AI大風吹港股，哪些公司在排隊？

來源：四分儀，作者｜劉弘、Connie

圖片來源：由無界AI生成

今年的港股讓人心情此起彼伏，相信市場大部分參與者都曾感覺到曙光來臨，卻又被一次次的打回現實。 **直到近一個月以來，政策層面釋放了一系列訊號，使A股和港股市場趨勢開始發生不同維度的變化，港股市場才逐漸看到了進一步信心修復的明確趨勢。 **

截止9月1日，港股今年以來有38家新股上市，合計募資達211億港幣，**相較於2022年同期下降比例達60%。 **僅有一家大型募集規模的公司（珍酒李渡募集53億港幣），5家募集規模在10億港幣以上，38家平均募資規模僅在5-6億港幣。

資金流動性不足，市場參與度疲軟，“ι版IPO”，“朋友圈IPO”成為港股上半年首發市場的標籤。 **然而即使市場處在這樣的困難週期，持續赴港遞交申請擬港股上市的企業數量卻有增無減。截止9月15日，已遞交上市申請，在港交所狀態為「處理中」的排隊公司數量超過111家，其中遞表次數超過3次以上的達到25家。 **

面對如此市場環境，為什麼這麼多企業仍堅持赴港上市？此篇，我們盤點港交所「處理中」排隊赴港上市的111家上市公司，**從兩地市場政策引導、擬上市企業行業屬性、規模等多方面角度，為大家梳理一個赴港上市企業的基本畫像，以及市場趨勢的變化訊號。 **

2023年新風向：兩地市場釋放政策訊號

2023年是港交所2018年上市製度改革以來的第五年，2018年制度大改革是推動港股資本市場的一個巨大里程碑。 **在過往這五年裡，我們見證了港股市場逐漸形成和A股差異化互補的特徵優勢，也經歷了近兩年來市場持續低迷的下行週期。 **

從去年底開始，中國證監會重新明確了香港市場的戰略定位，即港股是中國內地和國際市場的超級連接者角色，隨後互聯互通、人民幣雙櫃檯交易等一系列新政接連落地推出。 **今年港股重磅推出第18C章，這是繼18A生物製藥後，再次定位新產業賽道，吸引人工智慧、科技創新等企業赴港上市。 **

8月底，監理機關釋放了重要政策指引：**A股將階段性暫緩IPO節奏；對於有緊迫上市計畫的企業來說，港股上市可能會成為一個階段性的替換選擇，預計會進一步推動赴港上市的熱度。 **

政策層面的訊號是積極明確的，**然而，市場信心、流動性的真正恢復，還是需要基於內外經濟環境和市場因素的整體改善，「被動選擇」才能逐漸轉變為主動選擇。 **在此之前，赴港上市的企業可能更多的情況下是迎難而上，好比冬天穿濕棉襖，穿著冷，不穿更冷。

111家「處理中」的企業排隊IPO

資料來源：wind，港交所網站，公告數據

港股渡劫寒冬季

**-44%的企業上一期年報虧損。 **網路科技、生技類股是港股上市的主要產業賽道，前期需要大量資本投入技術研發、藥物研發的週期，未獲利是業界普遍的現況；

**-50%的企業遞表次數至少在兩次以上。 **今年3月31日開始正式實施“境外備案新規”，在港交所遞交上市申請後，同步在證監會進行境外上市備案工作，截至9月7日，中國證監會已收到超過138家企業的備案申請，其中97家內地企業擬赴港上市。若備案時間超過預期，遞表時間超過6個月則需重新提交申請。境外上市時間存在不確定性，若計劃赴港上市，需考慮時間週期，儘早開啟。

**-首家18C，首家DE-SPAC。 **2022年港股正式推出SPAC上市製度，隨後Aquila由招銀國際聯合發起，成為港股首家SPAC上市公司；今年8月31日Aquila公告，與找鋼網訂立業務合作，如果交易順利，找鋼該網將成為港股首家透過De-SPAC上市的公司。找鋼網估值達100億港元，此次上市擬募資規模約16億港幣。

**黑芝麻智能，成為今年首家第18C章遞交上市申請的自動駕駛晶片公司，**背後的機構投資者包括：小米、上汽、蔚來資本、聯想創投、博原資本、招商局創投、SK中國、北極光創投、芯動能投資、東風資產等。

-111家在排企業中，從上一期年報收入規模分佈來看，中小型收入規模的企業居多；年收入規模在500億人民幣以上的僅兩家：順豐控股（2677億）和極兔速遞（506億）：

**2023「排隊」IPO企業的產業分佈如何？ **

TMT、生物製藥、新消費為主要產業佔比

網路科技、消費零售/連鎖的新經濟概念，以及生物製藥板塊是在2018年上市製度改革後逐漸建立起來的權重板塊，**同股不同權的放開，吸引了阿里巴巴、京東和網易等一群巨頭的中概股回歸潮，科技網路上市公司：阿里、騰訊、美團、京東、網易的總市值佔據港股前20大市值的核心比重。 **

目前在排隊聆訊的TMT產業中，60%的公司最近一期年報淨利虧損，大部分企業背後都是許多VC/PE多輪次的投資。 **有別於往年以企服軟體、電商、網路平台為主的TMT板塊，今年以來人工智慧成為新的細分趨勢板塊（下文將詳細介紹）。面臨對賭協議IPO的壓力，以及未實現獲利模式的資金壓力、技術迭代的投資壓力，是部分軟體服務類企業選擇在當前市場環境下緊迫上市的原因之一。 **

