【稳定币第一股：$CRCL估值还能撑多久？】

Circle 上市一个月，从 31 美元最高飙到近 300 美元，如今回落到 192 美元附近，涨幅背后靠的是 USDC 的美元利差和“合规稳定币”叙事。最新消息是公司已向 OCC 申请设立“数字货币国民信托银行”，同时受益于备受关注的 GENIUS 法案，意在打通更大的传统金融渠道。
不过，市场分歧也在放大。X 上不少观点将 CRCL 称为“美元霸权助推器”，Reddit 上却质疑其 P/E 超 2000 倍、对利差依赖过强，一旦美联储年内降息落地，USDC 的净息收入或被挤压。
期权数据也透露出资金态度：隐含波动率跌破 110%，Put/Call（OI）1.01，显示短期看跌保护增加但方向性博弈不明显。7 月初到期的近月合约隐含波动率仍在 118% 左右，Max Pain 区间集中在 195 美元上下，多空情绪在此附近博弈。
CRCL 的关键在于监管与宏观利率：监管越快落地、托管与支付生态越快放量，越有可能对冲利差收缩；否则高估值可能遭遇二次回调。Q3 众院法案进展和 7 月中下旬的财报值得特别关注。
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