في الآونة الأخيرة، أطلقت منصة تداول معينة منتج ترميز الأصول للأسهم، مما أثار جدلاً في دائرة Web3. باعتباري مراقبًا يهتم بتقنية البلوكتشين على المدى الطويل، أعتقد أنه من الضروري مناقشة جوهر هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذه أكثر مثل حملة تسويقية مدروسة بدلاً من ابتكار تقني حقيقي.
النقاط الرئيسية
المنتج المرمز للأسهم الذي أطلقته هذه المنصة هو في جوهره حملة تسويقية مدروسة بعناية. الهدف الرئيسي منها هو الاستحواذ على نقطة عالية في موضوع RWA الشائع، ولكن من حيث الابتكار الفعلي، لا توجد نقاط بارزة كثيرة. باختصار، تستخدم هذه المنصة تقنية البلوكتشين كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للبلوكشين، مثل اللامركزية وقابلية التجميع.
نموذج "التغليف المركب" لهذه المنصة يعاني من نقص في الهيكل القانوني والوظائف مقارنةً بنموذج "التوأم الرقمي" الخاص ببعض منصات DEX. ما تقدمه للمستخدمين هو في الواقع عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصل الأساسي. على الرغم من أنها تدعي أنها تستطيع توفير تعرض للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن هذا الهدف يمكن تحقيقه بالكامل من خلال أدوات التمويل التقليدية، دون الحاجة إلى عمليات معقدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى مثل "التداول على مدار الساعة" و"استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" تبدو جذابة للغاية، لكنها صعبة التحقيق في الواقع.
على الرغم من أن المنصة قد نجحت في تقديم نفسها كمبتكر في الصناعة من خلال هذا المنتج، إلا أن معناه الحقيقي هو تحديد مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذا المسار الشركات التي تتمكن من تبسيط تعقيدات Web3، وتغليفها في أنظمة بيئية أكثر قابلية للتحكم.
ترميز الأصول الأسهم الأربعة الأنماط
قبل الغوص في تحليل منتجات المنصة، نحتاج أولاً إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول للأسهم. هناك طرق متعددة لنقل الأسهم التقليدية إلى البلوكتشين، تمامًا كما أن هناك طرقًا متعددة للطهي.
الأصول المركبة
هذه طريقة خالصة للتمويل اللامركزي. لا يحتاج المستخدمون إلى امتلاك أسهم حقيقية، بل يقومون بإنشاء عملات قادرة على تتبع أسعار أي أصول حقيقية (بما في ذلك الأسهم) من خلال الإيداع المفرط للأصول المشفرة (مثل ETH) في عقود ذكية (مثل sTSLA). يتم تحديد سعر العملة التركيبية بواسطة العقود الذكية: يتم الحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي من خلال الأوراق المالية، ويتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي العملات بناءً على هذه الأسعار، مما يضمن بقاء قيمة العملة متزامنة مع سعر الأصل المستهدف.
يثق المستخدمون في الكود ونموذج الاقتصاد. إنهم يراهنون على متانة نظام العقود الذكية، وكذلك استقرار أسعار الضمانات المرهونة بشكل زائد.
تغليف مركب
هذه في جوهرها لعبة مشتقات. العملات التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقدًا مبرمًا مع المنصة، حيث تلتزم المنصة بدفع عائدات لحاملي العملة تتناسب مع تقلبات أسعار الأسهم المقابلة. لتلبية هذا الالتزام، عادةً ما تقوم المنصة بشراء الأسهم الفعلية كتحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة من الجهات التنظيمية، يمكن للمنصة أيضًا استبدال حيازات الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو مشتقات أخرى دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. كما لا توجد التزام للمنصة بالإفصاح لحاملي العملة عن وضع حيازاتها من الأسهم.
يضع المستخدمون ثقتهم الكاملة في المنصة والهيئات التنظيمية وراءها.
