比特幣鏈上流通速度下降：成熟的標志還是停滯的信號？

比特幣的鏈上流通速度目前處於十年來的最低水平。這一現象引發了一些擔憂：比特幣是否失去了動力？它是否還在被廣泛使用？

事實上，流通速度的下降可能是比特幣走向成熟的最明確信號，而非停滯的跡象。比特幣正從一種類似現金的流通媒介，轉變爲更類似黃金的長期持有資產。

功能轉變

在比特幣發展初期，由於早期用戶和愛好者積極測試其用例，比特幣的流通頻率較高。在2013年、2017年和2021年等主要牛市期間，交易活動激增，比特幣在錢包和交易所之間頻繁流動。

然而，如今情況已有所改變。超過70%的比特幣在一年多的時間裏沒有發生過轉移。這種變化並非意味着使用量減少，而是反映出投資者對比特幣的長期信心增強。比特幣正逐漸被視爲一種長期資產，而不僅僅是短期交易工具。

機構採用導致供應鎖定

自2024年美國現貨比特幣ETF推出以來，機構持倉量顯著增加。截至2025年年中，現貨ETF持有超過129.8萬枚比特幣，約佔總流通供應量的6.2%。若將企業金庫、私營公司和投資基金的持倉量計算在內，機構總持倉量接近255萬枚比特幣，約佔所有流通比特幣的12.8%。這些資產大多作爲長期策略的一部分存放在冷錢包中，保持不變。

這種趨勢對比特幣的稀缺性和價格形成利好，但同時也降低了流通速度：流通中的幣量減少，鏈上交易也相應減少。

鏈下使用量上升且難以察覺

值得注意的是，鏈上流通速度並不能完全反映比特幣的所有經濟活動。

以閃電網絡爲例，它作爲比特幣的第二層擴容解決方案，能夠繞過主鏈實現快速、低成本的支付。閃電網絡使比特幣在日常場景中得以廣泛使用，但其交易並未體現在流通速度指標中。截至2025年年中，閃電網絡的公開容量已超過5000個比特幣，自2020年以來增長了近400%。

同樣，Wrapped Bitcoin（WBTC）使比特幣能夠在以太坊和其他鏈上流通，爲去中心化金融（DeFi）協議和代幣化金融提供動力。僅在2025年上半年，WBTC的供應量就增長了34%，這清楚地表明比特幣正在被積極使用。

此外，機構錢包、ETF冷存儲以及多重籤名財務工具等托管方式雖然不會頻繁轉移比特幣，但這些持有的比特幣仍具有重要的經濟意義。

簡而言之，比特幣的活躍程度可能比表面上看起來要高，只是這種活躍發生在傳統流通速度指標之外。其效用正在向新的層級和平台轉移，這些在傳統的流通速度模型中均未體現。

低交易速度帶來的挑戰

盡管交易速度減緩反映了投資者的長期信心，但也帶來了一些挑戰。鏈上交易減少導致礦工獲得的手續費減少，這在2024年區塊獎勵減半後成爲一個日益嚴重的問題。比特幣的長期安全模型依賴於健康的手續費市場，而這又需要持續的經濟活動。

另一個問題是人們的看法。在一個交易活動較少的網路中，比特幣可能會被視爲一個靜態的價值儲存工具，而非一個活躍的交易媒介。這可能強化比特幣作爲"數字黃金"的定位，但同時也可能削弱其作爲可流通貨幣的願景。

這反映了比特幣設計中的一個核心矛盾：它既要作爲價值儲存手段（數字黃金），又要成爲交換媒介（點對點現金）。這兩個角色並非總是協調一致，流通速度正是衡量這種矛盾的一個指標。

成熟的標志

總的來說，比特幣流通速度的下降並不意味着其使用頻率降低，而是表明人們使用比特幣的方式發生了變化。隨着比特幣價值的提升，人們更傾向於將其作爲儲蓄工具而非消費工具。隨着其被廣泛採用，基礎設施逐漸向鏈下轉移。而隨着機構的加入，它們的策略更側重於保值而非流通。

比特幣網路正在不斷進化。流通速度並未消失，只是被不斷變化的用戶羣體和新的經濟活動層次所重塑。無論未來交易速度是上升還是繼續保持低迷，它都爲我們提供了觀察比特幣發展的一個重要窗口。比特幣正從一種用於消費的貨幣，轉變爲一種可構建的資產。