Pendle 2025 年规划：升级基础设施、扩展多链生态、开发永续合约收益产品

Pendle 已成为 DeFi 领域领先的固定收益协议,使用户能够交易未来收益并获得可预测的链上回报。2024 年,Pendle 推动了 LST、再质押、收益型稳定币等主要叙事的发展,并成为资产发行者的首选平台。

2025 年,Pendle 计划扩展到 EVM 生态之外,演变为 DeFi 的全面固定收益基础设施层,瞄准新的市场、产品和用户群体,覆盖原生加密货币市场和机构资本市场。

DeFi 世界的收益衍生品市场可类比为传统金融中规模最大的细分市场之一 - 利率衍生品。这是一个超过 500 万亿美元的市场,即便占据极小比例也代表着数十亿美元的机会。

大多数 DeFi 平台仅提供浮动收益,使用户暴露于市场波动中,而 Pendle 通过透明且可组合的系统引入了固定利率产品。这一创新重塑了价值 1200 亿美元的 DeFi 市场格局,使 Pendle 成为占主导地位的收益协议。2024 年,Pendle 的 TVL 增长超过 20 倍,目前占据了 yield 市场过半份额,是第二大竞争对手的 5 倍。

Pendle 不仅是一个收益协议,它已演变为 DeFi 的核心基础设施,驱动着头部协议的流动性增长。

从 LST 到再质押

Pendle 通过解决收益波动性和不可预测性的问题获得了早期市场关注。随着流动性质押代币(LST)兴起,Pendle 采用率激增。2024 年,Pendle 又成功捕捉再质押叙事,其 eETH 资金池上线数日便成为平台规模最大的池子。

如今 Pendle 在整个链上收益生态中扮演着关键角色。无论是为波动资金费率提供对冲工具,还是作为生息资产的流动性引擎,Pendle 在流动性再质押代币(LRT)、真实世界资产(RWA)及链上货币市场等增长领域都具有独特优势。

Pendle V2 基础设施升级

Pendle V2 引入了标准化收益代币(SY),统一了生息资产的封装方式。这取代了 V1 零散、定制化的集成方案,实现了"本金代币"(PT)和"收益代币"(YT)的无缝铸造。

V2 的 AMM 专为 PT-YT 交易设计,提供了更高的资本效率和更优的价格机制。V2 引入了动态参数,可随时间调整流动性,从而缩小价差、优化收益发现并降低滑点。

V2 还升级了定价基础设施,在 AMM 中集成了原生 TWAP 预言机,取代了依赖外部预言机的模式。这些链上数据源降低了操纵风险,提高了准确性。此外,V2 增加了订单簿功能,在 AMM 价格区间超出时提供了备用的价格发现机制。

对于流动性提供者(LP),V2 提供了更强的保护机制。资金池由高度相关的资产组成,且 AMM 设计最大程度减少了无常损失,尤其是对持有至到期的 LP 而言。

突破 EVM 边界:进军 Solana、Hyperliquid 与 TON

Pendle 计划向 Solana、Hyperliquid 和 TON 扩张,标志着其 2025 年路线图的关键转折点。通过 Citadel 战略突破 EVM 孤岛,Pendle 将触达全新的资金池与用户群。

Solana 已成为 DeFi 与交易活动的主要枢纽,1 月 TVL 创下 140 亿美元的历史峰值,拥有强大的散户基础和快速增长的 LST 市场。

Hyperliquid 凭借垂直整合的永续合约基础设施,TON 则依托 Telegram 原生用户漏斗,两大生态增长迅速,但都缺乏成熟的收益基础设施。Pendle 有望填补这一空白。

若部署成功,这些举措将大幅扩展 Pendle 的可触达市场总量。在非 EVM 链上捕获固定收益资金流,可能带来数亿美元的增量 TVL。更重要的是,此举将巩固 Pendle 作为跨主要公链的 DeFi 固定收益基础设施的行业地位。

构建合规化收益接入体系

Pendle 2025 年路线图中的另一关键举措是推出专为机构资金设计的 KYC 合规版 Citadel。该方案旨在通过提供结构化、合规化的加密原生固收产品接入渠道,将链上收益机会与传统受监管资本市场相连接。

该计划将与 Ethena 等协议合作,由持牌投资经理管理独立 SPV 架构。这种设置消除了托管、合规及链上执行等关键摩擦点,使机构投资者能够通过熟悉的法律架构参与 Pendle 收益产品。

