Tom Lee: 加密公司股價漲，到底是幣價漲還是儲備戰略的功勞？

作者：Thomas (Tom) Lee (not drummer) FSInsight.com

編譯：深潮TechFlow

解讀 DAT*（數字資產財庫，Digital Asset Treasury） 和 BTC/ETH 財庫策略

*帖子已獲得 @saylor（MicroStrategy CEO） 的同意

案例研究： $MSTR 創造了加密貨幣財庫策略的模板。

自 2020 年開始實施 $BTC 策略，Strategy 的股票價格從 $13 飆升至 $455。

問題：

股價漲多少歸因於比特幣價格漲，多少歸因於加密儲備策略？

在 $MSTR 股價漲 35 倍的背後：

11 倍源於比特幣（$BTC）價格從 $11,000 漲到 $118,000

25 倍源於財庫策略

即每股持有的比特幣數量增加

財庫策略的影響遠遠超過代幣價格的漲。

$MSTR 的財庫 DAT （數字資產財庫，Digital Asset Treasury）策略通過以下方式增加每股持有的代幣數量：

發行股票 > P/NAV（市淨值）= 每股代幣數量上升

代幣的價格波動降低了借貸成本 = 更高的投資回報率（ROI）

使用可轉換債券/優先股 = 限制股權稀釋

順便提一下：

$ETH的波動性高於$BTC

因此這種波動性對 ETH DAT 的影響比 BTC DAT 更大。

@grok 制作了以下表格（節選）

深潮注：該表展示了一些 MicroStrategy (MSTR) 自2020年開始將比特幣作爲其財庫的一部分以來的融資活動。其中包括內部現金、可轉換高級債券 (Convertible Senior Notes)、高級擔保債券 (Senior Secured Notes)、擔保貸款 (Secured Loan) 和 ATM 股票發行計劃 (ATM Equity Program)，幾乎所有資金均用於購買比特幣。

Bitmine 於 2025 年 6 月 30 日宣布了其 ETH 財庫策略，並於 2025 年 7 月 9 日完成了交易。

$MSTR 的例子顯示，購買代幣可以：

增加每股代幣數量

$BMNR 在初次交易完成後第7天：

收購了價值 10 億美元的 ETH

$MSTR 在相同時間內收購了 2.5 億美元的代幣

以上便是全部內容。