التوأمة الرقمية
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يجب على الجهة المصدرة عند إصدار عملة أن تودع فعليًا حصة من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. العملات التي يمتلكها المستخدمون تشبه "شهادة المطالبة الرقمية" للأسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الوثوق في نفس الوقت بالجهة المصدرة والبنك الحافظ والهيئات التنظيمية، ولكن الفائدة هي أنه عادة ما توجد أدوات على البلوكتشين (مثل إثبات الاحتياطي) تتيح للمستخدمين التحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم في "الخزينة" موجودة بالفعل.
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "خريطة" للأصول خارج السلسلة، بل تُصدر مباشرة على البلوكتشين. البلوكتشين نفسه هو سجل ملكية قانوني، مما يتيح الفراق التام عن الشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكتشين نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
مقارنة تحليلية مع المنافسين
مقارنة مع نمط الأصول المركبة
نقاط مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين التعرض الاقتصادي للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. في الأساس، كلاهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء سعر السهم.
النقاط المختلفة: الفرق الأساسي يكمن في أساس الثقة.
يأتي الثقة في نموذج التعبئة الاصطناعية من المؤسسات والرقابة. يثق المستخدمون في أن الشركات الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
تأتي الثقة في نموذج الأصول التركيبية من الكود واللعب الاقتصادي. يثق المستخدمون في قوة الكود والضمانات الزائدة لضمان استقرار قيمة الأصول التركيبية.
مقارنة مع نمط التوأم الرقمي
النقطة المشتركة: يجب أن يحتفظ المصدران في كلا النموذجين بأسهم حقيقية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أهداف حيازة الأسهم: فإن نموذج التعبئة المركب يحتفظ بالأسهم من أجل التحوط ضد المخاطر الشخصية، وهي وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا على المستخدم. بينما يتعين على الجهة المصدرة في نموذج التوأم الرقمي أن تحتفظ وتدير سهمًا حقيقيًا واحدًا مقابل كل عملة تم إصدارها.
اختلاف ملكية الأصول والمخاطر: في نموذج التعبئة الاصطناعية، الأسهم تندرج ضمن أصول شركة المنصة، ويكون المستخدمون دائنيين غير مضمونين. إذا أفلس المنصة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، ولا يتمتع المستخدمون بأولوية. بينما في نموذج التوأم الرقمي، يتم تخزين الأسهم في حسابات وصاية معزولة خصصت لمصلحة المستخدمين، ويمكن نظريًا عزلها عن مخاطر إفلاس المصدر، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدمين.
تختلف فائدة البلوكتشين: العملات في نموذج التعبئة الاصطناعية مقيدة داخل "حديقة الأسوار" الخاصة بها، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما نموذج التوأم الرقمي مفتوح، حيث يمكن للمستخدمين سحبها إلى محفظتهم الخاصة لاستخدامها في الإقراض والتداول في DeFi، مما يمنحها قابلية التكوين الحقيقية.
على المنتج الخاص بالمنصة
ضرورة تقنية البلوكتشين
توفر المنصة وظيفة تتيح للمستخدمين الأوروبيين الاستمتاع بعوائد ارتفاع الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك الأسهم الأمريكية، وهو ما يمكن تحقيقه تمامًا من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، وهي منتجات موجودة في عالم المال التقليدي لعدة عقود. يمكن للمنصة تمامًا استخدام قاعدة بيانات مركزية عادية لتسجيل المعاملات، وليس هناك حاجة على الإطلاق لاستخدام البلوكتشين.
الهدف الرئيسي من استخدام تقنية البلوكتشين هو على الأرجح التسويق. في الوقت الذي تهيمن فيه مفاهيم RWA وترميز الأصول على العالم، يمكن أن يؤدي إضافة "البلوكتشين" و"العملة" إلى المنتجات إلى جذب الانتباه على الفور، وخلق الأخبار، ودفع أسعار الأسهم للشركات إلى الارتفاع، وتغليف نفسها كمبتكرين في طليعة العصر.
