門頭溝賠付拋壓分析，黑天鵝已飛走？

作者：Tina

編輯：小鹿

門頭溝賠付事件，這不僅僅是一個歷史遺留問題，更像是加密世界深處的一個“漩渦”，每當其有所動靜，總能迅速攪動市場的風雲，其威力依舊不容小覷。

在今天這篇文章中，我們將深入剖析門頭溝賠付事件的來龍去脈，以及它如何與當前市場的多重利好利空因素交織在一起，共同塑造著加密貨幣的未來走向。

一、門頭溝賠付方案

門頭溝交易所是早期的加密貨幣交易平臺，總部位於日本東京，2010年由Jed McCaleb創立，2011年被法國開發商Mark Karpeles收購，在巔峰時期，其佔據了比特幣交易市場份額的70%，曾是全球最大的加密貨幣交易平臺，不幸的是，2013年門頭溝交易平臺被盜 80多萬枚比特幣。

在2月底，門頭溝向東京當地法院申請破產保護，同時也確認該平臺的確遭到黑客攻擊，其中包括用戶的 70多萬枚 BTC 以及平臺所有的 10萬枚比特幣，以當時的 BTC 價格來計算，被盜資產市值達到了 4億多美元。

在破產清算的過程中，隨後又找回了 20萬枚比特幣，針對這 20萬枚 BTC，投資者和法院指定的受託人開始了漫長的賠償訴訟，其中大概有 6萬枚 BTC 用於各類費用支持，剩下能夠用於賠償的比特幣大概有 14 萬枚。

根據賠償方案，由於被盜資產已經無法追回，門頭溝交易所最終也只能賠付債權人原始債權大約 22% 左右的資產。

在 2017年12月到 2018年2月期間，Mt. Gox 清算律師小林信明曾以場外交易的方式，出售了3萬多枚比特幣，出售價格基本上是當時的高點，因此，在賠償資產的構成中，也有少量現金，但大部分會以比特幣的方式進行賠付。

在賠償方案中，如果債權人選擇接受提前一次性賠償，則存在折價，賠償率僅為 21%，若不接受，債權人可能還要等待漫長的時間，最終獲得的賠償可能會更多，也可能更少。

關於具體的索賠方式，一共有5家交易平臺將接受門頭溝用於還款的 BTC，即 Kraken、Bitstamp、BitGo、SBI VC Trade 以及 Bitbank，即門頭溝先把 BTC 轉到這些交易所，然後再通過這些交易平臺分發到債權人賬戶中。

二、債權交易

對於門頭溝債權人來說，由於等待賠付的時間比較長，因此市場上也就出現了債權交易，在市場上一直有機構在收門頭溝的債權，而且在不同的債權人之間也存在著債權交易。

例如在 2019 年，第三方機構 Fortress Investment Group 就曾廣泛向債權人發出詢價郵件，曾根據比特幣市場價格，分別按照 600美元、900美元、755 美元的價格收購 BTC，到了2020年2月，這個收購價格達到了 1300 美元，出價基本是按照當時的比特幣價格走勢，然後再相應的「折價」。

雖然目前並我們不清楚 Fortress Investment Group 成功收購了多少比特幣，但由於不同時間段的出價不同，成本也不同，而這家機構的套利收益，或許到門頭溝真正賠付的那天才會顯山露水。

三、門頭溝債權人收益

假如門頭溝那些受害者們拿到了賠付的 BTC，他們會怎麼處理？

在分析這個問題之前，我們先對比看下當初的 BTC 價格以及今天 BTC 價格。

在門頭溝交易平臺於 2014 年破產時，BTC 價格只有 485 美元，如果是門頭溝的原始債權人，按照當前比特幣市場價格（6.4萬美元）來計算，距離門頭溝破產到今天，BTC 價格上漲了 131 倍。

但是，對於門頭溝的債權人來說，並不能拿到 100% 的賠償，我們在前面提到過，大概只能收到 21% 的，也就是說，當初10枚比特幣，目前也只能收到 2.1枚，因此，最終門頭溝債權人可以獲取 27 倍（131*21%）的投資收益。

對於一些投資者來說，持有 10年可以拿到 27 倍的收益，已經是相當不錯的投資收益了。因此，其實許多門頭溝的債權人很感謝門頭溝，雖然沒有人想被盜，但是卻給了他們一個被動投資比特幣的機會，相當於門頭溝平臺為用戶的比特幣鎖倉了10年，試想一下，有多少人能夠持有比特幣10年不動呢？

市場上 99% 的投資者都不可能持有比特幣10年的，在這 10年間要經歷市場上每次暴跌、暴漲行情，可能早就已經被洗下車了。

因此，門頭溝被盜是一個不幸的故事，同時也是一個被動鎖倉比特幣致富的故事。

四、拋壓分析

現在我們來預判下當這些門頭溝的債權人收到 BTC 後，他們會拋售嗎？

首先，對於廣大散戶來說，我認為大多數還是會傾向於選擇拋售落袋為安的，畢竟 27 倍的收益是相當有吸引力的，大多散戶會選擇拿到確定性收益，當然了，有多少散戶為第一時間拋售？以及全拋還是多大比例的拋售？我們無從得知，但我傾向於認為，會有不少散戶將選擇拋售一部分 BTC。

在某位用戶發起的“付款後你計劃出售多少比例的比特幣”投票中，有52.1%的參與者選擇出售0%-10%，10.8%選擇出售90%-100%，剩餘選擇則出售20%至90%。

其次，我們在前面也分析過，對於門頭溝的一些債權人來說，為了更早拿到收益，一部分債權人已經把手中的債權出售給了 Fortress Investment Group 等投資機構，和散戶相比，這些機構繼續持有 BTC 的意願會更強，他們會傾向於持有而非第一時間全部出清。

再次，門頭溝的賠付可能要一些時日，並不是一次性全部砸到市場中，分散到每天進入市場的 BTC 數量並不是特別大，即使每天的現貨比特幣 ETF 需求量並不足以承接門頭溝的拋壓，但是近期的一系列預期利好（例如降息、美國大選、現貨以太坊 ETF 等），也大概率會對衝掉門頭溝拋售對市場造成的壓力。

另外，最近已經有了德國政府拋售 BTC 的先例，市場已經有一定的預期，有了一定的免疫，因此，門頭溝拋售屬於確定性的預期利空，對市場造成的影響有限。

最後，7月17日門頭溝轉賬9萬多枚 BTC，已有債權人收到了賠付的 BTC，而市場的反應並沒有想象中那麼大，BTC 也只是跌了 3000U 左右，而在第二天，BTC 不但強勢恢復而且還上漲了。

綜上所述，在評估門頭溝賠付事件對市場產生的影響時，我們不但要審視該事件對市場造成的即時衝擊，特別是其引發的拋售壓力可能導致的短期市場下挫。更為重要的是，需將這一事件置於當前加密市場複雜多變的宏觀背景之下進行綜合考量。

近期，加密市場正處於一系列利好與利空因素交織的微妙平衡中。例如，現貨以太坊ETF的推出，有望進一步吸引傳統金融投資者的目光；美聯儲降息預期則為市場注入了流動性寬鬆的預期，有助於提振加密資產的需求；此外，美國大選結果的明朗化以及FTX潛在高達160億美元的買盤等，均構成了市場的正面推動力。

在一系列利好因素的中和下，門頭溝賠付事件雖不可避免地帶來一定的市場波動與拋售壓力，但其負面影響在多重利好的緩衝下被顯著削弱。在綜合利空利空因素的共同作用下，市場有望在波動中逐步恢復並繼續前行。

P.S本文不構成任何投資建議