Pendle 2025 年規劃：升級基礎設施、擴展多鏈生態、開發永續合約收益產品

Pendle 已成爲 DeFi 領域領先的固定收益協議,使用戶能夠交易未來收益並獲得可預測的鏈上回報。2024 年,Pendle 推動了 LST、再質押、收益型穩定幣等主要敘事的發展,並成爲資產發行者的首選平台。

2025 年,Pendle 計劃擴展到 EVM 生態之外,演變爲 DeFi 的全面固定收益基礎設施層,瞄準新的市場、產品和用戶羣體,覆蓋原生加密貨幣市場和機構資本市場。

DeFi 世界的收益衍生品市場可類比爲傳統金融中規模最大的細分市場之一 - 利率衍生品。這是一個超過 500 萬億美元的市場,即便佔據極小比例也代表着數十億美元的機會。

大多數 DeFi 平台僅提供浮動收益,使用戶暴露於市場波動中,而 Pendle 通過透明且可組合的系統引入了固定利率產品。這一創新重塑了價值 1200 億美元的 DeFi 市場格局,使 Pendle 成爲佔主導地位的收益協議。2024 年,Pendle 的 TVL 增長超過 20 倍,目前佔據了 yield 市場過半份額,是第二大競爭對手的 5 倍。

Pendle 不僅是一個收益協議,它已演變爲 DeFi 的核心基礎設施,驅動着頭部協議的流動性增長。

從 LST 到再質押

Pendle 通過解決收益波動性和不可預測性的問題獲得了早期市場關注。隨着流動性質押代幣(LST)興起,Pendle 採用率激增。2024 年,Pendle 又成功捕捉再質押敘事,其 eETH 資金池上線數日便成爲平台規模最大的池子。

如今 Pendle 在整個鏈上收益生態中扮演着關鍵角色。無論是爲波動資金費率提供對沖工具,還是作爲生息資產的流動性引擎,Pendle 在流動性再質押代幣(LRT)、真實世界資產(RWA)及鏈上貨幣市場等增長領域都具有獨特優勢。

Pendle V2 基礎設施升級

Pendle V2 引入了標準化收益代幣(SY),統一了生息資產的封裝方式。這取代了 V1 零散、定制化的集成方案,實現了"本金代幣"(PT)和"收益代幣"(YT)的無縫鑄造。

V2 的 AMM 專爲 PT-YT 交易設計,提供了更高的資本效率和更優的價格機制。V2 引入了動態參數,可隨時間調整流動性,從而縮小價差、優化收益發現並降低滑點。

V2 還升級了定價基礎設施,在 AMM 中集成了原生 TWAP 預言機,取代了依賴外部預言機的模式。這些鏈上數據源降低了操縱風險,提高了準確性。此外,V2 增加了訂單簿功能,在 AMM 價格區間超出時提供了備用的價格發現機制。

對於流動性提供者(LP),V2 提供了更強的保護機制。資金池由高度相關的資產組成,且 AMM 設計最大程度減少了無常損失,尤其是對持有至到期的 LP 而言。

突破 EVM 邊界:進軍 Solana、Hyperliquid 與 TON

Pendle 計劃向 Solana、Hyperliquid 和 TON 擴張,標志着其 2025 年路線圖的關鍵轉折點。通過 Citadel 戰略突破 EVM 孤島,Pendle 將觸達全新的資金池與用戶羣。

Solana 已成爲 DeFi 與交易活動的主要樞紐,1 月 TVL 創下 140 億美元的歷史峯值,擁有強大的散戶基礎和快速增長的 LST 市場。

Hyperliquid 憑藉垂直整合的永續合約基礎設施,TON 則依托 Telegram 原生用戶漏鬥,兩大生態增長迅速,但都缺乏成熟的收益基礎設施。Pendle 有望填補這一空白。

若部署成功,這些舉措將大幅擴展 Pendle 的可觸達市場總量。在非 EVM 鏈上捕獲固定收益資金流,可能帶來數億美元的增量 TVL。更重要的是,此舉將鞏固 Pendle 作爲跨主要公鏈的 DeFi 固定收益基礎設施的行業地位。

構建合規化收益接入體系

Pendle 2025 年路線圖中的另一關鍵舉措是推出專爲機構資金設計的 KYC 合規版 Citadel。該方案旨在通過提供結構化、合規化的加密原生固收產品接入渠道,將鏈上收益機會與傳統受監管資本市場相連接。

該計劃將與 Ethena 等協議合作,由持牌投資經理管理獨立 SPV 架構。這種設置消除了托管、合規及鏈上執行等關鍵摩擦點,使機構投資者能夠通過熟悉的法律架構參與 Pendle 收益產品。

