Boros：将永续合约资金费率转化为可交易资产

Pendle于2025年8月6日推出的Boros平台是一个全新的链上协议，专门将永续合约的资金费率转化为可交易的收益工具。

资金费率机制简介

永续合约是一种没有到期日的期货合约。为了让合约价格不偏离现货价格太远，交易所设计了资金费率机制。

资金费率机制的工作原理如下：

• 当永续合约价格高于现货价格时，多头向空头支付资金费率。
• 当永续合约价格低于现货价格时，空头向多头支付资金费率。

这种机制让合约价格围绕现货价格波动，不至于偏离太多。

目前，每天的永续合约交易量达到数百亿美元。BTC和ETH永续合约的年化资金费率平均在7.8%到9%之间，每天通过资金费率流动的资金达到数百万美元。

资金费率波动带来的问题

资金费率的剧烈波动给交易者和协议带来了很大的不确定性。以收益型稳定币USDe为例，其收益主要来源是做空永续获取资金费率收益。但一旦资金费率变成负的，原来的收入渠道反而变成了持仓成本。

为应对这个风险，协议不得不设立大额保险基金，并通过代币激励等方式增厚"安全垫"。这给DeFi协议增加了很多负担和复杂性。

Boros：将资金费率变成可交易资产

Boros引入了"Yield Units"（简称YU）的概念，将未来一段时间的资金费率收益打包成可供交易的资产。例如，5 YU-ETHUSDT-Binance代表在某交易平台上，一个仓位大小为5 ETH的ETHUSDT永续合约在未来一段时间内的资金费率收益权。

交易YU涉及两个关键概念：

1. 隐含年化利率：市场给YU定的价格，反映了市场对未来资金费率的平均预期。
2. 底层实际年化利率：底层资产实际产生的资金费率收益，会随市场波动。

交易YU的核心逻辑是，交易者根据对未来资金费率趋势的预测，用固定的隐含年化利率去置换未来一段时间内浮动的底层实际年化利率。

Boros的三大应用场景

1. 多头对冲资金费率成本：通过做多利率，多头投资者可以将浮动的、预计会越来越高的资金费率成本锁定为固定成本。

2. 稳定资金费率收入：做空永续赚取资金费率收益的策略可以通过做空利率，将浮动的资金费率收入提前置换为固定利率收益。

3. Delta中性锁定收益：套利者可以通过"现货+永续合约+Boros"的组合，在开仓之初就锁定收益，不再担心资金费率中途大幅波动侵蚀利润。

Boros的影响

对Pendle平台而言，Boros的推出使其成为完整的链上利率产品平台，既能交易链上借贷利率、质押收益等固定收益产品，又能交易永续合约等衍生品的浮动资金利率。

对整个DeFi生态而言，Boros完善了链上衍生品市场的风险管理工具，有望吸引更多机构和稳健资金参与链上衍生品交易。

未来展望

目前Boros设定了持仓上限和杠杆限制，只支持两个永续合约品种。未来团队计划开放更多资产市场和支持更多衍生品平台。

Boros将永续合约资金费率转化为DeFi世界中可交易、可对冲的标准化利率产品，为资深DeFi用户提供了全新的策略工具，也为推动加密金融与传统金融接轨迈出了关键一步。随着这类创新的普及，DeFi有望承载更庞大的交易量和更复杂的金融业务。