大陸資産の香港における実物資産トークン化プロジェクトの制限と可行性分析

最近、業界の多くのチームが実物資産トークン化(RWA)プロジェクトの実現可能性について議論しています。基盤となる資産は農産物、不動産、貴金属など多くの分野にわたり、さらには純粋なコンセプトに基づくプロジェクトもあります。しかし、既存の規制枠組みの下では、香港の規制サンドボックスを通じて厳格に審査され、規制の下で発行されたRWAプロジェクトを除いて、他のタイプのRWAプロジェクトはリスクが高いです。特に、中国本土地区の住民に向けて発行されるプロジェクトにはリスクが高いです。

本稿では、どの大陸資産が香港のサンドボックスで使用できるか、またどの資産がトークン化に適していないかについて、関連者がより効率的にビジネスを展開できるようにガイダンスを提供します。

本土資産のRWAの基本的な制限と判断基準

まず明確にする必要があるのは、中国本土に位置し、主に本土住民を対象に運営されている資産はRWAを行うことができるということで、これは以前の成功事例によって確認されています。

しかし、中国本土の資産が香港のサンドボックスでRWAを発行することには確かにいくつかの制限があります。実務経験に基づくと、以下の3種類の資産はRWAに適していません：

1. 香港の法律に準拠していない資産 2.中国本土の法律に準拠していない資産
2. 現在の段階では香港で発行する資産には適していません

! 香港の本土資産によるRWAの発行にはどのような制限がありますか?

大陸資産が香港でRWAを発行するには"二重コンプライアンス原則"に従う必要がある

資産が本土にあることを考慮すると、トークン化された資産は香港で発行および運営されるため、全体のファイナンスチェーンは二つの地域を跨いでおり、したがって本土と香港の法律規定の両方を満たす必要があります。

香港の規制に関して

香港は主に資産のトークン化と金融化の運営を担当しているため、金融規制に関する法律や規則が基盤資産に求める要件、例えば《証券及び先物条例》、《銀行業条例》、《保険業条例》、《マネーロンダリング及びテロ資金調達防止条例》などに重点を置く必要があります。

香港では現在、RWAの発行および規制に関する明確な法的文書が存在しないものの、探索段階にあるが、香港の金融資産に対する一貫した規制原則を把握し、類似の金融商品の具体的な発行ルールを参考にすることで、プロジェクトの成功率を大幅に向上させることができる。

香港は金融資産に対して「実質的な規制原則」を採用しており、資産の外見ではなく実質に基づいてコンプライアンスを判断します。具体的な規制は、RWAに対応する実物資産に適用される規制ルールに基づいて判断する必要があります。

大陸の規範的側面

基礎資産が本土に位置しているため、資産自体の合法性と運営方法の合法性に重点を置く必要があります。

民法典及び関連する司法解釈に基づき、物は三つのカテゴリーに分けられます：

1. 流通物：法律が自由に流通を許可している物
2. 制限流通物：法律によって流通範囲と程度に一定の制限がある物
3. 禁止流通物：法律により流通と譲渡が明示的に禁止されている物

RWAに使用される物は「流通物」または許可された「制限流通物」であるべきです。

運営の面では、香港がRWAプロジェクトの基盤となる資産にキャッシュフローの要件を持っているため、基盤となる資産の運営も中国の法律に準拠し、レッドラインから遠ざかり、必要な行政許可を取得する必要があります。

現在の段階では香港で発行する資産には適していません

いくつかの資産が「二重コンプライアンス原則」に適合する可能性があるが、現在の段階では香港での発行には適していない可能性がある。

一方で、香港のRWAプロジェクトはまだサンドボックス実験段階にあり、基盤となる資産の選択は慎重であり、「ハイテク」または「クリーン・グリーン」属性を持つ資産を好む傾向があります。

一方で、良好なキャッシュフローを生み出すのが難しい資産は、香港のサンドボックスでRWAを行うのには適していません。例えば、経済的価値が高くない不動産は、新しい概念「エンパワーメント」を通じても、市場価値が徐々に低下する現実を変えるのは難しいです。

RWAに適さない具体的な大陸資産タイプ

ジュエリーおよび文房具類

宝飾品や文玩に関するRWAプロジェクトの相談量は非常に多いが、明確な法的意見を出すのが最も難しい。これは主に、宝飾品や文玩の種類が多岐にわたるためであり、関連する制限がさまざまな法律、司法解釈、行政規則、部門の規則、国家標準に分散しているためである。全体的に見て、現段階では宝飾品や文玩をRWAの基盤資産として扱うことは推奨されない。

以下の状況は直接却下できます：

1. ギャンブルの性質を持つ宝石類製品、例えば翡翠原石や未剥皮のターコイズ原石など
2. 処理された宝石類、例えばBグレードの翡翠、Cグレードの翡翠など
3. 国が禁止している生物製品、例えば象牙、サイの角、サンゴなど
4. 質の低いまたは加工された翡翠または翡翠の模造品
5. 純金、純銀などの国には、流通を制限または禁止する特別な法律がある貴金属

知的財産

知的財産に関するRWAは海外で多くのプロジェクトがあるが、香港では成功事例が見られない。しかし、知的財産が探求できないRWAの基盤資産というわけではない。その知的成果に大きな商業的価値がある場合、規制が明確になった後に申請を試みることができる。

農産物・農産物

農業および農産物RWAプロジェクトについて、テクノロジー倫理審査基準を満たし、高いテクノロジー含量と研究価値を有し、良好なビジネス展望がある場合、規制が明確になった後に申請を試みることもできます。

純粋なコンセプト型

明確にする必要がありますが、RWAはクラウドファンディングと同じではありません。純粋なコンセプト型プロジェクトについては、一般的に否決意見が直接示されます。

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まとめ

言うまでもなく、中国本土や香港に存在しない基盤資産について、香港でRWAを行うことができるかどうかは興味深いポイントです。現在、資産が特定の場所に存在することを香港RWAの申請条件として規定しているわけではありません。香港の「国際金融センター」としての位置づけを考えると、基盤資産の地理的位置はRWAの障害とはならないはずです。重要なのは、その資産自体が真実であり、信頼でき、コンプライアンスを遵守し、投資価値を持っているかどうかです。