美国众议院通过三项加密相关法案，稳定币监管框架初步确立

近日，美国众议院通过了《CLARITY法案》、《GENIUS法案》和《反CBDC监控国家法案》三项与加密货币相关的立法。其中《GENIUS法案》预计将于本周五正式签署成为法律。这标志着美国首次为稳定币建立了国家级监管框架，也表明稳定币正逐步摆脱灰色地带，向主流金融体系靠拢。

与此同时，中国香港、欧盟等主要金融中心也在加快相关立法进程，全球稳定币格局正迎来一轮重塑。回顾过去几个月，稳定币几乎在一夜之间从监管重点转变为被官方认可的新基础设施。这背后的原因值得深入探讨，我们也需要理性看待这一轮热潮。

政策推动稳定币从Web3叙事到国家战略

年初以来，稳定币已成为全球金融政策和舆论关注的焦点。这并非技术自然演进的结果，而是政策力量主导推动的结构性转向。其中，特定政治人物的政策主张发挥了重要作用。

一方面，有政治人物明确反对央行数字货币（CBDC），支持市场主导的数字美元路线。另一方面，从支持家族企业推出USD1，到推动GENIUS法案，这些行动也在兑现竞选期间对加密市场松绑的承诺。

这些信号直接促使全球监管机构重新审视稳定币。短短几个月内，稳定币从加密圈边缘话题跃升为国家战略层面的讨论重点。除中国香港为《稳定币条例》敲定落地时间表外，全球主要经济体也开始加速为稳定币设立合规框架：

• 欧盟将于2024年生效的《MiCA法规》全面覆盖加密资产监管，对稳定币进行细致分类。
• 韩国执政党提出《数字资产基本法》，规定韩国公司满足一定条件即可发行稳定币。

GENIUS法案的通过不仅意味着美国对稳定币的松绑，更代表了对数字美元路线的明确选择——支持由私营部门发行的合规美元稳定币，而非央行数字货币。这一表态很可能成为其他国家监管设计的参考范式，推动稳定币进入全球金融政策的通用讨论框架。

稳定币市场格局与发展路径的变化

过去几年，稳定币市场主要由USDT和USDC主导，分别代表了"流通效率"和"合规透明"两种路径：

• USDT专注于跨平台流通与撮合效率，在交易所和非正式结算网络中占据主导地位。
• USDC则强调资产合规性与透明度，深耕监管友好场景与机构客户体系。

从整体规模来看，2023年以来稳定币仍保持增长态势。截至7月18日，全网稳定币总市值约为2620亿美元，较年初增长超过20%。这表明在加密市场回暖过程中，稳定币仍是最核心的"流动性入口"。USDT和USDC的双寡头格局依然稳固，二者合计市场份额接近90%。

自2024年起，越来越多Web2金融企业与传统资金力量开始进入市场，利用稳定币构建链上结算工具。PayPal的PYUSD和新兴的USD1就是两个具有代表性的例子：

• PYUSD由支付巨头PayPal推出，天然具备跨境结算场景与全球商户网络。
• USD1以链上可合规出入金与跨境业务为目标，获得政商资源支持，瞄准企业结算场景。

在机构与国家力量的加持下，这些新兴稳定币项目正推动稳定币的功能从"Web3流动性工具"演变为连接Web3与现实经济系统的价值桥梁。其使用场景也正从交易所与钱包内逐步渗透到供应链金融、跨境贸易、自由职业者结算、场外交易等多元用途中。

稳定币发展面临的真正挑战

GENIUS法案虽然为稳定币提供了制度认可，但也带来了更多合规要求，为其发展设定了更明确的规则边界。例如发行主体需接受KYC/AML管理、资金需具备托管隔离与第三方审计、可能设定发行额度或用途限制等。这意味着稳定币获得了合法身份，但也正式步入"被监管的货币角色"。

从这个角度看，稳定币能否突破Web3的应用限制，才是能否实现增量落地的关键。稳定币的最大增长潜力并不在加密货币内部圈层，而是在更广阔的Web2与全球实体经济之中。

USDT与USDC的主要增量已不再来自链上交互用户，而是来自对跨境结算有强烈需求的中小企业与个体商户、无法接入传统金融网络的新兴市场与金融弱势地区、希望摆脱本币波动的通胀国家居民、无法使用主流支付系统的内容创作者与自由职业者等群体。

换言之，稳定币未来最大的增量不在Web3，而在Web2。稳定币真正的杀手级应用，并非"下一个DeFi协议"，而是"替代传统美元账户"。

这也意味着，一旦稳定币成为数字美元在全球的基础性载体，就势必涉及货币主权、金融制裁与地缘秩序等敏感问题。因此，稳定币的下一阶段增长必然与美元全球化的新版图密切相关，也将成为各国政府、国际机构与金融巨头之间新的竞争领域。

结语

货币发行的本质，从来都是一种权力的延伸。它不仅依赖资产储备和清算效率，更依赖国家信用、监管许可与国际地位的背书。稳定币也不例外，若想真正从加密货币世界渗透进现实经济体系，仅靠市场机制或商业逻辑是不够的。

2023年全球政策转向带来的合规化助力，固然是稳定币走向主流的重要推手，但也意味着它将必须在更复杂的博弈中生存。这是一个长周期的博弈，而我们正处于它真正开始的阶段。