對於消費/零售業，港股無疑是首選上市地，同時也是港股中最具特色、多元化和有趣的行業板塊。近年來，泡泡瑪特、奈雪的茶、海底撈、小鵬汽車、KEEP等一批企業赴港上市帶動了整體消費板塊的熱潮。目前，「處理中」的消費/零售業公司包括「燕窩第一股」燕之屋，第三次遞錶的鄉村基、茶飲連鎖品牌「茶百道」、「網紅東北米」十月稻田等。

物流區有順豐控股和極兔速運，順豐控股擬二次上市，完成A+H股的佈局，年收入規模超2600億人民幣，是目前港股排隊上市中規模最大的一家。

### 人工智慧板塊，成為港股上市的新趨勢

今年3月30日，第18C章－特專科技公司上市製度正式生效，鼓勵人工智慧、科技創新企業赴港上市。 **隨後，從5月開始，陸續不斷地已有13家實質具備人工智慧業務的企業，遞交申請擬港股上市，其中2家已通過聆訊。 **

回顧一下，2018年港交所推出的18A章生物製藥板塊上市製度，允許未獲利的生物製藥企業赴港上市，在5年的時間裡為港股吸引了近60家生物製藥企業。這兩年港股市場面臨整體的低迷態勢，18A版塊的上市公司估值下滑嚴重，所以**對於這次18C的推出，市場的態度也是褒貶不一。 **

事實上，港交所2018年的製度改革，其最核心的效果之一就是使港股形成了鮮明的上市差異化選擇優勢，和A股市場呈現極強的互補性。而由於人工智慧的商業化尚在摸索時期，需要不斷的大量資金投入，技術迭代進程緊迫，**此次推出的18C，允許未商業化的科技企業上市，從制度上給予了企業更多的選擇空間。相較之下，A股市場以科技強國、卡脖子技術作為核心推動產業板塊，18C的推出，再次為港股市場提供了一個互補的上市地選擇優勢。 **

2家「AI生物製藥」企業擬港股上市

英矽智能和腦動極光，是AI技術運用在醫藥/生技業的兩家申請港股上市的企業。其中，腦動極光是一家結合「腦科學+AI」的技術，為認知障礙患者提供動態評估和介入服務的公司。

英矽智能是利用端到端人工智慧進行標靶發現、小分子化學和臨床研發的AI生物科技公司，前後分別獲得多輪次的策略投資，背後的機構投資人包括藥明康德、紅杉、華平投資、創新工場、啟明創投等，累計融資達4億美元。目前仍在虧損階段，2022年營收規模約2.1億元。

人工智慧時代，無疑開啟了迭代傳統產業的技術變革趨勢。從英矽智慧和腦動極光將AI技術運用在健康醫療產業的案例，可以看到未來AI技術運用在更多產業的可能性。

**18C章究竟惠及了哪一類科技企業？ **

**今年5-6月，港交所在內地舉行多場未來科技高峰會，重點介紹、推廣18C特專科技上市新規。筆者參加了北京專場，在現場收到比較重要的一個訊息，就是多次提到的人工智慧概念。人工智慧技術已經快速地運用到了核心產業板塊，**例如今年18C首家黑芝麻智能，就是人工智慧技術在自動駕駛產業的代表公司。隨後「AI製藥」的英矽智能也遞交了上市申請，相信未來會有更多AI運用在傳統產業迭代的創新公司陸續出現。

18C針對五大特專科技產業的公司新一代資訊科技、先進硬體、先進材料、新能源及節能環保，及新食品及農業技術：

從財務上市門檻來看，18C接受未獲利的科技科技公司，劃分為已商業化和未商業化兩大類，給予早期科技公司登陸基本市場持續融資的更多的包容性。

**考慮上市的智造企業可以怎麼做？ **

我們希望從實際市場數據的分析，更客觀地觀察市場的變化趨勢。上半年整體市場經歷下行的周期，內外經濟環境正在逐步修復的過程中，**企業應該盡快抓住市場政策、機遇的窗口期，提前佈局和資本市場對接的計劃。 **從目前正在排隊申請上市的111家企業的數據中，我們再次總結出以下幾個核心趨勢：

-以18C為主導的科技創新企業上市的趨勢將會增加，後續將會有更多符合18C定位的企業陸續佈局港股上市計畫；

-人工智慧成為港股市場的一個全新細分板塊，以AI技術為核心帶動的其他產業機會會逐步顯現，包括製造業、消費性零售以及金融資訊產業等；

-伴隨A股暫時性放緩IPO的情況，港股階段性會成為本計劃A股上市企業的替代性選擇；

-TMT、消費零售、生物製藥，仍然會是港股市場核心的行業板塊；這幾個板塊基本上都是VC/PE密集佈局的賽道，面臨退出的緊迫壓力，為解決痛點而急迫赴港上市的不在少數；

-境外備案新規的出台，會增加上市流程，提早佈局、預留不確定時間的安排，是非常必要的；

不得不說，18C章的門檻條件還是非常高的，短期內能夠符合要求的企業並不多。 **但是，18C章的推出，從實際效果來看，至少帶動了AI技術板塊在港股的落地。 **目前111家排隊聆訊的企業，行業分佈、規模及所屬板塊情況一目了然，港股市場鼓勵和適合什麼類型的企業，我們希望有心的企業家能夠管中窺豹，規劃和把握自己未來在香港資本市場IPO或併購重組的機會。

市場可以低迷，但思考和意識不可以。