灰度 GBTC 转型 ETF 后的市场影响

灰度自成立以来一直是加密货币领域的重要机构投资者。作为早期为投资者提供合规加密货币投资渠道的信托基金，灰度在行业中占据了重要地位。

然而，自1月11日 GBTC 转型为现货比特币 ETF 后,情况发生了戏剧性变化。截至目前,GBTC 已累计流出34.5亿美元资金,成为比特币ETF整体资金净流出的主要原因,也是短期内最大的抛售压力来源。

从"牛市发动机"到抛压来源

灰度曾经被视为加密货币市场的"牛市发动机"。在2020年之前,市场一直期待比特币ETF能为行业带来大规模增量资金。而自2020年灰度等机构投资者大举入场后,某种程度上承担了这一角色,推动了当时的牛市行情。

灰度旗下的信托基金主要投资主流加密资产,投资风格较为稳健。这些信托基金在短期内只进不出,被形容为"加密货币貔貅"。投资者通过入金获取信托份额,间接增加了对应加密货币的需求,对现货市场形成利好。

负溢价问题与 ETF 转型

2023年6月,随着现货比特币ETF消息传出,GBTC的负溢价开始收窄。在此之前,GBTC等信托产品的负溢价一度高达30%以上,给投资者造成较大损失。

负溢价的根源在于灰度信托缺乏退出机制。投资者在解锁期后只能在二级市场出售份额,往往会造成亏损。这也是灰度一直积极推动信托转型ETF的原因之一。

ETF 转型后的影响

GBTC成功转型ETF后,开始出现大规模资金流出。截至目前,GBTC单日最大流出超过6.4亿美元,累计流出34.5亿美元。相比之下,其他10支ETF都处于净流入状态。

GBTC占据了前7个交易日ETF总成交量的一半以上。这意味着目前ETF带来的增量资金,主要用于对冲GBTC的持续流出。

造成GBTC资金流出的原因之一是其较高的管理费。GBTC 1.5%的管理费远高于其他ETF 0.2%-0.9%的费用水平。

未来展望

GBTC目前仍持有约50万枚比特币,价值约200亿美元。未来一段时间里,GBTC的抛压可能会继续压制资金流入的意愿。这将是一场公开的博弈,机构投资者可能会等待合适时机收集筹码。

回顾过去,曾被视为"牛市发动机"的机构投资者,如今反而成为了潜在的风险点。这或许提醒我们,在这个快速发展的行业中,不应过分依赖大型机构的布局,而应该更加理性地看待市场变化。