قيود نظام DeFi البيئي
على الرغم من أن إصدار رموز الأسهم على المنصة يتم على البلوكتشين العامة، إلا أن عقده الذكي يحتوي على "رمز وصول"، مما يسمح فقط بتحويل العملات بين المحافظ المعتمدة من المنصة. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم نقل الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها للإقراض - جميع طرق التوافقية في Web3 لا يمكن تحقيقها.
هذه الممارسة تهدف أساسًا إلى التحكم والامتثال. بمجرد أن يتم الفتح الكامل، ستصبح المنصة صعبة الإدارة فيما يتعلق بمتطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، يفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية للبلوكتشين من أجل إنشاء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
تناقض عدم الثقة
يجب على المستخدمين الوثوق تمامًا بالمنصة. الشيء الوحيد الذي يمكن للبلوكتشين إثباته هو "أن المستخدم قد اشترى عقدًا من المنصة". لكنه لا يمكنه إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت أسهمًا فعلاً للتحوط من المخاطر، ولا يمكنه إثبات ما إذا كانت المنصة لا تزال قادرة على الوفاء بهذا العقد في حال إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا هائلًا. تم إنشاء البلوكتشين أساسًا للقضاء على الثقة في المؤسسات المركزية، ولكن نموذج المنصة يتطلب من المستخدمين تركيز كل الثقة في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما معنى استخدام البلوكتشين لإثبات "أن المستخدم قد أكمل الشراء" في هذه القضية الصغيرة؟
تم الترويج المفرط لوظيفة "ثورية"
الصعوبات الواقعية للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
على الرغم من أنه يبدو جميلًا ، إلا أن الواقع معقد جدًا. المنصة تَعِد فقط "24x5" وليس "24x7" للتداول ، والسبب في ذلك هو أن يومي عطلة نهاية الأسبوع يمثلان "ثقبًا أسود للمخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
تحديات صانعي السوق: يحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق للتحوط من المخاطر إلى شراء الأسهم في السوق الفعلي عندما يقوم المستخدم بشراء العملة. ولكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون البورصات الرئيسية مغلقة، ولا يمكن لصانعي السوق القيام بالتحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. في حالة حدوث حدث كبير في عطلة نهاية الأسبوع، وانهار سعر السهم عند فتح السوق يوم الاثنين، قد يواجه صانعو السوق الإفلاس.
حتى في ليالي من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق الأسواق المالية الحقيقية، يمكن لصانعي السوق فقط التحوط بطريقة غير كاملة من خلال أدوات مثل عقود المشتقات. لتعويض المخاطر، سيرفعون بشكل كبير من الفرق بين أسعار الشراء والبيع. لذلك، ستكون تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة للغاية، وستكون السيولة أقل، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين ذوي الاحتياجات العاجلة. إنه يشبه أكثر "مخرج طارئ" مكلف، بدلاً من أن يكون قناة تداول سلسة.
العقبات الواقعية للاستثمار في الأسهم الخاصة
قد أطلقت المنصة سابقًا حملة لتوزيع عملات بعض الشركات المعروفة غير المدرجة، وقد أثار هذا الإجراء على الفور متابعات وجدلًا. هنا يوجد مسألتان رئيسيتان: أولاً، لماذا تم اختيار أسهم هذه الشركات الشهيرة للتوزيع؟ ثانيًا، بما أن المنصة تدعي أن العملات مدعومة بأسهم حقيقية، من أين يتم الحصول على أسهم هذه الشركات الخاصة غير المدرجة؟
من المحتمل أن تكون هذه الأسهم来自 "سوق الأسهم الخاصة الثانوية". يتسم هذا السوق بعدم الشفافية في التداول، والأسعار غير معلنة، كما أن السيولة فيه ضعيفة للغاية. قد تكون المنصة قد تمكنت بصعوبة من شراء عدد قليل من الأسهم من خلال هيكل "أغراض خاصة" (SPV) المعقد. نظرًا لقلة العدد، حتى إذا تم إدراج الشركة في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، ولذلك تُعتبر مجرد حيلة تسويقية يتم منحها.
