簡析FRAX v3的五大特性：超額抵押，動態收益，不可贖回…

FRAX 的v3 版本正在逐漸揭開面紗。

10 月6 日， Frax Finance 正式發布了FRAX v3 版本的官方文檔，雖然產品尚未落地，但我們已可透過文件內容對這一頭部DeFi 協議的版本迭代動向做一些簡單的了解。

從定位上看，Frax Finance 將v3 版本的FRAX 稱為“最終的穩定幣”，其將採用AMO 智能合約及其他“開放的、非託管的”子協議作為穩定機制。

具體而言，AMO 智能合約指的是FRAX 經典的演算法市場操作模組；子協議則分為內、外兩個部分，內部子協議指的是Frax Finance 自己的借貸市場Fraxlend 以及AMM 交易所Fraxswap，外部子協議主要指的則是Curve 的穩定幣池。

根據文件描述，FRAX 將在v3 版本中加入五大層面的更新，具體情況如下：

1. 完全抵押

在v3 版本中，FRAX 將延續先前提高穩定幣抵押率（CR）的趨勢—— 努力始終保持>= 100% 的CR。

在創建初期，FRAX 曾是市面上較具代表性的「非足額抵押」穩定幣，但在UST 暴雷之後，市場對於「非足額抵押」變得極為敏感，受此影響的FRAX 也已於年初透過治理將CR 提高到了100% ，實現了“完全抵押”，而v3 版本則將繼續推進，今後FRAX 的實時CR 有望超過100% 。

至於抵押資產的儲存問題，Frax Finance 將透過治理批准一些合作實體負責持有現實世界資產，而抵押資產的總價值將計入Frax Finance 的資產負債表。

2. 錨定美元，而非其他穩定幣

FRAX v3 的目標是實現與美元的完全錨定，而非其他主流穩定幣。

當FRAX 的CR 達到100% 時，其將使用Chainlink 預言機及經治理批准的參考匯率來確認與美元的錨定狀況；若CR 低於100% ，FRAX 則會透過AMO 智能合約以及治理模組來努力恢復CR，並努力將FRAX 的價格保持在1.000 美元。

所有相關流程，均不會考慮USDC、USDT 或DAI 等其他穩定幣的價格。

3. 參考IORB 的動態效益

在v3 版本中，FRAX 將採用「聯邦準備金利率」（IORB，即聯準會為商業銀行在聯邦儲備銀行的存款所支付的利息率）作為某些協議功能（如sFRAX 質押收益）的參考標準，並根據IORB的波動情況來調整FRAX 的抵押資產類別。

簡單來說，就是IORB 高時自動轉換為國債，IORB 低時則自動恢復為鏈上資產，並透過Fraxlend 賺取收益。

4. 移除多簽

FRAX v3 的智慧合約將透過frxgov 模組完全在鏈上運行，因此不再需要透過多重簽名進行信任假設。

5. 不可贖回

與其它一些超額抵押的美元穩定幣不同，FRAX 穩定幣不可贖回，這意味著持有FRAX 穩定幣並不保證用戶有權利將其贖回為等值法幣。

FRAX 的唯一功能是透過資產抵押、AMO 智能合約、治理行動來實現等同於美元的計價。

社群怎麼看？

綜合社群內的討論來看，關於FRAX v3 的評論褒貶不一，部分用戶認為這份文件很精煉地概述了v3 版本的核心升級點，但也有反對聲音並不認可這些更新（比如天使投資人0xSerJaMad就不太滿意4/5 的改動）。

但就筆者個人而言，從FRAX v3 的設計上還是能夠看出Frax Finance 團隊對於穩定幣當下的一些主要問題有著清晰的理解，例如針對穩定幣的內在價值懷疑，選擇了更高的抵押率來消除疑慮；再例如對於穩定幣的風險連帶情況，選擇了直接錨定美元，切割與其它穩定幣之間的關係；再例如在RWA APY 大戰的當下，透過參考IORB 來動態調整收益來源。

作為DeFi 世界設計感最足的協議之一，Frax Finance 在穩定幣、借貸、LSD 等多個不同領域均交付過讓人眼前一亮的產品，FRAX v3 接下來究竟能夠展現出多大的市場競爭力，將會是競爭日漸激烈的穩定幣賽道內的另一個大看點。