升級引發追逐收益熱潮以太坊性質押飆升至200億美元

作者：Tim Craig，dlnews 編譯：金色財經，善歐巴

摘要

• 在以太坊的Shapella 升級降低了風險之後，持有流動性質押代幣成為一種“明智之舉”。
• Pendle 的聯合創始人TN Lee 指出，以太坊的流動性質押收益正成為去中心化金融（DeFi）中的基準，這是一種“範式轉變”。

DeFi用戶湧向以太坊

根據DefiLlama的數據顯示，自4月份的Shapella升級以來，**DeFi用戶紛紛湧向以太坊的流動性質押代幣，使得相關協議的存款總額超過了200億美元。 **這一趨勢的推動力在於人們普遍認為，自Shapella升級以來，持有以太坊進行質押的風險降低了，並且以太坊的流動性質押代幣（LST）與現有的DeFi協議的整合增加了。

DeFi用戶對於流動性質押代幣的需求不斷增加，這也促使協議發行方的存款規模不斷擴大。目前，以太坊的流動性質押代幣已成為DeFi生態系統中的重要組成部分，並且在整個行業內產生了強大的影響力。

“如果你可以持有帶有收益的以太坊，為什麼要持有普通的以太坊呢？” DeFi協議Pendle的增長負責人Dan在接受DL News採訪時表示。 Pendle允許用戶在質押的以太坊上交易收益。 “從流動性質押代幣（LSTs）輕鬆退出到原生的以太坊，使得持有LSTs變得不言而喻。”他說道。

這裡所說的“輕鬆退出”是指Shapella升級，該升級首次允許自從以太坊質押於2020年開始以來，用戶可以從質押合約中提取他們的以太坊。在Shapella升級之前，存款人無法從以太坊的質押合約中提取他們的以太坊。許多DeFi用戶擔心，如果投資者對流動性質押代幣失去信心，可能會引發流動性危機，而這些代幣充當了質押以太坊的憑證。自從Shapella啟用提款以來，這種擔憂已經得到緩解，流動性質押代幣的採用率飆升。

作為最大的流動性質押代幣，Lido的stETH代表了總值達146億美元的質押以太坊，自四月份啟用質押提款以來增長了超過28%。

CoinShares的數字資產分析師Max Shannon告訴DL News：“在以太坊DeFi中，流動性質押代幣比以太坊作為抵押品更受歡迎。”

Shannon指出，在Aave這個總存款超過60億美元的最大DeFi借貸協議上，Lido的stETH已超過以太坊成為最大的抵押資產。

Shannon表示：“持有流動性質押代幣的人可以輕鬆交易這些代幣，將其作為抵押品，或通過借貸協議利用收益機會。”

在以太坊的DeFi生態系統中，協議越來越多地將以太坊替換為stETH等流動性質押代幣。

通過這樣做，協議可以將基礎的以太坊質押收益（目前約為4%至5%的年收益率）融入其DeFi產品中，提高潛在收益。

Pendle的聯合創始人TN Lee告訴DL News：“以太坊質押收益已經發生了範式轉變，成為DeFi年化收益率的參考。隨著流動性質押資產的數量不斷增長，對其的需求也會增加。”

然而，以太坊分析師Alice Kohn表示對於LST的更高收益的追求正在改變DeFi用戶存款資金的方式。 DeFi用戶越來越傾向於將他們的LST存入借貸協議，而不是將其用於提供去中心化交易所的流動性，這是確保DeFi用戶可以在以太坊和其質押版本之間進行輕鬆交易所必需的。

自四月以來，stETH-ETH Curve Pool的價值下降了39%，而Balancer上的wstETH-ETH Pool下降了71%。與此同時，借貸協議Compound的stETH總鎖定價值增加了九倍以上。根據Kohn的說法，這主要是為了追求更高的收益。 LST可以作為抵押品來對沖以太坊的槓桿風險，這使得LST持有者可以通過借貸槓桿來增加他們對LST的敞口，並使其LST的回報倍增。

循環質押以太坊

Kohn所描述的是“循環”——一種常用的方式來提高類似穩定幣、抵押和非抵押以太坊等資產的收益。 DeFi用戶將LST（如stETH）存入Aave或Compound等借貸協議，並以其存款作為抵押品借取以太坊。然後，他們通過Lido質押借取的以太坊，存入所獲得的stETH，並重複該過程。結果是將以太坊的質押獎勵多次復利，推高了收益率。但是，循環質押以太坊也存在風險。

如果以太坊和stETH的價格相差過大，那些在藉貸協議中進行槓桿操作的人將面臨被清算的風險。此外，由於Lido 的stETH 是目前最流行的循環LST，因此這種做法存在將大部分抵押以太幣集中在一個地方的風險。許多DeFi 人士擔心這種情況會威脅以太坊的去中心化，並可能降低網絡的安全性。

儘管Rocket Pool 和Frax Ether 等其他LST 提供商近幾個月來削弱了Lido 的主導地位，但它仍然是迄今為止最具主導地位的流動性質押協議，佔據74% 的市場份額。

Shannon 表示，這種情況不太可能很快改變：“Lido 的stETH 將繼續主導LST 市場，因為它的網絡效應以及stETH 在DeFi 中的整合。”