Hyperliquid (HYPE) tokenomi ve değerleme derinlik analizi raporu

Yazı: Alvis

1. Token Ekonomisi Modeli Analizi

Hyperliquid'in token dağıtım modeli, topluluk odaklı bir yaklaşımla, çok boyutlu bir tasarım aracılığıyla kısa vadeli likidite ile uzun vadeli ekosistem teşviklerini dengelemektedir (toplam 1 milyar adet).

1. Topluluk Hibe (31%)

Dağıtım ölçeği: 3.1 milyon HYPE, 94.000 erken kullanıcıya yaratıcı airdrop ile dağıtılmıştır, herhangi bir kilitlenme sınırlaması olmadan, tamamen dolaşıma girmiştir.

Strateji Etkisi: Airdrop mekanizması gerçek kullanıcıları hassas bir şekilde filtreleyerek 27.000 sahte adresi ortadan kaldırdı, gerçek kullanıcıların ortalama kazancını 26.000/adrese yükseltti ve piyasaya günlük 120 milyon zincir üstü likidite enjekte etti.

Pazar Etkisi: Airdrop sonrası ilk ay HYPE fiyatı %900'ün üzerinde arttı ve kripto tarihinde en verimli topluluk başlatma vakalarından biri haline geldi.

2. Ekosistem Teşvik Havuzu (38.888%)

Dinamik Serbest Bırakma Mekanizması: 3.8888 milyon token, ticaret madenciliği için (%45), geliştirici ödülleri için (%30) ve likidite sübvansiyonları için (%25) kullanılacaktır. Her 1 dolar teşvik, 5.3 dolar TVL büyümesini harekete geçirebilir. Mevcut ay serbest bırakma oranı %0.8'dir.

Fonksiyonel Verimlilik: Ekosistem fonu, protokol yönetimi önerileri aracılığıyla tahsis edilir; örneğin, 2025 yılının ilk çeyreğinde 120 milyon dolar, çok zincirli köprü geliştirilmesi için onaylanarak HyperEVM ekosistem uyumluluğunun artırılmasına katkıda bulunur.

3. Çekirdek Ekip (23.8%)

Kilitleme Mekanizması: 2025 Kasım'da 24 aylık lineer salınım başlayacak, %60'ı 2027-2028'de serbest bırakılacak, kısa vadeli piyasa baskısından kaçınılacak.

Ekip Geçmişi: Kurucu Jeff Yan, bir zamanlar 5 milyar dolarlık bir kripto piyasası yapıcısı olan Chameleon Trading'i yönetti ve teknik ekip, MIT'den dağıtılmış sistemler alanında doktora derecesi ve yüksek frekanslı ticaret ve halka açık zincir araştırma ve geliştirme konularında ikili deneyime sahip eski bir Citadel kantitatif mühendisi içeriyor

4. Stratejik Rezerv (6.3%)

Teknik Ar-Ge ve uyum harcamaları: %6 token, HyperBFT konsensüs algoritmasının optimizasyonu ve düzenleyici uyum çerçevesinin kurulumu için, %0.3 ekosistem fonu geliştirici araç zinciri geliştirmeyi destekler.

Likidite Yönetimi: %0.012 HIP-2 likiditesi protokol piyasa yapıcı olarak kullanılmakta, günlük ortalama $50 milyonluk emir derinliği sürdürülmekte, piyasa dalgalanmaları azaltılmaktadır.

Token dolaşım dinamikleri

1. Deflasyon Motoru

Geri alım ve imha: Platformun %97 geliri Yardım Fonu'na (Assistance Fund) aktarılmaktadır, 2025 Mayısında tek günde geri alım miktarı 1.4 milyon dolara ulaşmış, toplamda 22.8 milyon HYPE imha edilmiştir (dolaşımdaki miktarın %6.2'si).

