设计界的独角兽估值

Figma 是一家原本专注于云端协作设计的初创公司，从被 Adobe 以 200 亿美元并购未遂开始，已经悄悄转化为一个值得关注的独立上市企业，尽管这笔收购案最终被监管机构否决，但这一事件也无意中为 Figma 的市场价值与潜力盖了章。

上市之初，Figma 的市值曾突破 600 亿美元，随后回调至目前约 400 亿美元，在一个高成长 SaaS 业务中，这样的股价波动虽然引人注目，但未必意味著基本面出现问题 ; 相反，Figma 的核心产品力、商业模式与财务结构仍展现出强劲实力。

Figma 的产品不止于设计

许多人将 Figma 看作一个设计工具，但它更像是一个为数位产品设计、开发与协作所打造的云端平台，从初始的 UI 设计功能到如今的 FigJam、Dev Mode，甚至进军简报与网站制作领域，Figma 正在扩展其数位产品创作的生态版图。这种横向整合策略让使用者在单一平台上完成原型设计、工程协作与文件展示，并透过数千个插件深度定制使用体验，不仅提高用户粘性，也强化了转换付费的可能性。

财务表现亮眼，但估值仍需审慎

截至 2025 年第一季度，Figma 年化营收突破 9 亿美元，净收入达 4,500 万美元，毛利率高达 88%，营运利润率则为 17%，最令人瞩目的是其净收入留存率（Net Revenue Retention）高达 134%，显示现有客户正在大幅增加消费。目前的市值对应约 200 倍的前瞻本益比与 44 倍的前瞻营收倍数，仍处于高估区间。即便如此，Figma 与传统企业如 Adobe（前瞻本益比 15.9 倍）相比，其高速增长与高留存率仍可能为高估值提供支撑。

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总结

Figma 作为设计与协作领域的佼佼者，其产品的创新性与市场的强劲需求为其奠定了坚实的基础，尽管目前的估值可能偏高，但其高速增长的营收与高客户留存率仍显示出巨大的发展潜力。对于投资者来说，Figma 的未来值得期待，但同时也需要密切关注其估值与市场波动，以做出明智的投资决策。