随着投资者回避长期美国国债，收益需求激增

长期国债正迅速失宠。自4月2日以来，10年期收益率跃升至4.37%，因为债券价格下跌，尽管短期收益率则走向相反方向。

这种差距——华尔街称之为陡峭扭曲——出现在市场仍在对唐纳德·特朗普总统的关税举措做出反应之际，这些举措在四月早些时候引发了混乱。

这个转变已经开始提高整个经济的借贷成本。联邦储备可能计划降低利率以刺激增长，但长期收益率似乎已经不再关注了。

他们与短期利率预期的通常关系已经断开。这对试图保持信贷流动的政策制定者来说是一个重大警告信号。

长期收益率上涨，因为期限溢价上升

长期国债大幅上涨的一个关键原因是恐惧——主要是对通货膨胀和政策方向的担忧。特朗普不可预测的贸易政策使投资者的预期变得模糊。虽然许多人认为通货膨胀在未来几年会降温，但他们并没有对此充满信心。

为了保护自己，他们希望长期债务能够获得更高的回报。这个额外的回报被称为期限溢价，并且它一直在上升。

“债券市场反映了对经济前景的不确定性，以及对政策环境最终将会如何的持续不确定性，”资本集团的固定收益投资组合经理Tim Ng说道。

另一个担忧是联邦预算赤字。投资者担心政府会继续发行更多债券来弥补其短缺，这将继续拖累价格。两院的共和党人一直在推动减税法案，但没有明确的削减开支计划来平衡。这使得投资者更加谨慎。

即使美国进入衰退，联邦储备系统降低利率，人们仍然担心长期收益率可能会顽固地保持不变。这将对抵押贷款借款人和任何试图申请大额贷款的人造成影响。弗雷迪·麦克（Freddie Mac）报告称，上周30年期抵押贷款平均利率达到了6.8%，较上个月有所上升。

期限溢价并不容易计算，但大多数模型表示，自2021年通胀在多年缺席后回归以来，它一直在上升。特朗普在11月重新当选后，它再次上升。

投资者预计他的政策会导致更高的赤字和通货膨胀。然后他的关税公告引发了广泛的市场抛售，包括国债。政府后来放宽了一些贸易政策，收益率略微降低，但期限溢价仍然偏高。

高盛分析师在一份报告中表示，“要逆转期限溢价的重置将会很困难”，并补充说“潜在的宏观不确定性……可能不会仅仅通过言辞的变化而解决。”

一些人认为经济可以承受更高的期限溢价——在80年代和90年代确实如此——但其他人则表示美联储如同盲人飞行。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，中央银行并不急于降息。他说经济仍在支撑，但警告通胀风险并未消失。

“他们真的在努力建立他们的抗通胀信誉并保持这种信誉，”T. Rowe Price的证券化产品负责人Chris Brown说道。

财政部已经开始采取行动。2023年，官员们开始提高长期债券拍卖的规模以覆盖更多的借款。但当收益率飙升时，他们放慢了这些增长以平息局势。

在他的竞选期间，Scott Bessent——现在的财政部长——抨击该部门没有发行足够的长期债务。但自从上任以来，他的立场发生了变化。他现在表示，近期没有调整拍卖规模的计划。

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