穩定幣收益指南：8種類型分析

近期加密市場表現平平，穩健收益再次成爲市場需求。結合近年投資經驗及對穩定幣領域的研究，本文探討穩定幣收益這一經典話題。

當前加密市場的主要穩定幣類別包括:

• 市佔率最高的USDT：應用場景廣泛，用戶期望其規模優勢和兜底能力。
• 與法幣1:1錨定的合規穩定幣：以USDC爲代表，支持多鏈及應用場景。
• 超額抵押穩定幣：以DAI及USDS爲主，LUSD等爲競品。
• 合成資產穩定幣：以USDe爲代表。
• 美債爲底層資產的RWA項目穩定幣：以USD0和USDY爲代表。
• 算法穩定幣：UST崩盤後基本被證僞，FRAX仍有一定應用。
• 非美元穩定幣：歐元及其他法幣穩定幣，影響有限。

目前穩定幣獲取收益的主要模式有:

1. 穩定幣借貸
2. 流動性挖礦收益
3. 市場中性套利收益
4. 美債收益RWA項目
5. 期權結構化產品
6. 收益代幣化
7. 一籃子穩定幣收益產品
8. 穩定幣質押收益

下面詳細分析各類收益模式:

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式，收益來源於借款人支付的利息。需考慮平台安全性、違約風險及收益穩定性。主要包括:

• 中心化平台:頭部交易所活期理財產品
• 去中心化協議:Aave、Sky Protocol、Morpho Blue等

頭部平台安全性較高。牛市期收益可達20%以上，熊市期在2%-4%。固定利率產品犧牲流動性換取更高收益。

此外還有一些創新模式:

• 固定利率借貸協議如Pendle
• 引入利率分層和劣後機制
• 提供槓杆借貸
• 面向機構客戶的協議
• RWA將真實世界借貸上鏈

借貸作爲主流模式將繼續承載最大資金量。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表,收益來自AMM交易手續費和代幣獎勵。Curve安全性高但收益低(0-2%)。其他DEX存在安全顧慮或虧損風險。目前穩定幣池仍以借貸爲主。

三、市場中性套利收益

專業交易機構廣泛應用,通過多空對沖實現市場中性。主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨間價差
• 現貨與期貨套利:利用期現價差
• 跨交易所套利:利用不同交易所間價差

Ethena將資金費率套利搬至鏈上,普通用戶可參與。存入stETH獲得USDe,同時在交易所開空單賺取資金費率。風險主要在於長期負資金費率導致虧損。

Pionex等也提供類似產品,但目前面向零售的中性套利產品仍較少。

四、美債收益RWA項目

利用4%以上的美債收益,兼顧安全性和收益率。主要項目:

• Ondo:USDY和OUSG,收益4.25%
• Usual:USD0和USD0++,後者提供流動性

收益穩定在4%左右,額外收益不具可持續性。USD0++價格脫鉤事件反映了債券屬性與市場預期錯位。

五、期權結構化產品

主要爲賣出看跌期權(Sell Put)策略,賺取期權金。適合區間震蕩行情,單邊行情容易踏空或虧損。新手易陷入追求高期權金忽視風險的陷阱。

OKX等推出的Shark Fin策略採用Bear Call Spread + Bull Put Spread組合,在區間內賺取期權金,區間外對沖無額外收益。

鏈上期權產品成熟度較低,Ribbon Finance等已不再領先。

六、收益代幣化

Pendle協議將收益資產拆分爲PT(本金)和YT(收益)。主要策略:

• 持有PT獲固定收益
• 購買YT押注未來收益
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取手續費

收益可觀但期限較短,需頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

Ether.Fi推出Market-Neutral USD池,集成多種穩定幣收益產品:

• 借貸(Syrup、Morpho、Aave)
• 流動性挖礦(Curve)
• 資金費率套利(Ethena)
• 收益代幣化(Pendle)

適合追求穩定收益但資金量不足的用戶。

八、穩定幣質押收益

AO網路接受DAI質押獲取AO代幣獎勵。風險在於AO網路發展及代幣價格不確定性。

綜上,理解穩定幣收益來源並合理配置,可在穩健基礎上應對加密市場風險。