لطالما كانت استثمارات الأسهم الخاصة ذات عوائق دخول مرتفعة للغاية، حيث تُفتح فقط أمام "المستثمرين المؤهلين"، ويرجع ذلك أساسًا إلى المخاطر الكبيرة والمعلومات غير المتكافئة بشكل كبير. يمكن للجهات التي لديها القدرة على المشاركة في هذا النوع من الاستثمارات إجراء المعاملات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُقيَّد المستثمرون العاديون من الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إلى ذلك ويصعب عليهم تحمل هذه المخاطر. يبدو أن ترميز هذه الأصول هو "نشر فرص الاستثمار"، ولكنه في الواقع قد يكون دفعاً للمخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها المستثمرون العاديون نحو الجمهور - في جوهره، يشبه أكثر "نشر المخاطر" بدلاً من الفرص.
النجاح في التسويق ورؤية المستقبل
على الرغم من وجود العديد من المشكلات، إلا أن هذه الخطوة التي اتخذتها المنصة قد تكون عبارة عن تخطيط استراتيجي ذكي من منظور آخر.
أولاً، هذه هي انتصار في حرب سرد العلامات التجارية. على الرغم من أن المنتج نفسه ليس لديه الكثير من الابتكار من الناحية التقنية، إلا أن المنصة قد نجحت في تجاوز تلك المنافسين الذين لديهم تقنيات أكثر تقدماً ولكن شهرة أقل، من حيث الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق. لقد نجحت في ربط نفسها بالسرد الكبير "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة مدرجة.
ثانياً، قد يكون هذا تمهيداً للمستقبل. لقد أعلنت المنصة بالفعل عن خطط لإنشاء بلوكتشين الخاص بها من الطبقة الثانية في المستقبل، ودعم المستخدمين في "إدارة" الأصول بأنفسهم. هذه هي النقطة الجوهرية! وهذا يعني أن "الحدائق المسورة" الحالية قد تكون مجرد مرحلة انتقالية، تجربة لجمع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتواصل مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب هذه الحديقة حقاً، قد يتم قلب جميع القيود التي نتحدث عنها اليوم.
أخيرًا، توضح هذه الحالة أيضًا أن التطبيق الواسع لتقنية Web3 قد لا يكون ممكنًا دون مزودي خدمات التمويل التقليديين مثل هذه المنصة. لأن DeFi الخالص لا يزال معقدًا للغاية بالنسبة للمستخدمين العاديين. وما تتقنه هذه النوعية من المنصات هو جعل التكنولوجيا المعقدة بسيطة وغير محسوسة وسهلة الاستخدام. إنهم يشبهون المترجمين، يتحدثون بلغة يمكن للجمهور فهمها، ويروون قصة Web3.
لذلك، استنتاجنا النهائي هو:
العملة التي أطلقتها المنصة في هذه المرحلة، بالتأكيد لها رمزية أكبر من المعنى الفعلي، وتبدو أكثر كحملة تسويقية ناجحة.
لكنها أيضًا مثل إسفين، فتحت باب دمج المالية التقليدية مع البلوكتشين. لقد اتخذت الخطوة الأولى بطريقة عملية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، وما نشهده الآن قد يكون بداية هذه التغييرات الكبيرة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد تكون أفضل موقف هو الحفاظ على الوعي، وتحليل الأمور بعقلانية، وعدم الانخداع بالسرديات الفخمة، وأيضًا عدم نفي الاحتمالات المستقبلية تمامًا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
Web3Educator
· منذ 14 س
حالة كلاسيكية من التسويق على حساب المضمون بصراحة... لقد رأيت هذا الفيلم من قبل
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeCrier
· 08-09 21:22
又一个 خِداع الناس لتحقيق الربح الحمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
SlowLearnerWang
· 08-09 21:22
أنا أستند إلى اقتطاف القسائم وخداع الناس لتحقيق الربح مرة أخرى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CodeZeroBasis
· 08-09 21:21
مرة أخرى هي خدعة فخ لحمقى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PositionPhobia
· 08-09 21:21
يغني طوال اليوم عن المفاهيم، هل يعتقد أن الحمقى أغبياء؟
منتجات ترميز الأصول الأسهم: ابتكار أم تسويق؟ حرب سرد العلامات التجارية المدروسة بعناية
في الآونة الأخيرة، أطلقت منصة تداول معينة منتج ترميز الأصول للأسهم، مما أثار جدلاً في دائرة Web3. باعتباري مراقبًا يهتم بتقنية البلوكتشين على المدى الطويل، أعتقد أنه من الضروري مناقشة جوهر هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذه أكثر مثل حملة تسويقية مدروسة بدلاً من ابتكار تقني حقيقي.
