比特幣第三季度挖礦報告：市場深熊下，單位算力收益與礦機價格同步新低

撰文：Colin Harper、Jaran Mellerud、Balmy Investor，Hashrate Index

編譯：Frank，Foresight News

Hashrate Index 最新發佈 2023 年第三季度比特幣挖礦報告，涉及哈希價格、常用網路數據（哈希率 / 難度 / 交易費用）、銘文、ASIC 市場、能源市場、上市比特幣礦企股票價格等多維度數據。

哈希價格處於歷史最低水準

值得慶幸的是，以美元計價的比特幣哈希價格（Foresight News 注，衡量每天每 TH/s 所賺取利潤的指標）在 2023 年第三季度繼續上漲，其中比特幣在本季度達到略高於 3 萬美元的一年內高點，這使其在 2023 年第三季度的平均價格達到 28100 美元（2023 年前三個季度為 26350 美元），因此足以為以美元計價的比特幣哈希價格提供支撐， 以防止其因比特幣挖礦難度增加而大幅下跌。

然而，儘管以美元計價的比特幣哈希價格在第三季度前半段高於 70 美元 /PH/ 天，但在 8 月份跌破了 70 美元 /PH/ 天，並且從那時起就一直趨向於歷史新低（事實上在撰寫本文時，它略低於 60 美元 /PH/ 天，正在逼近 55 美元 /PH/ 天的歷史最低水準）。

9 月份以美元計價的比特幣哈希價格為 61.71 美元 /PH/ 天，與 2022 年 12 月（61.94 美元 /PH/ 天）和 11 月（61.90 美元 /PH/ 天）的平均價格類似，但當時比特幣的價格僅在 16000 美元到 17000 美元之間波動。

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也就是說，從總體上看，2023 年（至少到目前為止）的哈希價格是比其他年份更有優勢的一年，同時與 2017 年以來的其他年份相比，今年的月度和年化回報率的波動性都要小很多。

比特幣價格在 2023 年前三個季度上漲了 63%，足以抵消同期比特幣 7 日平均算力增長的 59% 的幅度，**當然，除了比特幣價格恢復上漲之外，比特幣交易費用的變化也給哈希價格提供了支撐。 **

從下面包含的時間範圍來看，2018 年是哈希價格迄今為止最糟糕的一年，其次是去年的熊市。 最好的一年是在 2017 年史無前例的牛市期間，然後是 2020 年——這可能會讓一些讀者感到驚訝，因為同年比特幣第三次減半將區塊獎勵從每區塊 12.5 枚 BTC 削減至 6.25 枚 BTC。

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每年的年化數據，除了 2023 年顯示的是截至目前的變動情況

交易費用保持相對高位，但開始下降

2023 年第三季度，交易費用收入佔全部區塊獎勵收入的 2.7%，顯著低於第二季度的 8.17%，但仍高於第一季度的 2.3%。

儘管第二季度的交易費用收入有所減少，但與去年的數據相比，第三季度礦工仍在賺錢，要知道 2022 年第三季度交易費用收入僅佔全部區塊獎勵收入的 1.7%，2022 年平均水準更低，為 1.64%。 **而 2023 年到目前為止，交易費用收入已佔全部區塊獎勵收入的 4.38%。 **

正如我們在 2023 年第二季度報告中所討論的，2023 年交易費用收入的增長，源於比特幣區塊空間的市場動態向銘文 / 序數（inions/ordinals）變化的範式轉變，這是在比特幣上創建 NFT 的新標準。

如下圖所示，這些交易費用絕大多部分是在 5 月份的短暫激增期間產生的收入，事實上，僅 5 月份礦工就凈賺了 1390.89 枚 BTC（約 3815 萬美元），佔全部銘文手續費歷史費用的 66%（截至 2023 年第三季度）。