Stake Kilitleme: Mevcut %31 dolaşım, DPoS stake'ine katılıyor, yıllık getiri oranı %18.9, uzun vadeli yatırımcılar için bir koruma oluşturuyor.

2. Dolaşım Miktarı Kontrolü

Dolaşım Miktarı: 2025 Mayıs itibarıyla, dolaşım miktarı 370 milyon adet (%37), kalan tokenler teşvik havuzları ve ekip kilit açma yoluyla kademeli olarak serbest bırakılacak, yıllık enflasyon oranı %26, ancak deflasyon mekanizması yeni arzın %80'inden fazlasını dengeleyebilir.

İkincisi, değerleme modeli oluşturma

Verimlilik göstergeleri ve sektör karşılaştırması

Hyperliquid'in temel rekabet avantajı, sermaye verimliliği ve gelir yakalama verimliliği ile kendini göstermektedir:

TVL/Gelir Oranı: 25 (TVL 440 milyon ABD doları vs 7 günlük gelir 17 milyon ABD doları), Uniswap'ın (315) ve Raydium'un (345) oldukça üzerinde, türev ürünler alanında birinci

Ücret yapısı: Sözleşme işlem ücreti %0.01-%0.035, spot açık artırma yıllık geliri 141 milyon ABD doları, çeşitlendirilmiş gelir akışları oluşturuyor.

Nakit Akışı İndirgeme Modeli (DCF)

1. Gelir Tahmini

İşlem Ücretleri: 2025 yılı Ocak-Mayıs döneminde günlük ortalama işlem hacmi 50-100 milyar dolar, yıllık gelir 5.875 milyon dolar; iyimser senaryoda pazar payı %10'u aşarsa, gelir 8.18 milyon dolara ulaşabilir.

EVM ekosistemi: Base zincirinin gelir modeline atıfta bulunarak, HyperEVM'in 2025'te 54 milyon dolar Gas geliri katkıda bulunması bekleniyor, bu da Base zincirinin %50'sini oluşturuyor.

​​2. Düzeltilmiş FDV modeli​​

​​Arz azaltma​​: 2025'te 41.8 milyon HYPE'nin imha edilmesi bekleniyor, dolaşımdaki miktar 328 milyon adete düşecek, ayarlanan FDV= fiyat × (1 milyar - toplam imha miktarı)

F/K oranı karşılaştırması: Mevcut F/K 30 kat, BNB (45 kat) ve Solana (55 kat)'dan daha düşük, pazar payı %20'yi aşarsa, F/K 15-20 kat aralığına düşebilir.

3. Duyarlılık Analizi

Boğa piyasası senaryosu: İşlem hacmi iki katına çıktı, EVM gelir payı %70'e yükseldi, hedef fiyat $100-120 (FDV 1000-1200 milyar dolar)

Temel senaryo: Yıllık büyüme hızı %30, 2026 hedef fiyatı $79.5, değerleme mantıklılığı geleneksel finansal teknoloji hisselerinden (örneğin Coinbase F/K oranı 45 kat) daha yüksek.

Üç, Yatırım Değeri ve Risk Analizi

Dört temel yatırım mantığı

Takım gücü ve geek ruhu

Takım kendi geliştirdiği HyperBFT konsensüs algoritması ile 0.2 saniyelik işlem onay süresi sağladı, performansı Cosmos SDK çerçevesini ezip geçti.

VC modu olmadan, HLP hazine stratejisi ile 350 milyon TVL ve 50 milyon kâr elde edildiği kanıtlandı, kendi kendine sürüklenen ekosistem inşa etme yeteneği.

Merkeziyetsiz borsa paradigması kırılması

Blok zinciri üzerindeki order book modeli günlük ortalama 200.000 işlem işliyor, açık pozisyonlar (OI) Binance'ın %10'unu oluşturuyor, fon birikim kapasitesi CEX'i aşıyor.

