Yıllarca süren zararların ardından kâr elde etme, Hong Kong'un Web3 yeni aşamasında OSL'nin yolunu yeniden kopyalamak mı zor?

Jessy, Altın Finans

27 Haziran'da, OSL Grubu (0863.HK), ödeme şirketi Banxa'nın tüm hisselerini yaklaşık 4.867 milyar HKD karşılığında satın almayı planladığını açıkladı. 26 Haziran'da, Hong Kong, "Hong Kong Dijital Varlık Gelişim Politika Beyanı 2.0" yayınladı; bu politika, "LEAP" çerçevesini merkez alan dört stratejik yönü öneriyor; burada P, ortaklıkları temsil ediyor ve bölgesel ve uluslararası işbirliğine vurgu yapıyor. OSL'nin Banxa'yı satın alması, esasen Banxa'nın dünya genelinde iş yapmasına destek olan 45 lisans bulundurmasına dikkat çekiyor ve OSL'nin önümüzdeki dönemde PayFi'yi geliştirme planlarıyla da uyumlu.

2024 yılına ait finansal rapor bilgilerine göre, OSL Grubu kuruluşundan sonraki ilk yıl kar elde etti. OSL Grubu'na ait OSL borsası, Hong Kong'un ilk lisanslı borsasıdır. Önceki OSL Grubu, Hong Kong'un "şirket kralı" Gao Zhenshun'a aitti ve daha çok spekülasyona dayalı bir şirket gibiydi. 2023 yılının başında şirket satılmayı hedeflemişti, ancak 2024 yılına kadar, Bitget'in ana şirketi BGX tarafından 7.1 milyar Hong Kong Doları yatırım yapılarak satılması başarılı bir şekilde gerçekleşti ve nihayetinde 2024'te kâr elde edildi.

OSL Grubu'nun mali raporunu dikkatlice incelediğimizde, 2024 yılında OSL Grubu dijital varlık pazarı iş gelirinin 283 milyon Hong Kong Doları olduğu, yıllık %73 oranında bir artış gösterdiği ve ana gelir kaynağının OTC işlemler, fiyat teklifi işlemleri (RFQ), borsa işlemleri ve saklama hizmetleri olduğu görülmektedir; dijital varlık teknolojik altyapı iş gelirinin ise 92 milyon Hong Kong Doları olduğu ve yıllık %415 oranında büyük bir artış kaydettiği, ana gelir kaynaklarının ise SaaS hizmetleri olduğu belirtilmektedir. OSL'nin kâra geçişi de, Hong Kong'un Web3 gelişim durumunun bir yansımasıdır; perakende yatırımcılara yönelik sanal para borsa işlemleri, Bitcoin, Ethereum'un spot ETF'leri, stabilcoinler gibi çeşitli işlerin Hong Kong'da düzenli bir şekilde ilerlemesiyle, Hong Kong'un genel kripto ekosistemi de giderek daha da gelişmektedir.

OSL için kâr elde etmenin ana noktası nerede ortaya çıkıyor? Zararın kâra dönüşmesi, Hong Kong'un Web3 gelişiminin de yeni bir aşamaya girdiğini mi gösteriyor?

"Kapsül" şirketten Bitget'in ana şirketi tarafından satın alınmasına

Tencent'in "Qianwang" adlı raporuna göre, OSL 2023 Bahar Festivali'nde piyasada potansiyel alıcılar aramaya başladı.

OSL'nin öncüsü, 2015 yılında Hong Kong borsa ana pazarında işlem gören bir şirket olan Brand China'dır. Bu şirket, otomotiv ve diğer sektörlerdeki müşterilere özelleştirilmiş reklam ve pazarlama hizmetleri sunan, reklamcılık ve pazarlama gibi işlerle uğraşan bir şirkettir.

2018 yılının başında, ünlü shell kralı East Harvest adlı alt şirketi aracılığıyla Brand Çin'in halka arz edilmiş hisselerinin %74.48'ini satın alarak Brand Çin'in gerçek kontrol sahibi oldu. Bu durumdan sonra, OSL borsası Brand Çin'in içinde kuruldu. 2019'da, Brand Çin BC Teknoloji olarak yeniden adlandırıldı.

