詳解Cosmos LSM：重新定義ATOM質押與流動性策略

原文作者：蔣海波，PANews

近期，Cosmos Hub 完成了「Gais v1 2 」升級，引入了「流動性質押模組」（LSM）。和其它採用PoS 機制的區塊鏈類似，Cosmos 生態中也已經有多個提供流動性質押服務的項目，包括Stride、pSTAKE、Quicksilver、Stafi 等，LSM 是什麼，為什麼還要特地引入LSM，有哪些功能和限制，對於Cosmos 生態又有什麼影響呢？本文PANews 將為你一一解答。

LSM 是什麼？為什麼需要LSM？怎麼實現？

LSM 是Cosmos Hub 中的一種ATOM 質押替代方案，它允許用戶將質押的ATOM 轉化為流動性質押衍生品（LSD），旨在更加安全、高效地促進ATOM 流動性質押的採用。也就是說，它既能促進ATOM 流動性質押的發展，又是一種監管形式，制定了一個安全框架並透過治理來控制流動性質押的採用。

Cosmos Hub 既需要擁抱流動性質押，Cosmos DeFi 需要更多的優質資金，能夠產生收益的LSD 就是不錯的資金來源。但更多的資金參與流動性質押，也會帶來風險，例如：如果流動性質押服務提供者累積的質押量超過總質押量的1/3 ，對於PoS 鏈，就會帶來治理風險；為了避免驗證者惡意作惡，需要驗證者和質押者的利益關係一致；為了防止大量LST 作為抵押品引發連環清算，需要限制LSD 的採用。

從實際情況來看，將Cosmos Hub 的質押的ATOM 轉為LSM 的方法非常簡單，目前Stride 已經整理出一個透過3 個步驟將已經質押的ATOM 轉為stATOM 的教程：

1、在Stride 質押頁面選擇“從原生質押餘額中提取”，以使用質押的ATOM。

2、選擇一個驗證者以及想要流動性質押的ATOM 數量。

3、依流動性質押的步驟簽名確認。

LSM 有哪些功能和限制？

1、可將已質押的ATOM 轉變為LSD

我們知道，ATOM 在Cosmos Hub 中直接綁定（質押）後，需要等待21 天的解綁期才能贖回。根據CoinGecko 數據，截至9 月15 日，ATOM 的市值為20 億美元，排名第30 位；Stakingreward 數據顯示，ATOM 的質押率為68.12% ，質押收益率為20.42% 。這說明有很多人和大量資金在參與ATOM 的質押，而21 天的解綁期比大多數PoS 公鏈都長，為用戶帶來不便。

LSM 最主要的功能就是可以將已經在Cosmos Hub 中質押的ATOM 轉為各種LSD，例如Stride 的stATOM。對於想要及時退出的用戶，可以直接在DEX 中出售這些LSD，避開21 天的解綁期。

Cosmos Hub 引進這項功能，也是想要促進ATOM 流動性質押的發展。 LSD 是DeFi 中的重要資金來源之一，在PANews 今年4 月統計Cosmos 各個流動性質押方案進行統計時，結果顯示透過流動性質押的ATOM 僅佔ATOM 質押量的1.15% ，相對於ATOM 總量不足1% 。促進ATOM 流動性質押的採用能夠為Cosmos DeFi 提供更多流動性。

2、驗證者需自行綁定ATOM 才能接受質押委託

LSM 引進了額外的安全功能，要求驗證者必須要自行質押一定數量的ATOM，才能從流動性質押服務提供者接受委託質押的ATOM。

這裡涉及到一個參數－驗證者綁定因子（ValidatorBondFactor），即驗證者自己每質押1 ATOM，才有資格從流動性質押服務提供者接收委託質押的ATOM 數量，目前該參數設定為250 。

透過此參數，既能要求驗證者和Cosmos 生態達成一定程度的「利益相關」關係，從流動性質押服務提供者賺取的佣金也能覆蓋掉驗證者自身質押的成本，不至於造成過高的負擔。

3、將流動性質押的比例限制為25%

依照目前的數據，在PoS 公鏈中，流動性質押的ETH 約為23% ，由於Lido 在ETH 質押中的市場份額已超過30% ，關於Lido 中心化的問題已有討論。

LSM 將所有透過流動性質押服務提供者質押的ATOM 比例限制為ATOM 總量的25% 。在4 月引入LSM 的提案發起時，質押有2.23 億ATOM，那麼流動性質押的ATOM 將被限制為5569 萬。這個數值和我們當時統計到的流動性質押比例不足ATOM 總量的1% 的實際情況仍有非常大的差距，也就是說短期內很難達到25% 的上限。

這項限制是為了防止流動性質押服務提供者集體控制的ATOM 質押量達到ATOM 質押量的1/3 ，防止節點聯合作惡。

可能促進流動性質押的採用，對頭部項目的影響更大

由於目前ATOM 的流動性質押比例還遠遠達不到總量25% 的限制，LSM 的更新對於Cosmos 生態來說更多的是利好。

LSM 有利於提高ATOM 的流動性質押比例和Cosmos 中參與DeFi 的資金。由於已經在Cosmos Hub 中質押的ATOM 也可以轉為LSD，可能會促進LSD 的採用。另外，在引入LSM 後，可以認為這些流動性質押服務提供者在一定程度上是受Cosmos Hub 監督的，可能會讓質押者對於流動性質押提供者更加認可。

對頭部流動性質押服務提供者的利好可能更大。以太坊和Cosmos 中都如此，市場份額最大的流動性質押服務提供商獲得的份額遠超第二名，它們有更好的網絡效應，所發行的LSD 有更多應用場景和流動性，在收益率相差不多的情況下是最優選擇。對應到Cosmos 生態，目前流動性質押領域規模最大的項目是Stride，它的原生代幣STRD 的價格也受到影響而上漲。