全球固收市場規模超過 100 萬億美元,即便機構資金僅向鏈上配置極小比例,也可能帶來數十億美元的資金流入。安永-帕特儂 2024 年調研顯示,94% 的機構投資者認可數字資產的長期價值,超半數正在增加配置。

麥肯錫預測,2030 年代幣化市場規模或將達 2-4 萬億美元。Pendle 雖非代幣化平台,但通過爲代幣化收益產品提供定價發現、對沖及二級交易功能,在該生態中扮演關鍵角色 - 無論是代幣化國債還是生息穩定幣,Pendle 均可作爲機構級策略的固收基礎設施層。

伊斯蘭金融:4.5 萬億美元的新機遇

Pendle 同時計劃推出符合伊斯蘭教法的 Citadel 方案,服務規模達 4.5 萬億美元的全球伊斯蘭金融市場。該產業覆蓋 80 餘個國家,過去十年保持 10% 的年均復合增長率,尤其在東南亞、中東及非洲地區發展迅猛。

嚴格的宗教限制長期阻礙穆斯林投資者參與 DeFi,但 Pendle 的 PT/YT 架構可靈活設計符合伊斯蘭教法的收益產品,其形態可能類同於伊斯蘭債券(Sukuk)。

若成功落地,該 Citadel 不僅能拓展 Pendle 的地域覆蓋,更將驗證 DeFi 適配多元金融體系的能力 - 從而鞏固 Pendle 作爲鏈上市場全球固收基礎設施的定位。

進軍資金費率市場

Boros 作爲 Pendle 2025 路線圖中最重要的催化劑之一,旨在將固定利率交易引入永續合約資金費率市場。盡管 Pendle V2 已確立其在現貨收益代幣化市場的主導地位,但 Boros 計劃將其業務版圖擴展至加密領域規模最大、波動最劇烈的收益來源 - 永續合約資金費率。

當前永續合約市場未平倉合約超 1500 億美元,日均交易量達 2000 億美元,這是一個規模龐大但對沖工具嚴重不足的市場。

Boros 計劃通過實現固定資金費率,爲 Ethena 等協議提供更穩定的收益 - 這對管理大規模策略的機構至關重要。

對 Pendle 而言,這一布局蘊含着巨大價值。Boros 不僅有望打開數十億美元規模的新市場,更實現了協議定位的升級 - 從 DeFi 收益應用蛻變爲鏈上利率交易平台,其功能定位已堪比傳統金融中 CME 或摩根大通的利率交易臺。

Boros 還強化了 Pendle 的長期競爭優勢。不同於追逐市場熱點,Pendle 正在爲未來的收益基礎設施奠定基礎:無論是資金費率套利還是現貨持有策略,都爲交易者和資金管理部門提供了實用工具。

鑑於目前 DeFi 和 CeFi 領域均缺乏可擴展的資金費率對沖方案,Pendle 有望獲得顯著的先發優勢。若成功實施,Boros 將顯著提升 Pendle 的市場份額,吸引新用戶羣體,並鞏固其作爲 DeFi 固定收益基礎設施的核心地位。

核心團隊與戰略布局

Pendle Finance 由匿名開發者 TN、GT、YK 與 Vu 於 2020 年中創立,已獲得多家頂尖機構投資。

融資裏程碑:

• 私募輪(2021 年 4 月):募資 370 萬美元
• IDO(2021 年 4 月):以 0.797 美元/代幣價格融資 1183 萬美元
• 幣安 Launchpool(2023 年 7 月):分發 502 萬枚 PENDLE
• 幣安 Labs 戰略投資(2023 年 8 月)
• Arbitrum 基金會資助(2023 年 10 月):獲 161 萬美元
• The Spartan Group 戰略投資(2023 年 11 月)

生態合作矩陣包括 Base、Anzen、Ethena、Ether.fi 和 Berachain 等。

代幣經濟模型

PENDLE 代幣是 Pendle 生態系統的核心,兼具治理功能與協議交互權限。

關鍵數據(截至 2025 年 3 月 31 日):

• 價格:2.57 美元
• 市值:4.106 億美元
• 完全稀釋估值(FDV):7.252 億美元
• 流通量:1.6131 億枚(佔最大供應量 57.3%)
• 最大供應量:281,527,448 枚

通縮機制:自 2024 年 9 月起,PENDLE 周排放量以 1.1% 速率遞減。該計劃將持續至 2026 年 4 月,此後轉爲 2% 的年化通脹率。

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