النقاط الرئيسية
المنتج المرمز للأسهم الذي أطلقته هذه المنصة هو في جوهره حملة تسويقية مدروسة بعناية. الهدف الرئيسي منها هو الاستحواذ على نقطة عالية في موضوع RWA الشائع، ولكن من حيث الابتكار الفعلي، لا توجد نقاط بارزة كثيرة. باختصار، تستخدم هذه المنصة تقنية البلوكتشين كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للبلوكشين، مثل اللامركزية وقابلية التجميع.
نموذج "التغليف المركب" لهذه المنصة يعاني من نقص في الهيكل القانوني والوظائف مقارنةً بنموذج "التوأم الرقمي" الخاص ببعض منصات DEX. ما تقدمه للمستخدمين هو في الواقع عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصل الأساسي. على الرغم من أنها تدعي أنها تستطيع توفير تعرض للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن هذا الهدف يمكن تحقيقه بالكامل من خلال أدوات التمويل التقليدية، دون الحاجة إلى عمليات معقدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى مثل "التداول على مدار الساعة" و"استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة" تبدو جذابة للغاية، لكنها صعبة التحقيق في الواقع.
على الرغم من أن المنصة قد نجحت في تقديم نفسها كمبتكر في الصناعة من خلال هذا المنتج، إلا أن معناه الحقيقي هو تحديد مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. من المحتمل أن تقود هذا المسار الشركات التي تتمكن من تبسيط تعقيدات Web3، وتغليفها في أنظمة بيئية أكثر قابلية للتحكم.
ترميز الأصول الأسهم الأربعة الأنماط
قبل الغوص في تحليل منتجات المنصة، نحتاج أولاً إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول للأسهم. هناك طرق متعددة لنقل الأسهم التقليدية إلى البلوكتشين، تمامًا كما أن هناك طرقًا متعددة للطهي.
الأصول المركبة
هذه طريقة خالصة للتمويل اللامركزي. لا يحتاج المستخدمون إلى امتلاك أسهم حقيقية، بل يقومون بإنشاء عملات قادرة على تتبع أسعار أي أصول حقيقية (بما في ذلك الأسهم) من خلال الإيداع المفرط للأصول المشفرة (مثل ETH) في عقود ذكية (مثل sTSLA). يتم تحديد سعر العملة التركيبية بواسطة العقود الذكية: يتم الحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي من خلال الأوراق المالية، ويتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي العملات بناءً على هذه الأسعار، مما يضمن بقاء قيمة العملة متزامنة مع سعر الأصل المستهدف.
يثق المستخدمون في الكود ونموذج الاقتصاد. إنهم يراهنون على متانة نظام العقود الذكية، وكذلك استقرار أسعار الضمانات المرهونة بشكل زائد.
تغليف مركب
هذه في جوهرها لعبة مشتقات. العملات التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقدًا مبرمًا مع المنصة، حيث تلتزم المنصة بدفع عائدات لحاملي العملة تتناسب مع تقلبات أسعار الأسهم المقابلة. لتلبية هذا الالتزام، عادةً ما تقوم المنصة بشراء الأسهم الفعلية كتحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما حصلت على موافقة من الجهات التنظيمية، يمكن للمنصة أيضًا استبدال حيازات الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو مشتقات أخرى دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. كما لا توجد التزام للمنصة بالإفصاح لحاملي العملة عن وضع حيازاتها من الأسهم.
