去中心化稳定币市场分析:赛道硝烟未散,谁能问鼎夺冠?

稳定币作为加密货币生态系统的重要基础设施,一直是各方势力角逐的焦点。根据是否完全去中心化,稳定币可分为中心化和去中心化两大阵营。只要不是完全去中心化,稳定币就面临中心化带来的违约风险。

在监管威胁日益逼近的当下,去中心化成为稳定币的关键属性。然而,目前市场上绝大多数稳定币都无法成为加密世界的基础货币,更多只是扮演着商票的角色。一个成功的稳定币机制,不仅要成为一般等价物,还需要创造独特的经济活动场景。

中心化稳定币赛道已基本尘埃落定,USDT和USDC难分伯仲。虽然CrvUSD等项目仍含有中心化风险,但功能模块较为完整,有一定发展潜力。相比之下,去中心化稳定币领域目前几乎是一片荒漠,但存在底层需求,未来面临潜在机遇。

为什么需要去中心化稳定币

去中心化货币在历史上曾经存在,如早期的实物交换和债务货币。在现代,发行稳定币的目的是增加信用,而中心化稳定币缺乏真正的铸币权。加密原教旨主义者认为,货币发行权本应由去中心化网络掌控,而非被中心化机构垄断。

中心化稳定币始终面临中心化风险,其信用容易受到质疑。如USDC在Tornado Cash事件中,未经民主程序就对相关地址进行了标记。去中心化稳定币为用户提供了另一种选择,可以规避这类风险。

对中心化风险敏感的用户群体,构成了去中心化稳定币的固有市场。即便其他方面存在成本,这类用户也愿意为去中心化付出代价。

稳定币的伊卡洛斯之翼

稳定币要实现生态正向循环,必须突破一定规模。小规模稳定币在交易成本、滑点等方面都处于劣势,难以吸引大资金进入。然而,一旦规模达到一定程度,又可能引起传统势力的关注和打压。这构成了稳定币发展的两难困境。

稳定币项目要么选择成为传统金融体系的附庸,要么彻底与之决裂,走向完全去中心化。没有中间道路可走。

稳定币产业结构分析

目前稳定币市场呈现"双寡头+长尾"格局。USDT和USDC主导了绝大部分市场份额,其他百余种稳定币瓜分剩余份额。

从功能看,USDT和USDC等已成为类似高能货币的存在,其他小型稳定币更像是广义货币。很多小型稳定币实际上是通过与主流稳定币建立交易对来实现流动性,本质上类似借贷业务。

稳定币版图

主流稳定币机制:

1. 再平衡机制:如Ampleforth,通过调整代币供应量来稳定币价。

2. 限制流通:在币价偏离目标时限制买卖,如FEI采用的软限制方式。

3. 铸币税机制:如UST-Luna,通过销毁底层资产换取稳定币。

4. 超额抵押:如DAI、LUSD,用超额抵押资产发行稳定币。

主要去中心化稳定币项目:

• Liquity(LUSD):仅使用ETH作为抵押,完全隔绝中心化风险,但规模难以扩大。

• Inverse Finance(DOLA):使用ETH等去中心化资产作抵押,设计了灵活的利率机制。

• RAI:采用自定义指数作为锚,摆脱美元,但共识成本高。

结论

稳定币赛道中,中心化稳定币已形成垄断格局。去中心化赛道仍处于发展初期,虽然道路渺茫但充满希望。去中心化稳定币拥有固有市场需求,但目前还没有项目形成垄断性优势。未来仍有很大发展空间。