該收入來自 BRC-20 代幣收藏家和銘文者對使用比特幣 OP_CODE 功能創建基於文本的一系列銘文的快速增長的需求。

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下圖進一步證實了銘文數量正在大幅下降，10 月份迄今為止，銘文在交易費用和交易量中所佔的份額均創今年第一季度以來的最低水準。

平均而言，2023 年第三季度，銘文佔每日交易量的45%，占每日所有交易費用的14%; 第二季度的平均值分別為 32% 和 16%，第一季度的平均值則分別為 3% 和 8%。

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ASIC 礦機價格屢創新低

比特幣 ASIC 礦機在 2023 年持續下滑，隨著挖礦利潤不斷走低，所有規格的礦機型號都在第三季度創下歷史新低。

如下圖所示，被我們歸類為第一層級的新一代 ASIC 礦機（效率為 28-31 J/TH 的設備）在這一年中已逐漸脫離群體，從 4 月份開始，它們相對於舊款和二手機型的溢價逐漸增加，並且這種差距自那時以來一直在擴大。

隨著哈希價格上漲，所有級別的礦機價格都在 2023 年初出現了短暫上漲，並且在第二季度又出現了短暫的價格上漲，以應對銘文推動的交易費收入帶來的哈希價格經濟性的改善。

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當我們觀察 2023 年不同效率等級的 ASIC 礦機的掛牌價格變化時，會發現第一季度顯得格外與眾不同。

由於哈希價格的反彈，除了下一代型號之外，每個效率等級的礦機在第一季度都實現增值，相反像 S19 XP 這樣下一代型號的礦機在第一季度卻顯得有些超賣，因為哈希價格的復甦使效率較低的礦機更具吸引力。

第二季度和第三季度的情況則完全不同，礦機的銷售加速，特別是對於老舊和效率較低的型號，下表說明了礦工開始區分第一層級（28-31 J/TH）和第二層級（34-38 J/TH）的新一代 ASIC 礦機之間的差異。

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螞蟻礦機 S21 型號

比特大陸在 9 月份的世界數位礦業峰會上推出了最新的 ASIC 礦機型號：Antminer S21，該型號將有風冷和水冷兩個版本，**也是有史以來第一個實現低於 20 J/TH 效率運行的比特幣 ASIC 礦機。 **

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比特大陸最早可能在 12 月開始發貨 S21 型號的礦機，儘管 1 月份的發貨日期似乎更為合理。 比特大陸的相關人士告訴 Hashrate Index，該公司計劃在 18 個月內每月生產至少 5 萬台該型號礦機，其中風冷型號和水冷型號各佔一半，但如果有足夠的需求，他們每月可以生產多達 10 萬台該型號礦機。

在世界數位礦業峰會上，比特大陸還宣佈對批量預定 S21 型號礦機的優惠價格，對於第一階段的預訂訂單來說，要求購買至少 1.2 EH/s（折算：風冷型號為 6000 台，水冷型號為 3380 台），而比特大陸的售價為 14 美元 /TH，這意味著風冷型號的價格為每台 2800 美元，水冷型號的價格為每台 4690 美元。

第二階段的預定訂單成本為 19.6 美元 /TH（風冷型號的價格為每台 3920 美元，水冷型號的價格為每台 6566 美元），並同樣要求 1.2 EH/s 最小訂單規模。

需要注意的是，這是螞蟻礦機 S21 型號發佈時的優惠價，後續訂單的價格將比這個優惠價更高。 此外二級市場的賣家定價已接近優惠價格，許多供應商銷售的型號價格在 14-15 美元 / TH 之間。

美國電價恢復穩定

去年的這個時候，許多在美國運營的礦工在哈希價格低迷和電價大幅上漲的可怕市場環境中苦苦掙扎。 2022 年第三季度，美國的平均工業電價達到每兆瓦時（MWh）94 美元的歷史峰值，導致挖礦領域的一些最大玩家（即 Compute North 和 Core Scientific）破產。