يضع المستخدمون ثقتهم الكاملة في المنصة والهيئات التنظيمية وراءها.
التوأمة الرقمية
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يجب على الجهة المصدرة عند إصدار عملة أن تودع فعليًا حصة من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. العملات التي يمتلكها المستخدمون تشبه "شهادة المطالبة الرقمية" للأسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الوثوق في نفس الوقت بالجهة المصدرة والبنك الحافظ والهيئات التنظيمية، ولكن الفائدة هي أنه عادة ما توجد أدوات على البلوكتشين (مثل إثبات الاحتياطي) تتيح للمستخدمين التحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم في "الخزينة" موجودة بالفعل.
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "خريطة" للأصول خارج السلسلة، بل تُصدر مباشرة على البلوكتشين. البلوكتشين نفسه هو سجل ملكية قانوني، مما يتيح الفراق التام عن الشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكتشين نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
مقارنة تحليلية مع المنافسين
مقارنة مع نمط الأصول المركبة
نقاط مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين التعرض الاقتصادي للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. في الأساس، كلاهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء سعر السهم.
النقاط المختلفة: الفرق الأساسي يكمن في أساس الثقة.
مقارنة مع نمط التوأم الرقمي
النقطة المشتركة: يجب أن يحتفظ المصدران في كلا النموذجين بأسهم حقيقية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أهداف حيازة الأسهم: فإن نموذج التعبئة المركب يحتفظ بالأسهم من أجل التحوط ضد المخاطر الشخصية، وهي وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا على المستخدم. بينما يتعين على الجهة المصدرة في نموذج التوأم الرقمي أن تحتفظ وتدير سهمًا حقيقيًا واحدًا مقابل كل عملة تم إصدارها.
اختلاف ملكية الأصول والمخاطر: في نموذج التعبئة الاصطناعية، الأسهم تندرج ضمن أصول شركة المنصة، ويكون المستخدمون دائنيين غير مضمونين. إذا أفلس المنصة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، ولا يتمتع المستخدمون بأولوية. بينما في نموذج التوأم الرقمي، يتم تخزين الأسهم في حسابات وصاية معزولة خصصت لمصلحة المستخدمين، ويمكن نظريًا عزلها عن مخاطر إفلاس المصدر، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدمين.
تختلف فائدة البلوكتشين: العملات في نموذج التعبئة الاصطناعية مقيدة داخل "حديقة الأسوار" الخاصة بها، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما نموذج التوأم الرقمي مفتوح، حيث يمكن للمستخدمين سحبها إلى محفظتهم الخاصة لاستخدامها في الإقراض والتداول في DeFi، مما يمنحها قابلية التكوين الحقيقية.
على المنتج الخاص بالمنصة
ضرورة تقنية البلوكتشين
توفر المنصة وظيفة تتيح للمستخدمين الأوروبيين الاستمتاع بعوائد ارتفاع الأسهم الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك الأسهم الأمريكية، وهو ما يمكن تحقيقه تمامًا من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، وهي منتجات موجودة في عالم المال التقليدي لعدة عقود. يمكن للمنصة تمامًا استخدام قاعدة بيانات مركزية عادية لتسجيل المعاملات، وليس هناك حاجة على الإطلاق لاستخدام البلوكتشين.
الهدف الرئيسي من استخدام تقنية البلوكتشين هو على الأرجح التسويق. في الوقت الذي تهيمن فيه مفاهيم RWA وترميز الأصول على العالم، يمكن أن يؤدي إضافة "البلوكتشين" و"العملة" إلى المنتجات إلى جذب الانتباه على الفور، وخلق الأخبار، ودفع أسعار الأسهم للشركات إلى الارتفاع، وتغليف نفسها كمبتكرين في طليعة العصر.
