Binance'in satış azaltma ve MGX yatırımı ile ilgili mantıksal analizi: değerleme, motivasyon ve piyasa etkisi

Yazar: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Pazarın yavaş yavaş soğumasıyla birlikte, bugün Binance MGX'in yatırım yaptığını duyurdu. Ocak ayında Binance'in büyük miktarda kripto varlık satma konusundaki nesnel gerçeği göz önüne alındığında, olası MGX yatırım mantığını, Binance'in satış motivasyonunu ve piyasa etkisini analiz etmek istiyorum; umarım bir dizi olaya mantıklı bir açıklama sağlayabilirim.

**Bir,**Azınlık Hissesi Yatırımlarının Değeri

Yabancı bir yatırım bankasında çalıştığım sırada, bir azınlık yatırım işlemi MinorityStakelnvestmentDeal) dahil oldum. O dönemde alıcı Avrupalı bir emeklilik varlık yönetim kuruluşu, satıcı Çinli bir şirketti ve bankamız (BuysideAdvisory) alıcının danışmanı olarak hareket ediyordu.

Bu tür yatırım işlemlerinde, alıcı hedef şirketin değerlemesini belirlemelidir, bu nedenle genellikle karmaşık değerleme modelleri oluşturulmaktadır.

Değerlendirme hesaplaması yapmak için, işlem fiyatının makul olduğunu sağlamak amacıyla (Tab) içeren onlarca çalışma sayfası içeren bir Excel modeli kullandık.

Alıcı düşük fiyattan alım yapmak istediği için, satıcı yüksek fiyattan satmak istediğinden, tarafların genellikle uzlaşılmış bir ticaret fiyatına ulaşmak için birçok tur müzakere yapması gerekir.

Yatırım mantığı açısından, MGX'in Binance'ın azınlık hissesine yatırım süreci büyük ihtimalle benzer olacaktır. MGX, işlem sırasında Binance için bir değerleme modeli oluşturmalı ve değerleme ile yatırım koşulları üzerinde Binance ile müzakere etmelidir.

İşlem çifti fiyatı/değerlendirmesi, tüm işlemin temel sorunu olacaktır. Alıcı fiyatları düşürebilirse, yatırım getirisi (IRR/MOIC) artar; Satıcı fiyatları yükseltebilirse, kendi kazancını artırır, her iki tarafın çıkarları çatışır, bu da benim Ocak ayında Binance'ın satış yapmasının sebebi olarak düşündüğüm şeydir.

**İki, **MGX'in Arka Planı ve Yatırım Yöntemleri

**MGX, Abu Dabi egemen varlık fonu Mubadala (Mubadala) ve teknoloji grubu G42 tarafından ortaklaşa kurulan bir yatırım platformudur ve yarı egemen bir varlık fonu özelliklerine sahiptir. ** Mubadala yüksek maaşıyla tanınır ve personelin çoğu Avrupa / Hong Kong / Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yabancı yatırım bankalarından ve bazıları özel sermaye (Mega Fund) atladı, bu nedenle ekip son derece profesyonel.

Özel sermaye yatırımı ( PE )'nin genel sürecine göre, MGX, Binance'a yatırım yapmadan önce detaylı bir değerleme yapacaktır.

Nihai işlem değerlendirmesi kamuya açıklanmadı ve yalnızca işlemle ilgili yatırım bankaları, avukatlar ve denetçiler gibi profesyonel kuruluşlar belirli verileri görebildi. **Yaygın olarak kullanılan hesaplama yöntemleri arasında P/E, EV/FAVÖK, EV/AUM vb. yer alabilir. ** ABD'li satış tarafı analistlerinin Coinbase'e nasıl değer verdiği aşağıda açıklanmıştır ve mantık da benzerdir.

Üç, Binance'in Varlık Yapısı ve Azaltma Miktarı

Geleneksel işletmelerin değerlemesinde, varlıklar genellikle sabit varlıkları ifade eder ve bunlar JLL, Cushman&Wakefield( gibi profesyonel kuruluşlar tarafından değerlendirilecektir. Dünyanın en büyük kripto para ticaret platformu olan Binance'in varlık tarafı sadece sabit varlıkları değil, aynı zamanda büyük miktarda kripto para pozisyonunu da içermektedir.

Binance tarafından yayımlanan rezerv kanıtına göre )Proofof Reserves(, kendi varlıkları "Anlık Cüzdan Bakiyesi" ile "Müşteri Net Bakiyesi" çıkarılarak hesaplanabilir. 2025 yılında

• 1 Ocak: Binance yaklaşık 50.000 BTC, 3 milyar USDT, 220.000 ETH, 6 milyon BNB, 450.000 SOL, 70 milyon FDUSD, 100 milyon XRP, 700 milyon USDC tutuyor.
• 1 Şubat: Binance yaklaşık 2700 BTC, 2.7 milyon USDT, 150 ETH, 5 milyon BNB, 4000 SOL, 30 milyon FDUSD, 90 milyon XRP, 1.3 milyar USDC tutuyor.

Verilere göre, Binance Ocak ayında büyük ölçüde elden çıkardı.

• 50.000 BTC) yaklaşık 5 milyar dolar(
• 220 bin ETH) yaklaşık 700 milyon dolar(
• 1 milyon BNB) yaklaşık 600 milyon dolar
• 450.000 SOL( yaklaşık 100 milyon dolar(
• USDT 2,7 milyar azaldı ve USDC 1,3 milyar arttı, bu da stablecoin'lerin toplam net düşüşünü 1,4 milyar dolar getirdi

Toplamda yaklaşık 80 milyar dolar değerinde kripto varlık satışı yapıldı.

