一文解析美國首支槓桿比特幣策略ETF

作者：Climber

6月27日，由Volatility Shares推出的美國第一個槓桿比特幣策略ETF（BITX）將在芝加哥期權交易所（CBOE BZX）開放交易，這也是繼美國比特幣期貨ETF通過後的又一金融衍生類比特幣ETF問世。

但早在2021年4月16日，全球首個加密貨幣槓桿ETF——Beta Pro Bitcoin ETF（代碼：HBIT）就已在多倫多證券交易所上市。

對於投資者和市場參與者而言，槓桿比特幣策略ETF 的批准意味著又多了一條投資加密貨幣的途徑和方式。今天，金色財經將根據Volatility Shares官網及BITX招股書主要內容，全面梳理2x槓桿比特幣策略ETF具體內容與盈利模式。

比特幣策略ETF 簡介

2x 比特幣策略ETF 是Volatility Shares推出的一種比特幣信託，股票交易代碼為BITX， 主要是在CBOE BZX 交易所進行交易。該基金旨在通過將其資產投資於以現金結算的比特幣期貨合約來實現其投資資目標，並將尋求每天將標普CME比特幣期貨日滾動指數的表現提高一倍。

具體來說，該基金會主動尋求扣除費用和開支之前的每日投資結果，相當於S&P CME 比特幣期貨每日滾動指數的單日回報的兩倍(2x) 。但是風險與收益並存，在指數波動較大期間，指數波動對基金回報的影響可能會與指數回報一樣大或更大。

需要指出的是，該基金不直接投資比特幣。相反，而是尋求從比特幣期貨合約單日價格上漲中尋求收益。

目前，該基金的主要費用率為1.85%。在十大持有倉位中，官方僅披露了其中三個，分別為CME Bitcoin Fut Jun23、CME Bitcoin Fut Jul23、Cash & Other。

根據美國《1940年投資公司法》，該基金被認定為“非多樣化”基金。

回報指數與計算方式

2x 比特幣策略ETF 股票主要在交易所上市和交易，具體收益根據標準普爾CME 比特幣期貨每日展期指數來計算。

該指數是一個超額回報指數，比特幣期貨合約每天進行展期，展期在當前合約的最後交易日(t) 前兩天完成。在t-2 天收盤時，即將到期的期貨合約（轉出合約，兩天后到期）的指數為0%，下一個期貨合約（轉入合約，下個月到期）的指數為100%。最後交易日是合約月份的最後一個星期五。

每日展期百分比是在指數從第一個月合約完全展期到第二個月合約的當天確定的，並且在整個月內保持不變。

每個ER 指數根據基礎期貨合約的價格變化進行計算。在任何交易日t，各分類指數的水平計算如下：

ERIndext = ERIndext-1 * (1 + CDRt,t-1)

ERIndext-1 = 前一個工作日的超額回報指數水平，定義為計算指數的任何日期。

CDRt,t-1 = 合約每日收益，定義為：

DCRP = 期貨合約每日合約參考價。

當指數滾動多天時，CDR 計算如下：

其中： = 第i個期貨合約的每日合約參考價格

wi = 第i 個期貨合約的權重

主要投資策略

1、指數追踪

該指數是指在芝加哥商品交易所交易兩個最近到期的比特幣期貨合約的滾動多頭頭寸的回報表現，該由S&P Dow Jones Indices LLC 構建維護。該指數由比特幣期貨合約構成，並包含在合約未來更換指數期貨合約的條款中。

2、比特幣期貨合約

為了獲得該指數每日2 倍的敞口，該基金計劃投資接受現金結算的比特幣期貨合約。當出現展期現貨溢價的多頭期貨合約時，該基金將通過相對較高的價格賣出較短期的合約並以相對較低的價格買入較長期的合約來平倉，即通過多種方式來使基金業績提升。

此外，該基金還會通過關聯的子公司投資比特幣期貨合約。

但如果出現比特幣期貨市場價格難以獲得的情況，本基金將根據其定價和估值政策以及公允價值確定方案對其比特幣期貨合約進行公允價值評估。

3、抵押品投資

該基金將把資產投資於抵押投資。債抵押品投資由信用較高的證券組成，其中包括： (1) 美國政府證券，例如美國支持基金發行的債券、債券和債券；（2）貨幣市場；（3 ）公司債務證券，例如由被評為投資級別或由副顧問確定為具有可比質量的企業發行的商業票據和其他短期的無本票。

抵押投資旨在提供流動性、作為保證金或以其他方式為抵押下一層級的比特幣期貨合約投資。

4、逆回購協議

為了實現該基金的投資目標，即兩倍收益，公司會簽訂逆回購協議。通過向金融機構出售投資組合證券，並同意按雙方商定的日期和價格回購這些證券，並將所得款項用於投資購買。

5、投資其他公司

該基金為能通過維持每日所需的指數槓桿敞口水平並維持其作為受監管投資公司的稅務地位以及實現其既定投資目標，在季度末及前後的日子裡，該基金會投資其他公司。

可能性風險

由於比特幣本身作為加密貨幣具有高風險性，一直受到美國SEC的嚴厲審查。因此在招股書中，該基金詳盡陳列了多條風險類型以確保基金投資者對該產品有充分的風險認知。

與所有投資一樣，2x 比特幣策略ETF也存在一定的風險。基金份額的價值會發生變化，客戶可能會因投資該基金而蒙受損失。而作為槓桿ETF，與比特幣和比特幣期貨相關的風險更是十分強大。

1、投資標的不穩定

比特幣期貨合約是相對較新的投資，有著巨大的風險。該基金的投資價值可能會在沒有警告的情況下大幅下跌，包括跌至零。用戶可能會在一天內損失全部投資價值。

2、 槓桿風險

市場因素可能會影響基金與指數實現槓桿（2倍）盈利的能力，包括費用、支出、交易成本、與使用衍生產品相關的融資成本、收入項目、估值方法、會計標準以及比特幣市場的中斷或流動性不足本基金投資的期貨合約，這些都可能因雙倍的槓桿而造成用戶難以承受的損失。

3、管理風險

由於該基金是主動管理的投資組合，因此面臨管理風險。副顧問將應用投資技術和風險分析來製定基金的投資決策，但不能保證基金將實現其投資目標。

此外，還有諸如復利風險、商業信息披露風險、流動性、交易對手風險等等。

結語

SEC 此前已經批准了比特幣期貨ETF，但尚未批准現貨ETF。在剛剛過去的一周力，包括WisdomTree、景順(Invesco) 和貝萊德(BlackRock) 等在內的公司都提交了比特幣現貨ETF 申請。現在，槓桿式比特幣期貨ETF得到批准，這對加密行業來說無疑是個利好信號。

但是槓桿比特幣ETF作為是一種利用槓桿機制放大投資比特幣收益的方式，增加他們的投資規模和潛在盈利的同時，風險也得到了成倍擴大。因此，身處幣圈，切記保本。