下一個SBF：DCG CEO Barry Silbert

作者：Vijay Boyapati，比特幣研究員; 翻譯：金色財經xiaozou

FTX和SBF近日落下帷幕。

還有比2022年的SBF欺詐更嚴重的事件嗎？ 有！

那就是加密領域歷史最悠久的公司之一Digital Currency Group（DCG）及其CEO Barry Silbert的欺詐行為，下面我們來具體瞭解一下。

為了充分瞭解該欺詐及其後果，我們必須回頭看2013年Barry Silbert開始成立Grayscale的時候，該公司推出了首只允許投資者可以從經紀帳戶購買比特幣的基金。

幾年來，GBTC是股票市場資本獲得比特幣敞口的唯一途徑，由於其信託結構（沒有類似ETF的贖回機制），GBTC早期的交易價格要高於其NAV（資產凈值）。 這基本上意味著該基金的市場價值高過其基礎資產（比特幣）。 股票投資者沒有太多選擇，他們願意為GBTC支付溢價，只是為了獲得比特幣敞口。

GBTC的股票是通過為Grayscale提供比特幣創建的，然後6個月後你會收到等值的GBTC股票。 由於GBTC的交易價格高於資產凈值（一度高過40%），所以利潤極高的套利交易成為了可能。 你可以做空X個比特幣，把X個比特幣交給Grayscale來進行套利。 6個月後，你可以賣出GBTC（交易價格高於X個比特幣價格）來回補空頭。 這種賺取溢價的行為被稱為GBTC溢價套利交易。

一些市場參與者認識到這種交易是多麼的有利可圖，而且看起來是沒有風險的（因為GBTC的交易價格一直高於資產凈值），於是開始湧入。 其中有兩家參與者就是對沖基金3AC和借貸平臺BlockFi（均已破產）。

3AC不僅賺取了GBTC溢價，還進行槓桿交易。 不僅使用了自家資金，還為獲得更多回報借入了大量比特幣。 但他們是從誰那裡借的錢呢？ ...... 我們開始來看Genesis。

Genesis是DCG擁有的公司投資組合之一（DCG是Barry Silbert創建的母公司，旨在模仿Berkshire Hathaway的公司結構，並將其應用於加密市場）。 與Grayscle一樣，Genesis也是DCG王冠上的一顆明珠。 Genesis是加密市場上最大最重要的（基本上是唯一一家）大宗經紀服務商。 它同時擁有一個交易/衍生品部門（GGT）和一個借貸部門（GGC），但在外人看來這是一家公司，因為它們的辦公空間甚至是員工都是共用的。

Genesis通過向大大小小的比特幣持有者提供比特幣利率，從他們手裡獲取比特幣，然後以更高的利率借出這些比特幣，從中獲利。 Genesis將比特幣借給了誰？ 3AC、BlockFi和Alameda等。

這裏應該指出的是，DCG直接控制GGT（Silbert從2013年到2022年7月期間一直是GGT的董事會主席），並通過GGT控制GGC。 GGC在2022年6月之前是沒有董事會的，當時任命的董事會中有三分之二的成員都來自DCG。

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鼓勵Genesis提供比特幣貸款用於GBTC套利交易的動機很大，因為這些比特幣將流入Grayscale（DCG王冠上的的另一顆明珠），然後就留在那裡（因為沒有ETF贖回機制）。 一旦這些比特幣被套牢，Grayscale就會收取每年2%的“基金管理”費（基本上什麼都不做）。 目前GBTC擁有超過620,000枚比特幣，這意味著Grayscale每年收取的管理費超過12,000枚比特幣。

Grayscale的利潤流入其母公司DCG。 也許現在你已經意識到DCG、Grayscale和Genesis之間存在著一些重要的利益衝突。 事實上，Grayscale甚至知道Genesis通過貸款為GBTC注入資金。

