燦谷：轉型挖礦業務，市場價值或被低估

近期，燦谷公司連續發布三項重要公告，標志着其業務方向的重大轉變。公司以2.56億美元的價格收購了32 Eh/s的在運行加密貨幣挖礦機，並計劃通過發行1.44億美元股票來進一步收購18 Eh/s的挖礦設備。此外，燦谷在11月共產出393枚比特幣。

這些舉措表明燦谷正在積極向加密貨幣挖礦領域轉型。第一期收購的32 Eh/s挖礦設備分布在五個國家，包括美國、中東和非洲地區。這批設備主要使用比特大陸的S19系列礦機，預計還有約4年的折舊週期。關機價格約爲每枚比特幣7萬美元，這個價格已經包含了托管運營成本。

第二期收購計劃涉及18 Eh/s的在運營挖礦機，資金將通過向9位自然人組成的投資主體定向發行股票籌集。這筆交易預計將在2025年3月完成，出售方爲Golden TechGen (GT)。值得注意的是，燦谷還籤訂了一份補充協議，如果公司市值在未來30個月內連續30個交易日達到特定水平，這些投資者將獲得價值9710.55萬美元的額外股份作爲獎勵。

盡管比特幣價格近期有所漲，但燦谷與項目方的協商始於比特幣價格在6-7萬美元區間時，因此本次收購基本上是以平價進行的。這次收購完成後，燦谷將從汽車經銷商業務轉型爲自營挖礦業務。公司計劃在此基礎上進一步拓展業務範圍，包括算力租賃和雲托管等，以減少因比特幣價格波動對公司利潤造成的影響。

從投資角度來看，當燦谷在2025年3月完成剩餘18 Eh/s項目的收購後，其總運營算力將達到50 Eh/s，有望成爲美國上市公司中最大的礦業公司。目前，北美其他礦業公司如Marathon Digital和Cleanspark的市值分別爲79億美元（46 Eh/s）和36億美元（32 Eh/s）。考慮到燦谷的關機價格相對較高，我們可以保守地以每Eh 1.1億美元作爲估值基礎。

按此計算，燦谷在完成第二批收購前的潛在市值約爲35.2億美元，收購後可能達到55億美元。相比當前僅7.2億美元的市值，燦谷的股價似乎被嚴重低估，潛在漲空間可能在3.9倍到6.6倍之間。

然而，投資者在做出決策時還需考慮加密貨幣市場的波動性、監管風險以及公司轉型過程中可能面臨的挑戰。同時，比特幣價格的變化也將直接影響燦谷的盈利能力和估值。