稳定币收益指南：8种类型分析

近期加密市场表现平平，稳健收益再次成为市场需求。结合近年投资经验及对稳定币领域的研究，本文探讨稳定币收益这一经典话题。

当前加密市场的主要稳定币类别包括:

• 市占率最高的USDT：应用场景广泛，用户期望其规模优势和兜底能力。
• 与法币1:1锚定的合规稳定币：以USDC为代表，支持多链及应用场景。
• 超额抵押稳定币：以DAI及USDS为主，LUSD等为竞品。
• 合成资产稳定币：以USDe为代表。
• 美债为底层资产的RWA项目稳定币：以USD0和USDY为代表。
• 算法稳定币：UST崩盘后基本被证伪，FRAX仍有一定应用。
• 非美元稳定币：欧元及其他法币稳定币，影响有限。

目前稳定币获取收益的主要模式有:

1. 稳定币借贷
2. 流动性挖矿收益
3. 市场中性套利收益
4. 美债收益RWA项目
5. 期权结构化产品
6. 收益代币化
7. 一篮子稳定币收益产品
8. 稳定币质押收益

下面详细分析各类收益模式:

一、稳定币借贷

借贷是最传统的金融收益模式，收益来源于借款人支付的利息。需考虑平台安全性、违约风险及收益稳定性。主要包括:

• 中心化平台:头部交易所活期理财产品
• 去中心化协议:Aave、Sky Protocol、Morpho Blue等

头部平台安全性较高。牛市期收益可达20%以上，熊市期在2%-4%。固定利率产品牺牲流动性换取更高收益。

此外还有一些创新模式:

• 固定利率借贷协议如Pendle
• 引入利率分层和劣后机制
• 提供杠杆借贷
• 面向机构客户的协议
• RWA将真实世界借贷上链

借贷作为主流模式将继续承载最大资金量。

二、流动性挖矿收益

以Curve为代表,收益来自AMM交易手续费和代币奖励。Curve安全性高但收益低(0-2%)。其他DEX存在安全顾虑或亏损风险。目前稳定币池仍以借贷为主。

三、市场中性套利收益

专业交易机构广泛应用,通过多空对冲实现市场中性。主要包括:

• 资金费率套利:利用永续合约与现货间价差
• 现货与期货套利:利用期现价差
• 跨交易所套利:利用不同交易所间价差

Ethena将资金费率套利搬至链上,普通用户可参与。存入stETH获得USDe,同时在交易所开空单赚取资金费率。风险主要在于长期负资金费率导致亏损。

Pionex等也提供类似产品,但目前面向零售的中性套利产品仍较少。

四、美债收益RWA项目

利用4%以上的美债收益,兼顾安全性和收益率。主要项目:

• Ondo:USDY和OUSG,收益4.25%
• Usual:USD0和USD0++,后者提供流动性

收益稳定在4%左右,额外收益不具可持续性。USD0++价格脱钩事件反映了债券属性与市场预期错位。

五、期权结构化产品

主要为卖出看跌期权(Sell Put)策略,赚取期权金。适合区间震荡行情,单边行情容易踏空或亏损。新手易陷入追求高期权金忽视风险的陷阱。

OKX等推出的Shark Fin策略采用Bear Call Spread + Bull Put Spread组合,在区间内赚取期权金,区间外对冲无额外收益。

链上期权产品成熟度较低,Ribbon Finance等已不再领先。

六、收益代币化

Pendle协议将收益资产拆分为PT(本金)和YT(收益)。主要策略:

• 持有PT获固定收益
• 购买YT押注未来收益
• 卖出YT锁定当前收益
• 提供PT和YT流动性赚取手续费

收益可观但期限较短,需频繁操作。

七、一篮子稳定币收益产品

Ether.Fi推出Market-Neutral USD池,集成多种稳定币收益产品:

• 借贷(Syrup、Morpho、Aave)
• 流动性挖矿(Curve)
• 资金费率套利(Ethena)
• 收益代币化(Pendle)

适合追求稳定收益但资金量不足的用户。

八、稳定币质押收益

AO网络接受DAI质押获取AO代币奖励。风险在于AO网络发展及代币价格不确定性。

综上,理解稳定币收益来源并合理配置,可在稳健基础上应对加密市场风险。