在下圖中你可以看到Michael Sonnenshein（Grayscale首席執行官）簽署了一筆Genesis借給3AC的貸款。 Barry Silbert認為，這些家族企業以“一臂之遙”的方式經營，這種想法從表面上看是很可笑的。

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隨著時間的推移，股票市場出現了獲得比特幣敞口的新途徑（Microstrategy的股票、期貨ETF、國外現貨ETF）。 新的競爭，再加上套利交易產生的大量GBTC股票，開始打擊GBTC溢價。

2021年2月23日，GBTC的溢價首次變為負值（即變為折扣價）。 從那以後，就再也沒有為正過，折扣一度高達49%——也就是說，該基金的價值僅為其基礎資產的一半。 套利貿易已亡。

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隨著GBTC溢價套利交易的結束，3AC失去了最可靠、最有利可圖的賺錢方式。 隨後轉向了另一項非常危險的交易：TerraUSD套利交易。 與此同時，Genesis繼續向他們提供貸款。 2022年5月7日，Terra Luna生態開始崩潰，Luna和UST代幣在幾天內基本跌至零。 由於使用了槓桿，LUNA&UST的倒閉是壓垮3AC的最後一根稻草，使其徹底破產。

3AC的破產給向其提供貸款的公司造成了巨大的資金漏洞，其中最大的貸款方是向3AC提供23億美元貸款的Genesis。 通過適當的風險管理和抵押品的使用，這些風險是可控的。 但Genesis的風險管理非常糟糕。 2022年6月中旬，3AC拖欠了Genesis借給它的比特幣貸款。 在清算了少量抵押品后，Genesis在其資產負債表上留下了12億美元的缺口，它也破產了。

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到這時，如果向Genesis提供比特幣的貸款方試圖提取比特幣，Genesis將無法履行其義務。 此時正確的做法應該是Genesis首席執行官 Michael Moro宣布破產。 但Michael Moro並沒有這麼做，而是與母公司的首席執行官Barry Silber制定了一個計劃，以掩蓋Genesis資產負債表上的虧損。 這樣做，他們能夠減輕Genesis貸款人的擔憂，從而最大限度地減少取款。

為了彌補資金缺口（由於3AC徹底破產，破產索賠幾乎一文不值），DCG給了Genesis 11億美元的“期票”。 Moro向市場保證，Genesis已經“周到地減輕了損失”。

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事實上，期票就是個幌子。 Barry Silbert沒有注入真正的資本來填補Genesis資產負債表上的缺口，而是提供了一張利率低於市場水準、10年內無法贖回的紙。 很明顯，Silbert知道期票並不能解決Genesis的破產問題，因為在Genesis後來的破產中，他對這張期票的估價只是Genesis聲稱的11億美元價值的一小部分。 資產負債表上的缺口仍然很大。

在實施了這一金融欺詐之後，Genesis高管們開始努力讓客戶相信它是有償付能力的。 Genesis謊稱收到的期票是流動資產（相當於現金）。 這就提出了為什麼DCG要介入的問題。 既然他們本可以讓Genesis破產，為什麼還要冒著犯欺詐罪的風險呢？ 答案是：DCG是Genesis最大的借貸人之一，把自己的投資組合公司當作自己的存錢罐。

事實上，就在3AC暴雷后，Genesis的資產負債表在6月18日出現了一個缺口，DCG從破產的Genesis那裡獲得了18697枚比特幣的巨額貸款。 DCG也在進行GBTC套利交易，但現在卻被成堆的水下GBTC困住了。

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如果DCG讓Genesis破產，它將陷入破產程式，並將被迫償還從其子公司獲得的巨額貸款。 Barry Silber和DCG選擇了繼續佯裝下去。 Genesis的資不抵債最終在2022年11月暴露，當時FTX倒閉，整個行業的客戶紛紛撤出自己的比特幣。 Genesis無法滿足客戶的提款要求，於2022年11月16日凍結提款。 當時，DCG/Genesis錯誤聲稱，是FTX崩潰和隨之而來的市場動蕩導致了客戶資金的“暫時”凍結。 事實卻是，自那年6月後，Genesis已經資不抵債。

