DeFi協議發行穩定幣的新趨勢及其影響

在當前熊市環境下，傳統DeFi應用的收入大幅下滑。爲應對這一挑戰，一些頭部協議如Aave和Curve正在探索發行自己的穩定幣，以開拓新的收入來源並擴大業務範圍。本文將深入探討這一新趨勢的特點及其可能帶來的影響。

DeFi協議的新動向

隨着鏈上活動減少和基於費用的商業模式利潤縮水，藍籌DeFi協議正在尋求建立其他收入來源，以實現業務多元化和增強競爭力。我們已經看到一些早期跡象，如Frax開發流動性質押和借貸產品，Ribbon推出期權交易所，Maker通過Spark協議進軍借貸領域等。

現在，一種新的多元化形式出現了 - 特定應用的穩定幣。這指的是DeFi協議發行的穩定幣，作爲其二級產品而非主要產品。這些穩定幣通常以信貸形式發行，用戶可以用其資產在借貸市場或DEX上進行借貸來鑄造穩定幣。協議可以通過多種方式從中獲得收入，如借款利息、鑄造/贖回費用、掛鉤套利和/或清算等。

穩定幣市場規模龐大，目前加密生態系統中有1450億美元的穩定幣，未來的潛在市場可能達到數萬億美元。隨着監管機構關注中心化、法幣抵押的穩定幣，DeFi協議不僅可以通過發行穩定幣來使其商業模式多樣化，還可能獲得部分市場份額。

雖然DAI和FRAX被認爲最有可能從USDC和USDT中分一杯羹，但一些特定應用的穩定幣也可能成爲市場攪局者。讓我們來看看這一趨勢將如何影響市場和DeFi生態系統。

GHO和crvUSD簡介

Aave和Curve是兩個最引人注目的推出穩定幣的協議，它們分別發行了GHO和crvUSD。

GHO

GHO是由Aave發行的去中心化穩定幣，由Aave V3的存款超額抵押支持。用戶可以直接在貨幣市場上鑄造GHO。與Aave中其他資產不同，GHO的借款利率由治理者手動設定，而非通過算法確定。這使Aave能夠完全控制鑄造/借入GHO的成本，potentially給予DAO影響競爭對手的能力。

未來，GHO將能通過被稱爲"促進者"的白名單實體在Aave V3之外的其他地方鑄幣。這些"促進者"可以基於各種類型的抵押品鑄造GHO，包括delta-neutral頭寸和現實世界資產。

GHO的增長前景強勁，這得益於Aave的既有用戶羣、品牌影響力、團隊的商業開發能力，以及價值1.309億美元的可觀DAO財庫（盡管其中大部分是AAVE代幣）。GHO目前已在Goerli測試網上線，計劃於2023年晚些時候正式推出。

crvUSD

crvUSD是Curve發行的去中心化穩定幣。雖然許多細節尚未公開，但我們知道crvUSD將採用一種名爲借貸清算AMM算法（LLAMA）的新機制。

LLAMA採用了一種"更溫和"的清算設計。當用戶的抵押品價值下降時，其頭寸將逐漸轉換爲crvUSD，而非一次性全部清算。這種設計有助於減少懲罰性清算，改善借款人的用戶體驗，可能會增加開設以crvUSD計價的CDP的吸引力。

雖然關於支持的抵押品類型和crvUSD在生態系統中的作用還沒有太多細節，但很可能該穩定幣將由Curve Pools的LP代幣鑄造。這將提高在平台上提供流動性的資本效率，因爲LP也能夠從部署crvUSD到DeFi中獲得收益。

crvUSD也應該受益於Curve的gauge系統，該系統用於分配CRV的釋放並通過這種方式分配DEX的流動性。這些釋放代幣中的一部分很可能會被分配到crvUSD池中，或者crvUSD將成爲其他穩定幣基礎對的一部分，以幫助它輕鬆建立深度流動性。

市場影響

特定應用的穩定幣將對市場產生多方面影響：

1. 發行DAO收入的潛在增加：創建穩定幣理論上可以加強發行協議的商業模式，爲其提供額外收入來源。雖然這種收入仍然受到週期性影響，但相對於交易費或獲取貨幣市場的利差，它的產生效率更高。

2. 代幣持有者的潛在價值積累：任何收入份額都可能增加質押或鎖定代幣持有人的收益。例如，Curve很可能會與veCRV鎖定者分享crvUSD收入。

3. 賄賂和流動性碎片化：爲確保穩定幣的深厚流動性，發行者可能會通過賄賂來引導代幣釋放到特定池中。這可能會增加CRV、BAL、CVX和AURA鎖定者的收益率，但也可能導致流動性進一步碎片化。

4. 信貸熱潮：爲了與現有穩定幣競爭，新的穩定幣可能會以低借貸利率提供，這可能會催化DeFi信貸熱潮，刺激加密市場，並可能開啓Crypto與TradFi之間的套利機會。

DeFi的"野貓時代"

隨着GHO和crvUSD等穩定幣的出現，DeFi似乎正在進入類似於美國歷史上每個銀行都發行自己貨幣的"野貓銀行"時期。雖然這些新穩定幣不太可能超越DAI和FRAX等現有巨頭，但它們可能會憑藉與發行協議的深度集成開拓出自己的市場。

理論上，這些穩定幣將加強其發行者的商業模式和對代幣持有人的價值積累。然而，由於發行者之間可能會在利率上相互競爭，以向借款人提供最便宜的信貸，實際效果可能有限。

最終，這些低利率可能會催化信貸繁榮，用廉價資本刺激鏈上經濟。在過去一年貨幣成本急劇上升的背景下，這有可能使DeFi成爲全球成本最低的資本市場之一，或許會重新激發人們的興趣，引導資金流入生態系統。