美国《GENIUS》稳定币法案通过：Tether（USDT）恐面临严峻挑战，市场版图将洗牌？

Gate讯，美国参议院于6月通过了《引导与建立美国稳定币国家创新法》（GENIUS法案），旨在将稳定币正式纳入金融主流，为加密货币市场开启新篇章。然而，据《华尔街日报》（WSJ）25日报导，若该法案最终成为法律，虽然将彻底改变稳定币市场的游戏规则，但对目前的市场龙头Tether（USDT）而言，却将构成严峻挑战：该法案设下严格的合规门槛，Tether若无法达标，可能被逐出美国市场，成为法案的最大输家。

一、GENIUS法案的核心要义：巩固美元霸权与严格监管

《GENIUS法案》是美国首次在联邦层面建立完整的稳定币监管框架，其核心目标在于巩固美元在全球数位经济体系中的霸权地位，并为美元、美债持续创造需求。法案的主要内容包括：

储备资产要求：稳定币发行方必须维持至少1:1的储备金，且储备资产必须是高流动性资产，如美国硬币与货币、银行活期存款、93天以下的美国国库券/票据/债券、回购/逆回购协议、货币市场基金。并且要求发行方每月发布储备金的组成报告。

定义稳定币法律地位：明定「支付稳定币」属于支付或结算工具，而非国家货币或证券。发行方有义务以固定的货币价值进行转换、赎回或回购，且仅可从事发行/赎回稳定币、管理储备等业务。

许可发行方： 仅允许已获批准的受保存款机构的子公司、已获批准的联邦合格非银行支付稳定币发行方、州合格支付稳定币发行方（总市值不超过100亿美元的发行方）发行稳定币。限制外国支付稳定币，除非其能遵守美国法规或采取「互惠安排」。

消费者保护与反洗钱： 储备资产禁止质押/再抵押/重复使用，稳定币持有者在发行商破产时享有优先偿付权。发行方需遵守《银行保密法》下的反洗钱法规，包括KYC、尽职调查、可疑交易报告等。

禁止收益性稳定币： 任何发行人都不能为用户持有的稳定币支付利息或其他形式的收益，旨在切断稳定币与传统高风险收益产品之间的模糊地带。

二、Tether面临的严峻挑战：储备结构与合规困境

《GENIUS法案》对Tether构成了重大挑战：

储备资产不符： Tether目前占稳定币市场三分之二的份额，流通总额达1,560亿美元，但其储备部分由比特币和贵金属支持，这与法案「高流动性、安全资产」的条件不符。前联邦检察官Scott Armstrong明确指出，Tether若不整改，恐难在美国市场立足。

监管合规压力： Tether的稳定币（USDT）因其在国际支付中的便利性，特别在新兴市场广受欢迎，但也因涉及规避制裁等非法活动而屡受争议。法案要求发行商向美国监管机构注册，除非其受与美国规则相似的他国监管。参议院版本提供三年宽限期，众议院版本则为18个月，这为Tether的合规调整留下了时间，但时间紧迫。

Tether近期宣布将总部迁至萨尔瓦多，试图藉当地监管寻求法案中的「比较性测试」豁免，同时评估推出符合美国规定的新稳定币。但如果最终仍失败，Tether可能被迫退出美国市场。

三、Circle受惠与市场新格局：合规化竞争优势凸显

与Tether形成鲜明对比的是其美国竞争对手Circle。Circle作为第二大稳定币（USDC）发行商，本月于纽约证券交易所上市。GENIUS法案通过参议院后，Circle股价一度飙升34%，反映市场对其合规前景的乐观态度。虽然Circle的稳定币流通量不到Tether的一半，但其更透明的财务结构使其更能适应新法规。

此外，《GENIUS法案》也激发了更广泛的市场参与。银行正探索合作推出联合稳定币，而零售巨头如沃尔玛和亚马逊也考虑发行稳定币，预示稳定币可能成为日常支付工具。这些新参与者都可能为Tether带来更大的竞争压力。

四、稳定币的未来：美元数位化与全球金融重塑

稳定币的快速发展，除了代表着加密货币的新型态以外，对传统法定货币同样带来改变。市场上约99%的稳定币市值都与美元挂钩，因此稳定币基本上可以视作「数位美元」，并成为连接「传统金融」与「加密金融」的桥梁。稳定币并非美元的竞争对手，反而是帮助美元体系延伸的重要工具。

GENIUS法案的通过，对整体加密产业自然是一大利多，但其更深远的影响在于对美元地位的巩固，以及对美债需求的挹注。法案明确规定稳定币储备资产必须是美元、美债，旨在巩固美元在全球数位经济体中的霸权地位。同时，法案禁止收益性稳定币，降低了其对美元（主权货币）或银行存款的竞争关系，避免其受限于证券法的严格监管，从而为支付系统创新保留了空间。

从需求端看，新兴市场积极拥抱稳定币，解决本币贬值压力、跨境转账成本高昂等痛点。从供给端看，稳定币交易量已超越传统支付系统，Visa、Mastercard等支付巨头也选择「打不赢就加入」，积极整合稳定币。

结语：

《GENIUS法案》的通过，标志着美国稳定币监管进入了一个新的里程碑。它不仅为稳定币市场带来了前所未有的合规要求，也预示着一场深刻的市场洗牌。Tether作为市场龙头，正面临着前所未有的合规压力，其未来在美国市场的命运悬而未决。而Circle等合规化程度更高的发行商，则有望在新的监管框架下获得更大的发展空间。这场变革不仅将重塑稳定币市场的竞争格局，更将加速美元在数位世界的延伸，以及传统金融与加密金融的深度融合，为全球金融体系注入新的活力。