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即使在凍結提款後，Genesis也聲稱自己沒有資不抵債，只是面臨“久期錯配”問題。 也就是說，它其實有足夠的資金來滿足提款要求，只是不在手頭上。 這是嚴重的誤導。 2023年1月19日，Genesis被迫宣布破產，債權人慢慢瞭解了其欺詐情況。 債權人痛苦地意識到，Genesis的資不抵債實際上從未被DCG解決。

2023年10月19日，紐約州總檢察長對Genesis、DCG和Barry Silbert和Michael Moro提起民事訴訟。 訴狀內容都是詳細的實質性內容，指控其詐騙成千上萬投資者，構成嚴重欺詐行為。

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雖然NYAG對Silbert等人的訴訟是民事訴訟，但該案件很有可能被紐約南部或東部地區作為刑事案件提起。 許多普通投資者失去了畢生積蓄，而DCG/Genesis是2022年市場崩潰的中心。

Genesis的暴雷與FTX欺詐有許多驚人的相似之處：欺騙性資產負債表; 為安撫投資者而作出的虛假公開聲明; 一小群內部人士實施財務欺詐; 盲目輕信的金融媒體，懶於提出尖銳的問題。

這個事件和FTX崩潰一樣重磅，但卻很少有公眾關注。 故事的結局可能同樣戲劇化，Barry Silbert和Michael Moro可能會在獄中和SBF相見。

正如美國檢察官在FTX審判中指出的那樣，“任何為獲得或持有合法資產而做出的虛假或欺詐性陳述都構成重罪。 ”

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對於那些密切觀望的人來說，警示牌就在那裡。 Moro在實施期票詐騙后不久就被迫離職或跳槽。 Lawrence H. Summers也辭去了DCG顧問的職務，可能是感覺到內部有貓膩。

隨著該欺詐案被紐約州總檢查長Letitia James揭露並起訟，可能還會有其他聯盟機構（知道DCG/Genesis發生了什麼的小圈子）將成為合作證人，就像當初SBF被圈內人士告發一樣。

紐約州總檢察長長已經有了一名合作證人，他在期票欺詐期間曾在Genesis擔任董事。 不幸的是，金融媒體（彭博社/路透社/CNBC）在Genesis案和之前的FTX案中都出現了令人難以置信的疏忽。 對重要問題的樣板式回答（例如，SBF聲稱FTX和Alameda沒有利益衝突），他們的偏聽輕信真是令人尷尬。

像Coffeezilla和Laura Shin 這樣的非企業新聞記者一直在提出尖銳的問題，並在面對毫無道理或直覺上無法理解的答案時進行理性懷疑。

當DCG說“這個案子沒有價值”時，它正嚴重傾向於企業的雙關語。 這個案子是實質性的，詳細的，並有一個知情的直接證人支援。 DCG尚未對紐約州總檢察長提出的任何一項指控進行有意義的反駁。

那麼誰會站出來問那些尖銳的問題呢？ 成千上萬的投資者失去了他們的積蓄，許多人已經破產了，然而Barry Silbert卻繼續坐在他的寶座上。 我想引用起訴SBF的美國檢察官的一段話：

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當我成為一名美國聯邦檢察官時，我承諾我們將不遺餘力地剷除金融市場中的腐敗。 這就是不遺餘力該有的樣子。 這個案件以閃電般的速度進展*——*這並不是巧合，而是一種選擇。 這個案件也是對每一個認為自己可以逍遙法外的騙子的一個警告，他們認為自己的罪行太複雜，我們無法抓捕他們，認為自己太強大，我們無法起訴他們，或者認為自己足夠聰明，如果被抓住也可以脫身。 這些人應該三思而後行。 不然的話，我保證我們有足夠的手銬銬住他們，一個不落。