Gao Zhenshun, "Kabuğun Kralı" olarak bilinir, Hong Kong sermaye piyasasında düşük fiyatlarla kötü performans gösteren halka açık şirketlerin kabuk kaynaklarını satın alma konusundaki ustalığıyla tanınır ve ardından varlık yeniden yapılandırması ile kazanç elde eder. Daha önce, Kültür Çin'i (sonradan Alibaba Film olarak adlandırılmıştır) Alibaba'ya satarak benzer işlemlerden birçok başarılı operasyon gerçekleştirmiştir ve bu da Alibaba'nın kültürel endüstri alanında bir strateji oluşturmasına yardımcı olmuştur; kendisi de bu süreçten önemli bir kazanç elde etmiştir.

Marka Çin'i satın almak ve ardından içerde bir borsa kurmak, isim değiştirmek gibi bir dizi önlem aslında iş entegrasyonu ve stratejik ayarlamalar yoluyla şirket değerini ve piyasa etkisini artırmak için yapılmıştır. Zamanı geldiğinde, hisse devri veya diğer yollarla sermaye çıkışı sağlanarak yüksek kâr elde edilmesi hedeflenmektedir.

Ardından OSL, 15 Aralık 2020'de Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından verilen sanal varlık lisansını aldı, yani 1. sınıf (menkul kıymet ticareti) ve 7. sınıf (otomatik ticaret hizmetleri sağlama) düzenlenmiş faaliyet lisansı ile Hong Kong'un ilk lisanslı kuruluşu oldu.

2021 ve 2022 mali raporlarını birleştirdiğinde, BC Teknoloji Grubu 2023 başında OSL borsasını satmayı hedefliyor çünkü dijital varlık iş gelirleri 278 milyon Hong Kong Doları'ndan 71 milyon Hong Kong Doları'na düşüş gösterdi, ticaret kârı zayıf ve uyum ile teknik harcamalar yüksek (idari giderler 574 milyon Hong Kong Doları'na yükseldi). Aynı zamanda şirketin stratejisi yüksek büyüme gösteren SaaS hizmetlerine odaklanıyor (gelir %197,3 artışla 30 milyon Hong Kong Doları'na ulaştı) ve kripto pazarındaki durgunluk borsa değerlemesini baskı altına aldı. OSL'nin satışı, varlıkların geri kazanılmasını sağlamak, borç oranını (%73,8) hafifletmek ve kaynak dağılımını optimize etmek için bir yol olabilir.

14 Kasım 2023'e kadar, Bitget'in ana şirketi BGX, OSL'nin ana şirketi BC Teknoloji Grubu'na stratejik yatırım yaptığını duyurdu ve yaklaşık 710 milyon Hong Kong Doları tutarında yeni hisse satın aldı. BGX'in hissesi %29,97'ye ulaştı ve OSL'nin en büyük hissedarı oldu. Yaklaşık bir yıl süren arayış yolculuğu nihayet sona erdi. Bunun ardından OSL borsasının ana şirketi BC Teknoloji Grubu da OSL Grubu olarak isim değişikliğine gitti.

O dönemde, Bitget, Hong Kong'un sıkı sanal varlık ticaret platformu lisans inceleme gerekliliklerini karşılayamadığı için Hong Kong kullanıcıları için başlattığı BitgetX.hk platformunu 13 Aralık 2023 itibarıyla durdurdu ve Hong Kong pazarından kalıcı olarak çekildi. Lisans başvuru maliyetinin yüksek, ilerlemenin yavaş ve belirsizliği büyük olması nedeniyle, BGX, OSL'ye yatırım yaparak, mevcut lisansı ve uyumlu işletme yeterliliğinden yararlanarak Hong Kong pazarında hızlı bir şekilde konumlanma amacını gerçekleştirdi, bu da Bitget'in lisans alma konusunda doğrudan bir engel olduğunda "dolaylı kurtuluş" stratejisi olarak görülüyor.

Kayıptan kazanca geçişin ana noktası - BGX 7,1 milyon Hong Kong Doları yatırımı

BGX yatırımını aldıktan sonra, OSL'nin gelişiminde gerçekten büyük bir değişim yaşandı.