قيود نظام DeFi البيئي
على الرغم من أن إصدار رموز الأسهم على المنصة يتم على البلوكتشين العامة، إلا أن عقده الذكي يحتوي على "رمز وصول"، مما يسمح فقط بتحويل العملات بين المحافظ المعتمدة من المنصة. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم نقل الرموز إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم التداول في DEX، ولا يمكن استخدامها للإقراض - جميع طرق التوافقية في Web3 لا يمكن تحقيقها.
هذه الممارسة تهدف أساسًا إلى التحكم والامتثال. بمجرد أن يتم الفتح الكامل، ستصبح المنصة صعبة الإدارة فيما يتعلق بمتطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذلك، يفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية للبلوكتشين من أجل إنشاء "حديقة مسورة" آمنة تمامًا.
تناقض عدم الثقة
يجب على المستخدمين الوثوق تمامًا بالمنصة. الشيء الوحيد الذي يمكن للبلوكتشين إثباته هو "أن المستخدم قد اشترى عقدًا من المنصة". لكنه لا يمكنه إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت أسهمًا فعلاً للتحوط من المخاطر، ولا يمكنه إثبات ما إذا كانت المنصة لا تزال قادرة على الوفاء بهذا العقد في حال إفلاسها.
هذا يشكل تناقضًا هائلًا. تم إنشاء البلوكتشين أساسًا للقضاء على الثقة في المؤسسات المركزية، ولكن نموذج المنصة يتطلب من المستخدمين تركيز كل الثقة في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما معنى استخدام البلوكتشين لإثبات "أن المستخدم قد أكمل الشراء" في هذه القضية الصغيرة؟
تم الترويج المفرط لوظيفة "ثورية"
الصعوبات الواقعية للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع
على الرغم من أنه يبدو جميلًا ، إلا أن الواقع معقد جدًا. المنصة تَعِد فقط "24x5" وليس "24x7" للتداول ، والسبب في ذلك هو أن يومي عطلة نهاية الأسبوع يمثلان "ثقبًا أسود للمخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
تحديات صانعي السوق: يحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق للتحوط من المخاطر إلى شراء الأسهم في السوق الفعلي عندما يقوم المستخدم بشراء العملة. ولكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون البورصات الرئيسية مغلقة، ولا يمكن لصانعي السوق القيام بالتحوط. إذا لم يتمكنوا من التحوط، فسيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. في حالة حدوث حدث كبير في عطلة نهاية الأسبوع، وانهار سعر السهم عند فتح السوق يوم الاثنين، قد يواجه صانعو السوق الإفلاس.
حتى في ليالي من الاثنين إلى الجمعة، بسبب إغلاق الأسواق المالية الحقيقية، يمكن لصانعي السوق فقط التحوط بطريقة غير كاملة من خلال أدوات مثل عقود المشتقات. لتعويض المخاطر، سيرفعون بشكل كبير من الفرق بين أسعار الشراء والبيع. لذلك، ستكون تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة للغاية، وستكون السيولة أقل، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين ذوي الاحتياجات العاجلة. إنه يشبه أكثر "مخرج طارئ" مكلف، بدلاً من أن يكون قناة تداول سلسة.
العقبات الواقعية للاستثمار في الأسهم الخاصة
قد أطلقت المنصة سابقًا حملة لتوزيع عملات بعض الشركات المعروفة غير المدرجة، وقد أثار هذا الإجراء على الفور متابعات وجدلًا. هنا يوجد مسألتان رئيسيتان: أولاً، لماذا تم اختيار أسهم هذه الشركات الشهيرة للتوزيع؟ ثانيًا، بما أن المنصة تدعي أن العملات مدعومة بأسهم حقيقية، من أين يتم الحصول على أسهم هذه الشركات الخاصة غير المدرجة؟
من المحتمل أن تكون هذه الأسهم来自 "سوق الأسهم الخاصة الثانوية". يتسم هذا السوق بعدم الشفافية في التداول، والأسعار غير معلنة، كما أن السيولة فيه ضعيفة للغاية. قد تكون المنصة قد تمكنت بصعوبة من شراء عدد قليل من الأسهم من خلال هيكل "أغراض خاصة" (SPV) المعقد. نظرًا لقلة العدد، حتى إذا تم إدراج الشركة في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، ولذلك تُعتبر مجرد حيلة تسويقية يتم منحها.