Dört, Binance'in büyük ölçekli satışlarının olası nedenleri

Binance, Ocak ayında toplamda yaklaşık 8 milyar dolar değerinde kripto varlık sattı, bu da elde tutulan varlıkların büyük bir kısmını oluşturuyor. Bunun başlıca üç olası nedeni olduğunu düşünüyorum.

1. Değerlemenin onayını kolaylaştırır, fiyat dalgalanmalarının etkisini azaltır

Kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar göstermekte, günlük dalgalanma %5-10'a kadar çıkabilmektedir ve aynı zamanda likidite iskonto sorunu belirgin bir şekilde ortadadır. İşlem öncesinde kripto varlıkların temizlenmesi, değerlemedeki belirsizliği azaltmaya yardımcı olur ve ticaretin taraflarının uzlaşmasını kolaylaştırır.

2、MGX'in yatırım tercihleri ile eşleştirme

Yarı egemen bir fon olarak, MGX'in yatırımları yalnızca finansal getirileri hedeflemekle kalmayabilir, aynı zamanda Abu Dabi hükümetinin yatırım çekme/ulusal stratejileriyle de ilgili olabilir. Bu nedenle, MGX'in daha çok Binance'ın ana ticaret işine odaklanması ve sahip olduğu kripto varlıkları satın alma konusunda daha az ilgi göstermesi olasıdır. Binance, MGX'in yatırım tercihlerine uyum sağlamak için ticaretten önce kripto varlıkları aktif olarak elden çıkarabilir.

3, Eski Hissedarların Temettüleri

Binance, kripto varlıklarını azaltarak elde edilen fonların bir kısmını eski hissedarlara temettü olarak dağıtmayı planlayabilir, böylece eski hissedarlar işlemlerden önce nakit elde edebilir. MGX ise Binance'in ana işine daha düşük bir fiyattan ortak olarak, iki tarafın da kazançlı çıktığı bir durum yaratır.

Beş, Piyasa Etki Analizi

Binance'in satış davranışı, Ocak ayındaki kripto para piyasasında belirli bir etki yarattı.

BTC: Ocak ayında ETF'lerin toplam net girişi 5,25 milyar dolardı ve Binance tarafından düşürülen BTC'nin değeri 5 milyar dolardı, bu da büyük ölçüde dengelendi

• ETH: Ocak ayında ETF toplam net çıkış 660 milyon dolar, Binance 700 milyon dolarlık satış yaptı, bu da ETF çıkış miktarının iki katına eşit.

Binance bu indirim turunu yapmasaydı, BTC ve ETH Ocak ayında 102.500 ve 3.300'ün üzerinde kapanış yapabilirdi. BTC ayrıca Ocak ayında 109.000'in üzerinde bir ATH fiyatı yapma potansiyeline sahip

Bununla birlikte, ETH) ( dahil olmak üzere çoğu altcoin Aralık ortasından sonuna kadar düşerken, Ern'in satış baskısı olmasa bile piyasanın bir bütün olarak Ocak ayında yeni zirvelere ulaşıp ulaşamayacağı henüz belli değil.

Tahminim, Binance'ın satış baskısı olmadan, ETH Ocak ayının genel olarak yeşil kapanma eğiliminde olduğunu, )'in 3300'ün üzerinde olduğunu, ancak kapanış fiyatının Aralık ayı açılış fiyatı 3700'ün altında olabileceğini gösteriyor. Şansın, 31 Aralık'a kıyasla da hafif bir artış göstermesi mümkün, ancak yine de 7 Aralık'taki zirvenin altında kalacak.

Şubat ayındaki düşüş, büyük ölçüde Trump yönetiminin getirdiği tarife/durgunluk belirsizliğinden kaynaklandı ve bunun Binance'in satış baskısıyla pek ilgisi yok

Altı, Gelecek Beklentileri

MGX yatırımından sonra, genel olarak kripto para piyasası için nötr veya olumlu olduğunu düşünüyorum.

• MGX'in Binance'e yatırım yapmak için stablecoin kullanması, Binance'in varlık tarafının, kripto para birimlerinin piyasa yapıcı borç verme/yeniden satın alma işlemleri için kullanılabilecek ve böylece kripto para birimi çemberinin likiditesini artırabilecek stablecoin'ler eklediği anlamına gelir
• Eğer MGX, Binance için kripto para tutmamayı tercih eder ve yalnızca saf bir borsa işletmeciliği yaparsa, çünkü mevcut varlıklarının neredeyse hiç kripto para içermediği göz önüne alındığında, bu durum gelecekteki piyasa üzerinde olumsuz bir etki yaratmayacaktır.
• Eğer Binance yalnızca değerleme kolaylığı ve hissedar temettü gereksinimleri için satış yaptıysa, ileride kripto para birimlerine girmeyi planlıyorsa, Mart ayında piyasa yavaş yavaş düşerken/dip yaparken, yeniden alım yapmak için potansiyel bir dip avcısı olarak geri dönebilir. Bu, ilerideki piyasa diplenmesi ve sıçraması için potansiyel bir olumlu durum oluşturur.

Özel bir şirket olarak, Anku'nun Ocak ayında satış yapmakla ilgili olarak bize önceden bilgi verme yükümlülüğü yoktu. Bu piyasada bireysel yatırımcıların maruz kaldığı bilgi asimetrisi sadece bu örnekle sınırlı değil.