BGX, Ocak 2024'te 7.1 milyar Hong Kong Doları stratejik yatırım tamamladıktan sonra, şirketin performansı ve iş yapısı önemli ölçüde iyileşti. Mali raporlar, 2024'te toplam gelirin bir önceki yıla göre %78.6 artarak 3.75 milyar Hong Kong Doları'na ulaştığını, net zarardan 0.47 milyar Hong Kong Doları kâr elde edildiğini, işletme nakit akışının 6.86 milyar Hong Kong Doları net çıkıştan 3.79 milyar Hong Kong Doları net girişi dönüştüğünü, borç varlık oranının %72.6'dan %31.1'e düştüğünü göstermektedir. Ayrıca, yapılan yatırımlar sayesinde şirketin nakit rezervi 6.35 milyar Hong Kong Doları'na yükselmiştir.

BGX yatırımı sonrasında, kripto para ve internet finansmanı sektöründe zengin deneyime sahip birçok uzman sırayla katıldı ve Hu Zhenshun da 2024'ün Ağustos ayından itibaren resmi olarak yürütme direktörlüğünden ayrılacak.

Üst düzey değişim OSL'ye enerji katarken, kâra geçişin sağlanması, şirket stratejisindeki büyük dönüşümle de yakından ilişkilidir. Şirket, temel işine odaklanarak, Shanghai Jingwei gibi taşınmaz varlıkları elden çıkararak, ticari park yönetim işinden tamamen çıkmıştır. Dijital varlık ticareti ve SaaS hizmetlerine odaklanmayı hızlandıran şirket, ilkinde 263 milyon HKD (+%81.6) gelir elde ederken, ikincisinde 92 milyon HKD (+%415) gelir sağlamıştır. 2024'te küreselleşme adımları da hızlanmaktadır; şirket, yatırım kaynaklarıyla Japon lisanslı platform OSL Japan'ı satın almış ve Avustralya lisansı almıştır. Aynı zamanda BGX kaynakları aracılığıyla kurumsal müşteri ve perakende pazarını genişleterek, iş modelini teknoloji ihracı ve küresel lisanslı ticarete dönüştürmeyi teşvik etmektedir.

Dikkate değer bir diğer husus, 15 Nisan 2024'te OSL'nin Hua Xia Fund (Hong Kong) ve Harvest Global Investments ile dijital varlık spot ETF'sini ortaklaşa başlatacak olmasıdır. Bu işbirliği kapsamında OSL Dijital Menkul Kıymetler A.Ş., Hua Xia Fund (Hong Kong) ve Harvest Global'ın sanal varlık ticareti ve ikincil saklama iş ortağı olarak görev yapmaktadır. OSL, yatırımcıların doğrudan sanal varlıklarla yatırım yapmalarını destekleyen blockchain altyapısını sağlamakta ve ticaret ile saklama aşamalarında kritik bir rol oynamaktadır.

2025 yılına gelindiğinde, OSL küresel genişlemeye devam edecek ve PayFi'yi güçlü bir şekilde geliştirecektir. Banxa'nın satın alınması, bunun bir kanıtıdır; Banxa, ödeme teknolojisi geliştirmeye odaklanmış olup, ödeme ağ geçidi ve API arayüzü gibi teknik birikimlere sahiptir. B2B ödeme çözümleri, OSL'nin kripto ticaret platformuyla tamamlayıcı bir özellik taşımakta ve OSL'nin tek durak hizmet yeteneklerini artırmasına yardımcı olmaktadır. Bu, OSL'nin küresel stratejik yapısını hızlandırmıştır. OSL daha önce Japonya'daki CoinBest ve Avrupa dijital varlık platformunu satın almıştı; bu Banxa satın alımı, Kuzey Amerika pazarındaki boşluğu doldurmaktadır. Banxa Avrupa, Kuzey Amerika, Avustralya gibi bölgelerde faaliyet göstermekte ve geniş bir pazar kapsama alanına sahiptir. Satın alma ile OSL, Asya Pasifik, Avrupa ve Kuzey Amerika üçgen yapısını oluşturmuştur. Banxa, Kanada, Litvanya gibi önemli pazarlarda 45 uluslararası lisansa sahiptir.

Erken dönemlerde işlem ücretlerine bağımlılıktan, 2024 yılı finansal raporu dijital varlık ticaretinden (temelde kurumsal hizmetler) elde edilen gelirlerin %81.6'sını, %415 büyüyen SaaS gelirinin ise teknoloji çıktılarından geldiğini göstermektedir. Bu "ticaret platformu"ndan "altyapı hizmet sağlayıcısı"na dönüşüm, Hong Kong'un düzenleyici çerçevesinde B tarafı hizmetlerin öncelikli olduğunu da yansıtmaktadır.

