預計收益率僅個位數？一文詳解SparkDAO空投規則

原文作者：蔣海波

8 月9 日，MakerDAO 聯合創始人Rune Christensen 在論壇中發布了《SparkDAO SPK 預挖空投；SubDAO 挖礦總體概述》的文章，提到了大家關心的SparkDAO 的SPK 空投和SubDAO 的代幣經濟學。

Spark Protocol 是Maker Endgame（終局之戰）轉型階段的第一個產品。隨著Maker 將DSR（DAI 存款利率）提高到8% ，用戶更有可能接觸到Spark 這一基於Aave V3 代碼建立的借貸協議（Spark 利潤的10% 也將分配給Aave）。現在MakerDAO 官網的「Use Dai」按鈕已經轉為跳轉到Spark 首頁，從這裡既可以存入抵押品借DAI，也可以將DAI 以sDAi（SavingsDAI）的形式存入DSR 合約，以獲得8% 的收益率。可見Maker 目前對Spark 的扶持力度，下面PANews 將為大家講解Spark 追溯空投規則與註意事項。

追溯空投是EDSR 套利問題的解決方案

Spark 的追溯空投主要是為了應對EDSR（增強型DAI 存款利率）實施後帶來的問題的一個解決方案。在之前的一篇文章裡，我們提到為了在Endgame 啟動前的幾個月時間裡保持對DAI 的需求，Maker 啟用EDSR，將DSR 提高到了美債收益率之上的8% 。

但隨之也帶來問題，Maker 希望是將盡可能多的資金分配給正常持有DAI 的用戶，但巨鯨的套利活動加大了Maker 在DSR 上的支出。 Rune 也於8 月10 日在Discord 中表示，過去24 小時並沒有資金流入，新增鑄造的DAI 和存入DSR 合約的部分完全是為了借貸套利。

Rune 已提出一種反套利方案，希望將EDSR 的上限從8% 下調為5% ，同時將加密抵押借貸（除ETH-A、ETH-B、ETH-C 外）的穩定費率提高到5% 。

如果該提案實施，那麼套利資金將離去，DAI 的發行量也會下降，除了用USDC 通過PSM 鑄造DAI 的部分外，其餘數據可能恢復到EDSR 實施之前，而USDC PSM 在新增DAI 中的佔比很小。

為此，Rune 提出為Spark 協議用戶建立追溯性的SubDAO 代幣挖礦空投，獎勵早期用戶對Spark DAO 社區的支持。

SPK 與SubDAO 代幣分發規則

SparkDAO 是Maker 中SubDAO 的一員，按最初的設想將在Creator SubDAO 模型建立後過度為Creator SubDAO。

每一個Maker 的SubDAO 都有自己的SubDAO 代幣，這些代幣均由Maker Core 鑄造，並主要通過挖礦的方式分發，那麼Spark 的代幣SPK 也應當遵循Maker 制定的SubDAO 代幣標準。

從Maker 官網Endgame 的代幣經濟學文檔可知，每個SubDAO 代幣的初始供應量為26 億。其中4 億用於激勵SubDAO 員工；2 億將在2 年內出售為DAI 為SubDAO 提供資金；剩下的20 億將在10 年時間內通過流動性挖礦的方式分發，具體分發時間表如下圖所示。

在這些SubDAO 代幣的挖礦分配部分， 75% 將分配給NewStable 用戶（升級版DAI，Maker 預計會在將來對DAI 和MKR 代幣進行升級，這一點在幾個月前已經提到）， 25 % 分配給NewGovToken（升級版MKR）用戶。

對於20 億SubDAO 代幣的分發時間以及在DAI 和MKR 間的分配比例，Rune 在論壇中的發言和Endgame 代幣經濟學一致。而其它部分略有差別，Rune 提到除了挖礦產生的SubDAO 代幣外，還有3 億代幣分配給勞動力獎金池，支付給項目貢獻者，預挖部分的獎勵也來自這個額外的SubDAO 代幣池。

可以確定的是，SPK 以及其它SubDAO 代幣的總量超過20 億，此外還有3 ～ 6 億的代幣用於員工激勵和協議發展，追溯獎勵部分來源於後者。具體獎勵的SPK 代幣數量將在後續的提案中確定。

注意事項

追溯空投開始時間

追溯空投的主要目的是防止反套利方案實施後帶來的資金外流，也將從反借貸套利實施的時間開始。即目前並未生效，將從把借貸利率提高到5% 的提案開始執行時計算。

分配標準

Rune 在論壇中提到，分配的SPK 代幣將根據借款金額和期限按比例分配給使用波動性資產作為抵押品的Spark 協議借款人。也就是只有在Spark 中藉款才有資格獲得空投資格。

空投時間

參考Rune 的Endgame 時間表，SubDAO 將在Endgame 第二階段啟動，這個階段也會開始SubDAO 的正式挖礦，空投也應當在這個階段。而Endgame 的第一階段計劃會在2024 年初推出，這就意味著空投會在這個時間段之後。近期大家所討論的將MKR 按1: 12000 的比例增發，併升級為新的治理代幣（NewGovToken）的方案也將在Endgame 第一階段實施，新的治理代幣將支持SubDAO 的鎖倉挖礦，新治理代幣的名稱尚未確定。

收益率

按Rune 的說法，Spark 的空投目標是只為用戶分配「低個位數」的收益率，而不是大量免費資金，因此收益率應當不高。

Spark D 3 M 債務

從Spark 中藉出的DAI 並非和其它藉貸一樣來自用戶存款，而是來自Maker 通過D 3 M（直接存款模塊）分配給Spark 的信貸額度。按照「空投分配給使用波動性資產作為抵押品的Spark 協議借款人」的說法，這部分應當計入空投。所以，如果想獲得空投，通過Maker 借DAI 的用戶可將藉貸頭寸換到Spark 上。

在此提醒，Spark D 3 M 的債務上限在8 月6 日的執行投票中才從2000 萬DAI 提高到2 億DAI，而截至8 月11 日已使用1.98 億，即將達到上限。

抵押sDAI 的借貸是否應當計入空投

將DAI 通過SavingsDAI 存入DSR，用戶可以獲得存款憑證sDAI。雖然目前Spark 禁用了sDAI 的存款和借貸，但理論上Spark 應該支持，且計劃在反套利生效後這麼做。那麼如果以sDAI 為抵押品借入其它資產，並將這些資產作為抵押品的行為是否能獲得空投呢？

sDAI 是否應被認定為「波動性資產」呢？它的波動性並不大，但也非穩定幣。如果認可sDAI 的空投資格，可能催生無意義的循環抵押借貸；如果不支持，Spark 中又沒有其它非波動資產的抵押品，需要特地排除。這一點尚存在爭議。