DeFi协议发行稳定币的新趋势及其影响

在当前熊市环境下，传统DeFi应用的收入大幅下滑。为应对这一挑战，一些头部协议如Aave和Curve正在探索发行自己的稳定币，以开拓新的收入来源并扩大业务范围。本文将深入探讨这一新趋势的特点及其可能带来的影响。

DeFi协议的新动向

随着链上活动减少和基于费用的商业模式利润缩水，蓝筹DeFi协议正在寻求建立其他收入来源，以实现业务多元化和增强竞争力。我们已经看到一些早期迹象，如Frax开发流动性质押和借贷产品，Ribbon推出期权交易所，Maker通过Spark协议进军借贷领域等。

现在，一种新的多元化形式出现了 - 特定应用的稳定币。这指的是DeFi协议发行的稳定币，作为其二级产品而非主要产品。这些稳定币通常以信贷形式发行，用户可以用其资产在借贷市场或DEX上进行借贷来铸造稳定币。协议可以通过多种方式从中获得收入，如借款利息、铸造/赎回费用、挂钩套利和/或清算等。

稳定币市场规模庞大，目前加密生态系统中有1450亿美元的稳定币，未来的潜在市场可能达到数万亿美元。随着监管机构关注中心化、法币抵押的稳定币，DeFi协议不仅可以通过发行稳定币来使其商业模式多样化，还可能获得部分市场份额。

虽然DAI和FRAX被认为最有可能从USDC和USDT中分一杯羹，但一些特定应用的稳定币也可能成为市场搅局者。让我们来看看这一趋势将如何影响市场和DeFi生态系统。

GHO和crvUSD简介

Aave和Curve是两个最引人注目的推出稳定币的协议，它们分别发行了GHO和crvUSD。

GHO

GHO是由Aave发行的去中心化稳定币，由Aave V3的存款超额抵押支持。用户可以直接在货币市场上铸造GHO。与Aave中其他资产不同，GHO的借款利率由治理者手动设定，而非通过算法确定。这使Aave能够完全控制铸造/借入GHO的成本，potentially给予DAO影响竞争对手的能力。

未来，GHO将能通过被称为"促进者"的白名单实体在Aave V3之外的其他地方铸币。这些"促进者"可以基于各种类型的抵押品铸造GHO，包括delta-neutral头寸和现实世界资产。

GHO的增长前景强劲，这得益于Aave的既有用户群、品牌影响力、团队的商业开发能力，以及价值1.309亿美元的可观DAO财库（尽管其中大部分是AAVE代币）。GHO目前已在Goerli测试网上线，计划于2023年晚些时候正式推出。

crvUSD

crvUSD是Curve发行的去中心化稳定币。虽然许多细节尚未公开，但我们知道crvUSD将采用一种名为借贷清算AMM算法（LLAMA）的新机制。

LLAMA采用了一种"更温和"的清算设计。当用户的抵押品价值下降时，其头寸将逐渐转换为crvUSD，而非一次性全部清算。这种设计有助于减少惩罚性清算，改善借款人的用户体验，可能会增加开设以crvUSD计价的CDP的吸引力。

虽然关于支持的抵押品类型和crvUSD在生态系统中的作用还没有太多细节，但很可能该稳定币将由Curve Pools的LP代币铸造。这将提高在平台上提供流动性的资本效率，因为LP也能够从部署crvUSD到DeFi中获得收益。

crvUSD也应该受益于Curve的gauge系统，该系统用于分配CRV的释放并通过这种方式分配DEX的流动性。这些释放代币中的一部分很可能会被分配到crvUSD池中，或者crvUSD将成为其他稳定币基础对的一部分，以帮助它轻松建立深度流动性。

市场影响

特定应用的稳定币将对市场产生多方面影响：

1. 发行DAO收入的潜在增加：创建稳定币理论上可以加强发行协议的商业模式，为其提供额外收入来源。虽然这种收入仍然受到周期性影响，但相对于交易费或获取货币市场的利差，它的产生效率更高。

2. 代币持有者的潜在价值积累：任何收入份额都可能增加质押或锁定代币持有人的收益。例如，Curve很可能会与veCRV锁定者分享crvUSD收入。

3. 贿赂和流动性碎片化：为确保稳定币的深厚流动性，发行者可能会通过贿赂来引导代币释放到特定池中。这可能会增加CRV、BAL、CVX和AURA锁定者的收益率，但也可能导致流动性进一步碎片化。

4. 信贷热潮：为了与现有稳定币竞争，新的稳定币可能会以低借贷利率提供，这可能会催化DeFi信贷热潮，刺激加密市场，并可能开启Crypto与TradFi之间的套利机会。

DeFi的"野猫时代"

随着GHO和crvUSD等稳定币的出现，DeFi似乎正在进入类似于美国历史上每个银行都发行自己货币的"野猫银行"时期。虽然这些新稳定币不太可能超越DAI和FRAX等现有巨头，但它们可能会凭借与发行协议的深度集成开拓出自己的市场。

理论上，这些稳定币将加强其发行者的商业模式和对代币持有人的价值积累。然而，由于发行者之间可能会在利率上相互竞争，以向借款人提供最便宜的信贷，实际效果可能有限。

最终，这些低利率可能会催化信贷繁荣，用廉价资本刺激链上经济。在过去一年货币成本急剧上升的背景下，这有可能使DeFi成为全球成本最低的资本市场之一，或许会重新激发人们的兴趣，引导资金流入生态系统。