全球固收市场规模超过 100 万亿美元,即便机构资金仅向链上配置极小比例,也可能带来数十亿美元的资金流入。安永-帕特侬 2024 年调研显示,94% 的机构投资者认可数字资产的长期价值,超半数正在增加配置。

麦肯锡预测,2030 年代币化市场规模或将达 2-4 万亿美元。Pendle 虽非代币化平台,但通过为代币化收益产品提供定价发现、对冲及二级交易功能,在该生态中扮演关键角色 - 无论是代币化国债还是生息稳定币,Pendle 均可作为机构级策略的固收基础设施层。

伊斯兰金融:4.5 万亿美元的新机遇

Pendle 同时计划推出符合伊斯兰教法的 Citadel 方案,服务规模达 4.5 万亿美元的全球伊斯兰金融市场。该产业覆盖 80 余个国家,过去十年保持 10% 的年均复合增长率,尤其在东南亚、中东及非洲地区发展迅猛。

严格的宗教限制长期阻碍穆斯林投资者参与 DeFi,但 Pendle 的 PT/YT 架构可灵活设计符合伊斯兰教法的收益产品,其形态可能类同于伊斯兰债券(Sukuk)。

若成功落地,该 Citadel 不仅能拓展 Pendle 的地域覆盖,更将验证 DeFi 适配多元金融体系的能力 - 从而巩固 Pendle 作为链上市场全球固收基础设施的定位。

进军资金费率市场

Boros 作为 Pendle 2025 路线图中最重要的催化剂之一,旨在将固定利率交易引入永续合约资金费率市场。尽管 Pendle V2 已确立其在现货收益代币化市场的主导地位,但 Boros 计划将其业务版图扩展至加密领域规模最大、波动最剧烈的收益来源 - 永续合约资金费率。

当前永续合约市场未平仓合约超 1500 亿美元,日均交易量达 2000 亿美元,这是一个规模庞大但对冲工具严重不足的市场。

Boros 计划通过实现固定资金费率,为 Ethena 等协议提供更稳定的收益 - 这对管理大规模策略的机构至关重要。

对 Pendle 而言,这一布局蕴含着巨大价值。Boros 不仅有望打开数十亿美元规模的新市场,更实现了协议定位的升级 - 从 DeFi 收益应用蜕变为链上利率交易平台,其功能定位已堪比传统金融中 CME 或摩根大通的利率交易台。

Boros 还强化了 Pendle 的长期竞争优势。不同于追逐市场热点,Pendle 正在为未来的收益基础设施奠定基础:无论是资金费率套利还是现货持有策略,都为交易者和资金管理部门提供了实用工具。

鉴于目前 DeFi 和 CeFi 领域均缺乏可扩展的资金费率对冲方案,Pendle 有望获得显著的先发优势。若成功实施,Boros 将显著提升 Pendle 的市场份额,吸引新用户群体,并巩固其作为 DeFi 固定收益基础设施的核心地位。

核心团队与战略布局

Pendle Finance 由匿名开发者 TN、GT、YK 与 Vu 于 2020 年中创立,已获得多家顶尖机构投资。

融资里程碑:

• 私募轮(2021 年 4 月):募资 370 万美元
• IDO(2021 年 4 月):以 0.797 美元/代币价格融资 1183 万美元
• 币安 Launchpool(2023 年 7 月):分发 502 万枚 PENDLE
• 币安 Labs 战略投资(2023 年 8 月)
• Arbitrum 基金会资助(2023 年 10 月):获 161 万美元
• The Spartan Group 战略投资(2023 年 11 月)

生态合作矩阵包括 Base、Anzen、Ethena、Ether.fi 和 Berachain 等。

代币经济模型

PENDLE 代币是 Pendle 生态系统的核心,兼具治理功能与协议交互权限。

关键数据(截至 2025 年 3 月 31 日):

• 价格:2.57 美元
• 市值:4.106 亿美元
• 完全稀释估值(FDV):7.252 亿美元
• 流通量:1.6131 亿枚(占最大供应量 57.3%)
• 最大供应量:281,527,448 枚

通缩机制:自 2024 年 9 月起,PENDLE 周排放量以 1.1% 速率递减。该计划将持续至 2026 年 4 月,此后转为 2% 的年化通胀率。

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