex業務數據:核心指標強勁增長

3.1 月活躍用戶

截至2024年11月30日,Metaplex月活躍用戶數達844,966,創歷史新高,同比增長253%。

3.2 協議鑄造資產數

11月總鑄造資產種類超過144萬,創歷史新高。其中94%爲同質化代幣,6%爲NFT。相比今年1月的18.6% NFT vs 81.4% FT,Metaplex的主要業務已轉向同質化代幣資產服務,主要來自Meme熱潮。

3.3 協議收入

11月協議收入達330萬美元,同樣創歷史新高。

Metaplex的業務收入較爲有機,未進行直接的代幣補貼,是一個典型實現產品市場契合(PMF)的項目。

4. Metaplex團隊:接近Solana核心圈層的生態OG

Metaplex由Stephen Hess創立。他是Solana最早期員工之一,曾參與Solana Stake Pools、SPL治理系統和Wormhole的開發。

2022年1月,Metaplex獲得Multicoin、Jump和Alameda等機構4600萬美元投資,估值約4.5億美元。

目前團隊規模約10多人,保持精簡高效。

5. MPLX:代幣效用和估值水平

5.1 代幣基本信息

MPLX總量10億,目前流通率75.6%。

5.2 代幣效用

主要用於治理投票。自2024年3月起,Metaplex將用50%協議收入回購代幣。

5.3 協議估值

與Raydium相比,Metaplex的估值略高,但兩者業務定位存在較大差異。

5.4 潛在推動因素和風險

優勢:

• 處於資產服務賽道上遊,直接受益於Solana生態繁榮
• 產品PMF獲得驗證,無需代幣補貼即實現正現金流
• 積極拓展第二增長曲線
• 團隊素質良好,與生態核心圈層關係密切
• 代幣回購機制,市值相對較低

潛在上行動力:

• Solana生態出現新的活躍賽道
• 上線更大交易平台,提升流動性
• 提高服務費用

風險:

• Solana Meme熱潮消退導致業務收入減少
• 現有收費模式難以帶來持續性收入

總結

Metaplex實際上是服務於Solana生態全類資產的基礎協議,是Meme熱潮的直接受益者。對看好Solana生態發展的投資者而言,Metaplex值得長期關注。