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而到 2023 年 10 月，電價已恢復正常。 如上圖所示，像德克薩斯州、美國東南部、紐約州和鐵鏽地帶（即俄亥俄州和賓夕法尼亞州）等挖礦中心的電力價格已恢復到可控水平，儘管也存在一些異常值（例如喬治亞州，在 2023 年 7 月電力成本較高）。

2023 年第三季度美國工業平均電價為每兆瓦時（MWh）86 美元，比去年同期下降 8.5%，美國的電價通常在第三季度達到峰值，因為此時夏季空調和其他製冷設備的需求最高。

比特幣算力繼續呈現季節性變化

任何關注比特幣挖礦行業的人，都可能注意到過去三年中比特幣算力不斷重複出現的新的季節模式。

其中**從10月到次年5月，比特幣的算力往往以幾乎無法控制的方式增長，但這種增長到了夏季往往會放緩甚至回落。 **礦業領域在今年第三季度再度驗證了這種模式，而這樣的季節性變化，最有可能源於美國礦工在夏季大幅削減挖礦算力部署。

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今年前五個月，比特幣的 7 日平均算力增長了 56%，然後在 6、7、8 月的三個夏季月裡，比特幣的算力下降了 1.3%。

9 月份突然再度上漲 12%，加上本月迄今上漲的 6%，最終在 10 月中旬創下歷史新高。

我們相對確定這種季節性變化的模式是由美國礦工在夏季削減算力部署規模造成的，尤其是在德克薩斯州等地區。

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下圖顯示了 2023 年第三季度西德克薩斯州的電價分佈，正如所看到的，大部分的每小時電力價格高於每兆瓦時 92 美元，這也是 S19j Pro 型號的礦機在第三季度的平均收入，所以德克薩斯州的礦工通常會在這些時間段削減算力部署。

根據這些數據，我們可以想像，一個位於西德克薩斯州並運行一批 S19j Pro 型號挖礦設備的礦工理論上將有 80% 的正常運行時間，而電力價格超過其 S19j Pro 設備收入平衡點的時間約佔 20%，且該礦工在正常運行期間平均電價為每兆瓦時 33 美元。

美國和加拿大的託管率保持相對穩定

在 2023 年第二季度和第三季度之間，美國和加拿大的託管率沒有發生任何實質性變化。

根據 Luxor 商業數據和 Hashbranch 數據中獲取的資訊，2023 年第三季度美國的全國平均託管費用水準（適用於所有規模）為 0.0790 美元 / 千瓦時，而 2023 年第二季度為 0.0787 美元 / 千瓦時。

2023 年第三季度加拿大的平均託管費用水準為0.0725美元/ 千瓦時，而2023年第二季度為0.0722美元 / 千瓦時（所有價格均以美元計算）。

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在美國，2023 年第三季度託管大型機群（超過 200 個 ASIC 礦機）與小型機群（1-99 個 ASIC 礦機）的平均折扣為 8%，而 2023 年第二季度為 7.5%; 2023 年第三季度大型託管協定相對於中型託管協定（100-200 個 ASIC）的折扣為 6.6%，而 2023 年第二季度為 5.3%。

比特幣礦企的股票價格先上漲后回調

上市比特幣礦企的股票價格 2023 年第三季度開局表現強勁，乘著比特幣漲至 3 萬美元的順風車，它們的股票價格在 7 月份飆升，但隨後卻大幅下滑，抹去了第三季度第一個月的所有漲幅。

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這樣的價格走勢也是一個很好的提醒，總體而言，**比特幣礦企的股票相對於比特幣價格來說，仍然是高 Beta 交易。 **

市場通常根據比特幣自身的價格走勢波動來評估比特幣礦企的股票價格，而不是根據基本面因素，如挖礦效率、電價 / 電力交易策略和運營執行等維度。 所以當比特幣價格上漲時時，比特幣礦企的股票價格上漲得更高、更快，反之亦然。