Hong Kong, Web3'te yeni bir aşamayı başlatıyor, ancak OSL yolunu kopyalamak zor

OSL, zarar batağından kurtulup satış arayışındayken, BGX'in yatırımı sonrası sadece bir yıl içinde kâr etmeye başladı ve güçlü bir büyüme ivmesi ile net bir genişleme planı sergiledi. Bu dönüşüm yolu kesinlikle tesadüf değil ve kolayca kopyalanamaz.

Dönüşüm yolu, Hong Kong'un Web3 ekosisteminin politika geliştirme, uyum keşfi aşamasından somut uygulama ve ilk refah aşamasına geçişinin kritik bir dönüşümünü derinlemesine yansıtmaktadır. OSL'nin 2024 yılı dijital varlık ticaret gelirinin %81,6 artışı ve SaaS hizmet gelirinin %415 artışı, tam olarak politikanın sağladığı faydaların yavaş yavaş açığa çıkmasının doğrudan bir göstergesidir.

OSL'nin erken dönemleri "şirket" karakterine sahipti ve değeri büyük ölçüde "Hong Kong'un ilk lisanslı borsa" lisansına dayanmaktadır. BGX'in devralmasından sonraki performans patlaması, değerinin "lisans sahibi" olmaktan "lisansın değerinin etkili işletmecisi ve iş yeteneklerinin inşacısı" olarak dönüştüğünü kanıtlamıştır. Karlılık, gerçek işlem hacmi artışı, SaaS hizmet gelirleri ve teknoloji ihracatından kaynaklanmaktadır. Kripto sektörü, yalnızca "uyum konsepti" olmaktan gerçek "iş uygulamalarına" ve "gelir yaratımına" doğru ilerlemeye başlamıştır.

OSL'nin son yıllardaki gelişimine bakıldığında, özellikle kurumsal işlere olan eğilimiyle, OSL'nin gelişim stratejisinin artık yalnızca bir borsa olmanın ötesine geçtiği görülmektedir. İş modeli, "işlem + saklama + teknik çözümler ( SaaS ) + ödeme ( Banxa ) + küresel uyum ağı" kapsamlı bir Web3 altyapı hizmet sağlayıcısının siluetini net bir şekilde çizmektedir. Bu, Hong Kong Web3 ekosisteminin olgunluk düzeyinin arttığını yansıtmakta; katılımcılar, kurumsal ve yüksek net değerli müşterilerin giderek daha çeşitli ihtiyaçlarını karşılamak için daha karmaşık ve birbirleriyle uyumlu iş matrisleri oluşturmaya başlamaktadır.

OSL, bir dizi satın alma ve küresel genişleme ile Hong Kong'un politika avantajlarını doğruluyor ve bu avantajlar daha fazla kurumsal katılımı global Web3 pazarındaki rekabete yönlendirebilir. OSL'nin zarar etmekten kâra geçmesi, belirgin bir düzenleyici çerçeve altında stratejik sermaye güçlendirmesi, ana iş alanlarına odaklanma, gereksiz yükleri ayırma ve küresel uyum genişlemesi ile ekosistem işbirlikleri yaparak Hong Kong'un lisanslı Web3 kuruluşlarının sürdürülebilir kâr büyümesi sağlama yeteneğine sahip olduğunu açıklıyor.

Hong Kong'daki Web3 gelişimi artık gerçek işlerin hayata geçirilmesi, kurumsal fonların yönlendirilmesi ve küresel kaynakların entegrasyonu ile karakterize edilen yeni bir aşamaya girmiştir. Bu aşamada rekabet daha da şiddetlenecek, OSL'nin aşamalı kârı 7.1 milyar Hong Kong Doları yatırım ile başlayacak ve üst yönetimdeki büyük değişiklikler gelişimin uzantısı olacaktır. Maliyet yüksek, bu büyük sermaye oyunudur.

Hong Kong'da şu anda yaklaşık elli kurum sanal varlık ticaret hizmeti sunmak için lisans almış durumda ve hepsi BGX kadar zengin değil. OSL, erken bir atakla çok sayıda kurumsal müşteriye hizmet verdi ve daha sonraki gelenlerin bu pazardan pay alması artık kolay değil.