Sui和Aptos生态中的集中流动性协议：Cetus解析

Cetus是一个基于Move生态的去中心化交易所和流动性协议，采用类似于Uniswap V3的算法构建集中性流动性协议及相关功能，旨在为用户提供优质的交易体验和更高的资金效率。同时，Cetus还利用Sui的独特生态特性，开发出一些与Uniswap不同的可组合功能。

去中心化交易所的服务对象

链上加密交易市场虽然规模相对较小，但增长速度很快。这个市场的一个显著特征是，大多数资产都是低流动性和低市值的，且每天都有大量新资产出现，因此价格发现的需求非常旺盛。在这种市场环境下，如何更好地进行价格发现并吸引流动性，是促进链上交易繁荣的关键。因此，去中心化交易所首要服务的对象应该是流动性提供者（LP）。

LP的需求在不同交易场景中有所不同。我们可以将链上资产分为主流资产（主要公链交易量前十的资产）和长尾资产两类，它们的LP需求存在差异：

• 主流资产LP：追求更高的手续费收入和更少的无常损失（Uniswap V3更适合）
• 长尾资产LP：需要更经济、可控、灵活的市值策略（Uniswap V2更方便，流动性管理成本较低）

从长远来看，资本效率更高的V3是未来趋势，但由于需求的差异，Uniswap V2和V3在数据上仍然并存。然而，市场必然会催生出能同时满足这两种需求的新项目。在Sui这样一个新兴生态中，Cetus很可能成为更强有力的竞争者。

Cetus：Move生态首个集中流动性协议去中心化交易所

Cetus目前已经开发了包括代币交换、无许可流动性池和跨链桥在内的完整产品线。

集中流动性

Cetus采用了类似于Uniswap V3的集中流动性做市算法。LP可以在同一个池子中创建多个头寸，通过设置不同的价格区间来实现自定义策略。当价格随着交易的进行而变化时，智能合约会消耗当前报价区间内的可用流动性，直到达到下一个价格Tick。此时，合约会立即切换到新的Tick，激活新Tick间隔内的休眠流动性。Tick的间隔和交易手续费等级存在关联，手续费越高，Tick的点位间隔越小。

通过集中流动性，LP可以获得更多的交易手续费，提高资本效率。

无许可建池

在Cetus上，用户可以自由创建流动性池，项目方也可以无需许可就在平台上推出新代币。这一特性有助于吸引更多早期项目，快速形成对长尾资产的定价权。

灵活的交易手续费

Cetus允许设置自定义的交易手续费等级，同一代币可以设置多个不同手续费等级的池子。目前支持四个等级的交易手续费：0.01%、0.05%、0.25%和1%。这种设计鼓励市场自行寻找最合适的流动性分配方案，为LP和交易用户提供更大的灵活性。

仓位自动管理

用户可以基于范围订单实现止盈单和限价单等操作。当价格超出设定区间时，用户通常需要及时退出仓位以避免损失。用户还可以使用集成Cetus的第三方头寸管理器进行管理，降低流动性管理难度，方便长尾资产LP。

可组合性

Cetus支持高度可组合性，其他项目团队可以通过集成Cetus SDK在自己的前端轻松建立交换接口，快速访问Cetus的流动性。例如，生态内的期权项目Typus通过接入Cetus实现了长尾资产一键对冲，同时提升了自身期权的流动性和覆盖范围。

安全的跨链桥

Cetus基于Wormhole创建的跨链桥已于去年11月上线，用户可以安全便捷地跨链近20条公链的资产。

强关联的代币经济模型

Cetus采用了xToken的经济模型。通过持有CETUS token和xCETUS，用户可以获得协议收益分成，确保了社区与协议利益的一致性。

Cetus团队：拥有成熟的集中流动性做市算法开发经验

Uniswap v3的推出是Defi架构的一次革新，其核心是集中流动性做市算法（CLMM），能够最大化LP的资金利用率。虽然Uniswap在2021年3月制定了商业源代码许可证以防止代码被分叉，但该许可证已于4月到期。在EVM链上，已有Pancake和Quickswap等竞争者推出V3替代品。然而，在非EVM高速链上，CLMM赛道的竞争者较少。未来CLMM类型DEX的竞争将更多地转向运营方面，轻运营的Uniswap可能会逐渐处于弱势。

Cetus背后是一支具有成熟开发和运营经验的Dex团队，其Aptos版本已部署并稳定运行。在产品有保障、生态内BD能力强、运营有持续叙事能力的前提下，Cetus团队有望在Sui上获得CLMM基础设施龙头的地位。

集中流动性协议带来的Defi创新空间

LP自动化流动性管理协议

在集中流动性协议下，LP通常会在市场价格附近提供流动性。但当市场价超出策略范围时，LP不仅面临无常损失，还会无法继续赚取LP费用。自动化流动性管理协议应运而生，它可以帮助LP自动执行做市策略。头部项目如Arrakis Finance的TVL已经达到4.4亿美金。

这类协议还可以实现：

1. 单边资产的LP挖矿：LP可以倾斜性地部署初始流动性，比如只部署项目方代币，协议可以帮助吸收基础资产如USDT或ETH，使流动性组合达到平衡。随着交易进行，项目的原生资产会逐渐转换为基础资产，这意味着LP可以在不售出自身代币或不需要激励外部资本的情况下实现流动性。

2. 为LP提供者发行ERC20的LP代币：这些LP代币不仅可以流动，还可以进行再抵押，进一步提升LP资产的资金效率。

新型机枪池和杠杆挖矿

在CLMM算法下，资金优势被放大，专业的量化机构和做市商团队可以实现更多定制化策略。机枪池可以从协议用户或借贷协议处获取资金，采取主动型的稳健策略获取收益，这对于有投资需求的大体量用户具有巨大价值。

新型衍生品体系

在CLMM体系下，LP收益提高的同时也面临更高的无常风险。在极端行情下，LP设置区间的流动性可能会被套利者抽干。如何构造出可以对冲LP做市风险的衍生品，以缓解项目恶意砸盘导致的LP利益受损，是一个值得关注的赛道。

基于CLMM算法的可组合性优势，还有很多潜在的Defi协议可以被开发。特别是在一些重大事件之后，Defi的重要性愈发突出。上述三种Defi产品仅仅是冰山一角。

总结

Cetus团队展现出成熟的产品交付能力、较强的生态间BD能力和运营能力。他们对去中心化交易所这一产品和赛道有深刻独到的理解。我们相信Cetus在Sui这样一个独特的生态赛道内有很高的成为龙头项目的潜力。