Sıfır Gas ücreti tasarımı yüksek frekanslı traderları çekiyor, günlük ortalama 50 kat kaldıraçlı işlemlerin oranı %60'tan fazla, kullanıcı bağlılığı sektörde lider.

Uyumluluk ve Web3 Yerel Değer Dengesi

Tam zincir varlıklarının saklanması, düzenleyici riskleri önler; sansüre karşı özellikler $18 milyar kurumsal fonun göçünü çekiyor.

Dinamik coğrafi çit teknolojisi, yüksek riskli yargı bölgelerini engeller ve ABD SEC uyum kılavuzlarına uygundur.

Ekosistem Genişleme İki Motoru

HIP-1 standardı, Azuki, Solv gibi projelerin tek tıkla token çıkarmasını desteklemektedir, MEME token Purr 24 saatlik işlem hacmi $1.2 milyonu geçti.

HyperEVM'nin lansmanı sonrasında, geliştiriciler zincir üzerindeki emir defteri likiditesini çağırarak "tasfiye olarak hizmet" (LaaS) gibi yeni DeFi ilkelerini ortaya çıkarabilir.

Risk Uyarısı

Doğrulayıcı merkezileşmesi: Mevcut 4 ana ağ doğrulayıcısı ekip tarafından kontrol edilmektedir, merkezileşmeden uzaklaşma performans istikrarını etkileyebilir.

Ekosistem henüz olgunlaşmamış: HyperEVM araç zincirinin yeterince gelişmemiş olması, nitelikli geliştiricileri çekemezse değer tavanını sınırlayacaktır.

Token kilit açma baskısı: 2025 Kasım'da takım tokenleri serbest bırakılmaya başlayacak, potansiyel satış baskısını dengeleyip dengeleyemeyeceğini gözlemlemek gerekiyor.

Dört, Pazar Stratejisi Önerileri

1. Pozisyon Süresi

Kısa dönem (0-6 ay): HyperEVM ekosisteminin lansman sürecine odaklanın, eğer Gas gelirleri beklenenden fazla olursa toplam pozisyonu %30'a çıkarabilirsiniz.

Orta ve uzun vadeli (6-18 ay): Pazar payı her %1 arttığında, token fiyatı 3-5 kat artış gösteriyor, 2026 boğa piyasası döngüsüne kadar tutulması önerilir.

2. Alım Stratejisi

Geri çekilme alım: Eğer fiyat $30-35 destek seviyesine (P/E oranı 25 katına karşılık gelen) düşerse, kademeli olarak pozisyon açılabilir.

Fırsatları değerlendirme: Pazar payı %5'i geçtiğinde veya TVL $1 milyara ulaştığında, fiyat hızlanma yoluna girebilir ve hedef pozisyona %50 ekleme yapılabilir.

3. Pozisyon Yönetimi

Koruma tipi: CEX politika riskine karşı hedge yapmak için %5-10 portföy ağırlığı ayarlayın.

Radikal Tip: %20-30 ağırlık, "on-chain Binance" anlatısının gerçekleşmesine bahis yapın.

Beş, Sonuç

Hyperliquid, token deflasyon mekanizması ve yüksek performanslı halka açık zincirin ikili tasarımı aracılığıyla merkezi olmayan finansın değer yakalama paradigmasını yeniden yapılandırıyor. Gelirinin %97'sinin geri alımlar için kullanıldığı nakit akışı modeli, HyperEVM'nin ekolojik genişleme potansiyeli ile birleştiğinde, HYPE'ye 2025'te değerleme iyileştirmesi için 3-5 kat daha fazla alan sağlıyor. Doğrulayıcı geçişi ve token kilidinin açılması risklerine rağmen, teknik hendeği ve topluluk fikir birliği gücü, benzer projelerden önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi. "Zincir üstü geri döndürülemezlik" trendine katılan yatırımcılar için HYPE, kripto varlık portföyünde vazgeçilmez bir alfa hedefidir.