لطالما كانت استثمارات الأسهم الخاصة ذات عوائق دخول مرتفعة للغاية، حيث تُفتح فقط أمام "المستثمرين المؤهلين"، ويرجع ذلك أساسًا إلى المخاطر الكبيرة والمعلومات غير المتكافئة بشكل كبير. يمكن للجهات التي لديها القدرة على المشاركة في هذا النوع من الاستثمارات إجراء المعاملات دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُقيَّد المستثمرون العاديون من الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إلى ذلك ويصعب عليهم تحمل هذه المخاطر. يبدو أن ترميز هذه الأصول هو "نشر فرص الاستثمار"، ولكنه في الواقع قد يكون دفعاً للمخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها المستثمرون العاديون نحو الجمهور - في جوهره، يشبه أكثر "نشر المخاطر" بدلاً من الفرص.
النجاح في التسويق ورؤية المستقبل
على الرغم من وجود العديد من المشكلات، إلا أن هذه الخطوة التي اتخذتها المنصة قد تكون عبارة عن تخطيط استراتيجي ذكي من منظور آخر.
أولاً، هذه هي انتصار في حرب سرد العلامات التجارية. على الرغم من أن المنتج نفسه ليس لديه الكثير من الابتكار من الناحية التقنية، إلا أن المنصة قد نجحت في تجاوز تلك المنافسين الذين لديهم تقنيات أكثر تقدماً ولكن شهرة أقل، من حيث الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق. لقد نجحت في ربط نفسها بالسرد الكبير "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة مدرجة.
ثانياً، قد يكون هذا تمهيداً للمستقبل. لقد أعلنت المنصة بالفعل عن خطط لإنشاء بلوكتشين الخاص بها من الطبقة الثانية في المستقبل، ودعم المستخدمين في "إدارة" الأصول بأنفسهم. هذه هي النقطة الجوهرية! وهذا يعني أن "الحدائق المسورة" الحالية قد تكون مجرد مرحلة انتقالية، تجربة لجمع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتواصل مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب هذه الحديقة حقاً، قد يتم قلب جميع القيود التي نتحدث عنها اليوم.
أخيرًا، توضح هذه الحالة أيضًا أن التطبيق الواسع لتقنية Web3 قد لا يكون ممكنًا دون مزودي خدمات التمويل التقليديين مثل هذه المنصة. لأن DeFi الخالص لا يزال معقدًا للغاية بالنسبة للمستخدمين العاديين. وما تتقنه هذه النوعية من المنصات هو جعل التكنولوجيا المعقدة بسيطة وغير محسوسة وسهلة الاستخدام. إنهم يشبهون المترجمين، يتحدثون بلغة يمكن للجمهور فهمها، ويروون قصة Web3.
لذلك، استنتاجنا النهائي هو:
العملة التي أطلقتها المنصة في هذه المرحلة، بالتأكيد لها رمزية أكبر من المعنى الفعلي، وتبدو أكثر كحملة تسويقية ناجحة.
لكنها أيضًا مثل إسفين، فتحت باب دمج المالية التقليدية مع البلوكتشين. لقد اتخذت الخطوة الأولى بطريقة عملية. الثورة الحقيقية لن تحدث بين عشية وضحاها، وما نشهده الآن قد يكون بداية هذه التغييرات الكبيرة.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد تكون أفضل موقف هو الحفاظ على الوعي، وتحليل الأمور بعقلانية، وعدم الانخداع بالسرديات الفخمة، وأيضًا عدم نفي الاحتمالات المستقبلية تمامًا.